本报告导读：
　　公司推出ULEDX系列彩电新品，性能持续升级；布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。
　　投资要点：
　　公司推出ULED系列彩电新品，性能持续升级；布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS为1.75/2.22/2.68元，同比+36%/27%/20%。公司总市值291亿元，PB为1.63x，23年H1期末净现金为128.67亿元，给予公司23年20xPE，维持目标价35.0元，维持“增持”评级。
　　事件：9月26日下午，公司举办ULEDXMini-LED全新阵容发布会，推出多款ULEDX系列彩电新品，新品性能持续升级；同时布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。
　　公司持续推进ULEDX系列彩电高端化升级，新品画质性能实现突破。公司此次推出多款ULEDX系列产品，包括110UX、U8K、U8KL、E8和E7。新品在画质性能上实现多项突破，ULEDX彩电最高可实现4万级分区，色域可达到90% BT.2020，亮度最高可达到10000nits的峰值亮度，并可实现1.2%的行业最低反射率，实现抗环境光效果。
　　公司布局细分显示方向，面对用户装饰需求推出艺术电视和壁画电视新品。艺术电视R7在画质上为ULED像素级精准控光。在音效方面，R7有6大发声单元和独立低音炮。R7配备哑光屏幕，贴近纸质观感；通过环境光传感器和自研的原画显示技术，使画作更为逼真。海信推出壁画电视R8，新品主打超薄壁挂。边框厚度只有37.4mm，挂墙间隔仅为3mm。R8配备多款不同颜色和纹理的可换边框。
　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest海信视像600060评级增持上次评级增持ULED彩电持续升级布局艺术和壁画电视细分方向目标价格3500上次预测3500公海信视像ULEDXMini-LED新品发布会点评当前价格2227司蔡雯娟分析师田平川研究助理李汉颖研究助理20230927021-38031654021-38676666010-83939833更交易数据caiwenjuan024354gtjasctianpingchuan026740gtjascomlihanying026725gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1100-2475证书编号omS0880521050002S0880122070069S0880122070046报总市值百万元29121本报告导读总股本流通A股百万股13081289告流通股股百万股公司推出ULEDX系列彩电新品性能持续升级布局细分显示方向推出艺术电视BH00流通股比例99和壁画电视新品日均成交量百万股727投资要点日均成交值百万元15967TableSummary公司推出ULED系列彩电新品性能持续升级布局细分显示方向TableBalance资产负债表摘要推出艺术电视和壁画电视新品我们维持盈利预测预计23-25年股东权益百万元17900EPS为175222268元同比362720公司总市值291亿每股净资产1369元PB为163x23年H1期末净现金为12867亿元给予公司23市净率16净负债率-4614年20xPE维持目标价350元维持增持评级事件9月26日下午公司举办ULEDXMini-LED全新阵容发布TableEpsEPS元2022A2023E会推出多款ULEDX系列彩电新品新品性能持续升级同时布局Q1023047Q2023032细分显示方向推出艺术电视和壁画电视新品证Q3039046券公司持续推进ULEDX系列彩电高端化升级新品画质性能实现突Q4044049破公司此次推出多款ULEDX系列产品包括110UXU8KU8KL全年128175研E8和E7新品在画质性能上实现多项突破ULEDX彩电最高可实究TablePicQuote报现4万级分区色域可达到90BT2020亮度最高可达到10000nits52周内股价走势图的峰值亮度并可实现12的行业最低反射率实现抗环境光效果海信视像上证指数告公司布局细分显示方向面对用户装饰需求推出艺术电视和壁画电125视新品艺术电视R7在画质上为ULED像素级精准控光在音效方99面R7有6大发声单元和独立低音炮R7配备哑光屏幕贴近纸质7347观感通过环境光传感器和自研的原画显示技术使画作更为逼真21海信推出壁画电视R8新品主打超薄壁挂边框厚度只有374mm-5挂墙间隔仅为配备多款不同颜色和纹理的可换边框2022-092023-012023-052023-093mmR8风险提示市占率提升放缓面板价格波动新显示新业务不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入4680145738557965810762229绝对升幅72108-19-22247相对指数64107经营利润EBIT12441829263733534042-047442721TableReport相关报告净利润归母11381679228429073502--548362720彩电出口持续表现亮眼Q2彩电毛利率小幅每股净收益元087128175222268下滑20230901每股股利元029064079100121彩电外销延续亮眼表现竞争格局改善推动毛利率提升20230717利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E满足多样化投影显示需求投影