投资摘要：
　　容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者
　　公司专注工业设备状态监测与故障诊断领域十余年，已实现从传感器、无线传感网络、数据采集、智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局。
　　公司产品与服务主要覆盖风电、冶金、石化、煤炭、水泥等5个行业。截至7月底，公司在线监测服务的设备超13万台，形成设备故障闭环案例1.6万个。
　　故障预测与健康管理PHM:从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域
　　PHM的预测和健康管理两个方面内容即对应设备寿命特征P-F曲线中横坐标（使用时间）及纵坐标（设备状态）位置。预测性维护的目的即帮助找到设备使用时间与维修成本间的最佳维护平衡点。
　　IoT及人工智能的快速发展驱动PHM进入智能化时代，在数据采集的基础上通过算法模型引入数据分析，以实现对设备健康度以及未来寿命的量化判断。
　　PHM市场进入快速发展期。根据IoTAnalytics的统计，全球预测性维护市场规模从16年的15亿美元增长到21年的69亿美元，并仍将保持高速发展，预计到2026年市场规模将达到282亿美元，21-26年复合增速约32.5%。
　　国内针对工业设备的PHM市场整体竞争格局分散，不同行业存在不同的竞争主体。而依托人才端、数据端、产品端、市场端的全方位优势，我们认为以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出，行业未来竞争可能趋于集中。
　　重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期
　　风电行业：持续扩容的风电市场带来稳定需求，多合一方案提升产品价值。随着风机机组的大型化进程，依据政策规定，每年新增的风机基本均必须在装机过程完成配套的在线监测系统安装。跟随国家的能源政策，风电市场仍将持续扩容，支撑状态监测与故障诊断产品的刚需。同时，风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程，从仅看护主机到“多合一”方案，直接提升了监测产品的需求和总价值量。仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场，经初步测算，我们判断风电行业预测性维护的市场空间在25年将达到9亿元。
　　石化行业：存量动设备在线监测渗透比率低，预计行业潜在空间近百亿。石化行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机、往复式压缩机、机泵等动设备。石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率（预计10-15%），但快速发展的阶段。我们以中国石油为样本案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过30万台，潜在整体市场空间规模近100亿元。
　　冶金行业：场景应用广泛，预计可覆盖的存量关键设备数超70万台。冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前、炼钢、轧钢、动力等多应用场景。在当前大部分钢企仍处于S1人工运维或S2系统辅助运维时，宝武率先打造冶金领域设备智能运维标杆，但总体仍处于S3局部智能运维阶段。以宝武为案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，冶金领域在线监测系统所能覆盖的关键设备数超70万台，钢铁行业的庞大规模为预测性维护提供了广阔的市场空间。
　　盈利预测与投资建议：预计容知日新2023-2025年归母公司净利润分别为1.31亿元、1.91亿元、2.52亿元，对应EPS分别为1.61元、2.34元、3.08元，同比增加13.2%、45.2%、31.9%。参考可比公司，测算公司2023年目标市值52.54亿元，对应目标价格64.36元，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；技术革新的风险等。
　　
　　

研究报告全文：公司看护工业设备的超级医生研容知日新首次覆盖报告机械设备通用设备究投资摘要评级买入首次容知日新国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者2023年9月27日公司专注工业设备状态监测与故障诊断领域十余年已实现从传感器无线传感网络数据采集智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局曹旭特分析师公司产品与服务主要覆盖风电冶金石化煤炭水泥等5个行业截至7SAC执业证书编号S1660519040001月底公司在线监测服务的设备超13万台形成设备故障闭环案例16万个首次故障预测与健康管理PHM从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应周成研究助理用领域SAC执业证书编号S1660122090013覆PHM的预测和健康管理两个方面内容即对应设备寿命特征P-F曲线中横坐标盖使用时间及纵坐标设备状态位置预测性维护的目的即帮助找到设备使用时间与维修成本间的最佳维护平衡点交易数据时间2023927报IoT及人工智能的快速发展驱动PHM进入智能化时代在数据采集的基础上总市值流通市值亿元43222627通过算法模型引入数据分析以实现对设备健康度以及未来寿命的量化判断总股本万股8163告PHM市场进入快速发展期根据IoTAnalytics的统计全球预测性维护市场资产负债率2268规模从16年的15亿美元增长到21年的69亿美元并仍将保持高速发展每股净资产元914预计到2026年市场规模将达到282亿美元21-26年复合增速约325收盘价元5295国内针对工业设备的PHM市场整体竞争格局分散不同行业存在不同的竞争一年内最低价最高价元484810481主体而依托人才端数据端产品端市场端的全