8月一般公共预算收支差额为有数据以来的最大8月财政开支缺口，不过财政收支也具有季节性波动的特征。而税收收入作为财政收入的“主力军”，其走势对财政收支运行情况起着决定性作用。因此，我们可以通过探究各税种的季节性特征，来大致判断每个月各税种对税收收入及财政收入的影响。
　　税收收入：主要受季度申报时间影响。税收收入的季节性特征十分明显：1、4、5、7、10月五个月为“税收大月”（即季度内税收收入较高的月份）。由于部分税种是按季度申报的，而作为跨季首月的1、4、7、10月四个月，其当月缴税金额被“冲高”。而5月税收收入较高的主因在于5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点，使得5月缴税金额同样较高。
　　四大税种中企业所得税季节性特征最明显。企业所得税通常在1、4、5、7、10月这五个月会一举“冲高”。虽然企业所得税按年计算、可分月或分季预缴，但实际上大多企业都是按季申报，因为按季预缴更有利于缓解缴税对企业日常资金周转的冲击。因此作为跨季首月的1、4、7、10月四个月，对应的企业所得税也更高。除了这四个月以外，5月企业所得税也有季节性上升效应，这是因为5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点。
　　个人所得税：受年终奖发放的扰动。一季度个人所得税收入总体较其他月份高，主要原因在于春节前后是年终奖发放的高峰期。企业发放给员工的年终奖、分红等需要缴纳个税，而这部分收入通常较高，相应的个税收入规模也较大。同时春节所在月份也决定了个人所得税年内“峰值”落在何月。有些年份在2月个税规模更大、而有些年份是3月，这背后的“导火索”是每年春节时间的不同。
　　消费税：来自入库时间及消费意愿的“双重影响”。消费税的季节性特征是一季度较高、而四季度较低，我们认为主因有两点。其一，由于中央政府可以控制中央税的入库时间（中央税含关税、消费税、进口环节海关代征的增值税、车辆购置税以及船舶吨税），占比颇高的消费税常作为平滑财政收入跨年波动的“利器”。其二，消费税的征税对象偏向于烟、酒、高档化妆品、成品油等大额商品，而临近年末、春节将至之时，居民对大额商品的采购意愿会上升。
　　增值税：往往在跨季首月走高。根据企业的经营规模，增值税纳税人通常分为一般纳税人和小规模纳税人，前者通常按月度进行申报，而后者更多按季度申报。若纳税人按季度申报增值税，则是在4月、7月、10月以及次年1月的15号进行申报，因此这四个月增值税通常更高。不过在2016年5月之后，增值税的这一季节性特征才变得明显。可能原因在于2016年4月1日起，符合要求的小规模纳税人增值税才可按季申报，这也就导致了之后跨季首月迎来“顶点”这一特征更加显著。
　　进口货物增值税和消费税：受进口形势的主导。1、3、9月进口金额会季节性走高，而2、10月会季节性走弱，我们认为2月和10月进口金额趋弱是来自于春节和国庆节的扰动。所以相应的，对进口商品征收的增值税和消费税通常在1、3、9月为税收大月，而2、10月为税收小月。
　　关税：与进口货物增值税和消费税情况相似。进口关税是指对进口商品所征收的税。与进口货物增值税和消费税情况相似，关税也和进口货物总额息息相关。关税通常也会在1、3、9月季节性走强，2、10月季节性走弱。
　　出口退税：强季节性背后的“面纱”。出口金额基本上在2、10月会季节性趋弱，而3、9月会季节性趋强，虽有一定的季节性，但仍不足以解释出口退税的季节性为何如此“引人注目”。我们认为可能原因在于部分外贸企业偏向季末、尤其是年末集中退税。
　　房产税：与商品房销售存在“错位”关系。根据2003年7月国家税务总局发布的《关于房产税、城镇土地使用税有关政策规定的通知》，房产税从房屋交付使用后的次月开始计征。因此，房产税与上个月的房屋销售状况存在着密切的关联，每月的房屋销售情况是为次月房产税的走势“埋下伏笔”。房产税于1、4、7、10月处于高位，对应的3、6、9、12月为楼市“旺季”；房产税于2、6、8、11月处于低位，对应的1、5、7、10月为楼市“淡季”。除楼市景气度外，另一可能因素仍在于税收申报时间。
　　地产相关税：来自土地市场景气度的“驱动”。地产相关税（含城镇土地使用税、契税、耕地占用税以及土地增值税）的季节性图谱来看，其特征在于8、11月为税收小月，6、9、12月为税收大月。地产市场的景气度与地产相关税的走势“同频共振”——8、11月土地市场活跃度较低、而6、9、12月活跃度较高。
　　证券交易印花税：季节性不强，受股市“冷暖”影响。证券交易印花税与A股成交金额密切相关：在股市低迷之际，证券交易印花税的走低也是“在所难免”；而在股市交易“热火朝天”之时，也会带动证券交易印花税的升高。A股成交金额的一大季节性特征在于历年9月下旬至10月下旬，受中秋及国庆假期的影响，市场成交量都会出现下滑。与之对应的是10月证券交易印花税也会季节性下滑。
