行情回顾及分析
　　今天白天，美元和10年美债收益率震荡走高，外盘贵金属略微承压、窄幅波动。内盘方面，人民币兑美元即期早盘高开后震荡回吐涨幅，受人民币汇率贬值的影响，沪金、沪银在高位盘整。由于美元偏强势，人民币汇率短期内或仍将承压，叠加黄金的进口仍然受限、白银库存持续下降等因素，预计内盘贵金属的溢价短期内仍会偏高。
　　海外方面，美国9月服务业PMI不及预期，带动综合PMI初值走低至50.1，为7个月以来新低。这份数据指向美国整个私营部门的活动普遍停滞，一些企业指出高利率和通胀压力导致客户需求疲软，拖累了整体产出，从而加剧了市场对美国经济在加息和通胀上升后需求状况轨迹的担忧，因此公布后贵金属小幅止跌反弹，但由于美联储官员仍然放出鹰派信号，贵金属上方的压力仍大。另外，由于当前美国共和党内部再税收和支出问题上分歧尖锐，美国国会达成预算协议的希望越来越小，美国政府可能在10月1日关门，政府的停摆可能会对经济产生负面影响，还会影响美国劳工局收集经济数据的能力，这将为未来美联储的利率政策决定和资产价格走势带来更多不确定性。
　　从技术面看，美元保持强势；伦敦金当前均线交织，短期不确定性较大，如果后市跌破10日均线，则可能进一步看向1900关口，但如果能顶破60日均线的压制，则有望反弹；伦敦银MACD金叉且红柱扩大，但反弹显乏力，如果能突破60日均线的压制，则看多信号增加；内盘贵金属整体偏强震荡，沪金上方阻力参考周一的高点473.1附近，下方支撑关注10日均线；沪银上方阻力关注前高6030，下方支撑参考5890附近。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：大宗商品研究所贵金属研发报告贵金属衍生品日报2023年9月25日贵金属衍生品日报第一部分行情回顾及分析研究员陈婧今天白天美元和10年美债收益率震荡走高外盘贵金属略微承压窄幅波期货从业证号F03107034动内盘方面人民币兑美元即期早盘高开后震荡回吐涨幅受人民币汇率贬值的投资咨询从业证号Z0018401影响沪金沪银在高位盘整由于美元偏强势人民币汇率短期内或仍将承压010-68569793叠加黄金的进口仍然受限白银库存持续下降等因素预计内盘贵金属的溢价短期chenjingqh1chinastockcomcn内仍会偏高海外方面美国9月服务业PMI不及预期带动综合PMI初值走低至501近期逻辑为7个月以来新低这份数据指向美国整个私营部门的活动普遍停滞一些企业指美国经济基本面韧性超预期通胀距离2的目标还有一定距离9月出高利率和通胀压力导致客户需求疲软拖累了整体产出从而加剧了市场对美国美联储会议维持利率不变但传达经济在加息和通胀上升后需求状况轨迹的担忧因此公布后贵金属小幅止跌反弹出美联储将在长时间内维持高利率的讯息未来也仍有加息的可能但由于美联储官员仍然放出鹰派信号贵金属上方的压力仍大另外由于当前美性支撑美元和美债收益率走势国共和党内部再税收和支出问题上分歧尖锐美国国会达成预算协议的希望越来越作为非孳息资产的贵金属则相应承小美国政府可能在10月1日关门政府的停摆可能会对经济产生负面影响还压会影响美国劳工局收集经济数据的能力这将为未来美联储的利率政策决定和资产市场关注价格走势带来更多不确定性1美联储政策预期从技术面看美元保持强势伦敦金当前均线交织短期不确定性较大如果2地缘政治问题3美国银行业流动性问题后市跌破10日均线则可能进一步看向1900关口但如果能顶破60日均线的压制则有望反弹伦敦银MACD金叉且红柱扩大但反弹显乏力如果能突破60日重要事件均线的压制则看多信号增加内盘贵金属整体偏强震荡沪金上方阻力参考周一2230美国9月达拉斯联储商业的高点4731附近下方支撑关注10日均线沪银上方阻力关注前高6030下活动指数方支撑参考5890附近以上观点仅供参考不作为入市依据次日0600美联储卡什卡利发表讲话19大宗商品研究所贵金属研发报告第二部分盘面表现2023922国际贵金属开盘收盘最低最高日涨跌年初至今涨跌伦敦金美元盎司192060192520192040192885020483Comex黄金美元盎司193960194490193960194910026539伦敦银美元盎司2344235523412377049-177Comex白银美元盎司2368238223672405059-147基差按结算价当日前日变动偏离度伦敦金-comex金-2460-2375-085-43伦敦银-comex银-045-056011-14国内贵金属开盘收盘最低最高日涨跌年初至今涨跌黄金TD元克47130471314683247286-0081450沪金期货主力元克46922470484680247202-0081442白银TD元千克5869005949005869005950001041027沪银期货主力元千克5826005963005826005966001331053基差按结算价当日前日变动偏离度黄金TD-沪金092105-01371白银TD-沪银-3500-1300-220018汇率开盘收盘最低最高日涨跌年初至今涨跌美元指数1054105610531058021102美元人民币CFETS73018730027295073050-004572美元人民币离73142729877294773170-021541欧元美元10660106571061510671-005103美元日元14759551483880147480014841200541326利率20239222023921日涨跌年初至今涨跌10年国债收益率510512-0393456Tips收益率207211-1903529通胀预期299312-4173230ETF持仓20239222023921日变动年初至今变动SPRD黄金持仓吨8773987