方位优势我们认为以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出行业未来竞争可能趋于集中重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期申公司股价表现走势图风电行业持续扩容的风电市场带来稳定需求多合一方案提升产品价值随600港容知日新沪深300着风机机组的大型化进程依据政策规定每年新增的风机基本均必须在装机400证过程完成配套的在线监测系统安装跟随国家的能源政策风电市场仍将持续200券扩容支撑状态监测与故障诊断产品的刚需同时风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程从仅看护主机到多合一方案直接提升了监测产品00股的需求和总价值量仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场经初-200份步测算我们判断风电行业预测性维护的市场空间在25年将达到9亿元-400有石化行业存量动设备在线监测渗透比率低预计行业潜在空间近百亿石化2022-09-272023-01-272023-05-27行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机往复式压缩机机泵等动资料来源Wind申港证券研究所限设备石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率预计10-15但公快速发展的阶段我们以中国石油为样本案例且仅考虑存量市场经初步测算石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过30万台潜在整体司市场空间规模近100亿元证冶金行业场景应用广泛预计可覆盖的存量关键设备数超70万台冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前炼钢轧钢动力等多应用场景在券当前大部分钢企仍处于S1人工运维或S2系统辅助运维时宝武率先打造冶研金领域设备智能运维标杆但总体仍处于S3局部智能运维阶段以宝武为案究例且仅考虑存量市场经初步测算冶金领域在线监测系统所能覆盖的关键设备数超70万台钢铁行业的庞大规模为预测性维护提供了广阔的市场空间报盈利预测与投资建议预计容知日新2023-2025年归母公司净利润分别为131告亿元191亿元252亿元对应EPS分别为161元234元308元同比增加132452319参考可比公司测算公司2023年目标市值5254亿元对应目标价格6436元首次覆盖给与买入评级风险提示宏观经济波动的风险行业竞争加剧的风险技术革新的风险等敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元39710547036900791406115479增长率50543776261532462634归母净利润百万元812411606131341907325152增长率9164286131745223187净资产收益率12801526147018222014每股收益元100142161234308PE53203724329122661718PB681568484413346资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明227证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告内容目录1容知日新国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者511专注预测性维护市场十余年实现产业链完整技术布局512财务复盘上半年总体业绩不及预期公司欲开源节流加强内功72故障预测与健康管理从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域1121预测性维护帮助找到设备的最佳维护平衡点1122PHM进入智能化时代市场迎来快速发展期1223国内PHM市场竞争格局分散未来第一集团企业有望脱颖而出133重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期1531风电持续扩容的风电市场带来稳定需求多合一方案提升产品价值1532石化存量动设备在线监测渗透比率低预计行业潜在空间近百亿1733冶金场景应用广泛预计可覆盖的存量关键设备数超70万台194盈利预测与估值2141盈利预测21411关键假设21412业绩预测2342估值与评级235风险提示24图表目录图1容知日新的公司发展历程5图2公司主要产品为集成了软硬件的工业设备状态监测与故障诊断系统6图3容知日新各类传感器监测站采集站与软件系统的产品示意6图4容知日新股权结构图截至2023H17图5容知日新23H1营收出现同比下滑8图6容知日新23H1出现经营性亏损8图7公司营收具备显著的季节性8图8公司分季度归母净利润情况8图9公司在不同行业过往的营收情况9图10公司近80的营收来自于风电石化及冶金行业9图11容知日新总体毛利率和净利率情况9图12容知日新主要分项业务的毛利率9图13容知日新各行业毛利率的变化10图14容知日新销售期间费用率10图15容知日新销售管理研发及财务费率10图16容知日新在研发端持续保持投入11图17容知日新打造坚实的技术团队11图18描述设备寿命周期的PF曲线11图19预测性维护由人工感官经验判断逐步发展至智能化的在线状态监测12图20PHM市场进入快速发展期13图21容知日新在人才数据产品市场等方面均具备优势14图22风电场主要分布于戈壁丘陵或海洋等地域偏远地区15图23风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程15图24中国风电行业每年新增和累计的装机容量16敬请参阅最后一页免责声明327证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告图25容知日新电行业营收与行业新增装机容量及数量的关系16图26风电行业机组大型化的趋势明显16图27容知日新有线系统的