　　车辆购置税：车市旺季带“热”税收。汽车销量通常在9月会

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观周报宏观周报20230924税收收入季节性图鉴2023年09月24日TableTagTableSummary8月一般公共预算收支差额为有数据以来的最大8月财政开支缺口不证券分析师陶川过财政收支也具有季节性波动的特征而税收收入作为财政收入的主力军其走势对财政收支运行情况起着决定性作用因此我们可以执业证书S0600520050002通过探究各税种的季节性特征来大致判断每个月各税种对税收收入及taochdwzqcomcn财政收入的影响证券分析师邵翔执业证书税收收入主要受季度申报时间影响税收收入的季节性特征十分明显S0600523010001145710月五个月为税收大月即季度内税收收入较高的月shaoxdwzqcomcn份由于部分税种是按季度申报的而作为跨季首月的14710月四个月其当月缴税金额被冲高而5月税收收入较高的主因在于相关研究5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点使得5月缴税金额同样较美联储9月会议加息终局的高弦外之音四大税种中企业所得税季节性特征最明显企业所得税通常在1452023-09-20月这五个月会一举冲高虽然企业所得税按年计算可分月或710地产调控效果几何与分季预缴但实际上大多企业都是按季申报因为按季预缴更有利于缓解缴税对企业日常资金周转的冲击因此作为跨季首月的147102015年的对比月四个月对应的企业所得税也更高除了这四个月以外5月企业所2023-09-18得税也有季节性上升效应这是因为5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点个人所得税受年终奖发放的扰动一季度个人所得税收入总体较其他月份高主要原因在于春节前后是年终奖发放的高峰期企业发放给员工的年终奖分红等需要缴纳个税而这部分收入通常较高相应的个税收入规模也较大同时春节所在月份也决定了个人所得税年内峰值落在何月有些年份在2月个税规模更大而有些年份是3月这背后的导火索是每年春节时间的不同消费税来自入库时间及消费意愿的双重影响消费税的季节性特征是一季度较高而四季度较低我们认为主因有两点其一由于中央政府可以控制中央税的入库时间中央税含关税消费税进口环节海关代征的增值税车辆购置税以及船舶吨税占比颇高的消费税常作为平滑财政收入跨年波动的利器其二消费税的征税对象偏向于烟酒高档化妆品成品油等大额商品而临近年末春节将至之时居民对大额商品的采购意愿会上升增值税往往在跨季首月走高根据企业的经营规模增值税纳税人通常分为一般纳税人和小规模纳税人前者通常按月度进行申报而后者更多按季度申报若纳税人按季度申报增值税则是在4月7月10月以及次年1月的15号进行申报因此这四个月增值税通常更高不过在2016年5月之后增值税的这一季节性特征才变得明显可能原因在于2016年4月1日起符合要求的小规模纳税人增值税才可按季申报这也就导致了之后跨季首月迎来顶点这一特征更加显著进口货物增值税和消费税受进口形势的主导139月进口金额会季节性走高而210月会季节性走弱我们认为2月和10月进口金额趋弱是来自于春节和国庆节的扰动所以相应的对进口商品征收的增值税和消费税通常在139月为税收大月而210月为税收小月关税与进口货物增值税和消费税情况相似进口关税是指对进口商品所征收的税与进口货物增值税和消费税情况相似关税也和进口货物总额息息相关关税通常也会在139月季节性走强210月季节性走弱出口退税强季节性背后的面纱出口金额基本上在210月会季节性趋弱而39月会季节性趋强虽有一定的季节性但仍不足以解释出口退税的季节性为何如此引人注目我们认为可能原因在于部分外贸企业偏向季末尤其是年末集中退税129东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报房产税与商品房销售存在错位关系根据2003年7月国家税务总局发布的关于房产税城镇土地使用税有关政策规定的通知房产税从房屋交付使用后的次月开始计征因此房产税与上个月的房屋销售状况存在着密切的关联每月的房屋销售情况是为次月房产税的走势埋下伏笔房产税于14710月处于高位对应的36912月为楼市旺季房产税于26811月处于低位对应的15710月为楼市淡季除楼市景气度外另一可能因素仍在于税收申报时间地产相关税来自土地市场景气度的驱动地产相关税含城镇土地使用税契税耕地占用税以及土地增值税的季节性图谱