市占率有望提升经营利润率274047586520230522净资产收益率7196121142157外销拉动营收增长超预期竞争格局改善拉动投入资本回报率6082105122133毛利率20230503EVEBITDA928645857692567激光和ULED彩电高端化升级布局细分场景市盈率2560173412751002832方向20230412股息率1329354554请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage海信视像600060TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230927财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入4680145738557965810762229可选消费品营业成本3942937403461214713349883税金及附加175219270279299家用电器业销售费用35363504392340674480管理费用654710947930933EBIT12441829263733534042公允价值变动收益4718162020TableStock投资收益341251579500500海信视像600060财务费用46-45-16-17-19营业利润16092340303538534645所得税60195368464559少数股东损益457472389493594净利润11381679228429073502评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产969911899512349135483上次评级增持其他流动资产60625357-136-235长期投资3671733215225702988目标价格3500固定资产合计14481324136213991437上次预测3500无形及其他资产1018954877801725资产合计3326235760292842771327155当前价格2227流动负债143271515615860121979119非流动负债755704704704704股东权益1817919900215452363726157投入资本IC1993920484221302422226742TableWebsite公司网址现金流量表visualhisensecomNOPLAT11991677231829513557折旧与摊销381352230230230流动资金增量1522-7769649-1879-1528资本支出-302-263-67-64-64公司简介自由现金流28009891213012372194TableCompany经营现金流6635005314912562303公司主要从事电视产品的研发生产和投资现金流1729-4581-50-122-122销售公司秉承技术立企稳健经营的融资现金流-1444-972-1050-1344-1612现金流净增加额948-5482048-210569发展战略深耕研发在全球范围内率财务指标先推出ULED超画质电视4K激光电成长性视等高端差异化产品成为电视行业的收入增长率190-232204171EBIT增长率04471442271205领跑者同时发展互联网运营业务打净利润增长率-48476361272205造领先的智能云平台利润率毛利率158182173189198EBIT率2740475865净利润率2437415056收益率净资产收益率ROE7196121142157总资产收益率ROA486091123151投入资本回报率ROIC6082105122133运营能力存货周转天数475409465295136应收账款周转天数334279306306297总资产周转周转天数25942854191617411593净利润现金含量0630140407TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0606010101偿债能力1m资产负债率4534445664663623m净负债率830797769546376估值比率12mPE2560173412751002832PB109101155143130-19223456687108130EVEBITDA928645857692567PS062064052050047股息率1329354554周内价格范围TableRange521100-2475市值百万元29121股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2216745716568831456441715221741238301213875652017710125285623381118247-16-10-269835382022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万海信视像价格涨幅收入增长率净资产收益率海信视像相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8TablePage海信视像600060目录1事件42公司推进ULEDX系列彩电高端化升级新品画质实现突破43公司面对用户装饰需求布局艺术电视和壁画电视64投资建议75风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8TablePage海信视像6000601事件2023年9月26日下午公司举办ULEDXMini-LED全新阵容发布会推出