事件：2023年9月27日，公司发布2023年第三季度业绩预告。2023年第三季度预计实现营业总收入6.40-7.40亿元，同比增长50.66%-74.20%；归母净利润1.88-2.39亿元，同比增长35.99%-72.88%；扣非归母净利润1.88-2.39亿元，同比增长45.92%-85.58%。
　　 Q3带状疱疹环比增长、流感贡献新增量。取业绩预告中值，2023Q3营收6.90亿元（+62.43%），归母净利润2.14亿元（+54.43%），扣非归母净利润2.13亿元（+65.75%），2023年前三季度营收12.50亿元（+44.35%），归母净利润3.25亿元（+53.38%），扣非归母净利润3.20亿元（+59.78%）。23Q3带状疱疹环比增长，流感进入接种季，公司利润实现良好增长。公司带状疱疹1月底上市，4月拿到首次批签发，目前已批签发18个批次，完成30个省份的招标准入。
　　流感疫苗进入接种季，看好下半年弹性。流感疫苗已开始进行批签发，我们预计Q3\Q4将迎来接种高峰。21-22年由于新冠疫苗接种、疫情防控、大规模感染造成流感疫苗接种受阻，集体存货减值造成利润大幅承压，今年下半年负面因素出清，流感疫苗接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性。目前公司流感疫苗批签发5个批次，正安排全国发货。
　　在研管线布局丰富，进军mRNA新技术平台。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对mRNA公司传信生物进行增资及股权收购并最终持有100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司带状疱疹发货节奏亮眼，我们调整2023-2025年公司营业收入分别为19.00、27.94、34.45亿元（调整前值为17.39、24.99、31.97亿元），同比增长77.34%、47.05%、23.30%；归母净利润分别为5.14、7.84、9.78亿元（调整前值为4.68、6.95、9.12亿元），同比增长183.13%、52.49%、24.77%。公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：业绩符合预期带状疱疹环比加速百克生物688276SH医证券研究报告公司点评2023年09月28日药生物TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格6357指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师祝嘉琦120203107145190015279425344538增长率yoy-1660-1086773447052330执业证书编号AS0740519040001净利润百万元2435518154513987837797795电话021-20315150增长率yoy-4177-2546A1831352492477每股收益元059044124190237Emailzhujqztscomcn每股现金流量280210344268304分析师张楠净资产收益率75131617执业证书编号S0740523070005PE1077614457510633482684PEG-258-568028064108EmailzhangnanztscomcnPB768737643540450备注数据截止2023927投资要点事件2023年9月27日公司发布2023年第三季度业绩预告2023年第三季度预基本状况TableProfit计实现营业总收入640-740亿元同比增长5066-7420归母净利润188-239总股本百万股413亿元同比增长3599-7288扣非归母净利润188-239亿元同比增长流通股本百万股1164592-8558市价元6357Q3带状疱疹环比增长流感贡献新增量取业绩预告中值2023Q3营收690亿元市值百万元26244流通市值百万元73716243归母净利润214亿元5443扣非归母净利润213亿元65752023年前三季度营收1250亿元4435归母净利润325亿股价与行业TableQuotePic-市场走势对比元5338扣非归母净利润320亿元597823Q3带状疱疹环比增长40百克生物沪深300流感进入接种季公司利润实现良好增长公司带状疱疹1月底上市4月拿到首次30批签发目前已批签发18个批次完成30个省份的招标准入20流感疫苗进入接种季看好下半年弹性流感疫苗已开始进行批签发我们预计Q3Q410将迎来接种高峰21-22年由于新冠疫苗接种疫情防控大规模感染造成流感疫苗0接种受阻集体存货减值造成利润大幅承压今年下半年负面因素出清流感疫苗接2022-092022-122023-032022-112022-112023-012023-012023-022023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-09-102022-10种认知进一步提升下我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性目前公司流感疫苗-20批签发5个批次正安排全国发货公司持有该股票比例相关报告在研管线布局丰富进军mRNA新技术平台公司的组分百白破鼻喷流感液体制剂1百克生物688276-2023H1点评全人源抗狂犬病单抗全人源抗破伤风单抗Hib流感病毒裂解疫苗BK-01佐剂带状疱疹放量可期流感疫苗提供弹重组带状疱疹疫苗等也值得关注公司分步对mRNA公司传信生物进行增资及股权收性-祝嘉琦张楠-20230823购并最终持有100股权进一步丰富公司技术平台和产品管线打造长期发展护城河盈利预测与投资建议考虑到公司带状疱疹发货节奏亮眼我们调整2023-2025年公司营业收入分别为190027943445亿元调整前值为173924993197亿元同比增长773447052330归母净利润分别为514784978亿元调整前值为468695912亿元同比增长1831352492477公司作为水痘疫苗龙头鼻喷流感有望恢复放量带状疱疹上市贡献可观增量维持买入评级风险提示研发进度低于预期风险疫苗产品销售不达预期风险疫苗行业负面事件风险新冠病毒变异导致疫苗失效风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1百克生物分季度财务指标变化单位百万元项目2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