来看其特征在于811月为税收小月6912月为税收大月地产市场的景气度与地产相关税的走势同频共振811月土地市场活跃度较低而6912月活跃度较高证券交易印花税季节性不强受股市冷暖影响证券交易印花税与A股成交金额密切相关在股市低迷之际证券交易印花税的走低也是在所难免而在股市交易热火朝天之时也会带动证券交易印花税的升高A股成交金额的一大季节性特征在于历年9月下旬至10月下旬受中秋及国庆假期的影响市场成交量都会出现下滑与之对应的是10月证券交易印花税也会季节性下滑车辆购置税车市旺季带热税收汽车销量通常在9月会一举冲高因此金九也会迎来车辆购置税的季节性走高而车市银十略显成色不足我们认为主因在于10月假期较多有效销售日期较少因此新车销量的降低也带动了车辆购置税的走弱不过年末汽车销售的上扬未带动车辆购置税的上涨可能原因在于中央对税收入库时间的控制本周高频数据显示车市表现稳健观影热度回落客运保持高位货运平稳运行新房和二手房销售相继季节性回暖二手房整体表现更胜一筹工业生产节奏稳中有升但建筑业和汽车业生产均有不同程度的放缓食品价格节前普跌而工业品价格涨跌互现流动性方面资金利率持续上行风险提示政策定力超预期出口超预期萎缩229东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报内容目录1税收收入季节性图鉴62周度高频跟踪173风险提示28329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图表目录图1史上最大8月财政收支缺口6图2税收收入的季节性波动主导着财政收入的季节性波动6图3税收收入季节性走势及季节性特征7图4四大税种季节性走势及季节性特征8图5居民收入往往在一季度最高9图6春节所在月份为2月的年份个税峰值比春节所在月份为1月的年份延后一个月9图7在中央税里消费税占比拔得头筹10图8四季度时居民未来3个月对大额商品的预计增加支出占比上升10图9外贸相关税季节性走势及季节性特征11图10进口金额的季节性特征与进口货物增值税和消费税关税走势基本对应12图11出口金额的季节性弱于出口退税的季节性12图12房地产相关税季节性走势及季节性特征13图13前置1个月的房产税与企业相关商品房销售额拐点更适配14图14土地成交总价与地产相关税同频变化14图15其他重要税种季节性走势及季节性特征15图16证券交易印花税与A股成交量呈正相关16图1710月A股成交金额季节性走弱16图18金九车市现季节性回升16图19近一周918-924国务院领导活动轨迹一览17图209月汽车销量同比偏强18图21进入9月观影热度回落18图22地铁客运量仍处于近五年高位19图23地面交通持续攀升19图24国内航班执飞班次小幅上升19图25国际航班执飞班次平稳增长19图26整车货运稳中向好20图27一线城市引领的新房销售季节性回升21图28二手房交易状况持续好转21图29二线城市二手房销售接近疫情前水平22图30高炉开工率稳中有升22图31沿海七省电厂负荷率的下滑态势终于被打破22图32铁路货运量继续上行23图33煤炭吞吐量波动式上升23图34粗钢生产节奏重回下行通道23图35螺纹钢去库速度趋缓23图36磨机运转率下降明显24图37沥青开工率下降斜率较大24图38沥青不再延续去库趋势24图39水泥产能利用率也出现边际下滑24图40汽车钢胎开工率小幅下降25图41江浙织机开工率趋稳25图42进入9月后猪价持续回落25429东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图43农产品价格微降25图44铁矿石价格继续回升26图45工业品需求持续好转26图46水泥价格企稳26图47国际油价临近本周周末回落26图48一周广谱利率变动27图49票据利率中枢持续回升27图50央行假期前加大流动性投放27图51近期质押式回购成交量处于7万亿元水平27图52降准后债市杠杆率节前明显回升27529东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报1税收收入季节性图鉴8月一般公共预算收支差额为有数据以来的最大8月财政开支缺口不过财政收支也具有季节性波动的特征图1而税收收入作为财政收入的主力军其走势对财政收支运行情况起着决定性作用图2因此我们可以通过探究各税种的季节性特征来大致判断每个月各税种对税收收入及财政收入的影响图1史上最大8月财政收支缺口亿元财政收支差2019年2020年2021年额当月值100002022年2023年50000-5000-10000-15000-20000-25000-300001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