883-144-4025SLV白银持仓吨13980771398077000-52170注偏离度基差当日值-N日内基差中值N日内基差最大值-N日内基差最小值2N480最大值和最小值为去除了统计学意义上异常值后的取值公布时间重要数据周期前值预期值公布值利空多贵金属公布时间重要数据周期前值预期值公布值利空多贵金属2023-09-22美国9月Markit制造业PMI初值9月47948489空2023-09-22美国9月Markit制造业PMI初值9月47948489空2023-09-22美国9月Markit服务业PMI初值9月505506502多2023-09-22美国9月Markit服务业PMI初值9月505506502多2023-09-22美国9月Markit综合PMI初值9月502504501多2023-09-22美国9月Markit综合PMI初值9月502504501多29大宗商品研究所贵金属研发报告第三部分数据参考1美元指数与贵金属走势图表1美元与伦敦金走势图表2美元与伦敦银走势120210012040115115200035110190011030105105180010010025170095952016009090158515008580140080102022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09美元指数伦敦银美元指数伦敦金资料来源同花顺iFinD银河期货图表3美元与沪金走势图表4美元与沪银走势1204901206500115470115600011011045055001051054305000100100410450095954000903909035008537085803508030002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09美元指数SHFE黄金美元指数SHFE白银资料来源同花顺iFinD银河期货2实际收益率与贵金属走势图表5实际收益率与伦敦金图表6实际收益率与伦敦银250210020029200200015027150190010025231001800050210501700000190001600-050172022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-0501500-100152022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-072023-082023-092022-082022-092023-052023-06-1001400实际收益率Tips伦敦金实际收益率Tips伦敦银资料来源同花顺iFinD银河期货39大宗商品研究所贵金属研发报告3内外盘期货走势图表7内外盘黄金走势图表8内外盘白银走势2100500286300480262000530046024190044022430042018002040033001700380181600360162300340141500130032012140030010300COMEX黄金SHFE黄金COMEX白银SHFE白银资料来源同花顺iFinD银河期货4期现走势图表9黄金期现走势元克图表10白银期现走势元千克510730025076800200460630051505800410530031004800503601430003800310-2-5033002602800-4-100黄金期现价差SHFE黄金黄金TD白银期现价差SHFE白银白银TD资料来源同花顺iFinD银河期货图表11黄金td-交割月期货合约元克图表12白银td-交割月期货合约元千克400002000003000010000000000200001357911131517192123252729313335373941-10000010000-20000000000-3000001357911131517192123252729313335373941-10000-400000-500000-20000AU2304AU2306AU2308AU2310AG2304AG2306AG2308AG2310资料来源同花顺iFinD银河期货49大宗商品研究所贵金属研发报告5内外价差图表13内盘黄金期货溢价图表14内盘白银期货溢价内盘黄金溢价元克内盘白银溢价元千克60025500204001530010200510000-5-1002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-102023-09-200-15-300-400沪金主力-Comex主力311035汇率沪银-Comex银321507汇率资料来源同花顺iFinD银河期货图表15人民币中间价与黄金隐含汇率图表16人民币即期价与黄金隐含汇率8008007807807607607407407207207007006806806606606406406206206006002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-012022-032022-042022-052022-062022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-022022-072022-082023-09中间价美元兑人民币内外黄金现货比值内外黄金期货比值美元人民币CFETS内外黄金现货比值内外黄金期货比值资料来源同花顺iFinD银河期货6金银比图表17上期所金银比图表18Comex金银比100100959590908585808075757070comex金银比上期