综合平均单价自19年逐步下降16图28中石油下炼化企业在线监测的动设备数近两年快速增加18图29石化行业动设备在线状态监测的渗透比率较低18图30冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前炼钢轧钢动力等多应用场景20图31宝武打造冶金领域设备智能运维标杆20图32PETTM-Band显示公司整体估值水平在二季度业绩下滑后出现了较为明显的回落24表1容知日新股权激励计划7表2国内PHM市场的主要竞争公司14表3风电行业风机设备在线监测系统的整体市场空间测算17表4石化领域监测诊断当前各阶段所达到的智能化程度18表5石化行业的动设备在线监测系统的整体市场空间测算19表6冶金行业的动设备在线监测系统的整体市场空间测算21表7容知日新营收及毛利率预测22表8可比公司估值情况23表9公司盈利预测表25敬请参阅最后一页免责声明427证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告1容知日新国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者11专注预测性维护市场十余年实现产业链完整技术布局聚焦工业设备状态监测与故障诊断实现从底层设备到上层软件的完整技术布局容知日新成立于2007年自成立以来持续专注于向客户提供工业设备状态监测与故障诊断解决方案伴随行业发展与技术升级公司自身产品体系亦愈加丰富已实现从传感器无线传感网络数据采集云平台智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局公司的产品与服务当前主要覆盖风电冶金石化煤炭水泥等5个行业且拟重点开拓有色轨交汽车等行业根据公司官网披露的数据截至7月29日公司在线监测服务的设备超13万台形成设备故障闭环案例超16万个图1容知日新的公司发展历程资料来源Wind容知日新招股说明书容知日新2022年年度报告申港证券研究所围绕工业设备的状态监测评估故障精确诊断预测性维护等核心服务内容公司提供软硬一体化的解决方案按终端的表现形式公司产品分为有线系统无线系统和手持系统三个系列其中手持系统的营收占比较小仅作为有线及无线系统的补充从形式上看有线和无线系统的主要差别即在于数据的传输介质与通信方式一般地有线系统用于旋转类或往复类设备的监测而无线系统则用于稳定设备的监测另有线及无线系统的选择亦取决于使用场景如风电行业机组往往建设于地域偏远及人员稀少地区缺少无线基站的覆盖因此多采用有线系统而石化领域由于易燃易爆环境实施布线困难因而无线系统是首选而不管有线还是无线系统数据经采集筛选后都将传输至灵芝智能运维平台进行整合与分析有线或无线系统并非完全标准化的产品监测系统的种类和型号较多其单价因客户需求监测对象应用领域等方面的不同而存在差异但总体看根据公司22年年报披露的各系统的收入及销量信息公司无线系统的综合平均单价为371万元高于有线系统的单价水平16万元除上述系统外公司还向客户销售软件自制传感器和提供技术服务其中自制传感器是设备状态监测与故障诊断系统的构成部件之一用于满足客户更换或者升级的需求敬请参阅最后一页免责声明527证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告而公司自研的iEAM智能设备管理系统是完全独立于监测系统的一套软件产品主要用于记录设备的基础信息建立设备运行记录故障信息维修记录等完整档案并关联成本信息从而实现对设备全生命周期的有效管理根据公司23年8月公司投资者关系活动中披露的数据23H1公司软件收入约2000万相较去年同期的增幅约为226占总营收比例达到10图2公司主要产品为集成了软硬件的工业设备状态监测与故障诊断系统资料来源Wind容知日新2023年半年度报告容知日新招股说明书申港证券研究所图3容知日新各类传感器监测站采集站与软件系统的产品示意资料来源容知日新官网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明627证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告公司股权分布相对集中设立员工持股平台共享公司的成长价值公司实控人聂卫华和贾维银互为一致行动人截至23H1通过直接及间接方式共计持有约35的公司股份另公司通过设立安徽科容信息技术合伙企业作为员工持股平台与员工共享公司成长带来的价值图4容知日新股权结构图截至2023H1资料来源容知日新23年半年度报告容知日新招股说明书天眼查申港证券研究所股权激励计划覆盖对象面广解锁条件锚定业绩增速公司22年3月实施第一期股权激励计划拟分三阶段授予11195万股限制性股票激励对象包括核心技术及一般业务人员共计超过400人占公司21年末总员工数的比例超过80覆盖对象广泛所设立的解锁条件锚定营收及净利润增速以营收为例从设立的目标并结合2122年的经营数据看公司23年营收对应B目标所需实现的同比增速约为20而对应A目标所需达到的增速为32考核目标具备一定的挑战性表1容知日新股权激励计划各年度股权激励计划参与人数授予数量授予价格解锁条件1以21年度营业收入或净利润为基数22年增长率不低于40A目标或32B目标一434人涵盖期解锁比例30核心技术人员11195万股含2以21年度营业收入或净利润为基数23年2022年股权激励计首次授予20及董事会认为10635万股预增长率不低于82A目标或656B目标划元股需要激励的其留股票二期解锁比例30他人员3以21年度营业收入或净利润为基数24年增长率不低于1366A目标或10928B目标三期解锁比例40资料来源容知日新关于向激励对象首次授予限制性股票的公告容知日新2022年限制性股票激励计划草案申港证券研究所注解锁条件中的净利润以扣除非经常性损益的归母公司净利润作为计算依据且剔除股份支付费用的影响12财务复盘上半年总体业绩不及预期公司欲开源节流加强内功上半年业绩承压23Q2公司自上市以来近10个季度首次出现营收的单季同比下滑上半年容知日新实现营收206亿元同比下滑16尤其地公司二季度单季营收149亿元相较去年同期下降123是公司近10个季度首次出现营收的单季同比下滑公司过往19-22年营收持续地高增长年