注用一般公共预算收入与一般公共预算支出的差额来粗略估算财政缺口数据来源Wind东吴证券研究所图2税收收入的季节性波动主导着财政收入的季节性波动亿元一般公共预算收入2013至2018年期间各月平均值税收收入200001800016000140001200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注2019年起财政部开始公布1-2月累计财政收支情况不再分别公布12月当月情况因此我们选取2019年以前的财政数据进行季节性波动研究数据来源Wind东吴证券研究所629东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报税收收入主要受季度申报时间影响由图3可见税收收入的季节性特征十分明显145710月五个月为税收大月即季度内税收收入较高的月份由于部分税种是按季度申报的如所得税及部分增值税可按季预缴年度汇款大部分小规模纳税人可选择一个季度为纳税期限等而作为跨季首月的14710月四个月其当月缴税金额被冲高尤其是1月缴税金额基本上为全年峰值而5月税收收入较高的主因在于5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点使得5月缴税金额同样较高图3税收收入季节性走势及季节性特征季节性税种季节性图季节性特征强弱2013年2014年亿元税收收入年年25000201520162017年2018年2000023689150001112月为税收总共税收收入10000强小月1455000710月为税收大月0注2019年起财政部开始公布1-2月累计财政收支情况不再分别公布12月当月情况因此我们选取2019年以前的财政数据进行季节性波动研究数据来源Wind东吴证券研究所谈完税收收入整体情况以后我们再依次对四大税种即企业所得税个人所得税消费税以及增值税外贸相关税房地产相关税以及其他重要税种的角度进行展开729东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图4四大税种季节性走势及季节性特征季节性税种季节性图季节性特征强弱2013年2014年亿元企业所得税2015年2016年80002017年2018年600023689企业所得税40001112月为税收占税收收2000强小月145入2520710月为税收大-2000月个人所2013年2014年亿元2015年2016年得税20002017年2018年1500个人所得税占税收收1000中1-3月为税收大月入865000四大税种2013年2014年亿元消费税2015年2016年20002017年2018年1500消费税一季度为税收大占税收收1000中月四季度为税入83500收小月02013年2014年亿元增值税2015年2016年100002017年2018年80005811月为税增值税6000收小月147占税收收中400010月为税收大入3502000月0注2019年起财政部开始公布1-2月累计财政收支情况不再分别公布12月当月情况因此我们选取2019年以前的财政数据进行季节性波动研究在税收收入中的占比用2022年数据进行计算数据来源Wind东吴证券研究所829东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报四大税种中企业所得税季节性特征最明显企业所得税通常在145710月这五个月会一举冲高依据中华人民共和国企业所得税法企业所得税按年计算分月或分季预缴外商投资企业和外国企业所得税按年计算分季预缴实际上大多企业都是按季申报我们认为主因在于按季预缴更有利于缓解缴税对企业日常资金周转的冲击因此作为跨季首月的14710月四个月对应的企业所得税也更高除了这四个月以外5月企业所得税也有季节性上升效应这是因为5月通常是去年企业所得税的汇算清缴时点个人所得税受年终奖发放的扰动一季度个人所得税收入总体较其他月份高主要原因在于春节前后是年终奖发放的高峰期企业发放给员工的年终奖分红等需要缴纳个税而这部分收入通常较高相应的个税收入规模也较大图6春节所在月份为2月的年份个税峰值比春节所在图5居民收入往往在一季度最高月份为1月的年份延后一个月亿元亿元2013年至2018年个人所得税收入元个人所得税均值春节春节位于1月期间各季度均值所在不同月份的年份3500城镇居民人均可支9500800春节位于2月配收入右轴300090007002500850020006008000150050075001000400500700006500300第一季度第二季度第三季度第四季度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