本周主要观点及投资建议
　　今年以来国内居民消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变，服务零售成为假日经济的新引擎。在双节合一、亚运热等多重需求交织下，今年十一假期有望成为五年来最火黄金周，景区门票、酒店、餐饮等服务消费预订量大幅增长，各地服务零售将在假期得到进一步释放。
　　投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。
　　行情回顾
　　整体：上周沪深300上涨0.81，报收3738.93点，社会服务行业指下跌2.82%，跑输沪深300指数3.63个百分点，在申万31个一级行业中排名第30。
　　子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（-3.43%）、人工景区（-3.77%）、酒店（-4.02%）、自然景区（-5.32%）、餐饮（-5.58%）。
　　个股：长白山以1.6%涨幅领涨，曲江文旅以11.04%跌幅领跌。
　　行业动态
　　1）中青旅退出桐乡濮院镇有机更新项目景区开发；
　　2）前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长；
　　3）众信旅游集团十一黄金周出游趋势报告发布。
　　重要上市公司公告（详细内容见正文）
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。
　　

研究报告全文：消费者服务行业周报20230918-20230924同步大市-A维持双节合一叠加亚运热潮十一长假旅游热度持续上扬2023年9月25日行业研究行业周报消费者服务行业近一年市场表现本周主要观点及投资建议今年以来国内居民消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变服务零售成为假日经济的新引擎在双节合一亚运热等多重需求交织下今年十一假期有望成为五年来最火黄金周景区门票酒店餐饮等服务消费预订量大幅增长各地服务零售将在假期得到进一步释放投资建议今年以来受益于消费者出游需求增加出行产业链整体渐进复苏旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平人均客单价受资料来源最闻限于居民消费偏好趋于稳健目前较2019年尚有约15增长空间酒店主要城市平均房价率先启动超2019年水平入住率基本恢复至疫情前80水相关报告平RevPAR接近2019年同期中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒山证社服社会服务行业周报店主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间看好连锁化率提升和中高20230911-20230917黄金周旅游热度端改造进程加速建议关注锦江酒店首旅酒店免税海南整体入岛客提前释放机票酒店预定量攀升流增长良好高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率优化经营质量建议关注中国中免景区出分析师行下半年暑假中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长2023Q2客流王冯回暖带动景区业绩释放今年以来消费整体复苏补偿性需求支撑出游人执业登记编码S0760522030003次恢复良好横向对比服务消费相对领先实物消费目前客单价仍有提升空邮箱wangfengsxzqcom间建议关注天目湖餐饮年内行业补偿性需求释放明显规模化连张晓霖锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势头部餐企凭借自身供应链基础在执业登记编码S0760521010001客流回暖前提下业绩恢复弹性较大建议关注同庆楼广州酒家行情回顾邮箱zhangxiaolinsxzqcom整体上周沪深300上涨081报收373893点社会服务行业指下跌282跑输沪深300指数363个百分点在申万31个一级行业中排名第30子行业社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为旅游综合-343人工景区-377酒店-402自然景区-532餐饮-558个股长白山以16涨幅领涨曲江文旅以1104跌幅领跌行业动态1中青旅退出桐乡濮院镇有机更新项目景区开发2前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长3众信旅游集团十一黄金周出游趋势报告发布重要上市公司公告详细内容见正文风险提示宏观经济波动风险居民消费不及预期风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业周报目录1本周主要观点及投资建议32行情回顾321行业整体表现322细分板块表现423个股表现524估值情况525资金动向53行业动态及重要公告631行业要闻632上市公司重要公告733近期重要事项提醒84风险提示8图表目录图1上周申万一级行业指数涨跌幅排名4图2上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况4图3社会服务行业PETTM变化情况5图4社会服务行业个子板块PETTM变化情况5表1本周社会服务行业个股涨跌幅排名5表2本周社会服务行业个股资金净流入情况6表3过去一周上市公司重要公告7表4近期重要事项提醒8请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业周报1本周主要观点及投资建议中秋国庆双节合一叠加亚运热潮十一长假旅游热度一路上扬美团大众点评数据显示截至9月20日平台上旅游消费订单含酒店民宿景点门票交