2023Q4超配汽车行业。
　　1.2023Q4景气度横向比较：汽车好于大盘。1）国内GDP同比增速预测：5%（wind口径）。2）乘用车批发销量同比预测：17.4%（东吴汽车预测）。
　　2.2023Q4汽车纵向比较：4大指标共振向上。1）L3智能化：各大车企加速无图方案推广。2）新能源国内月度渗透率：提升并突破40%。3）乘用车交强险Q4销量：同比8.5%，环比9.3%。4）乘用车出口Q4：同比44%，环比17%。
　　22023Q4投资主线排序：AI智能化>汽车出海。
　　6月发布的《2023下半年汽车投资策略：聚焦【AI智能化+出海】两条主线！》，8月发布的《汽车新3年大周期的框架！—基于未来3年AI智能化+技术出海共振视角》，东吴汽车团队坚定明确了汽车板块的两大投资主线方向！
　　站在2023Q4，基于两条主线的边际变化和催化剂：AI智能化>汽车出海。
　　AI智能化主线中优选华为智能汽车产业链。
　　细分主线排序（基于边际变化和催化剂）：华为智能汽车>智能化优势整车/智能化核心产业链>特斯拉产业链/商用车板块
　　1.华为智能汽车产业链：新一轮产品周期开启！（Q4催化剂：赛力斯M9/奇瑞智界S7/长安阿维塔12等）
　　2. H-A智能化优势整车：加速L3智能化全国普及！（Q4催化剂：小鹏X9/理想MEGA/国内首批无图城市领航开放！）
　　3.智能化核心产业链：全球L3智能化渗透率加速！（Q4催化剂：北美特斯拉V12落地/国内首批无图城市领航开放！）
　　4.特斯拉（墨西哥）产业链：墨西哥出海继续推进！（Q4催化剂：M3改款/皮卡交付）
　　5.商用车板块：出口高增长+国内复苏共振向上！（Q4催化剂：月度景气度数据）
　　2023Q4标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。
　　2023Q4优选组合【小鹏汽车+赛力斯+德赛西威+文灿股份+瑞鹄模具】。
　　华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。
　　智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。
　　智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。
　　特斯拉产业链：【拓普集团+新泉股份+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。
　　商用车国内外共振：【中国重汽+中集车辆+宇通客车+金龙汽车】等。
　　风险提示
　　全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大

研究报告全文：证券研究报告2023Q4汽车投资策略优选华为汽车产业链证券分析师黄细里执业证书编号S0600520010001联系邮箱huangxldwzqcomcn2023年9月24日核心结论Q4超配汽车AI智能化优先2023Q4超配汽车行业12023Q4景气度横向比较汽车好于大盘1国内GDP同比增速预测5wind口径2乘用车批发销量同比预测174东吴汽车预测22023Q4汽车纵向比较4大指标共振向上1L3智能化各大车企加速无图方案推广2新能源国内月度渗透率提升并突破403乘用车交强险Q4销量同比85环比934乘用车出口Q4同比44环比172023Q4投资主线排序AI智能化汽车出海6月发布的2023下半年汽车投资策略聚焦AI智能化出海两条主线8月发布的汽车新3年大周期的框架基于未来3年AI智能化技术出海共振视角东吴汽车团队坚定明确了汽车板块的两大投资主线方向站在2023Q4基于两条主线的边际变化和催化剂AI智能化汽车出海2核心结论首选华为智能汽车产业链AI智能化主线中优选华为智能汽车产业链细分主线排序基于边际变化和催化剂华为智能汽车智能化优势整车智能化核心产业链特斯拉产业链商用车板块1华为智能汽车产业链新一轮产品周期开启Q4催化剂赛力斯M9奇瑞智界S7长安阿维塔12等2H-A智能化优势整车加速L3智能化全国普及Q4催化剂小鹏X9理想MEGA国内首批无图城市领航开放3智能化核心产业链全球L3智能化渗透率加速Q4催化剂北美特斯拉V12落地国内首批无图城市领航开放4特斯拉墨西哥产业链墨西哥出海继续推进Q4催化剂M3改款皮卡交付5商用车板块出口高增长国内复苏共振向上Q4催化剂月度景气度数据3核心结论优选标的组合2023Q4标的选股思路1自上而下维度按照5条细分主线筛选出核心标的池2自下而上维度第一Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好第二贴合细分主线具备催化剂驱动尤其是AI智能化2023Q4优选组合小鹏汽车赛力斯德赛西威文灿股份瑞鹄模具华为汽车产业链赛力斯文灿股份沪光股份保隆科技瑞鹄模具星宇股份等智能化优势整车小鹏汽车理想汽车长安汽车吉利汽车长城汽车等智能化核心产业链德赛西威伯特利耐世特等特斯拉产业链拓普集团新泉股份旭升集团爱柯迪岱美股份嵘泰股份等商用车国内外共振中国重汽中集车辆宇通客车金龙汽车等风险提示全球经济复苏力度低于预期L3-L4智能化技术创新低于预期全球新能源渗透率低于预期地缘政治不确定性风险增大4目录一2023Q4汽车总投资策略二2023Q4汽车行业景气度预测三2023Q3汽车行业业绩前瞻四华为汽车产业链AI智能化主线之一五智能化优势整车AI智能化主线之二六智能化核心产业链AI智能化主线之三七特斯拉墨西哥产业链汽车出海主线之一八商用车国内外共振产业链汽车出海主线之二一2023Q4汽车总投资策略2023下半年汽车投资框架前提总量有底线EPS电动化贡献PEAI智能化出海大模型应用汽车智能化国内经济稳增长国内价格战演化主线一AI汽车智能化国内汽车总量国内电动化全球L3智能化1乘用车同比持平1月度渗透率从1法规标准出台进一步加2重卡同比2530提升至40速城市NOA渗透率3客车同比102盈利下行空间有限2加快结束电动化内卷主线二汽车出海大时代海外政策供给推海外经济