月注选取2004-2018年数据数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所同时春节所在月份也决定了个人所得税年内峰值落在何月根据2013-2018年个人所得税的季节性图来看有些年份在2月个税规模更大而有些年份是3月这背后的导火索是每年春节时间的不同具体来说2013年2015年2016年以及2018年均是3月个人所得税冲高次月出现大幅下降原因在于这四年春节发生在2月大部分单位会在2月初分红及发放年终奖又在3月份申报缴纳个税这笔收入也将在3月入国库导致3月个税规模较大然而春节发生在1月的2014年和2017年在2月个税规模更大这是因为这两年是在1月大规模分红及发放年终奖2月申报缴纳个税929东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报消费税来自入库时间及消费意愿的双重影响消费税的季节性特征是一季度较高而四季度较低我们认为主因有两点其一由于中央政府可以控制中央税的入库时间中央税含关税消费税进口环节海关代征的增值税车辆购置税以及船舶吨税占比颇高的消费税常作为平滑财政收入跨年波动的利器具体而言为了平滑跨年之间财政收入的波动身为中央税的消费税通常推迟到次年第一季度入库较多这就导致了消费税在一季度的季节性走高四季度的季节性走弱其二我们在之前的报告社零与消费税走势为何背道而驰中提出消费税的征税对象偏向于烟酒高档化妆品成品油等大额商品而临近年末春节将至之时居民对大额商品的采购意愿会上升图8四季度时居民未来3个月对大额商品的预计增图7在中央税里消费税占比拔得头筹加支出占比上升关税消费税重要中央税在税收未来3个月准备增加2017年2018年收入中的占比车辆购置税船舶吨税2019年2020年1626大额商品支出的比例2021年2023年14251224231022821620419218017第一季度第二季度第三季度第四季度2003200620092012201520182021注受疫情影响较大的2022年予以剔除数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所增值税往往在跨季首月走高根据企业的经营规模增值税纳税人通常分为一般纳税人和小规模纳税人前者通常按月度进行申报而后者更多按季度申报若纳税人按季度申报增值税则是在4月7月10月以及次年1月的15号进行申报若有法定节假日则往后顺延因此这四个月增值税通常更高不过在2016年5月之后增值税的这一季节性特征才变得明显可能原因在于国家税务总局关于合理简并纳税人申报缴税次数的公告中说明2016年4月1日起符合要求的小规模纳税人增值税才可按季申报这也就导致了之后跨季首月迎来顶点这一特征更加显著1029东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图9外贸相关税季节性走势及季节性特征季节性税种季节性图季节性特征强弱2013年2014年亿元外贸相2015年2016年1100关税2017年2018年900外贸税即700进口货物增500369月为税收300值税和消费100强小月5711税出口退-100月税收大月-300税关税-500进口货物2013年2014年亿元增值税和2015年2016年2017年2018年进口货物增2000消费税值税和消费1500210月为税收小税弱月139月为占税收收1000税收大月入101500外贸相关税2013年2014年亿元关税2015年2016年3002017年2018年关税210月为税收小占税收收200弱月139月为入16税收大月1002013年2014年亿元出口退税2015年2016年2017年2018年25710月为出口退税-1000退税小月36占税收收强912月为退税入-90大月-3000注2019年起财政部开始公布1-2月累计财政收支情况不再分别公布12月当月情况因此我们选取2019年以前的财政数据进行季节性波动研究在税收收入中的占比用2022年数据进行计算出口退税为负值数据来源Wind东吴证券研究所1129东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报进口货物增值税和消费税受进口形势的主导进口货物增值税和消费税是商品进入我国时需缴纳的一类税种因此与进口金额的相关性较高根据进口总值的季节性图来看139月进口金额会季节性走高而210月会季节性走弱我们认为2月和10月进口金额趋弱是来自于春节和国庆节的扰动所以相应的对进口商品征收的增值税和消费税通常在139月为税收大月而210月为税收小月关税与进口货物增值税和消费税情况相似进口关税是指对进口商品所征收的税与进口货物增值税和消费税情况相似关税也