本报告导读：
　　上周各大股指期货走势分化；期货投资者整体情绪维持较高水平，成交活跃度下降，股指期货跨期价差均值回归预期兑现；国内投资者预期风险概率较低，海外投资者预期风险概率提升；两融市场整体活力较上上周继续提升。
　　摘要：
　　股指期货
　　上周各大股指期货走势分化。上证50期货及指数涨跌幅分别为1.65%、1.43%。沪深300期货及指数涨跌幅分别为0.98%、0.81%。中证500期货及指数涨跌0.22%、-0.1%。中证1000期货及指数涨跌幅-0.04、-0.4%（股指期货收益均包含展期收益）。
　　上周IH、IC股指期货价差（当月-次月）回升，IF、IM价差下降，价差均值回归预期兑现，期货投资者整体情绪较高。
　　上周各大股指期货持仓量和成交量整体下降。其中IC、IF、IH、IM周度平均持仓量较上上周分别变动-10569、-9393、-4685、-2714手，日均成交量较上上周分别变动-46691、-44031、-16983、-32239手，期货整体交易活跃度比上上周下降。
　　期权
　　上周上证50ETF涨跌1.46%，成交量为3345.73万手。上证50ETF期权合约成交量共成交8940443张，其中认购期权成交4719461张，认沽期权成交4220982张，认沽认购比率为0.89。最活跃的期权合约分别为上证50ETF购9月2.60，上证50ETF沽9月2.60。上周期权隐含率算数平均值为22.39%。
　　上周VIX收于16.37，较上上周基本持平，国内投资者对预期风险担忧较低。上周CBOEVIX收于17.20，较上上周上升，受美联储利率预期调整影响，海外投资者预期风险上升。上周黑天鹅指数与前一周基本持平，收于99.82，表明国内投资者对于未来发生极端尾部风险的担忧程度整体较低
　　融资融券
　　上周两融市场所呈现的特征为：上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比略有下降，截止2023年9月21日融资融券余额为16077.24亿元，前值（2023年9月14日融资融券余额）为16060.45亿元，两融余额相对A股流通市值为2.34%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力基本持平。
　　上周两融净流入金额最高的行业为电子、电力设备、计算机等，净流出金额最高的行业为非银金融、传媒、农林牧渔等。
　　风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告

研究报告全文：金融工程金融工程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20230924廖静池分析师海外风险不减国内期市情绪电话0755-23976176邮箱liaojingchi024655gtjascom衍证书编号S0880522090003生张晗分析师卢开庆研究助理张晗分析师品021-38676666021-38038674电话021-38676666zhanghan027620gtjascomlukaiqing026727gtjascom邮箱zhanghan027620gtjascom周证书编号S0880522120005S0880122080144证书编号S0880522120005报本报告导读卢开庆研究助理上周各大股指期货走势分化期货投资者整体情绪维持较高水平成交活跃度下降电话021-38038674邮箱lukaiqing026727gtjascom股指期货跨期价差均值回归预期兑现国内投资者预期风险概率较低海外投资者预证书编号S0880122080144期风险概率提升两融市场整体活力较上上周继续提升梁誉耀研究助理摘要电话021-38038665TableSummary股指期货邮箱liangyuyao026735gtjascom证书编号S0880122070051上周各大股指期货走势分化上证50期货及指数涨跌幅分别为165143沪深300期货及指数涨跌幅分别为098081TableReport相关报告中证500期货及指数涨跌022-01中证1000期货及指数涨跌两融资金流入跨期价差大幅回升幅-004-04股指期货收益均包含展期收益20230917期市分歧下降海内外风险预期下降上周IHIC股指期货价差当月-次月回升IFIM价差下降价20230911证差均值回归预期兑现期货投资者整体情绪较高期市活跃度上行投资者情绪维持高位20230903券上周各大股指期货持仓量和成交量整体下降其中ICIFIHIM两融市场回暖关注期货跨期正套机会研周度平均持仓量较上上周分别变动-10569-9393-4685-2714手20230827日均成交量较上上周分别变动-46691-44031-16983-32239手回调不减期市情绪海外风险担忧缓解究20230814期货整体交易活跃度比上上周下降报期权告上周上证50ETF涨跌146成交量为334573万手上证50ETF期权合约成交量共成交8940443张其中认购期权成交4719461张认沽期权成交4220982张认沽认购比率为089最活跃的期权合约分别为上证50ETF购9月260上证50ETF沽9月260上周期权隐含率算数平均值为2239上周VIX收于1637较上上周基本持平国内投资者对预期风险担忧较低上周CBOEVIX收于1720较上上周上升受美联储利率预期调整影响海外投资者预期风险上升上周黑天鹅指数与前一周基本持平收于9982表明国内投资者对于未来发生极端尾部风险的担忧程度整体较低融资融券上周两融市场所呈现的特征为上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比略有下降截止2023年9月21日融资融券余额为1607724亿元前值2023年9月14日融资融券余额为1606045亿元两融余额相对A股流通市值为234从整体规模和交易额