要点：
　　宏观市场方面，美联储9月议息会议落地，符合预期。美国8月PPI与零售销售数据均高于预期，上周初请失业救济人数升至22万符合预期。欧洲央行连续第10次加息。此外，8月PPI同比上升1.6%预估为1.3%。8月CPI同比增长3.7%，预期为3.6%，前值为3.2%；8月CPI环比增长0.6%，预期为0.6%，前值为0.2%。8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。国内方面，9月LPR1年期和5年期利率均维持不变。央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。8月社融等金融数据超预期，8月CPI同比转正、PPI环比转正，通胀触底，但需求仍然疲软。PMI数据连续3个月上升。海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平，8月份进出口环比增长3.9%。
　　当前市场风险偏好下降。且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。另外，国庆假期较长，节前投资者或可以适当减仓。此外，按历史经验来看，国庆节期间海外原油波动相对较大。节前布局买跨的投资者可关注油脂油料、能源化工类期权品种。节后从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息落地，年内还有一次加息的可能。明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美联储9月议息会议落地符合预期美国8月PPI与零售销售数据联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom均高于预期上周初请失业救济人数升至22万符合预期欧洲央行连续第10次加息此外8月PPI同比上升16预估为138月CPI同比增长37预期为36前值为作者金融衍生品研究中心冯世佃328月CPI环比增长06预期为06前值为028月非农不及预期制造业执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询PMI表现则强于预期国内方面9月LPR1年期和5年期利率均维持不变央行决定于9联系方式fengshidianfoundersccom月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点8月社会消费品零售总额同比增长46规模以上工业增加值同比增长458月社融等金融数据超预期8月CPI同比成文时间2023年9月27日星期三转正PPI环比转正通胀触底但需求仍然疲软PMI数据连续3个月上升海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平8月份进出口环比增长39当前市场风险偏好下降且随着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升另外国庆假期较长节前投资者或可以适当减仓此外按历史经验来看国庆节期间海外原油波动相对较大节前布局买跨的投资者可关注油脂油料能源化工类期权品种节后从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底更多精彩内容请关注方正中期官方微信部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性9月不加息落地年内还有一次加息的可能明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油苯乙烯LPG铁矿两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122三十二PX期权PX126三十三烧碱期权SH130一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕行情复盘今日豆粕主连上涨31涨幅为078收于4006成交量为1128103手持仓量为1635977较前一交易日减仓32115手重要资讯巴西大豆播种较为顺利国际豆价多头情绪减弱美豆收割较为顺利截至9月24日美豆收割进度为12高于去年同期的8和5年均值的11Abiove称2024年巴西油籽行业的加工能力将较今年增长99月USDA供需报告下调美豆单产至501美分蒲收获面积超预期上调10万英亩市场逻辑美豆收割进度偏快巴西大豆播种顺利近期围绕1300美分铺关键位置波动南美大豆上市之前CBOT大豆价格重心难有进一步大跌关注国庆前下游备货情况节后豆粕基本面预计弱于节前请务必阅读最后重要事项第5页交易策略随着时间窗口的收窄豆粕多单不建议继续持有国庆前后豆粕考虑逢高沽空为主二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖行情复盘今日白糖主连上涨43涨幅为062收于6930成交量为385381手持仓量为542869较前一交易日减仓18920手重要资讯9月26日华商储备公司发布关于再次邀请注册食糖竞价交易会员的通知称为更好保障国内食糖市场供应和价格平稳运行北京华商储备商品交易所有限责任公司简称华储交易所将根据市场情况近期持续进行公开竞卖食糖特再次邀请食糖产业有关企业尽快注册成为华储交易所竞价交易系统会员老系统会员需重新注册市场逻辑27日国储糖实施首次拍卖成交情况尚未对外公布目前抛储影响202324年度食糖供应但因数量有限暂时不会对糖市造成明显冲击但需关注后续投放的规模今年生产的白糖拍卖底价为7300元当前广西现货糖价约7600元若成交均价接近底价则影响偏空若接近现货价格则影响请务必阅读最后重要事项第9页中性偏多不过中秋国庆长假在即投资者离场避险的意愿在增强国际市场巴西在9月上半月食糖增产854基本符合市场预期印度9月降雨增加有望改善产糖前景交易策略中长期看郑糖主力合约或许主要在6600-7100元区间震荡三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜行情复盘今日铜主连下跌510跌幅为076收于67000成交量为69492手持仓量为153555较前一交易日增仓312手重要资讯19月27日LME铜库存增1000吨至167850吨2据海关总署数据显示2023年8月中国进口精炼铜未锻轧铜含量999935的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极共3255万吨环比增加133同比增长3181-8月进口总量为21585万吨累计同比减少8777月出口206万吨环比减少2483同比增长115821-8月出口总量为2172万吨累计同比增长1463国庆节前精铜杆企业生产节奏较好下游提货备货积极节前精铜杆企业多根据自身假期生产计划进行了充足的备货假期方面今年精铜杆企业国庆放假数量及放假天数均较去年有所增加其中华南地区消费明显弱于华东区域内的精铜杆企业均有放假减产的计划华东华中西南请务必阅读最后重要事项第13页等地区的情况则和去年大致相同但有个别企业因检修等自身原因计划假期放长假10-15天市场逻辑据ICSG统计今年前七个月全球精炼铜供应过剩215万吨额而去年同期为短缺254万吨供需面从短缺转为过剩的格局明确市场对于后市信心开始松动从当前基本面来看金九传统旺季接近尾声下游需求分化较为明显国网线缆等维持景气度但地产相关的产业链始终低迷精铜杆开工率创下近五年新低总体上存在一定旺季不旺的迹象而从库存端来看LME库存大幅增加国内社会库存也见底回升前期的旺季短缺逻辑开始走弱综合来看随着美联储升息压力再度升温市场交易重心可能再度回归海外宏观铜价短期可能震荡偏弱运行关注66000中线级别支撑位交易策略鉴于节日期间海外宏观不确定性仍存铜价易出现反复建议空仓过节回避风险四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米行情复盘今日玉米主连下跌6跌幅为023收于2615成交量为345890手持仓量为320314较前一交易日减仓52006手重要资讯1USDA的周度出口检验报告显示截至2023年9月21日当周美国玉米出口检验量为660811吨此前市场预估为40-80万吨前一周修正后为676323吨初值为642095吨2广东港口谷物库存截至9月22日广东港内贸玉米库存共计149万吨较上周减少63万吨外贸库存661万吨较上周增加239万吨进口高粱464万吨较上周减少02万吨进口大麦53万吨较上周增加12万吨市场逻辑外盘市场来看市场利多有限以偏空情绪为主当前市场以消化压力为主包括巴西丰产上市的阶段性压力以及北半球高产延续的预期压力外盘期价预期继续震荡偏弱波动国内市场来看新请务必阅读最后重要事项第17页季高产预期延续下游需求表现一般新粮上市收购价趋弱整体弱势情绪压制下期价预期继续面临压力交易策略市场相对变化有限短期情绪扰动增强操作方面建议空单减持五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页