事件：公司发布2023年上半年业绩，上半年营业收入50.73亿元，同比增长14.38%，归母净利润4.59亿元，同比增长42.32%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长16.74%；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　高基数下实现增长，经营性现金流转正。公司23H1营业收入50.73亿元（YOY+14.38%），归母净利润4.59亿元(YOY+42.32%)，扣非归母净利润4.11亿元（YOY+16.74%）;单二季度营业收入26.34亿元（YOY+13.43%），归母净利润2.62亿元(YOY+34.65%)，扣非归母净利润2.28亿元（YOY+11.64%）；23H1公司实现毛利率27.40%，较22年同期提升1.23pct；销售费用率为8.66%，较22年同期提升提升0.08pct；管理费用率4.71%，较22年同期提升0.21pct研发费用率3.52%，较22年同期提升0.71pct。公司经营活动现金流净额为3.02亿元，实现同比大幅增长并转正，截至2023年上半年，公司持有合同负债21.77亿元，在手订单充裕。
　　强主业，盈利能力持续改善。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，23H1公司医疗器械制造类产品和制药装备产品营收比重提升至60.68%，增加2.51pcts。其中医疗器械实现收入20.14亿元（YOY+10.10%），制药装备实现收入10.64亿元（YOY+43.49%），医疗服务和医疗商贸分别实现收入4.56/15.39亿元（YOY+3.76/8.69%）。公司积极调整收入结构，盈利能力持续改善。
　　持续研发投入，国际化初见成效。公司在具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域精耕细作，稳固业内领先地位，合同额充裕。公司23H1研发费用1.79亿元，同比增长43.49%。研发持续投入之下，放疗、康复医疗等研发项目稳步推进。此外，公司国际化战略实施初见成效，公司主要产品线的出口业务均取得了较好发展，新签订合同额与去年同期相比增长98%，部分产品、部分市场均实现了零的突破。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业，维持公司23~25年归母净利润预测为7.08/8.26/9.64亿元，现价对应23~25年PE为18/15/13倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复。

研究报告全文：2023年8月23日公司研究业绩快速增长国际化初见成效新华医疗600587SH2023年半年报点评要点买入维持当前价2664元事件公司发布2023年上半年业绩上半年营业收入5073亿元同比增长1438归母净利润459亿元同比增长4232扣非归母净利润411亿元同比增长1674业绩符合市场预期作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003高基数下实现增长经营性现金流转正公司23H1营业收入5073亿元021-52523871linxiaoweiebscncomYOY1438归母净利润459亿元YOY4232扣非归母净利润411分析师吴佳青亿元YOY1674单二季度营业收入2634亿元YOY1343归母净执业证书编号S0930519120001利润262亿元YOY3465扣非归母净利润228亿元YOY1164021-52523697wujiaqingebscncom23H1公司实现毛利率2740较22年同期提升123pct销售费用率为866较22年同期提升提升008pct管理费用率471较22年同期提升021pct研发费用率352较22年同期提升071pct公司经营活动现金流净额为302市场数据亿元实现同比大幅增长并转正截至2023年上半年公司持有合同负债2177总股本亿股467亿元在手订单充裕总市值亿元12437一年最低最高元19053679强主业盈利能力持续改善根据公司规划确定以医疗器械制药装备作为两近3月换手率7812大核心主业23H1公司医疗器械制造类产品和制药装备产品营收比重提升至6068增加251pcts其中医疗器械实现收入2014亿元YOY1010股价相对走势制药装备实现收入1064亿元YOY4349医疗服务和医疗商贸分别实现收入4561539亿元YOY376869公司积极调整收入结构盈利能力78持续改善53持续研发投入国际化初见成效公司在具备行业内优势的感控设备实验设备28手术器械等领域精耕细作稳固业内领先地位合同额充裕公司23H1研发费3用179亿元同比增长4349研发持续投入之下放疗康复医疗等研发项目稳步推进此外公司国际化战略实施初见成效公司主要产品线的出口业-220722092212220423务均取得了较好发展新签订合同额与去年同期相比增长98部分产品部新华医疗沪深300分市场均实现了零的突破盈利预测估值与评级公司是国内医疗器械和制药装备领先企业维持公司收益表现2325年归母净利润预测为708826964亿元现价对应2325年PE为1M3M1Y181513倍估值具有吸引力维持买入评级相对-1533-19644355绝对-1657-23273445风险提示订单不及预期募投项目投入不及预期投资亏损疫情反复资料来源Wind公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025E业绩略超市场预期盈利能力持续改善新华医疗600587SH2023年一季报点评营业收入百万元948292821049311954138062023-05-01营业收入增长率362-211130513921550收入结构持续优化费用投放影响短期利润净利润百万元556503708826964新华医疗600587SH2022年报点评净利润增长率13768-9684092166516682023-04-04EPS元137122152177206Q3收入恢复快速增长费用增加影响短期利润ROE归属母公司摊薄1132932117312231270新华医疗600587SH2022年三季报点PE1922181513评2022-10-28PB2220211816资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告新华医疗600587SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入94829282104931195413806总资产1161412952151141841522226营业成本71836828763685579719货币资金15671689136415541795折旧和摊销177189227245263交易性金融资产98100261442466047税金及附加6968848497应收账款15741703180220762387销售费用90288797611361325应收票据31465785130管理费用422461451552690其他应收款合计181236245273310研发费用296401367514594存货23063029279132013795财务费用6437312723其他流动资产1921444347841227投资收益11250556066流动资产合计6177738595011251716035营业利润720586104312361442其他权益工具118121121121121利润总额718576103312281432长期股权投资15341551155115511551所得税16247295369430固定资产21692165210320331954净利润5565297388601003在建工程123304333355371少数股东损益027293439无形资产461479518558596归属母公司净利润556503708826964商誉269269269269269EPS元137122152177206其他非流动资产2849494949非流动资产合计54375567561458986191现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债6345716386491120114138经营活动现金流1403388248516471919短期借款92698698515462055净利润556503708826964应付账款16651973193022062590折旧摊销177189227245263应付票据528524490612688净营运资金增加-718177-1377-598-702预收账款00104911951381其他1388-481292711741394其他流动负债284380134925184000投资活动产生现金流164-281-2742-1889-2045流动负债合计6021690684851102913956净资本支出-256-247-250-250-250长期借款5996969696长期投资变化15341551000应付债券00000其他资产变化-1114-1586-2492-1639-1795其他非流动负债6059657383融资活动现金流-140728-68432366非流动负债合计325256165172182股本变化065500股东权益52685789646572148088债务净变化-11636718561509股本406412467467467无息负债变化812751146919902429公积金18702021196619661966净现金流159136-325190241未分配利润26352988363443505185归属母公司权益49155393604067557590少数股东权益354396425459498主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率243264272284296销售费用率951956930950960EBITDA率97105131118125管理费用率445497430462500EBIT率738010997106财务费用率067039030022017税前净利润率766298103104研发费用率312432350430430归母净利润率5954676970所得税率238293030ROA4841494745ROE摊薄11393117122127每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC140161268301451每股红利015015024028037每股经营现金流345094532353411偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产12091309129414471626资产负债率5555576164每股销售收入23332253224825602957流动比率103107112113115速动比率064063079084088估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务448464511388337PE1922181513有形资产有息债务973103112081006946PB2220211816EVEBITDA119112736445资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0606091014敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务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