研究报告全文：油脂油料期货周报2023年8月26日联系我们巡查结果不尽人意油粕强势运行多空逻辑研究员刘锦利多因素巡查结果不佳单产低于8月USDA预估马来库存偏低沙特供给收紧联系方式liujingreendhcom从业资格F0276812国际原油期价偏强运行美湾大豆升水有上升空间人民币贬值进口成本增加CRB投资咨询Z0011862指数月度走势强劲CFTC豆油净多持仓回升独立性声明利空因素美联储称可能继续加息作者保证报告所采用的数据均来操作建议油脂多单继续持有豆油2401合约压力位9000元吨棕榈油2401合自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并约压力位8150元吨菜油2401合约压力位9700元吨双粕保持偏强运行豆粕1-5得出结论力求客观公正结正套可继续持有豆粕2401合约压力位4250元吨菜粕2401合约压力位3520元吨论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示国际原油美元美联储Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾外弱内强双粕强势依旧油脂抗压上行多空逻辑利多因素美农8月供需报告利多马来库存偏低沙特供给收紧国际原油期价偏强运行美湾大豆升水有上升空间人民币贬值进口成本增加CRB指数月度走势强劲CFTC豆油净多持仓回升利空因素国内开机率上升压榨量上升市场预期俄罗斯菜籽将会大量进入中国养殖利润不佳操作建议油脂承压豆油2401合约压力位8300元吨棕榈油2401合约压力位8150元吨菜油2401合约压力位9500元吨双粕保持偏强运行豆粕1-5正套可继续持有豆粕2401合约压力位4200元吨支撑位3700元菜粕2401合约压力位3600元吨风险提示国际原油美元美联储请务必阅读文后免责声明13复盘对比五一长假将至供应压力兑现预期强于现实油粕双跌2023年4月22日油厂控节奏双粕振荡走势为主油脂长线维持空头思维2023年5月4日关注海关政策双粕振荡偏弱油脂长线维持空头思维2023年5月13日双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年5月20日双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年6月2日宏观情绪好转政策兑现度决定大宗商品走势双粕外弱内强油脂仍在下跌通道中2023年6月3日美农报告落地基本面情况稳定卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨国内油脂跟随行反弹2023年6月10日8月北美产量逐渐明朗资金和现实博弈加剧油脂油料期价振荡中选择方向2023年7月29日沙特供给收紧支撑国际油价国内海关检验加原料供给短期偏紧油粕振荡偏强2023年8月4日双报告落地供应端收紧双粕强势依旧油脂承压偏弱运行2023年8月12日外弱内强双粕强势依旧油脂抗压上行2023年8月19日请务必阅读文后免责声明12盘面回顾无惧国际原油回调压力内盘油脂强势上涨美豆产量仍有变数巡查结果不佳国内商检严格双粕基差走强国内双粕涨势依旧请务必阅读文后免责声明数据来源文华财经格林大华期货Part2本期分析22宏观逻辑宏观因素鲍威尔表示有进一步加息的可能中美利差存在持续扩大可能人民币贬值压力增大大宗商品进口成本偏高当地时间8月25日美联储主席鲍威尔表示为抑制通胀压力保障美国经济持续的稳健性美联储准备在适当的情况下进一步加息同时保持限制性的政策立场直到确保通胀率降至2的目标水平彭博社说当前美国联邦基金利率目标区间处于525至55的水平鲍威尔的讲话表明在美国经济走强并推高通胀的情况下美联储可能进一步加息但若经济数据符合预期美联储可能将先维持利率稳定数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明22宏观逻辑宏观因素7月24日中央政治局会议作用积极分析研究当前经济形势部署下半年经济工作此次会议为下半年经济工作的重要指引一方面当前经济面临新的困难挑战主要体现在国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻四个方面另一方面会议提出疫后经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程要对经济恢复有更多的信心和耐心适度提高经济增速容忍度对于下半年经济目标会议强调加大宏观政策调控力度着力扩大内需提振信心防范风险对此有三点理解一是宏观政策加力窗口期将开启二是目标针对性强直面短期经济困难和挑战三是在经济增长中将兼顾质与量当前和长远下一阶段重点工作兼顾短期扩内需和长期产业升级一首要是积极扩大国内需求二持续