事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入50.73亿元（+14.38%），归母净利润4.59亿元（+42.32%），扣非归母净利润4.11亿元（+16.74%），非经常性损益对当期净利润的影响为4721.64万元（去年同期为-3016.39万元），主要为交易性金融资产公允价值变动。分季度来看，单Q2实现营业收入26.34亿元（+13.43%），归母净利润2.62亿元（+34.65%），扣非归母净利润2.28亿元（+11.64%）。
　　点评：
　　分业务来看，2022年上半年公司医疗器械制造产品实现收入20.14亿元（+10.10%），制药装备产品实现收入10.64亿元（+41.74%），医疗服务实现收入4.56亿元（+3.76%），医疗商贸产品实现收入15.39亿元（+8.69%）。制药装备业务中，核心子公司成都英德实现收入3.70亿元（+73.62%），净利润2521万元（+226.35%），净利率提升明显；上海远跃实现收入5590.47万元（+12.45%），净利润-785.21万元，逐步减亏。
　　2023年上半年，公司的毛利率为27.41%，同比增加1.23pcts，主要受公司收入结构优化所致，制造类产品收入占比提升2.51pcts；净利率为9.41%，同比增加1.96pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/4.71%/3.52%/0.17%，同比分别变动0.08pcts/0.21pcts/0.71pcts/-0.31pcts，其中研发费用同比+43.49%，系公司不断加大研发力度，我们认为公司在推出新品的同时不断提升产品智慧化水平，进行产品的迭代以突破高端市场和海外市场，盈利能力有望持续提升。
　　公司不断夯实医疗器械和制药装备两大核心业务，1）医疗器械：感控重点与三甲医院签订与“达芬奇”产品相关的清洗消毒灭菌销售合同，放疗放射治疗X射线图像引导系统”提前取得三类医疗器械注册证，体现了强大的产品创新和迭代能力；2）制药装备：成都英德取得海外和生物发酵领域的客户突破，同时还在引进层析纯化设备新项目，盛本的膜材也取得了突破。公司医疗服务板块在逐步有序退出医疗服务板块的不良资产，医疗商贸板块发展风险可控、利润稳定、资源占用少的业务，我们看好公司业务结构进一步优化。
　　盈利预测。我们预计公司2023-2025年的归母净利润为7.37亿元、9.19亿元和10.65亿元，同比分别增长46.7%、24.6%、15.9%。我们认为公司将受益于医药新基建和药机行业的增量需求，未来在医疗器械和制药装备两大板块快速发展，产品升级换代和结构优化有望进一步提升公司盈利能力，参考可比公司，我们给予公司2023年16-20XPE，对应合理价值区间为25.28-31.60元，继续维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策监管风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理医疗保健设备与用品证券研究报告新华医疗600587公司半年报2023年09月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持业务聚焦并高端迭代盈利能力持续提升股票数据TableSummary09TableStockInfo月22日收盘价元2549投资要点52周股价波动元1943-3695总股本流通A股百万股467443总市值流通市值百万元1127010703事件公司发布2023年半年报实现营业收入5073亿元1438归相关研究母净利润459亿元4232扣非归母净利润411亿元1674主业增长表现优异提质增效成果显著TableReportInfo非经常性损益对当期净利润的影响为472164万元去年同期为-301639万20230405元主要为交易性金融资产公允价值变动分季度来看单Q2实现营业收主业高增长制药装备利润弹性逐步显现入2634亿元1343归母净利润262亿元3465扣非归母净20220919利润228亿元1164点评市场表现TableQuoteInfo分业务来看2022年上半年公司医疗器械制造产品实现收入2014亿元新华医疗海通综指79631010制药装备产品实现收入1064亿元4174医疗服务实6163现收入456亿元376医疗商贸产品实现收入1539亿元869制药装备业务中核心子公司成都英德实现收入370亿元7362净4363利润2521万元22635净利率提升明显上海远跃实现收入5590472563万元1245净利润-78521万元逐步减亏7632023年上半年公司的毛利率为2741同比增加123pcts主要受公司-1037202282022112023220235收入结构优化所致制造类产品收入占比提升251pcts净利率为941同比增加196pcts费用方面23H1公司的销售管理研发财务费用率分别沪深对比3001M2M3M为866471352017同比分别变动绝对涨幅-229-281-276008pcts021pcts071pcts-031pcts其中研发费用同比4349系公司相对涨幅-176-241-239不断加大研发力度我们认为公司在推出新品的同时不断提升产品智慧化水资料来源海通证券研究所平进行产品的迭代以突破高端市场和海外市场盈利能力有望持续提升TableAuthorInfo公司不断夯实医疗器械和制药装备两大核心业务1医疗器械感控重点与三甲医院签订与达芬奇产品相关的清洗消毒灭菌销售合同放疗放射治疗X射线图像引导系统提前取得三类医疗器械注册证体现了强大的产品创新和迭代能力2制药装备成都英德取得海外和生物发酵领域的客户突破同时还在引进层析纯化设备新项目盛本的膜材也取得了突破公司医分析师余文心疗服务板块在逐步有序退出医疗服务板块的不良资产医疗商贸板块发展风Tel075582780398险可控利润稳定资源占用少的业务我们看好公司业务结构进一步优化Emailywx9461haitongcom盈利预测我们预计公司2023-2025年的归母净利润为737亿元919亿证书S0850513110005元和1065亿元同比分别增长467246159我们认为公司将分析师郑琴受益于医药新基建和药机行业的增量需求未来在医疗器械和制药装备两大Tel02123219808板块快速发展产品升级换代和结构优化有望进一步提升公司盈利能力参Emailzq6670haitongcom考可比公司我们给予公司2023年16-20XPE对应合理价值区间为证书S08505130800052528-3160元继续维持优于大市评级联系人彭娉风险提示新签订单不及预期风险市场竞争加剧风险政策监管风险Tel02123185619主要财务数据及预测Emailpp13606haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元94829282105661178912991-YoY36-21138116102净利润百万元5565037379191065-YoY1377-97467246159全面摊薄EPS元119108158197228毛利率243264275282287