多空逻辑：
　　玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费向好支撑饲用消费预期；淀粉加工利润改善，开机率有望回升。利空因素：新作玉米批量上市，现货价格震荡偏弱；定向稻谷持续投放；小麦强势运行，替代效应减弱；进口谷物集中到港，南方库存环比增加；
　　生猪利多因素：母猪产能处于去化阶段；终端消费预期持续向好。利空因素：生猪供给相对充裕；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位。
　　操作建议：玉米在下游集中建库之前维持区间偏空交易思路，C2311合约上方压力2680-2700，下方支撑2580-2600；中期维持区间波段操作思路。生猪LH2311合约仍处于三角形整理区间16500-17100，LH2401合约区间17000-17500，盘面等待现货明确方向，关注有效突破上下沿后的方向性选择。远月合约LH2403/2405合约做空及卖保思路不变。交易方面，近月合约LH2311、LH2401合约观望为主，等待方向性突破远月合约卖保头寸继续持有。
　　风险提示：宏观政策、新作产量、政策粮投放、地缘政治、猪瘟疫病等。

研究报告全文：玉米生猪期货周报2023年09月23日联系我们玉米震荡偏弱生猪近强远弱多空逻辑研究员张晓君玉米利多因素新旧交替之际阶段性供求偏紧饲料消费向好支撑饲用消费预期淀粉加联系方式0371-65617380从业资格F0242716工利润改善开机率有望回升利空因素新作玉米批量上市现货价格震荡偏弱定向稻投资咨询Z0011864谷持续投放小麦强势运行替代效应减弱进口谷物集中到港南方库存环比增加生猪利多因素母猪产能处于去化阶段终端消费预期持续向好利空因素生猪供给独立性声明相对充裕交易均重持续回升冻品库存仍处相对高位操作建议玉米在下游集中建库之前维持区间偏空交易思路C2311合约上方压力2680-作者保证报告所采用的数据均来2700下方支撑2580-2600中期维持区间波段操作思路生猪LH2311合约仍处于三角形整自合规渠道分析逻辑均基于本理区间16500-17100LH2401合约区间17000-17500盘面等待现货明确方向关注有效突破人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结上下沿后的方向性选择远月合约LH24032405合约做空及卖保思路不变交易方面近月论不受任何第三方的授意影响合约LH2311LH2401合约观望为主等待方向性突破远月合约卖保头寸继续持有特此声明风险提示宏观政策新作产量政策粮投放地缘政治猪瘟疫病等Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾半年报20230616玉米近强远弱生猪预期下修月报20230901玉米试探压力生猪区间运行周报20230909新增供给施压玉米走弱体重增加生猪下探支撑周报20230915玉米区间运行生猪近强远弱玉米方面宏观逻辑美联储CPI数据公布后市场预计9月大概率加息暂停美元走势维持强势国内稳经济政策持续释放9月14日年内央行二次降准市场预计释放中长期流动性超过5000亿元推升大宗商品看涨预期地缘政治方面黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化产业逻辑我国主动建库周期仍在持续主动建库或转变为被动建库供需逻辑供给方面国际方面全球谷物供给紧张局面改善长期供给预期向好然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加短期来看巴西二茬玉米加速上市阶段性供预期增加国内方面中长期来看本年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径预计2223年度玉米或仍将维持供需紧平衡进口关注巴西玉米到港节奏国内关注新作上市定向稻谷和小麦替代规模短期来看国内华北新作玉米在中旬之后将陆续上市叠加定向稻谷进口玉米到港至此新增供给预期逐步兑现下游企业维持刚性库存等待新粮上市预计阶段性供求偏紧格局正在逐步改善综上短期新粮集中上市在即新增供给施压盘面阶段性走弱然而考虑到小麦等替代品价格相对高位且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限中期或维持区间运行操作上本周14日提示玉米C2311合约前期空单止盈维持区间波段交易思路C2311合约上方压力2720-2750下方支撑2600-2630生猪方面现货方面在年底前供需双增的预期下暂不存在大的结构性矛盾单边趋势行情支撑力度不足建