和进口货物总额息息相关关税通常也会在139月季节性走强210月季节性走弱图10进口金额的季节性特征与进口货物增值税和消图11出口金额的季节性弱于出口退税的季节性费税关税走势基本对应20132014亿元20132014亿元进口总值出口总值201520162015201620172018150002000020172018130001500011000900010000700050005000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所出口退税强季节性背后的面纱根据出口金额的季节性图来看出口金额基本上在210月会季节性趋弱而39月会季节性趋强虽有一定的季节性但仍不足以解释出口退税的季节性为何如此引人注目我们认为可能原因在于部分外贸企业偏向季末尤其是年末集中退税1229东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图12房地产相关税季节性走势及季节性特征季节性税种季节性图季节性特征强弱亿元2016年2017年房地产相关税2018年2019年30002020年2021年房地产相关20005811月为税税即房产强收小月69月税地产相1000为税收大月关税02016年2017年亿元房产税2018年2019年7002020年2021年60050026811月为房产税房地产相400税收小月14占税收收300强关税710月为税收入19200100大月0亿元2016年2017年地产相关税地产相关税2018年2019年即城镇土16002020年2021年地使用税1200811月为税收小契税耕地800强月6912月占用税土为税收大月地增值税400共占税收收0入102注从2016年起房地产相关税种数据可得性更高因此我们选取2016年起的财政数据进行季节性波动研究地产相关税仅公布1-2月累计值不公布12月当月值因此我们从3月开始进行观测在税收收入中的占比用2022年数据进行计算数据来源Wind东吴证券研究所房产税与商品房销售存在错位关系根据2003年7月国家税务总局发布的关于房产税城镇土地使用税有关政策规定的通知房产税从房屋交付使用后的次月开始计征因此房产税与上个月的房屋销售状况存在着密切的关联每月的房屋销售情况是为次月房产税的走势埋下伏笔由于目前房产税的主要课税对象是生产经营性质的房屋因此我们可以用办公楼及商业营业用房销售面积观测生产经营性质房屋1329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报销售的景气度房产税于14710月处于高位对应的36912月为楼市旺季房产税于26811月处于低位对应的15710月为楼市淡季除楼市景气度外另一可能因素仍在于税收申报时间根据中华人民共和国房产税暂行条例纳税期限可由各地方政府规定鉴于房产税的税收大月同样发生在作为跨季首月的14710月因此我们猜测或许大部分地区是按季度缴纳房产税图13前置1个月的房产税与企业相关商品房销售额拐图14土地成交总价与地产相关税同频变化点更适配房产税2016-2021年100大中城市成2016年2017年期间各月均值房产税前置1个月亿元交土地总价2018年2019年亿元亿元2020年2021年600商品房销售额办公楼及300010000商业营业用房右轴800040020006000400020010002000000数据来源CEICiFind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所地产相关税来自土地市场景气度的驱动地产相关税含城镇土地使用税契税耕地占用税以及土地增值税的季节性图谱来看其特征在于811月为税收小月6912月为税收大月若用100大中城市成交土地总价来衡量地产市场的景气度整体来看这一指标与地产相关税的走势同频共振811月土地市场活跃度较低而6912月活跃度较高1429东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图15其他重要税种季节性走势及季节性特征季节性税种季节性图季节性特征强弱证券交易2016年2017年亿元2018年2019年500印花税2020年2021年证券交易印花税25010-12月为税收小弱占税收收月入120其他重要税种年年亿元车辆购20162017置税2018年2019年5002020年2021年车辆购置税40010月为税收小占税收收300弱月9月为税收大入20200月100注从2016年起证券交易印花税和车辆购置税的数据可得性更高因此我们选取2016年起的财政数据进行季节性波动研究证券交易印花税和车辆购置税仅公布1-2月累计值不公布12月当月值因此我们从3月开始进行观测