事件：公司发布2022年业绩，全年营业收入92.82亿元，同比减少2.11%，归母净利润5.03亿元，同比下降9.68%，扣非归母净利润5.05亿元，同比增长31.47%；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　调结构，收入结构持续优化。公司22年营业收入92.82亿元（YOY-2.11%），归母净利润5.03亿元(YOY-9.68%)，扣非归母净利润5.05亿元(YOY+31.47%)；其中单Q4收入26.31亿元，同比提升23.69%，归母净利润0.83亿元，同比下滑30.28%，扣非归母净利润0.71亿元，同比下降7.9%。公司22年归母净利润同比下降主要是因为：（1）处置长期股权投资收益减少1.02亿元；（2）公司冻结的隋涌等9名自然人持有的股票公允价值较上年同期下降1.04亿元；3）研发费用4.01亿元，同比增长1.05亿元。22年销售费用率9.56%，同比增加0.05pp，管理费用率4.97%，同比提升0.52pp，研发费用率4.32%，同比提升1.20pp。截至2022年末，公司持有合同负债20.41亿元，在手订单充裕。
　　强主业，激励计划稳步推进。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，2022年医疗器械制造收入38.18亿元（YOY+8.02%），毛利率40.06%；制药装备收入15.17亿元(YOY+21.48%)，毛利率27.90%。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位，合同额充裕。公司22年研发费用4.01亿元，同比增长35.58%。研发持续投入之下，智能环形加速器系统研发项目等项目稳步推进。此外，公司完成定增12.84亿元用于医疗器械板块的项目建设，定增项目稳步推进彰显大股东对公司未来发展的信心。此外，22年公司完成345名激励对象限制性股票授予，正在研究推进子公司股权激励项目，进一步提升员工主观能动性，助力公司长远发展。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减、费用投放力度，维持23~24年净利润预测为7.08/8.26亿元，新增25年净利润预测为9.64亿元，现价对应23~25年PE为18/16/14倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复

研究报告全文：2023年4月4日公司研究收入结构持续优化费用投放影响短期利润新华医疗600587SH2022年报点评要点买入维持当前价2806元事件公司发布2022年业绩全年营业收入9282亿元同比减少211归母净利润503亿元同比下降968扣非归母净利润505亿元同比增长3147业绩符合市场预期作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003调结构收入结构持续优化公司22年营业收入9282亿元YOY-211021-52523871linxiaoweiebscncom归母净利润503亿元YOY-968扣非归母净利润505亿元YOY3147分析师吴佳青其中单Q4收入2631亿元同比提升2369归母净利润083亿元同比下执业证书编号S0930519120001滑3028扣非归母净利润071亿元同比下降79公司22年归母净利021-52523697wujiaqingebscncom润同比下降主要是因为1处置长期股权投资收益减少102亿元2公司冻结的隋涌等9名自然人持有的股票公允价值较上年同期下降104亿元3研发费用401亿元同比增长105亿元22年销售费用率956同比增加市场数据005pp管理费用率497同比提升052pp研发费用率432同比提升总股本亿股467120pp截至2022年末公司持有合同负债2041亿元在手订单充裕总市值亿元13100一年最低最高元15773085强主业激励计划稳步推进根据公司规划确定以医疗器械制药装备作为两近3月换手率10991大核心主业2022年医疗器械制造收入3818亿元YOY802毛利率4006制药装备收入1517亿元YOY2148毛利率2790在公司具股价相对走势备行业内优势的感控设备实验设备手术器械等领域精耕细作稳固业内领先26地位合同额充裕公司22年研发费用401亿元同比增长3558研发持续投入之下智能环形加速器系统研发项目等项目稳步推进此外公司完成定11增1284亿元用于医疗器械板块的项目建设定增项目稳步推进彰显大股东对公-4司未来发展的信心此外22年公司完成345名激励对象限制性股票授予正-19在研究推进子公司股权激励项目进一步提升员工主观能动性助力公司长远发-34展0422072209220123新华医疗沪深300盈利预测估值与评级公司是国内医疗器械和制药装备领先企业考虑商贸业务的缩减费用投放力度维持2324年净利润预测为708826亿元新增收益表现25年净利润预测为964亿元现价对应2325年PE为181614倍估值具1M3M1Y有吸引力维持买入评级相对-22821582106风险提示订单不及预期募投项目投入不及预期投资亏损疫情反复绝对-24226971823资料来源Wind公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025EQ3收入恢复快速增长费用增加影响短期利润营业收入百万元94829282104931195413806新华医疗600587SH2022年三季报点营业收入增长率362-211130513921550评2022-10-28净利润百万元556503708826964调结构强主业效果显著扣非主业利润超预期净利润增长率13768-968409216651668新华医疗600587SH2022年半年报点评EPS元1371221521772062022-08-23聚焦制造业定增与股权激励助力发展新华ROE归属母公司摊薄1132932117312231270医疗600587SH2021年年报及2022年一PE2023181614季报点评2022-04-29PB2321221917资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-03敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告新华医疗600587SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入94829282104931195413806总资产1161412952151141841522226营业成本71836828763685579719货币资金15671689136415541795折旧和摊销177189227245263交易性金融资产98100261442466047税金及附加6968848497应收账款15741703180220762387销售费用90288797611361325应收票据31465785130管理费用422461451552690其他应收款合计181236245273310研发费用296401367514594存货23063029279132013795财务费用6437312723其他流动资产1921444347841227投资收益11250556066流动资产合计6177738595011251716035营业利润720586104312361442其他权益工具118121121121121利润总额718576103312281432长期股权投资15341551155115511551所得税16247295369430固定资产21692165210320331954净利润5565297388601003在建工程123304333355371少数股东损益027293439无形资产461479518558596归属母公司净利润556503708826964商誉269269269269269EPS元137122152177206其他非流动资产2849494949非流动资产合计54375567561458986191现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债6345716386491120114138经营活动现金流1403388248516471919短期借款92698698515462055净利润556503708826964应付账款16651973193022062590折旧摊销177189227245263应付票据528524490612688净营运资金增加-718177-1377-598-702预收账款00104911951381其他1388-481292711741394其他流动负债284380134925184000投资活动产生现金流164-281-2742-1889-2045流动负债合计6021690684851102913956净资本支出-256-247-250-250-250长期借款5996969696长期投资变化15341551000应付债券00000其他资产变化-1114-1586-2492-1639-1795其他非流动负债6059657383融资活动现金流-140728-68432366非流动负债合计325256165172182股本变化065500股东权益52685789646572148088债务净变化-11636718561509股本406412467467467无息负债变化812751146919902429公积金18702021196619661966净现金流159136-325190241未分配利润26352988363443505185归属母公司权益49155393604067557590少数股东权益354396425459498盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率243264272284296销售费用率951956930950960EBITDA率97105131118125管理费用率445497430462500EBIT率738010997106财务费用率067039030022017税前净利润率766298103104研发费用率312432350430430归母净利润率5954676970所得税率238293030ROA4841494745ROE摊薄11393117122127每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC140161268301451每股红利015015024028037每股经营现金流345094532353411偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产12091309129414471626资产负债率5555576164每股销售收入23332253224825602957流动比率103107112113115速动比率064063079084088估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务448464511388337PE2023181614有形资产有息债务973103112081006946PB2321221917EVEBITDA125118786849资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0505081013敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告