净资产收益率11393100111114资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新华医疗6005872表1新华医疗收入分项20192020202120222023E2024E2025E营业收入总计百万元876676915096948220928177105661411789361299124总表增速-1484436-21138116102毛利率212233243264275282287营业收入百万元257889294350353430381773442857509285575492医疗器械增速14514120180160150130毛利率381368375401405408410营业收入百万元436345429217382435289440303912319108335063医药商贸增速-311-16-109-243505050毛利率14615713498100100100营业收入百万元107257106890124877151705197217232715265296制药装备增速227-03168215300180140毛利率117220267279290292294营业收入百万元604346894673549842439098298261106122医疗服务增速12214167145808080毛利率157164130179180180180营业收入百万元14751156931393021016216462229622965其他业务增速-48864-112509303030毛利率145175244317320320320资料来源wind海通证券研究所表2新华医疗可比公司估值收盘价元每股收益元市盈率X代码简称202392220222023E2024E20222023E2024E300171东富龙1881134135164140413981148300358楚天科技125209911714112691073889300760迈瑞医疗273217949601158344128452359均值203817721465资料来源wind海通证券研究所注收盘价为2023年9月22日价格EPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新华医疗6005873财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入9282105661178912991每股收益108158197228营业成本6828766484709263每股净资产1309157817752003毛利率264275282287每股经营现金流094-239172206营业税金及附加68778694每股股利015000000000营业税金率07070707价值评估倍营业费用8879039961091PE2367161312951117营业费用率96868584PB195161144127管理费用461507554604PS113113101092管理费用率50484747EVEBITD9561001786631EBIT63098412091414股息率06000000财务费用3793118142盈利能力指标财务费用率04091011毛利率264275282287资产减值损失-52-20-10-10净利润率54707882投资收益50485358净资产收益率93100111114营业利润58689210911272资产回报率39626971营业外收支-10000投资回报率83107120124利润总额57689210911272盈利增长EBITD871114213721581营业收入增长率-21138116102所得税47115124151EBIT增长率33562229169有效所得税率81129113119净利润增长率-97467246159少数股东损益27394856偿债能力指标归属母公司所有者净利润5037379191065资产负债率553349346337流动比率107163178194速动比率057079093108资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率024016029044货币资金168963812792088经营效率指标应收账款及应收票据1848202122732510应收账款周转天数6355615161606211存货3029296733503706存货周转天数14063140821342413711其它流动资产819764856930总资产周转率076085093092流动资产合计7385639177589235固定资产周转率428496567640长期股权投资1551155115511551固定资产2165210020562005在建工程304404504604无形资产479467465460现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计5567558556405684净利润5037379191065资产总计12952119761339714919少数股东损益27394856短期借款986000非现金支出321192183187应付票据及应付账款2497257429063198非经营收益-7-47-83-79预收账款0000营运资金变动-455-2038-262-267其它流动负债3423133914611569经营活动现金流388-1116805962流动负债合计6906391343674768资产-247-179-213-206长期借款96969696投资-41000其它长期负债160167167167其他6555358非流动负债合计256264264264投资活动现金流-281-124-159-147负债总计7163417746315031债权募资127-101800实收资本412467467467股权募资63129800归属于母公司所有者权益5393736482839348其他-161-88-5-5少数股东权益396435483540融资活动现金流28192-5-5负债和所有者权益合计12952119761339714919现金净流量136-1047641810备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新华医疗6005874信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s郑琴医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports天士力华润三九人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物同仁堂太极集团微芯生物万泰生物康龙化成迈瑞医疗贝达药业百普赛斯海泰新光诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份科伦药业泰格医药东阿阿胶博济医药万孚生物康华生物智飞生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明