在税收收入中的占比用2022年数据进行计算数据来源Wind东吴证券研究所证券交易印花税季节性不强受股市冷暖影响根据散点图来看证券交易印花税与A股成交金额密切相关在股市低迷之际证券交易印花税的走低也是在所难免而在股市交易热火朝天之时也会带动证券交易印花税的升高A股成交金额的一大季节性特征在于历年9月下旬至10月下旬受中秋及国庆假期的影响市场成交量都会出现下滑与之对应的是10月证券交易印花税也会季节性下滑1529东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图16证券交易印花税与A股成交量呈正相关证券交易印花税税额单位亿元800700600500400y86068x3061330020010000510152025303540A股成交金额单位万亿元注选取2007年1月至2023年8月数据数据来源iFind东吴证券研究所图1710月A股成交金额季节性走弱图18金九车市现季节性回升A股成201620172018万辆20162017万亿元车辆销量20182019交金额2019202020213503520202021300302502520020151501010055000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所车辆购置税车市旺季带热税收汽车销量通常在9月会一举冲高因此金九也会迎来车辆购置税的季节性走高而根据车辆销量的季节性图来看车市银十略显成色不足我们认为主因在于10月假期较多有效销售日期较少因此新车销量的降低也带动了车辆购置税的走弱不过年末汽车销售的上扬未带动车辆购置税的上涨可能原因在于中央对税收入库时间的控制同消费税一样车辆购置税同属于中央税的一种因此中央政府对车辆购1629东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报置税的入库时间具有可支配权鉴于四季度车市热度远高于一季度一季度受春节假期影响较大而车辆购置税却全年整体表现较为平稳我们认为存在四季度车辆购置税推迟到次年一季度入库的可能性2周度高频跟踪本周918-924下同高频数据显示车市表现稳健观影热度回落客运保持高位货运平稳运行新房和二手房销售相继季节性回暖二手房整体表现更胜一筹工业生产节奏稳中有升但建筑业和汽车业生产均有不同程度的放缓食品价格节前普跌而工业品价格涨跌互现流动性方面资金利率持续上行本周关键词工业加快经济回暖企业信心恢复本周召开的国务院常务会议上强调要推进新型工业化工作力图实现传统产业与新兴产业的协同发展在此背景下总理在调研专精特精企业时提出了一系列保障工业企业创新动力的政策巩固经济回升向好也是本周的一大亮点总理在国常会上提出要对明年经济工作进行深入研究尤其注重企业账款拖欠问题可见企业信心的恢复成为目前经济复苏之路的一大重点图19近一周918-924国务院领导活动轨迹一览时间活动形式部门及相关领导活动所在地调研对象活动内容内容2023年中国农民丰收节全国主锚定建设农业强国目标坚持不懈抓好农业生产要扎2023923节日活动国务院副总理刘国中芜湖场活动实推进乡村振兴层层压实各方责任确保防控责任措施落实到村镇林全国秋冬季森林草原防灭火工2023921会议国务院副总理张国清北京场突出重要区域和高火险点位严密排查整治输配作电视电话会议电线路油气管道农事生产动火作业等风险隐患创新是专精特新企业的灵魂针对企业在融资支持2023921调研国务院总理李强北京专精特新企业税收优惠准入门槛产权保护人才培养等方面的诉求推出更加精准有效的政策加快推进新型工业化有关工作坚持传统产业改造升级和壮大战略性新兴产业两手抓用好国内国际两个市场两种资源解决好企业账款拖欠问题央企国企带头偿还进一步巩固经济持续回升向好态势各地区各部门要2023920会议国务院总理李强国务院常务会议高度重视紧盯不放把问题清单当成责任清单有关部门要按照职责分工结合对明年经济工作的谋划统筹考虑深入研究加快推进相关政策出台和工作落实进一步巩固经济持续回升向好态势落实未成年人网络保护筑牢未成年人网络保护的法治支撑中国残疾人联合会第八次全国把握平等融合共享的价值导向和残疾人共同富裕的2023918会议国务院副总理丁薛祥北京代表大会目标任务促进残疾人事业全面发展中国将继续推进数字领域高水平对外开放欢迎包括2023918会议国务院副总理张国清北京第二次中欧数字领域高层对话欧洲企业在内的各国企业分享中国数字经济发展机遇数据来源中国政府网国务院官网新华社东吴证券研究所1729东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报消费方面车市表现稳健9月11-17日乘联会口径汽车零售销量同比增长6继续处于近五年高位部分车企