多款ULEDX系列彩电新品新品性能持续升级同时布局细分显示方向推出艺术电视和壁画电视新品2公司推进ULEDX系列彩电高端化升级新品画质实现突破公司坚持显示技术引领推动Mini-LED显示技术提升并推进彩电产品做到用户可感知的差异化在本次新品发布会上公司推出了多款ULEDX系列新品扩充了ULEDX系列彩电的产品矩阵新品画质实现突破产品竞争力大幅提升在ULEDX彩电方面公司此前曾在22年9月发布U8UXU7HPRO系列产品并在23年4月的全场景显示战略发布会上进一步扩充产品矩阵公司此次推出多款ULEDX系列产品包括110UXU8KLU8KE8和E7新品在画质性能上实现多项突破依托海信AI画质芯片ULEDX彩电最高可实现4万级分区色域可达到90BT2020亮度最高可达到10000nits的峰值亮度并可实现12的行业最低反射率实现抗环境光的效果海信110英寸UX是此次ULEDX新品中的顶级配置产品在画质上110英寸UX拥有10000nits的瞬时亮度40000分区和90BT2020色域在音效上新品具备512多声道空间声场和杜比全景声在屏幕上新品采用黑曜屏Pro具备128超低反射率和178广视角在配置方面新品具备4GB128GB存储能力海信U8KL在画质上拥有3000nits的稳定峰值亮度2000分区140BT709色域和144Hz刷新率在芯片方面新品采用信芯X画质芯片大师版在配置方面新品具备4GB128GB存储能力65英寸75英寸和85英寸的售价分别为899912499和17499元海信U8K在画质上拥有2000nits的稳定峰值亮度1280分区95DCI-P3色域和144Hz刷新率在音效方面新品具备312四面发声双剧场和杜比全景声在屏幕上采用178黑曜屏具备237低反射率在配置方面新品具备4GB64GB存储能力75英寸和85英寸的售价分别为17999和23999元海信E8在画质上拥有1800nits的稳定峰值亮度1056分区和98DCI-P3色域在芯片方面新品采用信芯X画质芯片大师版在配置方面新品具备4GB64GB存储能力65英寸75英寸的售价分别为79999999元海信E7在画质上拥有1200nits稳定峰值亮度504分区和95DCI-P3色域在音效上新品具备21声道前出音和杜比全景声在芯片方面请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8TablePage海信视像600060新品采用信芯X画质芯片大师版在配置方面新品具备4GB64GB存储能力65英寸75英寸85英寸和100英寸的售价分别为5999799910499和19999元图1海信发布ULEDX系列彩电新品数据来源海信电视微信公众号图2E7E8U8KU8KL110UX系列ULEDX新品参数对比E7E8U8KU8KL110UX系列ULEDX新品参数对比产品系列75英寸E775英寸E875英寸U8K75英寸U8KL110英寸UX亮度1200nits稳定峰值亮度1800nits稳定峰值亮度2000nits稳定峰值亮度3000nits稳定峰值亮度10000nits瞬时亮度画质参数色域95DCI-P398DCI-P395DCI-P3140BT70990BT2020分区504分区1056分区1280分区2000分区40000分区音效参数21声道前出音杜比全景声212多声道空间声场杜比全景声312双剧场音响杜比全景声杜比全景声512多声道空间声场杜比全景声芯片信芯X画质芯片大师版信芯X画质芯片大师版信芯X画质芯片大师版信芯X画质芯片大师版信芯X感知芯片配置参数内存4GB64GB4GB64GB4GB64GB4GB128GB4GB128GB售价799999991799912499数据来源京东商城国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8TablePage海信视像6000603公司面对用户装饰需求布局艺术电视和壁画电视公司面对用户的装饰需求布局细分场景显示方向布局艺术电视和壁画电视品类推出艺术电视R7和壁画电视R8海信推出艺术电视R7新品R7为纹理网布温润皮质色彩采用莫兰迪白在画质上新品为ULED像素级精准控光具备95DCI-P3广色域和E12的色准在音效方面新品有6大发声单元和独立低音炮R7配备哑光屏幕贴近纸质观感通过环境光传感器和自研的原画显示技术使画作更为逼真55英寸艺术电视R7为6999元图3海信推出艺术电视R7数据来源京东商城此外海信推出壁画电视R8新品主打超薄壁挂边框厚度只有374mm挂墙间隔仅为3mm壁画电视R8配备多款不同颜色和纹理的可换边框新品搭载U超画质引擎实现高画质效果在音效方面R8拥有10大发声单元和72W大功率27L的超大音箱壁画电视新品R8共推出65英寸和75英寸两款图4海信推出壁画电视R8请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8TablePage海信视像600060数据来源海信电视微信公众号4投资建议公司推出ULED系列彩电新品性能持续升级布局细分显示方向推出艺术电视和壁画电视新品我们维持盈利预测预计23-25年EPS为175222268元同比362720公司总市值291亿元PB为163x23年H1期末净现金为12867亿元给予公司23年20xPE维持目标价350元维持增持评级5风险提示市占率提升放缓面板价格波动新显示新业务不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8TablePage海信视像600060本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8