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会供给端可重点关注存栏相对充足和增重幅度有限互为掣肘的局面如何打破目前天气转凉后生猪日增重将明显增加双节前的备货需求给猪价提供下方支撑16元公斤附近养殖成本支撑明显随着十一过后消费逐步向好猪价有望迎来季节性上涨行情上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模暂可关注18-19元公斤附近压力位2024年一季度猪价仍不容乐观预计震荡下行为主关注14-15元公斤支撑效果期货方面LH2311合约仍处于三角形整理区间16700-17200若有效突破17200压力可确认波段做多机会LH2401合约区间17000-17500盘面等待现货明确方向交易方面把握节奏胜于趋势LH2311相对强势合约LH2401合约中性偏弱LH2403弱势合约可关注1103正套机会远月合约卖保思路不变LH2403合约背靠16000LH2405背靠MA60均线伺机参与卖保操作请务必阅读文后免责声明12盘面回顾现货回顾本周玉米现货震荡偏弱锦州港玉米平舱价在2830元吨较上周跌10元吨本周猪价弱稳为主周五全国生猪均价1604元公斤较上周跌046元公斤期货回顾玉米期货窄幅震荡C2311合约周跌幅149收于2646元吨生猪期货弱势震荡LH2311合约周跌幅244收于16765元吨锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价元斤玉米期货2311合约日K线走势图生猪期货2311合约日K线走势图请务必阅读文后免责声明数据来源博易大师WIND格林大华期货13复盘对比复盘对比玉米维持波段做空思路不变上周14日提示前期空单考虑止盈本周提示了波段做空机会得到盘面验证上周周报中提示生猪近月合约LH23112401合约维持震荡整理远月合约LH24032405维持卖保思路不变得到盘面验证请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判玉米方面宏观逻辑美联储9月议息会议称9月暂时停止加息然而美联储主席表示控制通胀还有很长的路要走美联储将在接下来的时间内关注高通胀给美国带来的风险还暗示不排除未来会继续采取更为紧缩的措施并在更长时间内维持高利率水平对大宗商品短期构成较大压力国内稳经济政策持续释放推升大宗商品看涨预期关注后续政策地缘政治方面黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化产业逻辑我国主动建库周期仍在持续主动建库或转变为被动建库供需逻辑供给方面国际方面全球谷物供给紧张局面改善长期供给预期向好然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加短期来看巴西二茬玉米加速上市阶段性供预期增加国内方面中长期来看本年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径预计2223年度玉米或仍将维持供需紧平衡进口关注巴西玉米到港节奏国内供给主线关注新作上市节奏和谷物替代规模短期来看定向稻谷拍卖进口玉米新作上市这三个新增供给预期逐步兑现定向稻谷拍卖或于下周告一段落进口玉米持续到港新作玉米开始批量上市当前阶段性供求偏紧格局逐步改善综上短期新粮集中上市在即新增供给施压盘面阶段性走弱然而考虑到小麦等替代品价格相对高位且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限中期或维持区间运行操作上在下游集中建库之前维持区间偏空交易思路C2311合约上方压力2680-2700下方支撑2580-2600中期维持区间波段操作思路生猪方面现货方面在年底前供需双增的预期下暂不存在大的结构性矛盾单边趋势行情支撑力度不足建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会供给端可重点关注存栏相对充足和增重幅度有限互为掣肘的局面如何打破目前天气转凉后生猪日增重将明显增加双节前的备货需求给猪价提供下方支撑16元公斤附近养殖成本支撑明显随着十一过后消费逐步向好猪价有望迎来季节性上涨行情上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模暂可关注18-19元公斤附近压力位2024年一季度猪价仍不容乐观预计震荡下行为主关注14元公斤附近支撑效果期货方面LH2311合约仍处于三角形整理区间16500-17100LH2401合约区间17000-17500盘面等待现货明确方向关注有效突破上下沿后的方向性选择远月合约LH24032405合约做空及卖保思路不变