核心观点
　　事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.06亿元，同比减少1.59%，实现归母净利润-118.45万元，同比减少103.57%，扣非归母净利润-792.85万元，同比减少134.48%。
　　业绩不及预期，风电行业表现亮眼。受收入季节性和上半年制造业景气度不佳的影响，公司上半年营收不及预期。从费用端看，2023年上半年公司扩大了人员规模，带来费用稳定上升，同时公司加大了研发投入，实施股权激励，多因素叠加导致业绩表现出现下滑。从下游行业看，2023H1风电、煤炭、水泥行业实现营收增长，同比分别+76.4%、+42.3%、+7.9%；石化和冶金行业受下游收入节奏影响，收入同比分别-37.6%、-46.0%。根据国家能源局统计，2023H1我国风电新增并网2299万千瓦，同比增长77.67%。风电并网规模的提升带动了公司风电行业端表现亮眼。
　　工业设备智能运维领域龙头优势稳固，累计远程监测重要设备数超12万台。公司长期深耕工业设备智能运维领域，积累了大量风电、石化、冶金、水泥、煤炭等行业的数据及案例，行业龙头优势地位稳固。截至2023年6月底，公司累计远程监测的重要设备超12万台，较2022年底增幅约15%；监测设备的类型超200种，积累各行业故障案例超1.6万例。大量的设备监测数据和故障案例的不断累积，有助于持续迭代增强公司的技术壁垒，市场竞争力不断提高。
　　管理层增持彰显公司发展信心，下半年有望回升。8月24日，公司发布增持公告，公司管理层8人将在自8月25日起的6个月内拟增持股份2000-4000万元，彰显了对公司未来发展的信心。我们认为，工业设备智能运维领域目前行业渗透率较低，虽受到短期制造业景气度不佳影响，但长期来看能够解决工业制造业客户的运维痛点，下游需求大。公司作为行业龙头，产品和技术优势明显，市场对公司产品的认可度持续提升。考虑到公司项目收入的季节性影响以及下游需求的延后释放，预计下半年业绩有望回升。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2023年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为1.31/1.81/2.42亿元（原23-24年预测为1.71/2.45亿元），对应每股收益分别为1.60/2.22/2.96元。根据可比公司PE水平，给予公司23年52倍市盈率，对应目标价为83.20元，维持买入评级。
　　风险提示
　　制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及

研究报告全文：公司研究中报点评容知日新688768SH买入维持Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心股价2023年08月30日5599元目标价格8320元52周最高价最低价104814848元总股本流通A股万股81634962A股市值百万元4570国家地区中国核心观点行业计算机事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入206亿元同比减少报告发布日期2023年09月01日159实现归母净利润-11845万元同比减少10357扣非归母净利润-79285万元同比减少13448业绩不及预期风电行业表现亮眼受收入季节性和上半年制造业景气度不佳的影1周1月3月12月响公司上半年营收不及预期从费用端看2023年上半年公司扩大了人员规模绝对表现1151-43-349-1701带来费用稳定上升同时公司加大了研发投入实施股权激励多因素叠加导致业相对表现902081-3362-996绩表现出现下滑从下游行业看2023H1风电煤炭水泥行业实现营收增长同沪深300249-511-128-705比分别76442379石化和冶金行业受下游收入节奏影响收入同比分别-376-460根据国家能源局统计2023H1我国风电新增并网2299万千瓦同比增长7767风电并网规模的提升带动了公司风电行业端表现亮眼工业设备智能运维领域龙头优势稳固累计远程监测重要设备数超12万台公司长期深耕工业设备智能运维领域积累了大量风电石化冶金水泥煤炭等行业的数据及案例行业龙头优势地位稳固截至2023年6月底公司累计远程监测的重要设备超12万台较2022年底增幅约15监测设备的类型超200种积累各行业故障案例超16万例大量的设备监测数据和故障案例的不断累积有助于持续迭代增强公司的技术壁垒市场竞争力不断提高管理层增持彰显公司发展信心下半年有望回升8月24日公司发布增持公告公司管理层8人将在自8月25日起的6个月内拟增持股份2000-4000万元彰显证券分析师浦俊懿了对公司未来发展的信心我们认为工业设备智能运维领域目前行业渗透率较021-633258886106低虽受到短期制造业景气度不佳影响但长期来看能够解决工业制造业客户的运pujunyiorientseccomcn维痛点下游需求大公司作为行业龙头产品和技术优势明显市场对公司产品S0860514050004的认可度持续提升考虑到公司项目收入的季节性影响以及下游需求的延后释放执业证书编号预计下半年业绩有望回升证券分析师陈超021-633258883144盈利预测与投资建议chenchao3orientseccomcn执业证书编号S0860521050002根据公司2023年中报下调公司营业收入上调费用率我们预测公司23-25年归证券分析师谢忱母净利润分别为131181242亿元原23-24年预测为171245亿元对应每股收益分别为160222296元根据可比公司PE水平给予公司23年52倍市盈xiechenorientseccomcn8320率对应目标价为元维持买入评级执业证书编号S0860522090004风险提示制造业转型升级不及预期行业渗透率不及预期行业竞争加剧导致毛利率波动风险期间费用率较高风险应收账款回收风险联系人杜云飞duyunfeiorientseccomcn公司主要财务信息联系人覃俊宁2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3975477269861298qinjunningorientseccomcn同比增长505378328357317联系人宋鑫宇营业利润百万元84115132187253同比增长400373151411354songxinyuorientseccomcn归属母公司净利润百万元81116131181242同比增长92429127383336每股收益元100142160222296毛利率613642628625624净利率205212180183186净资产收益率164166161191215市盈率563394349253189市净率7260534537资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明容知日新中报点评Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心盈利预测根据23年中报下调了公司营业收入预期上调了公司的期间费用预测叠加收入下降带来的费用摊薄变化公司费用率略有上调表1盈利预测调整前后对比表调整前调整后主要财务信息2023E2024E2023E2024E营业收入百万元7841096726986变动幅度-73-100营业利润百万元178263132187变动幅度-257-290销售费用率210201234221变动幅度2420管理费用率60527368变动幅度1316研发费用率152151177164变动幅度2513归属母公司净利润百万元171245131181变动幅度-235-262每股收益元312447160222变动幅度-486-504毛利率617