为扭转被动趋势主动调整产品价格体系和营销策略对消费的拉动作用持续体现双节连续的较长假期产生的出行需求将会成为整个9月车市销量的主要支撑因素9月第三周观影热度继续边际回落票房规模已不及2019年与2021年同期图209月汽车销量同比偏强万辆201920202021乘用车销量3周移动平均802022202370605040302010013579111315171921232527293133353740注横轴为周数乘联会每年同期的周度数据的日期分割不一可能产生误差数据来源Wind东吴证券研究所图21进入9月观影热度回落万元电影票房10天移动平均2019202120222023600005000040000300002000010000001-0102-1003-2205-0106-1007-2008-2910-0811-1712-27注国家电影资金办未公布2020年完整统计数据数据来源Wind东吴证券研究所1829东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报出行客运保持高位货运平稳运行双节假期错峰出行需求旺盛的背景下本周杭州亚运会的举办进一步推动了轨道交通和地面交通人流量的攀升其中10市地铁客运量处于近5年最高位且周度环比在高基数情况下大幅上升3530省会拥堵延时指数也周度环比提高11图22地铁客运量仍处于近五年高位图23地面交通持续攀升10市地铁客运量2019年2020年2019年2020年万人次城市拥堵延时指数7日移动平2021年2022年2021年2022年7日移动平均7000均2023年182023年176000165000154000143000132000121000110101-53-65-57-49-21-53-65-57-49-21-252-143-264-155-256-147-248-139-2211-11-252-143-264-155-256-147-248-139-2211-110-1211-2112-1112-3110-1211-2112-1112-31数据来源Wind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所针对即将来临的中秋国庆假期多家航空公司提前部署加大运力供给以适应节假日期间的客流高峰本周国内航班执飞班次再度超过2021年同期水平国际航班执飞班次也保持攀升态势图24国内航班执飞班次小幅上升图25国际航班执飞班次平稳增长国内航班2021年2021年班次2022年班次国际航班2022年执飞班次180002023年1200执飞班次2023年1600010001400012000800100006008000600040040002002000001-51-53-63-65-55-57-47-49-29-21-251-252-142-143-263-264-154-155-255-256-146-147-247-248-138-139-229-2211-111-110-1210-1211-2111-2112-1112-1112-3112-31数据来源iFind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所1929东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报货运方面金秋收获季本周整车货运流量指数增加12同比来看货运流量逼近2021年同期水平货运整体继续保持回升态势交通有效投资的扩大有望成为巩固经济回升向好的抓手图26整车货运稳中向好整车货运2020年2021年流量指数2022年2023年16014012010080604020001-0501-2502-1403-0603-2604-1505-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1211-0111-2112-1112-31数据来源Wind东吴证券研究所地产新房和二手房销售相继回暖二手房表现更胜一筹本周新房销售低位企稳迹象显现30城商品房成交面积较上周大幅增长338不过更多来源于季节性驱动9月20日广州市发布了广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知成为首个放松限购政策的一线城市这也向房地产市场传递出更加积极的信号在此背景下一线城市销售面积周度环比大幅增长941二三线城市销售状况也有所好转分别变化124和303不过需要注意的是目前的新房销售市场仍在低谷徘徊完全企稳尚需时日2029东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分