投资要点
　　2023年8月22日，公司披露2023年半年报，2023H1营业收入50.73亿元，同比增长14.4%；归母净利润4.59亿元，同比增长42.3%。其中二季度单季收入26.34亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.62亿元，同比增长34.7%。2023H1公司毛利率与经营性现金流均有较大提升，盈利能力与经营质量稳步上行，全年利润高增长可期。
　　成长性：聚焦主业收入稳步增长，海外构建新增长曲线
　　收入稳步增长，主业占比提升。2023H1公司收入同比增长14.4%（Q2同比增长13.4%），收入稳步增长，且公司聚焦主业（医疗器械、制药装备），收入结构显著优化，2023H1公司医疗器械与制药装备收入占比60.68%，同比提升2.51pct。自2017年公司提出聚焦主业、由规模增长向效益增长转变以来，2018-2022年，公司两大核心板块医疗器械（收入占比由22%提升至41%）、制药装备（收入占比由8%提升至16%），收入占比稳步提升，2023H1仍维持持续提升趋势。我们认为，公司医疗器械&制药装备板块空间更广、毛利率更高，随主营业务占比稳步提升，公司收入与利润均有望实现较高增长。
　　海外拓展初见成效，构建新增长曲线。2023H1公司海外新签订合同额同比增长98%，部分产品、部分市场均实现了零的突破：2022年筹建的越南办事处在上半年实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线；2022年筹建的埃及办事处在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次在俄罗斯市场实现出口突破，签订FAT合同；泰国市场实现了STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列的首次突破；美国市场首台非PVC膜基础输液生产线成功交付；手术器械方面新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场，提高了产品出口额。我们认为，随公司海外渠道的逐步拓展，海外有望形成新增长曲线，打开长期成长空间。
　　盈利能力：毛利率&净利率有望持续提升
　　2023H1公司毛利率与净利率持续提升，有望带来长期的业绩释放。2023H1，公司毛利率27.40%，同比提升1.23pct，主要受公司收入结构优化所致（医疗器械、制药装备毛利率更高）。受益于毛利率的提升，2023H1公司净利率9.41%，同比提升1.96pct。我们认为，随公司国企改革与股权激励驱动下，持续聚焦主业、提升效益，公司2023-2025年净利率有望持续提升。
　　经营质量：经营性现金流由负转正
　　2023H1公司经营活动现金流转正并大幅增长。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为3.02亿元，同比增长3.69亿元，公司经营活动现金流由负转正并大幅增长，经营质量明显好转。
　　盈利预测与投资建议
　　基于以上分析，我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为107.12/121.91/137.48亿元，分别同比增长15.4%、13.8%、12.8%；2023-2025年公司归母净利润分别为7.67/9.18/10.78亿元，分别同比增长52.61%、19.71%、17.43%，对应EPS分别为1.64/1.97/2.31元（2023年16倍PE），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策落地实施不及预期的风险；新品商业化或市场接受度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；并购标的管理不及预期的风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评医疗器械新华医疗600587报告日期2023年08月22日聚焦主业现活力内外发力超预期新华医疗2023H1点评报告投资要点投资评级增持维持2023年8月22日公司披露2023年半年报2023H1营业收入5073亿元同比增长144归母净利润459亿元同比增长423其中二季度单季收入2634分析师孙建亿元同比增长134归母净利润262亿元同比增长3472023H1公司毛执业证书号S123052008000602180105933利率与经营性现金流均有较大提升盈利能力与经营质量稳步上行全年利润高sunjianstockecomcn增长可期分析师司清蕊执业证书号S1230523080006成长性聚焦主业收入稳步增长海外构建新增长曲线siqingruistockecomcn收入稳步增长主业占比提升2023H1公司收入同比增长144Q2同比增长134收入稳步增长且公司聚焦主业医疗器械制药装备收入结构显基本数据著优化2023H1公司医疗器械与制药装备收入占比6068同比提升251pct自2017年公司提出聚焦主业由规模增长向效益增长转变以来2018-2022年收盘价2610公司两大核心板块医疗器械收入占比由22提升至41制药装备收入占总市值百万元1218544比由8提升至16收入占比稳步提升2023H1仍维持持续提升趋势我们总股本百万股46687认为公司医疗器械制药装备板块空间更广毛利率更高随主营业务占比稳股票走势图步提升公司收入与利润均有望实现较高增长新华医疗上证指数海外拓展初见成效构建新增长曲线2023H1公司海外新签订合同额同比增长7798部分产品部分市场均实现了零的突破2022年筹建的越南办事处在上半59年实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线越南市场首条腹膜透析线2022年4224筹建的埃及办事处在摩洛哥等市场签订新订单实验动物产品首次在俄罗斯市场6实现出口突破签订FAT合同泰国市场实现了STable-H8500电动液压手术床-12等高端产品系列的首次突破美国市场首台非膜基础输液生产线成功交