所金银比资料来源同花顺iFinD银河期货59大宗商品研究所贵金属研发报告7ETF持仓图表19SPDR黄金ETF持仓图表20SLV白银ETF持仓1400352000120030255001500100025205008002010001550060015400105005001020055500002018-052019-052020-052021-052022-052023-0505002018-042019-042020-042021-042022-042023-04SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元资料来源同花顺iFinD银河期货8期货持仓量图表21黄金期货持仓量图表22白银期货持仓量470000500122000063004200001020000530037000045032000082000043002700004006200003300220000170000420000230012000035022000013007000020000300200003002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09期货持仓量总计黄金期货收盘价黄金期货持仓量总计白银期货收盘价白银主力资料来源同花顺iFinD银河期货9期货库存图表23沪金库存图表24沪银库存600050035000006300500030000005300450250000040004300200000030004003300150000020002300100000035010005000001300030003002020-092020-092020-122020-122021-032021-032021-062021-062021-092021-092021-122021-122022-032022-032022-062022-062022-092022-092022-122022-122023-032023-032023-062023-062023-092023-09期货库存黄金总计千克期货收盘价黄金期货库存白银总计千克期货收盘价白银主力资料来源同花顺iFinD银河期货69大宗商品研究所贵金属研发报告10成交量图表25沪金成交量图表26沪银成交量6200005004520000630040200005200005300450352000042000030200004300252000032000040033002020000220000152000023003501020000120000130052000020000300200003002020-092020-092020-122020-122021-032021-032021-062021-062021-092021-092021-122021-122022-032022-032022-062022-062022-092022-092022-122022-122023-032023-032023-062023-062023-092023-09期货成交量总计黄金手期货收盘价活跃成交量黄金期货成交量总计白银手期货收盘价活跃成交量白银资料来源同花顺iFinD银河期货11TD数据图表27黄金td递延费图表28白银td递延费1100-1-1空付多多付空空付多多付空资料来源同花顺iFinD银河期货图表29黄金td交收量千克图表30白银td交收量千克17000501000150004510004010001300035100011000301000900025100070002010001510005000101000300051000100010002022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-09上海黄金交收量金AuTD上海黄金交收量银AgTD资料来源同花顺iFinD银河期货79大宗商品研究所贵金属研发报告12白银主要库存图表31上期所白银库存图表32上金所白银库存上期所白银库存吨上金所白银库存吨350060003000500025004000200030001500100020005001000002023202220212020201920232022202120202019资料来源同花顺iFinD银河期货图表33Comex白银库存图表34LBMA白银库存Comex白银库存吨LBMA白银库存吨13000380001200036000110003400010000320009000300008000280007000260006000240002023202220212020201920232022202120202019资料来源同花顺iFinD银河期货13国债收益率与盈亏平衡通胀率图表35名义利率通胀预期与实际利率图表36美债收益率500300604502505040020040350150303001002025005010200000002021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-20美国国债收益率10年TIPS10年右美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国10年期盈亏平衡通胀率美国国债收益率5年美国国债收益率10年资料来源同花顺iFinD银河期货89大宗商品研究所贵金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC财源国际中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999