复合增速达到近45敬请参阅最后一页免责声明727证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告23Q1公司营收亦依旧维持44的高增速而23Q2的业绩的快速下滑我们判断一定程度受到宏观经济波动的影响特别在冶金等领域下游的资本性开支可能出现阶段性的延迟净利润端公司的扣非归母净利润在19-22年间亦实现连续地高速增长复合增速与营收端基本匹配而上半年在营收端不及预期费用端依旧保持投入的情况下公司出现经营性的亏损归母净利润是-118万元公司业绩呈现较为明显的季节性一般地四季度的营收占全年的比例约40而相较营收端公司净利润端则更加集中于四季度体现图5容知日新23H1营收出现同比下滑图6容知日新23H1出现经营性亏损70000120140002268250600001001200020010000150500008086859214945058000495429100400004646037860005550300004040005043800126922000020-132-162000-1036-501000000-1000-202000-1350-150201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1总营收万元营收同比增长率归母公司净利润万元扣非归母净利润万元归母净利润同比扣非归母净利润同比资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图7公司营收具备显著的季节性图8公司分季度归母净利润情况250001000023Q2公司单季800020000营收同比6000下滑1231500040002000100000500020000400021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2单季度营收万元单季度归母净利润万元资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所公司近80的营收来自于风电石化及冶金行业上半年风电行业实现高增而冶金及石化领域表现弱于预期公司过往石化冶金等领域的行业拓展取得明显的成效在风电单一行业的营收占比呈下降趋势但风电行业上半年依旧保持高景气度营收同比增加764风电营收占比出现较大的回升如前文所述受下游行业的波动23H1公司在冶金行业的营收同比下降46另据公司在向特定对象发行A股股票募集说明书注册稿2023年半年度财务数据更新版中披露的信息上半年石化行业由于原材料供应的因素导致项目实施交付滞后营收同比下滑376但从未来趋势上判断我们认为随着冶金石化等下游行业的回暖以及公司在新敬请参阅最后一页免责声明827证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告行业的业务拓展公司整体的营收结构将趋于均衡图9公司在不同行业过往的营收情况图10公司近80的营收来自于风电石化及冶金行业200005单位万元131177201920208510202120221188160002492023H122211325151200018282980005149443030400020192020202120222023H10风电营收占比石化营收占比冶金营收占比风力发电石化冶金煤炭水泥煤炭营收占比水泥营收占比其他行业营收占比资料来源Wind容知日新2023年半年度报告申港证券研究所资料来源Wind容知日新2023年半年度报告申港证券研究所各行业毛利率水平逐步趋稳冶金石化等领域显著高于风电行业回溯过往公司毛利率水平的变化18-20年间公司的整体毛利率稳定在70左右而21年出现了较大程度的下滑尤其体现在以有线系统为主的风电行业中而根据公司披露的信息引起风电行业毛利率下滑的直接因素是价格端风电行业有线系统产品单价下降而背后的根源则是风电行业竞争的加剧另21年石化煤炭水泥等行业的毛利率相较20年亦有较大程度的变化但考虑这些行业在此期间均是处于快速拓展的阶段毛利率敏感度可能相对较高而从22年看各行业的毛利率水平的波动幅度显著减小有逐步稳定的趋势总体看现阶段在冶金石化等新兴的智能运维市场公司业务毛利率水平显著高于风力发电行业图11容知日新总体毛利率和净利率情况图12容知日新主要分项业务的毛利率80069671368990064276075776570061363480073672460070050060067268666240050028256257930022120521240014120030010020000100-100-0600201820192020202120222023H120182019202020212022有线系统毛利率无线系统毛利率毛利率归母净利润率资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明927证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告图13容知日新各行业毛利率的变化202020212022769789799721721748673712683669685706645617603533542460风力发电石化冶金煤炭水泥其他资料来源Wind容知日新2021年年度报告申港证券研究所公司过往总的期间费用率伴随经营规模的扩大而呈现出一定的下降趋势但上半年营收端相对较弱的表现快速抬升了各项费用率具体来看1销售费用端公司19到22年的销售费率相对平稳表明公司在业务拓展和扩张的这一期间营销费用的投入增速与总营收的增速保持了匹配2管理费用端得益于规模效应以及公司自身管理效能的提升公司过往管理费用率呈现较为显著的下降趋势图14容知日新销售期间费用率图15容知日新销售管理研发及财务费率80075035032970030060025230560052325022022121121749050043544920021740015017215214816830010012812311712320050857310000030900-5000-09-10-07201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