大力推动现代化产业体系建设三坚持两个毫不动摇切实优化民企发展环境四适时调整优化房地产政策制定实施一揽子化债方案五把稳就业提高到战略高度通盘考虑2023年上半年由于商品价格的持续走低企业主动降库目前宏观情绪和政策支持的到位企业下半年有望进入主动补库状态这将对大宗商品价格形成上涨的提振数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理信达证券财信证券请务必阅读文后免责声明22供需逻辑供需因素供给端三季度油脂油料市场关注重点集中在天气方面北美干旱问题对当季美国大豆产量形成威胁东南亚棕榈油产量虽然在季节性增产周期但是厄尔尼诺现象的出现令产量在当季还是延后存在下降的分歧澳大利亚菜籽因厄尔尼诺现象减产将近40市场担忧四季度国内油菜籽到港量存在降低风险贬值的人民币汇率令进口商品成本增加这给油脂油料价格带来支撑需求端猪价回升生猪养殖利润回升养殖户投喂情绪回升芽麦和陈稻拍卖启动蛋白可替代性产品增多对豆粕消费不利水产养殖投苗和投料旺季将到来整体水产养殖规模仍在高位菜粕需求依旧旺盛豆菜粕价差也令菜粕在饲料中的使用量大增豆菜价差回到600以上菜粕替代再度呈现一定优势库存情况国内油料库存国内大豆库存处于5年低位截止到2023年第33周末国内进口大豆库存总量为5376万吨较上周的5523万吨减少147万吨去年同期为5675万吨五周平均为5353万吨进口成本出现回升后续进口量小幅缩减进口菜籽压榨利润稳定压榨企业开机率回落国内油菜籽库存略降低截止到2023年第33周末国内进口油菜籽库存总量为170万吨较上周的230万吨减少60万吨去年同期为80万吨五周平均为209万吨国内双粕库存国内豆粕库存回升同比仍在5年低位截止到2023年第33周末国内豆粕库存量为753万吨较上周的800万吨减少47万吨环比下降597合同量为5651万吨较上周的6144万吨减少493万吨环比下降803国内菜粕库存偏低截止到2023年第33周末国内进口压榨菜粕库存量为25万吨较上周的13万吨增加12万吨环比增加9231合同量为62万吨较上周的81万吨减少19万吨环比下降2346国内三大油脂库存菜油库存止跌回升棕榈油库存小幅回落豆油库存回升截止到2023年第33周末国内进口压榨菜油库存量为518万吨较上周的494万吨增加24万吨环比增加474合同量为200万吨较上周的202万吨减少02万吨环比下降119国内棕榈油库存总量为594万吨较上周的549万吨增加45万吨合同量为45万吨较上周的45万吨持平国内豆油库存量为1263万吨较上周的1272万吨减少09万吨环比下降073合同量为1701万吨较上周的1748万吨减少47万吨环比下降265基差情况双粕基差国内豆粕基差845元吨豆粕基差再度大幅走强菜粕主力合约基差在699元吨之间处于历史高位三大油脂基差情况豆油主力合约基差拉升至604元吨上下菜籽油基差升高至317元吨之间棕榈油基差158元吨请务必阅读文后免责声明数据来源格林大华期货22供需逻辑美豆期价走势的两大影响因素1美豆消失的种植面积6月底的美豆种植面积报告公布种植面积预测为83505万英亩分析师预期为87673万英亩3月底公布预测为8750万英亩种植面积超预期大幅下调季度库存为截止到6月1日当季大豆库存为7956亿蒲分析师预期为812亿蒲去年同期968亿蒲库存超预期下调但是同时也埋下了400万消失的大豆面积的不确定因素美豆价格依旧存在巨震基础2中国采购美豆的进度后续美豆期价的涨幅的另一因素取决于新作美豆对中国预售的数量如果中国采购在后续快速增加美豆期价上涨高度将会有限如果中国采购进度再度跌落美豆期价上涨高度有望迈进1450美分之上数据来源wind格林大华期货请务必阅读文后免责声明22供需逻辑一个不可控因素拥堵的巴拿马运河干旱导致巴拿马在今年5月宣布进入紧急状态同时将通行船只的吃水深度下调至约134米这意味着大型货轮不得不削减载货量7月底巴拿马运河管理局还将每天可以通过该航道的船只数量从36艘减少到32艘并表示限制措施将持续到2024年数据来源wind格林大华期货请务必阅读文后免责声明22供需逻辑ProFarmer巡游最终大豆单产497低于usda8月报告ProFarmer周五表示美国玉米和大豆产量将低于政府最新预测因近期的干热天气令受益于仲夏降雨的作物承压ProFarmer预计基于每英亩1720蒲式耳的平均单产美国玉米产量将为14960亿蒲式耳历史第三高在对七个主产州进行巡查后ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳然而大豆将继续生长至8月本周可能会受到炎热干燥天气的进一步影响CoBank谷物和油籽首席分析师TannerEhmke表示大豆的成熟期晚于玉米因此将受到高温的影响数据来源wind格林大华期货请务必阅读文后免责声明22多空逻辑国内豆类方面大豆进口成本CNF报价较上周上涨为主截止到8月25日巴西大豆近月60706美元吨较上周上涨2637美元吨阿根廷大豆近月52712美元吨较上周下跌5968美元吨美湾大豆近月5207美元吨较上周上涨113美元吨升贴水大豆升贴水下降为主截止到8月25日巴西大豆近月升贴水177美分蒲式耳较上周上涨30美分蒲式耳阿根廷大豆近月升贴水-64美分蒲式耳较上周下降214美分蒲式耳美湾大豆近月升贴水109美分蒲式耳较上周下跌11美分蒲式耳到岸价大豆到岸价上涨为主截止到8月25日巴西大豆到岸价501771元吨环比上周上涨15879元吨美湾大豆到岸价618600元吨环比上周上涨15165元吨阿根廷大豆到岸价432475元吨环比上周下降53895元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面压榨利润近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄现货榨利较好美湾大豆10月盘面榨利润-235元吨巴西大豆10月榨利-21元吨11月榨利100元吨阿根廷9月榨利-191元吨10月榨利-191元吨现货榨利美湾大豆10月554元吨巴西大豆10月现货榨利769元吨11月榨利890元吨阿根廷大豆9月现货榨利586元吨10月现货榨利586元吨开机率开机率季节性下滑本周全国大豆开机率为5409上周为5421压榨量本周全国油厂大豆压榨总量为20283万吨较上周的20326万吨减少043万吨其中国产大豆压榨量为165万吨进口大豆压榨量为20118万吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面进口预估后续大豆进口预计偏低中国粮油商务网预估8月870万吨9月810万吨10月620万吨后续大豆进口预估量偏低监测数据显示截止到8月22日8月船期累计采购了6462万吨采购进度为99429月船期累计采购了5808万吨周度增加594万吨采购进度为1001410月船期累计采购了6996万吨采购进度为666311月船期累计采购了1848万吨周度增加66万吨采购进度为184812月船期累计采购了198万吨采购进度为2642024年1月船期累计采购了396万吨采购进度为683请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面大豆豆粕和豆油库存截止到2023年第33周末国内进口大豆库存总量为5376万吨较上周的5523万吨减少147万吨去年同期为5675万吨五周平均为5353万吨国内豆粕库存量为753万吨较上周的800万吨减少47万吨环比下降597合同量为5651万吨较上周的6144万吨减少493万吨环比下降803国内豆油库存量为1263万吨较上周的1272万吨减少09万吨环比下降073合同量为1701万吨较上周的1748万吨减少47万吨环比下降265请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑需求情况豆粕周度成交情况本周主要集团豆粕现货成交量171万吨较上周成交减少3176万吨基差成交3087万吨成交量较上周减少3288万吨现货均价498354元吨较上周成交价增加21551元吨豆油周度成交情况本周主要集团豆油现货成交644吨较上周成交增加257万吨基差成交766万吨较上周成交减少205万吨成交均价887707元吨较上周增加24485元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22多空逻辑需求情况猪价持续走低养殖利润亏损继续截至8月25日全国生猪外购仔猪利润-2885元头自繁自养利润2189元头经过2018-2020的去散户养殖目前生猪养殖企业多为规模化养殖企业抗风险能力增强目前养殖亏损企业尚能承受亏损超过2019年最高幅度有新养殖企业暴雷养殖利润才能企稳否则将会长期呈现亏损状态直至倒逼企业完成产能降低去存栏据样本企业数据测算2023年7月全国工业饲料产量2713万吨环比增长32同比增长76主要配合饲料浓缩饲料添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以增为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为252同比下降56个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比131同比下降28个百分点请务必阅读文后免责声明数据来源wind格林大华期货22供需逻辑需求情况蛋鸡养殖整体蛋鸡养殖利润回升到正值之上淘汰鸡增加淘汰鸡日龄稳定新增鸡苗减少请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货