来看两融市场整体活力基本持平上周两融净流入金额最高的行业为电子电力设备计算机等净流出金额最高的行业为非银金融传媒农林牧渔等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分衍生品周报目录1股指期货311收益表现312年化价差当月-次月413成交量与持仓量52期权621上证50ETF期权当日合约交易情况622隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile723上证50ETF构造波动率指数与黑天鹅指数73融资融券94风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11衍生品周报1股指期货11收益表现上周各大股指期货走势分化上证50期货及指数涨跌幅分别为165143沪深300期货及指数涨跌幅分别为098081中证500期货及指数涨跌022-01中证1000期货及指数涨跌幅-004-04股指期货收益均包含展期收益各指数自近1个季度以来走势如下图所示图1上证50期货展期成本上升1081061041021098096094092090882023-06-282023-07-282023-08-28IH000016SH数据来源Wind国泰君安证券研究图2沪深300期货展期成本上升1111061010960910862023-06-282023-07-282023-08-28IF000300SH数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11衍生品周报图3中证500期货展期成本上升109104099094089084IC000905SH数据来源Wind国泰君安证券研究图4中证1000期货展期成本上升1061010960910860812023-06-282023-07-282023-08-28IM000852SH数据来源Wind国泰君安证券研究12年化价差当月-次月上周IHIC股指期货价差当月-次月回升IFIM价差下降价差均值回归预期兑现期货投资者整体情绪较高图5上周ICIFIHIM股指期货价差整体波动较大64202023-06-282023-07-282023-08-28-2-4-6ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11衍生品周报13成交量与持仓量上周各大股指期货持仓量和成交量整体下降其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动-10569-9393-4685-2714手日均成交量较上上周分别变动-46691-44031-16983-32239手期货整体交易活跃度比上上周下降各股指期货持仓量成交量近1个季度以来走势如下图所示图6上周各大股指期货持仓量整体上持平单位手3500003000002500002000001500001000005000002023-06-282023-07-282023-08-28ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究图7各大股指期货成交量近期波动较大单位手2500002000001500001000005000002023-06-282023-07-282023-08-28ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11衍生品周报2期权21上证50ETF期权当日合约交易情况上周上证50ETF涨跌146成交量为334573万手上证50ETF期权合约成交量共成交8940443张其中认购期权成交4719461张认沽期权成交4220982张认沽认购比率为089最活跃的期权合约分别为上证50ETF购9月260上证50ETF沽9月260上周期权隐含率算数平均值为2239表1上证50ETF期权平值与上下两档合约涨跌幅周到期日认购期权认沽期权行权价2023-09-272023-10-252023-12-272024-03-272023-09-272023-10-252023-12-272024-03-272502886236515081236-8919-5000-2432-16282553990256019011258-8584-4615-2314-16072604587270318071423-7134-3996-2201-14222653206279919751366-4937-3413-2015-12992703208193819411445-2955-2788-1779-1282数据来源Wind国泰君安证券研究表2上证50ETF期权平值与上下两档合约隐含波动率周到期日认购期权认沽期权行权价2023-09-272023-10-252023-12-272024-03-272023-09-272023-10-252023-12-272024-03-27250186192169171224186170170255194178170171195181170171260192180170174190178169170265204178169170204178169170270240177170171280181170170数据来源Wind国泰君安证券研究表3上证50ETF期权平值与上下两档合约成交量周单位张到期日认购期权认沽期权行权价2023-09-272023-10-252023-12-272024-03-272023-09-272023-10-252023-12-272024-03-2725014196021473258615472035061169103416037612556161278728650251250733177220078231053476260116805925199215470313311484882734452363