通等较2019年翻倍增长餐饮堂食订座量则增长112分段式出游亚运热一站式度假成为今年十一假日消费新趋势服务零售有望迎来全年消费新高峰亚运会带动体育旅游激发假日新活力美团大众点评数据显示截至9月20日浙江餐饮堂食的订单量较2019年同期增长超380同时亚运热辐射整个浙江区域主办城市杭州以及宁波温州湖州绍兴金华等协办城市的酒店民宿预定量持续走高杭州跻身国庆铁路热门TOP10目的地亚运经济的带动效应持续释放整个亚运期间杭州将迎来近年来最为密集的游客潮今年以来国内居民消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变服务零售成为假日经济的新引擎在双节合一亚运热等多重需求交织下今年十一假期有望成为五年来最火黄金周景区门票酒店餐饮等服务消费预订量大幅增长各地服务零售将在假期得到进一步释放投资建议今年以来受益于消费者出游需求增加出行产业链整体渐进复苏旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健目前较2019年尚有约15增长空间酒店主要城市平均房价率先启动超2019年水平入住率基本恢复至疫情前80水平RevPAR接近2019年同期中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间看好连锁化率提升和中高端改造进程加速建议关注锦江酒店首旅酒店免税海南整体入岛客流增长良好高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率优化经营质量建议关注中国中免景区出行下半年暑假中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长2023Q2客流回暖带动景区业绩释放今年以来消费整体复苏补偿性需求支撑出游人次恢复良好横向对比服务消费相对领先实物消费目前客单价仍有提升空间建议关注天目湖餐饮年内行业补偿性需求释放明显规模化连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势头部餐企凭借自身供应链基础在客流回暖前提下业绩恢复弹性较大建议关注同庆楼广州酒家2行情回顾21行业整体表现上周20230918-20230924沪深300上涨081报收373893点社会服务行业指下跌282跑输沪请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业周报深300指数363个百分点在申万31个一级行业中排名第30图1上周申万一级行业指数涨跌幅排名资料来源wind山西证券研究所22细分板块表现子板块方面上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为旅游综合-343人工景区-377酒店-402自然景区-532餐饮-558图2上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业周报23个股表现本周个股涨幅前五名分别为长白山科锐国际锦江酒店中青旅首旅酒店跌幅前五名分为别为曲江文旅华天酒店君亭酒店丽江股份九华旅游表1本周社会服务行业个股涨跌幅排名一周涨幅前十一周跌幅前十证券简称周涨幅所属申万三级行业证券简称周跌幅所属申万三级行业长白山160自然景区曲江文旅1104旅游综合科锐国际052人力资源服务华天酒店1097酒店锦江酒店269酒店君亭酒店1071酒店中青旅287人工景区丽江股份911自然景区首旅酒店288酒店九华旅游735自然景区众信旅游293旅游综合西安饮食731餐饮宋城演艺313人工景区天目湖714自然景区云南旅游317人工景区峨眉山A683自然景区全聚德323餐饮桂林旅游644自然景区西藏旅游350自然景区张家界636自然景区资料来源wind山西证券研究所24估值情况截至2023年9月22日申万社会服务行业PETTM为631图3社会服务行业PETTM变化情况图4社会服务行业个子板块PETTM变化情况资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所25资金动向上周社会服务行业净买入前五分别为锦江酒店027亿元中青旅026亿元黄山旅游017请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业周报亿元天目湖012亿元西藏旅游003亿元社会服务行业净卖出前五分别为西安饮食-179亿元曲江文旅-138亿元君亭酒店-101亿元华天酒店-086亿元西安旅游-082亿元表2本周社会服务行业个股资金净流入情况证券代码证券简称流通市值亿股价元净买入额亿成交额亿600754SH锦江酒店3613437560271612600138SH中青旅88091217026971净买入600054SH黄山旅游73661221017583前五603136SH天目湖40442171012452600749SH西藏旅游28121239003355000721SZ西安饮食54361293-1791861600706SH曲江文旅42541668-1383619净卖出301073SZ君亭酒店32273375-1012138前五000428SZ华天酒店4881479-0861468000610SZ西安旅游40681609-0821848资料来源wind山西证券研究所注数据统计截至2023年9月22日3行业动态及重要公告31行业要闻中青旅退出桐乡濮院镇有机更新项目景区开发9月20日中青旅控股股份有限公司公告称控股子公司乌镇旅游股份有限公司公开挂牌出售资产公告显示乌镇旅游拟通过上海联合产权交易所挂牌转让其持有的桐乡市濮院旅游有限公司3724股权挂牌价格不低于评估值254亿元此前为促进景区业务发展2013年11月乌镇旅游与桐乡市濮院金翔云旅游投资有限公司共同出资设立濮院旅游致力于桐乡市濮院镇有机更新项目核心景区