研究报告全文：策略2023年1月策略观点金股组合2022年12月30日策略研究金股月报投资要点策略观点岁末年初无论是美联储加息还是国内防疫均出现了可喜的边际变化海外方面整体而言喜忧参半美国通胀已基本确认越过高点进入下行通道山证策略团队美联储加息节奏放缓美元触顶12月下半月日本YCC政策超预期调整一度拉响全球流动性警报综合来看海外维持高利率经济增速持续放缓为两大确定趋势近期以来的边际变化基本已为市场所消化后续对于A股分析师的影响有限与此同时海外衰退预期之下伴随着国内防疫政策不断优化张治A股的配置性价比日益突出而22年年末最大的边际变化便是防疫政策的执业登记编码S0760522030002调整首先由于存在时滞性以及全国各地接力达峰与之强相关的消费行邮箱zhangzhisxzqcom业估值先于盈利开启修复其次上游原材料价格普遍进入下行通道对于研究助理中下游的压制开始有所放松因此我们认为国内经济复苏即将开启结构范鑫市中更加看好中下游制造与消费的修复弹性邮箱fanxinsxzqcom行业配置军工电新农业医药银行食饮机械煤炭风险提示疫情超预期发展地缘冲突加剧全球流动性危机爆发经济超预期下行表12023年1月金股组合代码公司名称所属行业市盈率TTM市净率002025SZ航天电器航天军工5593572002142SZ宁波银行城商行948142002311SZ海大集团饲料加工5175698002873SZ新天药业中药饮片2892379300724SZ捷佳伟创光伏设备4159630300863SZ卡倍亿汽车零部件3964690300979SZ华利集团其他纺织2068609600519SH贵州茅台白酒36241139601088SH中国神华动力煤798145688680SH海优新材膜材料5867674资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略研究金股月报表2行业观点金股推荐理由分析师骆志伟行业名称国防军工本月推荐金股航天电器002025SZ行业观点全球安全形势急剧恶化武器外贸新增需求不容忽视国际局势和地区安全环境的恶化则会导致该地区对于武器装备需求的提升而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益对于军工企业来说外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源建议关注导弹和新型航空装备产业链全军大规模装备更新已经持续了数年平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大持续性较强新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好因此推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链尤其是重点关注高价值消耗类装备的相关企业推荐理由1连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件公司主导产品用于航天航空电子兵器船舶通信轨道交通能源装备等高技术领域配套随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益2定增项目稳步实施持续推进产能提升公司持续推进生产基地建设定增募资扩充产能募投项目涉及公司军民用连接器继电器电机和光模快业务板块项目预计2023年12月建成投产预计年新增销售收入2361亿元公司将打破产能瓶颈满足下游不断增长的军民用需求实现十四五期间高速发展3公司完成了股权激励计划公司管理层积极性明显提升风险提示连接器订单不及预期募投项目进展不及预期分析师崔晓雁行业名称银行本月推荐金股宁波银行002142SZ行业观点随着管制放开和社会居民健康恢复我们预期2023年经济有望逐步复苏近期房地产融资政策三箭齐发需求政策亦明显放松地产销售或缓慢好转市场对银行板块资产质量担忧也将缓解经济复苏预期及资产质量担忧缓解将共同驱动银行板块估值修复当前银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史低位估值修复空间大推荐理由宁波地区经济实力出众前三季度GDP增速高于全国水平长三角地区中小企业众多且极具活力信贷需求旺盛是宁波银行主要的对公客户来源公司PBMRQ为144x已跌破合理估值区间下限附近公司信贷尤其是对公信贷受益于宁波地区经济实力而扩张较快资产质量优秀财富管理贡献逐渐增长公司或将迎来估值修复风险提示宏观经济恢复低于预期地产暴雷拖累资产质量监管趋严等分析师陈振志行业名称农林牧渔本月推荐金股海大集团002311SZ行业观点1春节临近预计肉类旺季需求对短期猪价仍有一定支撑2白羽肉鸡行业目前处于行业周期底部PB估值处于历史底部请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究金股月报区域的优质公司已经具备配置价值3目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业生猪行业的产能去化进程要比白羽肉鸡行业更为曲折和反复生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰相较于生猪行业肉鸡行业投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业推荐理由1从季度业绩同比趋势来看公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低具有较大的增长潜力22022年上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力使得中小企业加速退出公司竞争环境进一步优化3逐渐进入估值切换期风险提示新冠疫情导致运输不畅风险养殖疫情风险原材料涨价风险自然灾害风险分析师魏赟行业名称医药本月推荐金股新天药业002873SZ行业观点医药在2023年会进入疫后新周期中药板块从政策到个股业绩都具备确定性推荐理由三个创新药将陆续进入报产中药配方颗粒产能有望在2023年年中建成三年倍增目标进入最后一年业绩具备较好的确定性风险提示疫情反复影响生产和销售产品质量风险研发上市不及预期风险等分析师王志杰行业名称机械本月推荐金股捷佳伟创300724SZ行业观点TOPCon趋势确定核心设备将放量根据产能扩充规划2023年TOPCon新建产能保守中性乐观情形下预计分别为220GW250GW280GW2023年TOPCOn设备市场空间有望超400亿元PECVD路线市场份额有望逐步提升利好设备厂商推荐理由1光伏电池设备领先供应商实现PERCTOPConHJT全技术路线布局捷佳伟创PE-poly技术进入100GW级平台化高速发展阶段PE-Poly实现了隧穿层Poly层原位掺杂层的三合一制备解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀能耗高石英件高损耗的固有难点同时大大缩短了原位掺杂工艺时间提高了生产效率公司TOPconPE-Poly整线设备目前已取得润阳晶澳等客户的订单其中在江苏润阳客户现场成功爬坡量产运行表明公司完全具备了TOPcon的PE-Poly路线整线设备供应能力在TOPCon技术路线上公司目标量产转换效率在25及以上随着PE-Poly在客户端的验证推进PE-Poly的竞争优势将逐步体现出来11月20日据微信公众号披露公司中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单截止目前公司陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW2HJT技术路线推出了管PRPDPAR等差异化设备在降本增效方面具有明显优势创新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型自主研发的PAR持续优化稳定性和转换效率的显著优势得到充分验证3在钙钛矿电池技术路线上公司RPD设备取得了钙钛矿中试线的订单同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段4布局半导体设备湿法刻蚀清洗设备已获得重复性批量订单公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋8吋12吋湿请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究金股月报法刻蚀清洗设备包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备涵盖多种前道湿法工艺6月创微8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体并获得重复性批量订单创微在湿法清洗领域达到国际领先水平5盈利预测估值分析和投资建议公司已实现PERCTOPConHJT全技术路线布局推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品当前多家主流电池片厂商宣布大规模TOPCon扩产计划公司TOPCon核心设备PE-poly已获得批量订单在客户端使用情况良好有望充分受