22092210221123012302230323042305230623072308PVC2208付手术器械方面新开发了智利伊朗越南阿根廷孟加拉国等新市场提高了产品出口额我们认为随公司海外渠道的逐步拓展海外有望形成新增长相关报告曲线打开长期成长空间1国改加速下的医疗器械老龙头20230615盈利能力毛利率净利率有望持续提升2023H1公司毛利率与净利率持续提升有望带来长期的业绩释放2023H1公司毛利率2740同比提升123pct主要受公司收入结构优化所致医疗器械制药装备毛利率更高受益于毛利率的提升2023H1公司净利率941同比提升196pct我们认为随公司国企改革与股权激励驱动下持续聚焦主业提升效益公司2023-2025年净利率有望持续提升经营质量经营性现金流由负转正2023H1公司经营活动现金流转正并大幅增长2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为302亿元同比增长369亿元公司经营活动现金流由负转正并大幅增长经营质量明显好转盈利预测与投资建议基于以上分析我们预计公司2023-2025年营业收入分别为107121219113748亿元分别同比增长1541381282023-2025年公司归母净利润分别为7679181078亿元分别同比增长526119711743对应EPS分别为164197231元2023年16倍PE维持增持评级风险提示httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分新华医疗600587公司点评政策落地实施不及预期的风险新品商业化或市场接受度不及预期的风险行业竞争加剧的风险并购标的管理不及预期的风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入928177107124512190641374773--211154113801277归母净利润502617670491821107824--2667526119711743每股收益元108164197231PE25161412资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分新华医疗600587公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产738590531032311850营业收入9282107121219113748现金1689349539224471营业成本6828771786549662交易性金融资产100809391营业税金及附加687889100应收账项1848203723152673营业费用887101511511311其它应收款151159183211管理费用461540598665预付账款237193241282研发费用401536658770存货3029282532623822财务费用3728102其他331264307301资产减值损失8065175非流动资产5567577259076055公允价值变动损益43000金融资产类0000投资净收益50404050长期投资1551152915381539其他经营收益60575857固定资产2165231824692615营业利润58696111451345无形资产479435394366营业外收支101079在建工程304389456510利润总额57695011371336其他1067110110491024所得税47143171200资产总计12952148251622917905净利润5298089671135流动负债6906664071477771少数股东损益27414957短期借款986124110511093归属母公司净利润5037679181078应付款项2497244628503259EBITDA839118913791583预收账款0000EPS最新摊薄108164197231其他3423295332453418非流动负债256311310292主要财务比率长期借款9696969620222023E2024E2025E其他160215214196成长能力负债合计7163695174578063营业收入-211154113801277少数股东权益396437485542营业利润-3101639819181747归属母公司股东权益5393743782879299归属母公司净利润-2667526119711743负债和股东权益12952148251622917905获利能力毛利率2644279629012972现金流量表净利率570754793826百万元20222023E2024E2025EROE909112311031159经营活动现金流3886221082941ROIC84593510201071净利润5298089671135偿债能力折旧摊销233211229246资产负债率5530468945944503财务费用3728102净负债比率1624203316591577投资损失50404050流动比率107136144152营运资金变动534534301167速动比率063094099103其它895149385555营运能力投资活动现金流281303403365总资产周转率076077079081资本支出177381381381应收账款周转率567592601596长期投资1514145应付账款周转率375393414402其他11965712每股指标元筹资活动现金流28148625228每股收益108164197231短期借款6025519042每股经营现金083133232202长期借款38000每股净资产1309159317751992其他7012316269估值比率现金净增加额1351806427549PE25161412PB2221EVEBITDA10976资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分新华医疗600587公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分