045042657757782400942469826465689701089181183430062703436991888072475621681474554032637381020数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11衍生品周报22隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile图8期市认购认沽隐波差维持低位数据来源Wind国泰君安证券研究23上证50ETF构造波动率指数与黑天鹅指数VIX指数衡量的是标的期权的隐含波动率代表了市场对未来30天的标的波动率的预期当VIX指数越高时显示投资者预期未来股价的波动性越剧烈当VIX指数越低时代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和上证50ETF波动率指数指数简称中国波指指数代码000188于2016年11月28日由上海证券交易所正式发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动该指数是根据方差互换的原理结合上证50ETF期权的实际运作特点并通过对上海证券交易所交易的上证50ETF期权价格的计算编制而得请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11衍生品周报自2018年2月22日起中证指数公司宣布暂停发布上证50ETF波动率指数最后一个有效报价日为春节前最后一个交易日2月14日恢复日期尚未宣布我们将采用我们自己编制的VIX指数图9上证50ETF的VIX较上周基本持平VIX302520151050数据来源Wind国泰君安证券研究图10CBOEVIX相比于上周上升CBOEVIX4035302520151050数据来源Wind国泰君安证券研究上周VIX收于1637较上上周基本持平国内投资者对预期风险担忧较低上周CBOEVIX收于1720较上上周上升受美联储利率预期调整影响海外投资者预期风险上升我们同样根据芝加哥期权交易所CBOE推出的黑天鹅指数SKEWINDEX的编制规则利用上证50ETF期权的日间数据编制了中国的黑天鹅指数用于反应上证50ETF未来发生极端情况的概率当该指数越接近100时表示未来发生极端尾部风险的概率越小反之越偏离100时表示未来发生极端尾部风险的概率越大请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11衍生品周报图11上周黑天鹅指数仍位于100附近波动10051009959998598975972023-1-42023-2-62023-3-22023-4-62023-5-52022-11-42022-12-82023-1-122023-1-202023-2-142023-2-222023-3-102023-3-202023-3-282023-4-142023-4-242023-5-152022-10-112022-10-192022-10-272022-11-142022-11-222022-11-302022-12-162022-12-262023-05-232023-05-312023-06-082023-06-162023-06-282023-07-062023-07-142023-07-242023-08-012023-08-092023-08-172023-08-252023-09-042023-09-122023-09-20数据来源Wind国泰君安证券研究上周黑天鹅指数与前一周基本持平收于9982表明国内投资者对于未来发生极端尾部风险的担忧程度整体较低3融资融券上周两融市场所呈现的特征为上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比略有下降截止2023年9月21日融资融券余额为1607724亿元前值2023年9月14日融资融券余额为1606045亿元两融余额相对A股流通市值为234从整体规模和交易额来看两融市场整体活力基本持平图12上周融资融券余额与上上周相比基本持平融资融券余额亿元沪市融资融券余额亿元深市融资融券全部A股流通市值11000281050027100002695009000258500248000237500227000650021600022022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-25数据来源Wind国泰君安证券研究上周两融净流入金额最高的行业为电子电力设备计算机等净流出金额最高的行业为非银金融传媒农林牧渔等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11衍生品周报图13上周各行业期间净买入数量仍较多期间净买入额融资净买入-融券净卖出万元140000120000100000800006000040000200000-20000-40000-60000电子煤炭综合钢铁传媒汽车通信银行环保SWSWSWSWSWSWSWSWSW房地产计算机基础化工医药生物商贸零售轻工制造有色金属石油石化非银金融电力设备公用事业国防军工社会服务美容护理机械设备家用电器纺织服饰建筑材料交通运输建筑装饰食品饮料农林牧渔SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW数据来源Wind国泰君安证券研究4风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11衍生品周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深300指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11