1总的期间费用率销售费率管理费率研发费率财务费率资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3研发端公司投入持续增加且增速有扩大的趋势公司过往19-22年间研发投入的年复合增速为43723H1在研发端的投入继续保持高增长达到063亿元扣除股份支付后的增速664且全额费用化而从人员端看着力打造坚实的技术团队根据公司23年半年报披露的数据截至上半年公司研发人员数为266人相较去年同期增加30占总人数的比例为38同时研发人员中具备研究生以上学历的达到40而获得Mobius认证的国际诊断工程师有51名公司围绕新一代无线及有线监测系统关键设备智能监测工业AI智能综合巡检等重点方向开展技术研发我们认为公司持续性的研发投入是着眼于当前在工业设备智能运维仍处于发展初期的阶段快速构建自身的技术壁垒敬请参阅最后一页免责声明1027证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告图16容知日新在研发端持续保持投入图17容知日新打造坚实的技术团队52本科38研发人员40硕士博士人数8其他注以上为截至23H1容知日新人员结构情况资料来源Wind容知日新2022年年度报告容知日新2023年半年度报告资料来源容知日新2023年半年度报告申港证券研究所申港证券研究所2故障预测与健康管理从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域21预测性维护帮助找到设备的最佳维护平衡点在设备管理领域针对磨损类设备通常可以用PF曲线来描述其寿命特性设备在出现性能的劣化过程中首先存在一个潜在故障的发生点对应曲线中的P点一般认为是最早能检测到潜在故障的时间点而潜在故障发生点距离设备最终失效的功能故障发生点对应F点一般指达不到设备应有功能所在的点存在一定的时间差称为PF区间而在这个区间内设备的性能状态逐步下降一些物理性的指标开始出现一定的异常例如振动噪声温度升高等而伴随设备状态的下滑对应的维修成本则快速上升图18描述设备寿命周期的PF曲线资料来源设备工程微信公众号一文读懂工业设备预测性维护的概念与实现PreMaint申港证券研究所预测性维护即可以帮助找到设备的最佳维护平衡点广义的预测性维护也称为故障预测与健康管理PrognosticsandHealth敬请参阅最后一页免责声明1127证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告ManagementPHM其中健康是指与期望的正常性能状态相比较的性能下降或偏差程度而故障预测是指根据系统现在或历史性能状态预测性地诊断部件或系统未来的健康状态包括确定部件或者系统的剩余寿命或正常工作的时间长度对照设备PF曲线我们认为PHM的预测和健康管理两个方面内容即对应曲线中横坐标及纵坐标位置为了预防功能故障的发生维修的时机应该在F点以前而为了能够尽可能地利用设备或部件的有效寿命维修时机应该在P点之后也就是说应该在P点和F点之间寻找一个最佳维护平衡点进行维修以避免计划外停机又不会有过度维护的风险而预测性维护即可以帮助找到设备的最佳维护平衡点22PHM进入智能化时代市场迎来快速发展期PHM进入智能化远程化时代从技术的实现方式早期主要通过人工的感知及经验来实现对设备状态的初步评估之后逐步引入仪器仪表传感器等对设备的关键性参数进行测定通过数据比较的方式完成设备的监测但依然只能够对设备状态进行定性或相对模糊的界定而随着计算机技术的快速发展在数据采集的基础上引入数据的分析通过算法与模型进行科学与有效的计算进而实现对设备的健康度以及未来的寿命的量化判断从本质意义上讲当前预测性维护策略的实现很大程度取决于智能算法而算法背后的内核在于跟设备结构工艺知识Know-how的结合通过大量的历史时序样本数据和维护工单数据构建和训练出准确率达标的模型图19预测性维护由人工感官经验判断逐步发展至智能化的在线状态监测资料来源容知日新招股说明书申港证券研究所PHM市场进入快速发展期根据IoTAnalytics于2021年发布的报告PredictiveMaintenanceMarketReport2021-2026在16-21年的5年间预测性维护已从一个不确定的独立的小众市场发展成为快速增长高投资回报率的应用领域而促进市场快速扩张的主要因素是技术的发展尤其是物联网云计算和人工智能但总体上PHM仍处于起步阶段未来仍将保持高速增长根据IoTAnalytics的数据全球预测性维护市场规模从2016年的15亿美元增长到2021年的69亿美元而预计到2026年市场规模将达到282亿美元21-26年复合增速约325敬请参阅最后一页免责声明1227证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告图20PHM市场进入快速发展期资料来源IOTANALYTICSPredictiveMaintenanceMarketReport2021-2026申港证券研究所设备监测与预测性维护亦是工业企业数字化转型的重要组成部分政策端持续支持十四五智能制造发展规划中将装备故障诊断与预测性维护作为关键核心技术之一列于智能制造技术攻关行动中同时在行业智能化改造升级行动中明确实施大型制造设备健康监测和远程运维保证流程安全运行打造全生命周期的数据共享平台实现全产业链优化23国内PHM市场竞争格局分散未来第一集团企业有望脱颖而出行业整体竞争格局相对分散不同的公司聚焦于特定的行业或领域以老牌厂商Bently及初创企业Uptake为代表的海外厂商较难提供较为完善的本地化后续支持和技术服务也无法应用于敏感行业因此我们判断随着技术度的成熟预测性维护市场的参与主体会偏向于国内厂商而其中我们认为容知日新东华测试博华科技航天智控等在国内同行业中处于第一集团它们具备较强的自主研发创新能力同时拥有故障诊断分析专业团队能够在多行业进行业务拓展从公开数据看容知日新东华测试博华科技22年的营收规模在5亿元上下暂时没有企业处于明显的领先地位市场中还存在着较多的设备集成商或类似威锐达等专注于某一细分领域的企业整体竞争格局相对分散另从19-22年间营收复合增长率看容知日新和博华科技在这一期间均取得高速发展一定程度印证了行业整