益于本轮扩产预计公司2022-2024年归母净利润分别为92121153亿元同比分别增长288304266对应EPS分别为265346438元给予买入-A的投资评级风险提示下游topcon等扩产需求不及预期技术研发不及预期市场拓展不及预期分析师林帆行业名称汽车本月推荐金股卡倍亿300863SZ行业观点预计12月份狭义乘用车零售220万辆左右同比45环比333强于11月份增速2023年1月份预计产销情况会偏强主要因为春节前的抢购效应我们认为2023年上半年行业景气度有望维持在较高水平主要是因为2022年同期基数较低及刺激汽车消费的政策延续带来的效应看好受益于电动化和智能化高速发展的零部件产业链龙头企业推荐理由1三季报超预期毛利率和净利率环比大幅上升企业盈利能力持续增强预计第四季度盈利上升趋势不变2汽车电动智能化的提速及国际车用线缆厂商的逐步退出将对公司形成中长期利好3预计公司2022-2024年净利润分别为162230亿元EPS分别为295400549元对应于12月27日收盘价8470元PE分别为287212154倍维持买入-A的投资评级风险提示疫情反复的影响超预期上游原材料价格大幅波动的影响分析师王冯行业名称纺织服装本月推荐金股华利集团300979SZ行业观点11月社零同比下降5911月服装社零降幅环比继续扩大12月以来线下客流量下降较为明显但我们认为从感染人群达峰时间较早的北京等城市来看恢复后人群的出行逐步恢复有望带动线下终端零售我们认为1纺织制造方面当前时点继续跟踪海外需求恢复及国际品牌库存去化情况继续关注低估值优质制造龙头布局机会推荐华利集团关注健盛集团申洲国际2品牌端持续关注处于景气度较高水平的运动服饰建议关注李宁安踏体育特步国际羽绒服龙头波司登珠宝板块处于估值较低区域关注线下客流逐步恢复后带来的珠宝消费恢复反弹关注周大生风险提示国内疫情影响品牌线下门店客流品牌竞争加剧原材料价格波动汇率大幅波动推荐理由1从国际头部品牌NIKE的最新财报来看库存拐点已经出现静待海外需求回升2公司作为鞋履制造优质企业有望订单情况好于行业整体3估值合理风险提示请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究金股月报1合作品牌销售不及预期原材料价格大幅上涨产能释放不及预期生产基地过于集中风险分析师周蓉行业名称食品饮料本月推荐金股贵州茅台600519SH行业观点在各地疫情防控优化政策不断出台下需求复苏的趋势已定但站在目前时点全年来看报表端业绩仍具有不确定性23年春节较早作为传统旺季各企业的备货及动销等基本面仍有所承压我们预计22Q4和23Q1报表端压力较大因此拥抱业绩增长的确定性作为我们的首选主线包括高端白酒及地产酒龙头啤酒行业同时在需求复苏方向已定坚守确定性的前提下把握复苏节奏是取得相对受益的重要前提需求复苏过程分为消费场景的复苏消费力和消费信心的复苏展望23年伴随线下消费场景逐步恢复同时叠加成本端压力的缓解餐饮供应链行业在收入及利润端表现有望逐步释放弹性建议优先关注推荐理由贵州茅台品牌力强大经营底牌充足业绩增长确定性强产品端产品线丰富茅台酒系列酒多点驱动产能端在供需紧平衡下供给产能不断提高渠道端改革持续推进22年i茅台贡献主要业绩增量来年茅台酒放量普茅及更多产品上线i茅台等为业绩稳健增长提供有效保障我们看好公司长期投资价值目前公司估值处于中长期布局区间我们预测公司22-24年EPS分别为497058026797元维持买入-A投资评级风险提示疫情反复之下业绩增长不及预期改革推进不及预期行业竞争加剧等分析师胡博行业名称煤炭本月推荐金股中国神华601088SH行业观点动力煤旺季供需偏宽松库存有待去化炼焦煤受益下游补库需求提振价格持续上涨推荐理由公司作为煤炭板块龙头公司坐拥煤-电-运全产业链在外部环境不确定性增大的趋势下公司具备较强确定性和重估价值近期处于国企央企价值重估窗口期公司估值或将提升风险提示长协价格提升不及预期央企估值修复不及预期分析师肖索行业名称电力设备及新能源本月推荐金股海优新材688680SH行业观点短期行业出口持续下行光伏产业链价格大幅下跌预计价格将在春节前后企稳行业需求将在春节后恢复至高增长状态推荐电池片新技术以及辅材环节推荐理由胶膜盈利能力已经见底明年胶膜盈利有望随需求恢复而快速上行风险提示请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究金股月报光伏新增装机不及预期资料来源山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究金股月报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7