q营业收入1992040089482953583224725335063629125681137803031242480205731794338021640-740营收同比2412-1642-2486-2833-4427-9531705-1989302125435066-7420营收环比101252047-2581-31003551831-2924-4634119974014-5157-127811190营业成本23974283553746262894394340303208149037215344316825344168毛利率87978932885387098830882388898751891887738742846085888904销售费用7514155741838116317955312156138119788560511188166387732712614010管理费用21992464321340702937205829822862277535363479465731903624研发费用18562554274721791688568945473752276048292339342533405320财务费用185192-004-021-052-002-562-499-459-546-588-419-390-451营业利润5838150991860086806411919210709-1221874617015157-451019339533利润总额5845149731905587926472920310709-2271864615916158-4412187410037所得税8581978280412029309091240-12781325342333-1384036737归母净利润49871299516251759055428294946910501732562513825-302818389300188-239归母净利润同比1113-3618-4173-8616-6875-32184600-3883161465333599-7288净利率2504324233652118224124752609409125718563254-147210242446扣非归母净利润4946124985424822793753361679546212859-33251818882518764-23864扣非归母净利润同比968-3417-6905-33613717-10893383061554592-8558来源公司公告中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表2百克生物财务模型预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金867141911061257营业收入1071190027943445应收票据0000营业成本137198287340应收账款968113218482409税金及附加10162330预付账款27253749销售费用41273210621309存货192243374479管理费用144171238293合同资产0000研发费用134228335413其他流动资产4162626财务费用-20101流动资产合计2058283533914220信用减值损失-13-13-13-13其他长期投资0000资产减值损失-62000长期股权投资34343434公允价值变动收益0000固定资产604575571569投资收益0000在建工程1038134417201994其他收益7777无形资产204250249256营业利润1875498431054其他非流动资产346340336333营业外收入12121212非流动资产合计2226254329103186营业外支出1111资产合计4284537863017406利润总额1985608541065短期借款0000所得税16467087应付票据0000净利润182514784978应付账款25507899少数股东损益0000预收款项01357归属母公司净利润182514784978合同负债9152328NOPLAT163515784978其他应付款498498498498EPS摊薄044124190237一年内到期的非流动负债0000其他流动负债185715831934主要财务比率流动负债合计717129114351566会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-109773471233其他非流动负债7777EBIT增长率-2912159522248非流动负债合计7777归母公司净利润增长率-2551831525248负债合计724129814421573获利能力归属母公司所有者权益3560408048595833毛利率872896897901少数股东权益0000净利率169270280284所有者权益合计3560408048595833ROE51126161168负债和股东权益4284537863017406ROIC44115151160偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率169159159150会计年度20222023E2024E2025E债务权益比02020201经营活动现金流41473114459流动比率29222427现金收益2385878611054速动比率26202124存货影响49-51-132-105营运能力经营性应收影响-151-161-728-573总资产周转率03040405经营性应付影响-96382023应收账款周转天数291199192222其他影响1609360应付账款周转天数116688094投资活动现金流-289-436-445-350存货周转天数569395386452资本支出-260-394-449-354每股指标元股权投资2000每股收益044124190237其他长期资产变化-31-4244每股经营现金流010115028111融资活动现金流-415151842每股净资产86298811771413借款增加0000估值比率股利及利息支付-41-6-5-5PE145513327股东融资0000PB7654其他影响05212347EVEBITDA8322来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何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