617628625变动幅度1108净利率218224180183变动幅度-38-41数据来源东方证券研究所根据公司2023年中报我们对23-24年收入预测做出调整主要调整内容及原因如下1上调公司23-24年有线系统收入预测主要系23年上半年我国风电装机规模快速增长公司在风电行业的收入增速较高风电行业设备以安装有线系统为主导致上述业务未来收入预期提高2下调公司23-24年无线系统手持系统及其他服务的收入预测主要系公司受整体工业制造业景气度不佳和下游石化冶金等行业需求影响导致上述业务增速不及原预期3根据中报略微下调公司23-24年有线系统无线系统毛利率预测上调23-24年手持系统业务毛利率预测主要系2022年公司调整手持系统产品结构及配置并将部分生产环节由自制转向外包所致表2公司收入分类预测调整前后对比表调整前调整后2023E2024E2023E2024E有线系统销售收入百万元383506389528变动幅度1643毛利率577576574571有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2容知日新中报点评Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心变动幅度-03-05无线系统销售收入百万元295434247338变动幅度-160-222毛利率721720719716变动幅度-02-04手持系统销售收入百万元1418812变动幅度-438-357毛利率581580688685变动幅度107105其他主营业务销售收入百万元55826485变动幅度16143毛利率724723758755变动幅度3432其他服务销售收入百万元38561824变动幅度-518-580毛利率69595555变动幅度-14-04合计7841097726986变动幅度-74-101综合毛利率617617628625变动幅度1108数据来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3容知日新中报点评Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心投资建议根据公司2023年中报下调公司营业收入上调费用率我们预测公司23-25年归母净利润分别为131181242亿元原23-24年预测为171245亿元对应每股收益分别为160222296元根据可比公司PE水平给予公司23年52倍市盈率对应目标价为8320元维持买入评级表3可比公司估值最新价格每股收益元市盈率公司代码元20238302022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E中控技术68877750841021371782355007372028552166广联达00241024930580720951224293346126202040柏楚电子688188263813284786618858048551439892982国能日新30116262650680981271659269639549393806用友网络6005881785006013026039279781331169164536最大值279781331169164536最小值4293346126202040平均数10919648042643106调整后平均7442521039272985数据来源wind东方证券研究所风险提示制造业转型升级不及预期行业渗透率不及预期行业竞争加剧导致毛利率波动风险期间费用率较高风险应收账款回收风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4容知日新中报点评Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金320273363493649营业收入3975477269861298应收票据账款及款项融资274458458621818营业成本154196271370489预付账款24456营业税金及附加5691216存货5476108148195销售费用84119170218279其他2925445977管理费用及研发费用92132181229293流动资产合计68083697713261746财务费用460613长期股权投资00000资产信用减值损失71431620固定资产484546213431公允价值变动收益00000在建工程2581711630投资净收益01111无形资产109999其他2529384962其他3452425262营业利润84115132187253非流动资产合计93164268437502营业外收入59101010资产总计7731000124517632249营业外支出00000短期借款020121404586利润总额88124142197263应付票据及应付账款83136149203269所得税78111621其他5381106132164净利润81116131181242流动负债合计1362373757391019少数股东损益00000长期借款00000归属于母公司净利润81116131181242应付债券00000每股收益元100142160222296其他22222非流动负债合计22222主要财务比率负债合计13823937774110212021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000成长能力实收资本或股本5555828282营业收入505378328357317资本公积318339317317317营业利润400373151411354留存收益262367469623829归属于母公司净利润92429127383336其他00000获利能力股东权益合计63576186810221228毛利率613642628625624负债和股东权益总计7731000124517632249净利率205212180183186ROE164166161191215现金流量表ROIC148144137147151单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润81116131181242资产负债率179239303420454折旧摊销99101631净负债率0000000000财务费用460613流动比率500352260179171投资损失01111速动比率461320232159152营运资金变动6713817154185营运能力其它131113610应收账款周转率2016172121经营活动现金流323013554109存货周转率2630292928资本支出106112417586总资产周转率0606060706长期投资00000每股指标元其他3524200每股收益100142160222296投资活动现金流458512117586每股经营现金流058-055165066134债权融资10000每股净资产777932106312531504股权融资19621600估值比率其他21471251133市盈率563394349253189筹资活动现金流196777251133市净率7260534537汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA496370311211148现金净增加额18210890130156EVEBIT549403334229165资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据5发布容知日新中报点评Q2业绩承压管理层增持彰显长期信心分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素