事件：公司发布2023年三季度业绩预告。2023年前三季度，公司预计实现营业收入12.0亿元-13.0亿元，同比增长38.6%-50.1%；归母净利润2.99亿元-3.50亿元，同比增长41.3%-65.4%；扣非归母净利润2.94亿元-3.45亿元，同比增长47.0%-72.5%。Q3单季度，公司预计实现营业收入6.4亿元-7.4亿元，同比增长50.7%-74.2%；归母净利润1.88亿元-2.39亿元，同比增长36.0%-72.9%；扣非归母净利润1.88亿元-2.39亿元，同比增长45.9%-85.6%。公司Q3收入及利润实现快速增长主要系公司新品带状疱疹减毒活疫苗销量较Q2有所增加，贡献了可观的业绩增量。
　　带状疱疹疫苗准入与销售工作持续推进，有望助力公司业绩再上新台阶。公司的带状疱疹减毒活疫苗于2023年1月底获批上市，并于4月取得批签发，与Shingrix相比具有不良反应率更低、适用人群年龄范围更广、接种针次少、价位接受度高等四大优势。在批签发方面，根据中检院的数据，截至2023年9月27日，公司带疱疫苗已获得18批次批签发；在准入及销售方面，公司带状疱疹疫苗已在30个省、自治区、直辖市完成准入，并陆续实现销售和接种；在营销方面，公司自去年开始便逐步制定了完善的营销策略，通过拓宽官媒、新媒体等宣传途径，开展数字化营销，通过网络平台进行接种预约，实现线上、线下覆盖，多措并举提升该产品市场覆盖率。随着公司着力推进带状疱疹疫苗的营销工作，公司业绩有望再上新台阶。
　　多元化布局研发管线，助力公司长期可持续发展。公司注重创新研发工作，在研管线持续推进，根据公司投资者关系记录，截至2023年9月，公司组分百白破已完成Ⅰ期临床试验，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；液体鼻喷流感疫苗Ⅱ期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）与破伤风单抗的临床申请已获得受理；其他产品如重组带状疹疫苗、阿尔茨海默病治疗性疫苗、mRNA技术的HSV-2疫苗、针对老年人群的佐剂流感疫苗等处于临床前研究阶段。此外，公司于2023年6月与传信生物签订投资协议，加快了公司“mRNA疫苗技术平台”的建设，完善了mRNA疫苗相关知识产权体系，公司研发实力将进一步增强。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为77.1%、32.1%、25.9%，净利润增速分别为178.9%、52.2%、33.9%，对应EPS分别为1.23元、1.87元、2.50元，对应PE分别为51.8倍、34.1倍、25.4倍，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为71.13元，相当于2023年58倍的动态市盈率。
　　风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期。
　　

研究报告全文：2023年09月28日公司快报百克生物688276SH证券研究报告23Q3业绩靓丽带疱疫苗快速放量生物医药投资评级买入-A事件公司发布2023年三季度业绩预告2023年前三季度公司维持评级预计实现营业收入120亿元-130亿元同比增长386-501归6个月目标价7113元母净利润299亿元-350亿元同比增长413-654扣非归母净股价2023-09-276357元利润294亿元-345亿元同比增长470-725Q3单季度公司预计实现营业收入64亿元-74亿元同比增长507-742归交易数据母净利润188亿元-239亿元同比增长360-729扣非归母净总市值百万元2624428利润188亿元-239亿元同比增长459-856公司Q3收入及流通市值百万元1534278利润实现快速增长主要系公司新品带状疱疹减毒活疫苗销量较Q2有总股本百万股41284所增加贡献了可观的业绩增量流通股本百万股2413512个月价格区间4907729元带状疱疹疫苗准入与销售工作持续推进有望助力公司业绩再上新台阶公司的带状疱疹减毒活疫苗于2023年1月底获批上市并于股价表现4月取得批签发与Shingrix相比具有不良反应率更低适用人群百克生物沪深300年龄范围更广接种针次少价位接受度高等四大优势在批签发方面根据中检院的数据截至2023年9月27日公司带疱疫苗已获24得18批次批签发在准入及销售方面公司带状疱疹疫苗已在30个14省自治区直辖市完成准入并陆续实现销售和接种在营销方面4公司自去年开始便逐步制定了完善的营销策略通过拓宽官媒新媒-6-16体等宣传途径开展数字化营销通过网络平台进行接种预约实现2022-092023-012023-052023-09线上线下覆盖多措并举提升该产品市场覆盖率随着公司着力推资料来源Wind资讯进带状疱疹疫苗的营销工作公司业绩有望再上新台阶升幅1M3M12M相对收益277139165绝对收益274102116多元化布局研发管线助力公司长期可持续发展公司注重创新研发工作在研管线持续推进根据公司投资者关系记录截至2023马帅分析师年9月公司组分百白破已完成期临床试验正在进行期临床试SAC执业证书编号S1450518120001mashuaiessencecomcn验的准备工作液体鼻喷流感疫苗期临床研究已结束全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段冻干狂犬疫苗MRC-5相关报告细胞与破伤风单抗的临床申请已获得受理其他产品如重组带状疹23H1业绩实现高增长期待2023-08-25疫苗阿尔茨海默病治疗性疫苗mRNA技术的HSV-2疫苗针对老年下半年带状疱疹疫苗快速放人群的佐剂流感疫苗等处于临床前研究阶段此外公司于2023年量6月与传信生物签订投资协议加快了公司mRNA疫苗技术平台23Q2业绩实现快速增长带2023-07-11的建设完善了mRNA疫苗相关知识产权体系公司研发实力将进一状疱疹疫苗准入与销售持续步增强推进23Q1水痘疫苗同比回暖带2023-04-18状疱疹疫苗销售在即投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为771321259净利润增速分别为1789522339对应EPS疫情影响下业绩承压带状2023-04-02分别为123元187元250元对应PE分别为518倍341疱疹疫苗有望快速放量本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报百克生物倍254倍维持买入-A的投资评级6个月目标价为7113元带状疱疹疫苗获批上市期2023-02-02相当于2023年58倍的动态