开发根据项目初期规划濮院景区用地面积1050亩建筑规划面积42万平方米建设期3年投资总额4601亿元自2016年起濮院景区启动建设基于濮院镇镇区更新改造的整体安排景区历经多次调整用地面积增加至1287亩建筑规划面积增加至71万平方米投资总额增加至7139亿元项目开业时间从2018年12月推延至2023年3月鉴于濮院景区属于濮院镇镇区更新改造项目的整体规划景区用地面积建筑规划建设期投资金额等较初期均发生较大变化经综合考虑濮院景区作为重资产项目的投资回报期对乌镇旅游的影响及中青旅对重资产景区投资的整体考虑等方面因素因此决定挂牌出让品橙旅游前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业周报我国现存旅游相关企业超200万家截止到目前2023年我国新增旅游相关企业2664万家2022年新增2547万家今年旅游相关企业注册量已超去年全年疫情前2019年及2023年前8月旅游相关企业新增注册量分别为2107万家2527万家同比增长1993从城市分布来看北京以1046万家旅游相关企业排名第一其次是上海成都等城市品橙旅游众信旅游集团十一黄金周出游趋势报告发布截止到目前国内旅游市场复苏态势依旧强势已超过2019年同期200作为第三批旅游目的地放开后出境游市场面临的首次大考中秋十一黄金周出境游旅游收入较五一增长近600出游人数创下新高超出五一约500第三批出境游目的地的放开进一步促进了旅游市场的产品丰富更多的目的地得以更好的有效串联组合成新的产品为出境游市场恢复起到有效助推作用出境长线市场欧洲目的地复苏趋势明显深度体验类产品受到明显关注从众信旅游欧洲产品情况来看大部分赴欧旅游产品天数已经从8-10天逐渐拉长到12-13日甚至20天以上越来越多的游客希望通过一次旅行更加深度的探索一个旅游目的地从目的地方面来看南欧西班牙葡萄牙东欧奥地利匈牙利塞尔维亚黑山北欧英国等成为最受关注的旅行方向随着第三批旅游目的地的开放欧洲目的地得以产品能够更好有效的串联从而进一步提升欧洲产品的丰富度活跃了该目的地市场品橙旅游32上市公司重要公告表3过去一周上市公司重要公告证券代码证券简称公告日期公告名称主要内容2023年9月20日公司按照法定程序参与竞拍滁州市自然资源和规划局在滁州市公共资源交易中心挂牌出让的位于滁州市宝山路同庆楼餐饮股份有限公司与淮河路交叉口东北侧的国有建设用地使用权最终以人民币605108SH同庆楼2023922关于竞得国有建设用地使5564万元竞得该地块的国有建设用地使用权并于同日签订了滁用权的公告州市国有建设用地使用权挂牌出让成交确认书公司后续将依照规定与滁州市自然资源和规划局签订国有建设用地使用权出让合同为促进景区业务发展2013年11月公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司与桐乡市濮院金翔云旅游投资有限公司共同出资设立桐乡市濮院旅游有限公司致力于桐乡市濮院镇有机更新项目核中青旅控股股份有限公司心景区开发600138SH中青旅2023921关于控股子公司公开挂牌根据项目初期规划濮院景区用地面积1050亩建筑规划面积42出售资产的公告万平方米建设期3年投资总额4601亿元自2016年起濮院景区启动建设基于濮院镇镇区更新改造的整体安排景区历经多次调整用地面积增加至1287亩建筑规划面积增加至71万平方米投资总额增加至7139亿元项目开业请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业周报证券代码证券简称公告日期公告名称主要内容时间从2018年12月推延至2023年3月鉴于濮院景区属于濮院镇镇区更新改造项目之整体规划景区用地面积建筑规划建设期投资金额等较初期均发生较大变化经综合考虑濮院景区作为重资产项目的投资回报期对乌镇公司的影响及公司对重资产景区投资的整体考虑等方面因素乌镇公司拟通过上海联合产权交易所挂牌转让其持有的濮院公司3724股权挂牌价格不低于评估值2542747万元本次交易采取公开挂牌方式进行交易对方和最终交易价格存在不确定性公司将根据交易进展情况及时履行相关信息披露义务安徽九华山旅游发展股份有限公司2023年1至8月经营状况良好安徽九华山旅游发展股份公司接待游客量稳步增长经公司财务部门初步核算2023年1603199SH九华旅游2023921有限公司2023年1至8月至8月公司实现营业收入499亿元较去年同期增长13929主要经营数据公告实现归属于上市公司股东的净利润136亿元去年同期实现净利润-011亿元较去年同期实现扭亏为盈为解决控股股东湖南阳光华天旅游发展集团有限责任公司与公司华天酒店集团股份有限公存在的同业竞争问题拟由公司受托管理湖南旅游集团全资子公司司湖南湘投阳光集团有限公司所持有的其下属企业湖南阳光酒店关于公司拟与湖南湘投阳管理有限公司的80股权托管期限自股权托管协议生效之日起000428SZ华天酒店2023919光集团有限公司至2026年12月31日止阳光集团为公司控股股东湖南旅游集团签订部分股权托管协议暨的全资控股子公司根据深圳证券交易所股票上市规则等规关联交易的公告定阳光集团为公司的关联法人本次签订股权托管协议事项构成了关联交易资料来源wind山西证券研究所33近期重要事项提醒表4近期重要事项提醒证券代码证券简称公告日期重要事项概要000428SZ华天酒店2023109召开临时股东大会资料来源wind山西证券研究所4风险提示居民消费意愿恢复不及预期风险免税政策变化风险酒店行业供需变化风险景区门票下调风险突发事件或不可控灾害风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业周报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业周报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10