体进入了相对高景气度的阶段不同细分市场的竞争主体不尽相同如前面章节介绍的容知日新近80的营收来自于风电冶金石化等三个行业从第一集团看公司与航天智控在行业布局上重叠度较高在冶金石化煤炭水泥等行业都可能存在着直接的竞争而根据博华科技的招股说明书其重点布局的军工地铁扶梯等领域在21年营收占比超过61当前容知日新和博华科技主要可能在石化行业存在一定的竞争而东华测试基于PHM的设备智能维保管理平台22年营收占比尚不足10其核心产品聚焦于结构的力学性能测试与其他企业的产品用途存在明显差异敬请参阅最后一页免责声明1327证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告表2国内PHM市场的主要竞争公司22年营收规19-22年营收公司介绍聚焦的行业领域模亿元复合增长率创业板上市公司成立于1993年为国船舶土木轨道交通等东华测试内领先的结构力学性能研究和电化学工其中60以上的产品应用在367273作站整体解决方案国防工业成立于2006年主要从事工业互联网工业AI装备状态监测健康管理产品博华科技军工石油化工轨道交通等450515包括在线监测系统离线巡检系统节能控制远程健康管理等整体解决方案2018年12月由北京航天智控监测技术冶金石油化工电力煤炭航天智控研究院整体改制成立是一家传感器AI--水泥等诊断的工业互联网企业成立于2006年东华软件股份公司的全威锐达资子公司致力于风电机组健康监测和故风电--障诊断科创板上市公司成立于2007年主要风电冶金石化煤炭水容知日新547448产品工业状态监测与故障诊断系统泥等设备健康管理领域全球知名企业上世纪石油天然气化工发电BentlyNevada90年代进入国内市场主要产品为金属加工纸浆与造纸供水--美国BN3500监测保护系统水泥汽车纺织等行业能源制造矿业农业航Uptake2014年成立的利用预测性分析技术和AI空建筑施工车队政府--美国进行设备检测的工业物联网初创企业油和气轨道等领域资料来源Wind东华测试官网博华科技官网威锐达官网航天智控官网天眼查36氪博华科技招股说明书上会稿博华科技申报会计师对审核中心意见落实函的回复2022年年报财务数据更新版申港证券研究所图21容知日新在人才数据产品市场等方面均具备优势资料来源容知日新2023年半年度报告容知日新官网容知日新招股说明书申港证券研究所依托人才端数据端产品端市场端等全方位优势以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出进一步扩大份额算法模型的诊断能力与精度是PHM成功实施的核心而在这一层面容知日新组建了高学历的研发团队形成了支撑算法研究的人才基础持续性的研发投入构筑和夯实了技术壁垒模型的精度亦取决于优质的训练数据随着业务规模的扩大容知日新所看护的工业设备及积累的闭环案例数快速增加这种相对稀缺的数据资源能够对算法形敬请参阅最后一页免责声明1427证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告成正反馈帮助算法进一步地调优另算法端可能需要数据采集端的辅助而容知日新在底层的硬件端如传感器亦是通过自主的研发进而能够有效发挥软硬件的协同效应市场端根据容知日新招股说明书中披露的信息早在2019年国内风电石化冶金行业的前十名企业中已分别有10家7家和9家为公司客户公司在为大型企业的服务过程中积累了丰富的行业经验同时在行业或者企业内部打造了标杆为进一步市场的开拓奠定了基础3重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期31风电持续扩容的风电市场带来稳定需求多合一方案提升产品价值风电行业在线监测系统的安装为政策驱动下的前装市场如前文中的描述风电场主要分布于戈壁丘陵或海洋等地域偏远的地区通过人工的方式进行设备的日常运营维保的成本较高且缺乏时效性2011年国家能源局发布风力发电机组振动状态监测导则对风电机组振动状态监测系统的选择做出规定要求海上风电机组应选择采用固定安装系统陆上2MW及以上风电机组应选择采用固定安装系统陆上2MW以下风电机组可选择半固定安装系统或便携式系统随着风机机组的大型化进程从2018年开始每年新增风电机组平均功率已超过2MW22年达到449MW见图26另根据风能专委会CWEA发布的2022年中国风电吊装容量统计简报22年2MW以下新增装机容量占比仅01基本意味着每年新增的风机都必须在装机过程完成配套的在线监测系统的安装风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程传统的风机监测主要针对机组的主动传动链而现在已逐步开始面向整个风电机组以容知为例根据公司22年4月投资者交流纪要披露的信息容知已经在风电行业推出一体化的解决方案除传动链外监测产品亦涵盖叶片塔筒螺栓油液等多部件为用户在设备监测范围的选择上提供了更多的可能性和更大的灵活性并通过多种传感技术的使用达到全面评估机组状态的目的图22风电场主要分布于戈壁丘陵或海洋等地域偏远地区图23风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程资料来源中国能源报申港证券研究所资料来源容知日新官网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1527证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告从看护主机的供应商变成多合一的供应商直接提升了风电监测产品的需求和总价值量我们将容知日新风电行业营收的同比增速与当年全国新增风电装机容量同比新增装机数量同比进行比较可以看到风电行业机组大型化的趋势较为明显18-22年每年新增风机的平均功率都在逐步增加因而导致新增风机数量的增速落后于装机容量的增速而理论上来说风电行业在线监测的需求量直接与装机台数相关从这层意义上来说机组大型化的进程对于监测系统的需求可能带来的是偏负向的影响公司19年风电行业的营收增速与行业新增装机数量同比情况基本匹配但20年的营收增速大幅度落后于装机容量和数量的增速而参考容知日新有线系统综合单价水平的变化我们认为直接因素即监测系统的价格水平在行业激烈竞争下开始出现一