市盈率待公司发展再上新台阶风险提示疫苗市场推广及销售不及预期新产品研发进度不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1202010714189722506631548净利润243618155063770710322每股收益元059044123187250每股净资产元82886294610691233盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍10781446518341254市净率倍7774675952净利润率203169267307327净资产收益率7151130175203股息收益率0202071013ROIC16972194242318数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报百克生物财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1202010714189722506631548成长性减营业成本14081372228328613546营业收入增长率-166-109771321259营业税费10697160220256营业利润增长率-457-2861923527339销售费用453141167578970412014净利润增长率-418-2551789522339管理费用10841445175419592234EBITDA增长率-92-244696450322研发费用15681335181121842576EBIT增长率-123-290832493343财务费用-111-201-139-160-214NOPLAT增长率-441-3442193536339资产减值损失-877-624-50--投资资本增长率54518523018175加公允价值变动收益-----净资产增长率9204297130154投资和汇兑收益-1003190409营业利润261918695464834211171利润率加营业外净收支-03108505170毛利率883872880886888利润总额261619775514839311241营业利润率218174288333354减所得税180162451686919净利润率203169267307327净利润243618155063770710322EBITDA营业收入406344330362380EBIT营业收入349278287325346资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数16018912410896货币资金11556866565591106312413流动营业资本周转天数78128131126122交易性金融资产-----流动资产周转天数511714464437432应收帐款76549713175371660124587应收帐款周转天数225292259245235应收票据-----存货周转天数5873535756预付帐款181273489465618总资产周转天数9951421898783719存货24131921363043275566投资资本周转天数526782534450393其他流动资产9607836251可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE7151130175203长期股权投资359342342342342ROA584298135150投资性房地产-----ROIC16972194242318固定资产51886044704479728819费用率在建工程919810375111381164412100销售费用率377384399387381无形资产37993825356433033042管理费用率90135927871其他非流动资产13021670141114211334研发费用率130125958782资产总额4174642836517955720068871财务费用率-09-19-07-06-07短期债务-----四费营业收入588625580546527应付帐款61885228110581138416149偿债能力应付票据-----资产负债率181169246229261其他流动负债12991939161716181725负债权益比222203327296353长期借款-----流动比率293287223250242其他非流动负债8373797877速动比率260260195217211负债总额75717240127541308017951利息保障倍数-3760-1480-3937-5078-5117少数股东权益-----分红指标股本41284128412841284128DPS元010015042064085留存收益3010531577349133999146792分红比率170341341341341股东权益3417635595390414411950920股息收益率0202071013现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润243618155063770710322EPS元059044123187250加折旧和摊销6937667999271058BVPS元82886294610691233资产减值准备877624---PEX10781446518341254公允价值变动损失-----PBX7774675952财务费用03--139-160-214PFCF-517-1234-3508367549投资收益10-03-19-04-09PS21824513810583少数股东损益-----EVEBITDA555746407276207营运资金的变动-3227-2080-4051600-4410CAGR46878566468785经营活动产生现金流量1403398165490696748PEG2318790703投资活动产生现金流量-6955-2887-2281-2096-2091ROICWACC融资活动产生现金流量14024-413-1479-2469-3308REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报百克生物公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报百克生物免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告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