交易方面近月合约LH2311LH2401合约观望为主等待方向性突破远月合约卖保头寸继续持有请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑利多因素1饲料消费向好支撑饲用消费预期当前下游养殖存栏仍处高位随着天气转凉肉类消费有望持续回升生猪季节性增重支持饲料消费预期向好中国饲料工业协会数据显示据样本企业数据测算2023年8月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为228同比下降80配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降42淀粉加工利润改善开机率有望回升3小麦强势运行替代效应减弱今年河南等地芽麦现象凸显导致优质小麦粮源偏紧小麦价格高位运行截至9月22日主产区普麦收购均价3038元吨WIND数据显示山东地区小麦价格已高于玉米价格小麦替代力度逐渐减弱玉米饲用消费有望持续恢复利空因素1新作玉米批量上市现货震荡偏弱运行东北地区新粮零星开收新作预期丰产消息偏利空部分贸易商囤粮情绪不高新粮大面积入市的时间预计要延迟到十月下旬预计东北玉米价格短期内偏弱调整运行华北地区基层售粮积极性高涨市场供给明显增加企业收购价格不断走低后贸易商减慢出货节奏进入十月份预计待新粮上量高峰来临仍将施压现货价格走弱2定向稻谷持续投放成交粮源加速流通8月3日定向稻谷拍卖启动截至本周共投放1600万吨累计成交1428万吨成交率8925本周四共投放200万吨全部成交溢价40-140元吨不等平均溢价幅度较上周上涨成交粮源持续出库进入市场形成有效供给据了解下周四或为此轮定向稻谷拍卖的最后一轮3进口谷物集中到港南方库存环比增加9月以来进口谷物陆续到港南方港口玉米库存环比明显增加粮油商务网数据显示截至本周五广东港口玉米库存81万吨环比增加27福建港口玉米库存68万吨环比增加968预计后期巴西进口玉米陆续到港将补充南方市场供给请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑9月23日国际玉米进口成本参考价玉米小麦价差走势图请务必阅读文后免责声明数据来源粮油商务网WIND格林大华期货23生猪多空逻辑利多因素1母猪产能处于去化阶段国家统计局最新数据显示23年1-8月能繁存栏连续8个月环比下降截至8月底我国能繁母猪存栏4241万头环比降07较4390万头高点下降33对应11月至明年6月出栏环比回落然而今年8个月产能下降33上轮前5个月产能下降6相比较来看目前产能去化缓慢对应生猪出栏减少的幅度有限对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱2终端消费预期向好双节临近局部区域或出现1-3日的集中备货关注消费对猪价支撑力度另外随着天气转凉四季度季节性消费旺季支撑猪价上涨预期仍存限制年底旺季合约下方空间利空因素1产能持续兑现生猪供给相对充裕农业农村部显示未来一段时间内生猪市场供给相对充足今年2-7月全国新生仔猪量同比增长84对应未来6个月生猪供应同比增加其中3-4月份全国新生仔猪数同比分别增长122和112对应中秋国庆期间生猪出栏量仍将持续增加卓创数据显示9月全国生猪出栏量环比增加233据了解上半月集团场出栏计划完成相对偏慢预计节前最后一周出栏节奏有望加快2养殖端压栏增重交易均重持续回升天气转凉养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升截至9月21日生猪交易均重12275公斤较上周增011公斤周环比008预计随着天气转凉生猪日增重水平提升将推动出栏均重继续走高3屠宰冻品库存水平仍处相对高位卓创资讯数据显示截至9月21日猪肉冻品库容率3053周环比降079较本年度最高点3477仅下降424全国冻品库存水平仍处于相对高位或挤占部分中秋国庆节前肉类备货市场份额请务必阅读文后免责声明23生猪多空逻辑全国生猪价格走势二元后备母猪价格走势7公斤仔猪价格走势图淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯23生猪多空逻辑自繁自养利润生猪日度屠宰量屠宰毛利仔猪育肥利润生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯Part3风险提示3风险提示宏观政策新作定产情况玉米及替代品进口节奏猪瘟疫病政策粮源投放请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元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