定的下滑21年公司风电行业营收增速与行业装机数量的同比关系出现了逆转且是在当年公司有线系统综合价格依旧下滑的背景下而22年这种趋势更加明显行业新增装机量同比下降价格水平仍然有一定承压容知日新却实现了在风电行业的逆势上涨我们判断其中的核心因素即在于前述提及的公司在风电行业推出的一体化解决方案从看护主机的供应商变成多合一的供应商直接提升了对公司产品的需求和总价值量图24中国风电行业每年新增和累计的装机容量图25容知日新电行业营收与行业新增装机容量及数量的关系45000公司22年在风电行业新40000增装机数量同比下降的情35000况下实现营收的逆势增长3000025000200001500010000500002013201420152016201720182019202020212022新增装机容量万千瓦累计装机容量万千瓦资料来源风能专委会CWEA微信公众号2022年中国风电吊装容量统计资料来源Wind风能专委会CWEA微信公众号2020-2022年中国风电吊简报发布申港证券研究所装容量统计简报发布风能专委会官网申港证券研究所图26风电行业机组大型化的趋势明显图27容知日新有线系统的综合平均单价自19年逐步下降4492562663512231882672451602182018201920202021202220182019202020212022当年新增风机的平均功率兆瓦容知日新有线系统的综合平均单价水平万元资料来源风能专委会CWEA微信公众号2020-2022年中国风电吊装容量资料来源容知日新招股说明书容知日新2021及2022年度报告申港证券统计简报发布风能专委会官网申港证券研究所研究所持续扩容的风电市场是监测系统需求的基本保障2020年北京国际风能大会上四百余家风能企业的代表一致通过并联合发布了风能北京宣言其中明确指出在敬请参阅最后一页免责声明1627证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告十四五规划中须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间保证年均新增装机5000万千瓦以上2025年后中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦到2030年至少达到8亿千瓦另引用金风科技22年年报中披露的相关数据十四五期间国内各省风电规划的总量超过338GW持续扩容的风电市场加之风机容量的大型化进程将继续支撑对状态监测与故障诊断产品的刚性需求仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场经初步测算我们判断风电行业预测性维护未来3年每年的市场空间在65至9亿元其中的关键假定包括每年新增风机装机总量根据金风科技22年年度报告中披露的数据2022年国内风电整机招标规模快速增长新增招标985GW较去年同期增长82考虑风场建设的一定周期参考金风科技在22年4月投资者互动平台中披露的信息行业内风机主机产品中标到交付的平均周期大约在12-18个月左右我们认为23年可能迎来风电装机的快速增长假定22年的招标量中约75能够在23年落地实施则23年新增风电总装机量相较22年近似同比增加50达到7475万千瓦又根据金风科技23年半年报披露的数据23年上半年风电招标略有回落同比下降约75因此在23年基础上假定2425年的增速回落至5由此综合测算下来21-25年间总新增装机容量约为341GW与前述十四五期间国内各省风电规划的总量匹配新增风机的平均容量如前文所述风电产品正在向大兆瓦机型迈进陆上及海上6MW及以上风机逐渐成为主流因此我们假定23-25年每年新增风机的平均容量按15的年复合增速提高新增风机监测系统需求量与新增风机数量的对应关系随着风电监测系统综合性多合一的解决方案的深入推广我们假定23-25年风电监测系统由31的比例进一步拓展至51实现传动链叶片塔筒螺栓油液等部件全覆盖综合平均单价水平我们参考容知日新的有线系统的价格水平考虑随着多合一方案的渗透来风机向大型化发展预计产品单价下降的趋势会可能不会持续延续假定23-25价格水平稳定在15万元表3风电行业风机设备在线监测系统的整体市场空间测算项目202120222023E2024E2025E当年新增风机总装机量万千瓦55924983747578488241新增风机的平均容量兆瓦351449516594683当年新增风机数台1591111098144761321712068当年新增风机监测系统需求与新增12121314151风机数量对应关系当年新增风机监测系统总需求套数1909322196434275286860338综合平均单价水平万元18816151515风机监测系统市场空间亿元3584735480651407930190507资料来源风能专委会CWEA微信公众号2021及2022年中国风电吊装容量统计简报发布容知日新2021及2022年年度报告金风科技2022年年度及2023年半年度报告申港证券研究所注2122年当年新增风机监测系统需求与新增风机数量对应关系是分别按照三合一系统主传动链叶片塔筒渗透率10及50做的粗略计算32石化存量动设备在线监测渗透比率低预计行业潜在空间近百亿石化行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机往复式压缩机机泵等动设备石化行业是典型的流程型工业工艺技术复杂对反应装置仪表设备状敬请参阅最后一页免责声明1727证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告况要求严格炼化企业的动设备例如高危泵压缩机风机等设备是保证炼化企业生产的动力基础而由于行业性质工作环境多具有高温高压和强腐蚀性等工艺特点以及高速连续作业的运行特征因此针对这些关键动设备采取有效的状态监测与故障诊断能够保障企业稳定生产降低安全生产的风险当前石化行业实现动设备在线监测的比例仍然较低预计在10-15之间根据李迎丽赵斌等人于23年1月在设备管理与维修期刊中发表的论文炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望中披露的数据以中国石油为例2021年旗下炼化企业安装在线监测系统的设备共计6163台而假定整体动设备数量保持不变参照19年底的安装数量和比例其动设备数约75000台的情况下21年安装比例为82另据论文中的预测到22年底在线监测的机泵数量将达到10846台安装比例143由此可以看到石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率但在快速发展的阶段图28中石油下炼化企业在线监测的动设备数近两年快速增加图29石化行业动设备在线状态监测的渗透比率较低10846在线监测动设备占总动设备的比例8261632413154注根据中国石油下炼化企业21年接入的在线2007201920212022E监测动设备数据测算中国石油下属炼化企业在线监测的动设备数台资料来源李迎丽等炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望申港资料来源李迎丽等炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望申港证券研究所证券研究所故障诊断智能化尚处于初期从石化领域监测诊断当前各阶段的智能化程度看数据采集存储以及故障预警的智能化都得到了不同程度的发展但在故障诊断领域当前的诊断准确率尚不足70离90的理想目标值仍然有较大的提升空间这也导致企业对智能诊断的信任度不高进而制约企业进一步扩大实施在线监测动设备覆盖面的因素之一表4石化领域监测诊断当前各阶段所达到的智能化程度监测诊断智能化涵盖的内容所需实现的目标当前情况应对开停车监测数据异常等情况下能够实现有用目前对报警数据可实现加密采集存储数据采集智能化数据加密采集存储且保证断网情况下数据不丢失断网时间过长数据续传有一定难度对判断为正常的数据按需求自定义稀疏存储判断为数据处理存储智能化异常的数据加密采集永久保存实现该存才存该存在存储空间满足要求的情况下已实现必存包括趋势报警感知系统异常报警敏感特征报警基目前虽已实现多种预警方式但仍需不故障预警智能化于大数据学习的特征报警等断挖掘与完善对报警数据自动给出诊断结果且诊断结果准确率至少据不完全统计目前智能诊断在炼化企故障诊断智能化在90以上业的整体诊断准确率不足70对智能诊断结果进行检修反馈对诊断结果进行确认故障管理智能化或修正进行系统自学习自完善提升诊断准确率-同时实现故障闭环管理资料来源李迎丽等炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望申港证券研究所针对石化行业我们参考上述中国石油的样本案例且仅考虑存量市场经初步测敬请参阅最后一页免责声明1827证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告算石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过30万台潜在整体市场空间规模近100亿元其中的关键假定包括石化行业动设备数量根据弘庚咨询统计的数据截至22年12月末中国一次性原油加工能力为98170万吨年而其中中国石油能力为22485万吨年占比为约23假定石油加工能力与动设备数量呈线性比例的关系因此由中国石油的动设备数量推算得到国内石化行业炼化动设备的总体规模为约327万台综合单价水平根据炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望论文中的描述中国石油下属炼化企业21年在线监测的6163台设备中有线监测设备2000台无线监测机泵数4163台我们假定有线及无线系统维持在12的关系参照当前容知日新有线无线系统的平均单价水平推算石化行业单套监测系统综合价格约3万元表5石化行业的动设备在线监测系统的整体市场空间测算项目值公式中国石油下属炼化企业关键动设备数台75000A中国石油一次性加工原油能力万吨22485B中国总炼油能力万吨98170C中石油炼油能力占比229DBC石化行业总动设备数量估计台327452EAD监测系统对应单个动设备的价值量万元30F总市场空间体量亿元982GFE对应1的渗透率提升产生的增量空间亿元098H1G资料来源容知日新2022年年度报告弘庚咨询中国炼油能力千万吨级炼厂盘点李迎丽等炼化企业动设备状态监测技术现状与智能化展望申港证券研究所33冶金场景应用广泛预计可覆盖的存量关键设备数超70万台冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前炼钢轧钢动力等多应用场景同石化行业类似冶金行业亦是流程型工业关键生产设备连续作业且处于复杂恶劣工况根据李建华等发表的论文浅谈冶金企业关键设备运行状态在线监测诊断系统构建与实施通过对宝武首钢湘钢等国内主要钢铁企业的设备故障停机率的调研其均值为2232部分企业的主要生产设备故障停机率甚至高达6以上从最直接的降低维修成本最大限度减少停机损伤的角度实施关键设备状态在线监测诊断系统作为传统设备管理手段的重要技术升级已经逐步在冶金行业被接受以容知日新为例目前在冶金领域已实现铁前炼钢轧钢动力等全流程产线的设备监测对于风机水泵皮带机磨机提升机轧机等设备有着大量的应用敬请参阅最后一页免责声明1927证券研究报告容知日新688768SH首次覆盖报告图30冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前炼钢轧钢动力等多应用场景资料来源容知日新官网申港证券研究所宝武打造冶金领域设备智能运维标杆宝武2019年提出以装备和业务流程为基础建立工业互联作为其数字化转型的第一阶段简称四个一律其中就包括设备运维一律远程并明确提出至2023年实现百万设备接入百条产线覆盖的发展目标而负责实施的主体为宝武智维即宝武装备智能科技有限公司根据上海经信委微信公众号23年3月发布的文章宝武智维面向冶金行业的设备远程智能运维服务平台打造智能运维技术原创策源地宝武智维云平台已累计接入1200多条产线超55万台设备覆盖了钢铁各工序全流程图31宝武打造冶金领域设备智能运维标杆资料来源中国冶金报社微信公众号数智融契赋能未来宝武智维基于钢铁行业设备智能运维的探索与实践申港证券研究所针对冶金行业我们参考宝武的样本案例且仅考虑存量市场经初步测算冶金敬请参阅最后一页免责声明2027证券研究报告