恢复出海提升自主海外市占率动电动化注1同比指2023年预测同比2022年2我们预测2023年新能源渗海外电动化乘用车客车新能源出海透率为38预测2023年月度海外汽车总量需求渗透率将从1月份的30以下欧美乘用车客车零部件跟随特斯拉出海提升至2023年底的40以上稳中小升新能源渗透率加速重卡高性价比出海制造属性贡献业绩科技属性贡献估值数据来源东吴证券研究所绘制72023Q4汽车投资框架横2023Q4景气度横向比较汽车好于大盘纵国内GDP同比增速预测5wind口径Q4投资建议向乘用车批发销量预测174东吴汽车比2023Q4汽车纵向比较4大指标共振向上较1L3智能化各大车企加速无图方案推广超配汽车板块汽2新能源国内月度渗透率提升突破40车3乘用车交强险Q4同比85环比934乘用车出口Q4同比44环比17主线一华为智能汽车产业链的催化剂AIQ4问界新M7M9智界S7阿维塔12等智主线排序主线二智能化优势整车的催化剂华为汽车智能化优势整汽能Q4小鹏X9理想W01长安启源系列等车核心产业链特斯拉产车化业链重卡客车出海内主主线三智能化核心产业链的催化剂Q4特斯拉V12版本广州车展主流车企部线无图方案加速英伟达下一代thor或定点主线比汽主线四特斯拉墨西哥产业链的催化剂优选组合标的较车Q4M3改款销量MQ或定点小鹏汽车赛力斯德赛西出主线五重卡客车出海产业链的催化剂威文灿股份瑞鹄模具海Q4月度数据和业绩兑现数据来源东吴证券研究所绘制8开启智能化出海共振的3年大周期电动化3年大周期开启智能化3年大周期A股汽车申万指数75007000第一波第二波第三波第四波65006000550050004500供给需求供给需求4000供给需求价格战成本下降成本上升成本小降350030002023Q4E1L3智能化40403550002新能源月度35渗透率30300025591000203交强险总量20同比增速2023Q4E-1000154出口同比1010-3000增速55-50000国内乘用车交强险销量同比增速左轴新能源汽车批发销量渗透率右轴数据来源wind东吴证券研究所9二2023Q4汽车行业景气度预测乘用车景气度预测Q4同环比均继续改善图2023全年及分季度乘用车新能源景气度预测数据万辆2023Q22023Q3E2023Q4E202120222023E1产量-乘联会594682738209223302523YOY2272814477114832批发-乘联会602683756210623132523YOY2744717467999121新能源批发204254303330648906YOY6053564061814967398新能源渗透率33937140115628035922燃油车批发398430453177616651617YOY152-7757-43-62-293交强险零售517559611202019762093YOY262488575-225931新能源零售171186264289526744YOY560413430153882041332传统车零售346373347173114501349YOY153-71-83-20-162-704出口95105118150253400YOY9333904189306855835总体库存变化181897810030企业库存变化811814160渠道库存变化101928658430注括号意为负值数据来源乘联会交强险东吴证券研究所11乘用车景气度预测9-12月旺季可期图2023下半年月度乘用车及新能源景气度推演万辆7月8月9月E10月E11月E12月E2023E乘用车产量2102242482472462452523YOY-2657528518316983乘用车批发2072242532372412552523YOY-32671038218714591乘用车交强险1721862011911952252093YOY0225116193244-8659乘用车出口333537363646400YOY35344829306658新能源批发74808995101113906YOY31263241395040新能源交强险616875738488744YOY37413964572441新能源出口989121215112YOY801105144610481新能源批发渗透率36363540424436新能源零售渗透率35373738433936数据来源乘联会交强险东吴证券研究所12乘用车2023Q4新车汇总图2023年9月底Q4部分新车汇总车企品牌车型车辆类型高山MPV魏牌新拿铁SUV长城高山-长轴版MPV坦克坦克300Hi4PHEVSUV银河E8轿车吉利极氪极氪B级轿车轿车比亚迪宋LSUV比亚迪方程豹豹5SUV阿维塔12轿车A06轿车长安启源A05轿车Q05SUVP7i磷酸铁锂版本轿车小鹏小鹏X9MPV理想理想MEGAMPV赛力斯问界M9SUV奇瑞智界S7轿车广汽埃安A19SUV数据来源汽车之家东吴证券研究所13乘用车2023Q4价格战推演Q4价格战演化判断车企全年目标待完成有以价换量动图行业当月渠道库存万辆力渠道端存在一定压库空间600车企目标完成度从主要车企的2023全年目标来看各车企仍需冲量400渠道库存承载力2023年1-8月渠道补库较克制累计共补库113万辆2022年同期为617万辆理论上存在一定压库空间20000无需过度忧虑价格竞争下半场智能化创新已明确加速且未来2年或是消费者买单意愿大幅提升将进一步带动电车-200产品力质的提升同时油车折扣增加空间有限最终导致新-400能源汽车渗透率会加速上升Q4月度渗透率或突破402-600024-2025年或走向60-70-8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023图车企2023年全年销量目标完成度情况万辆2023年全年目标2023H1实际完成2023H1目标达成率2023M8实际完成2023M8目标达成率20239-12单月目标比亚迪300126421796030吉利汽车1656942986017新能源40163925624长城汽车1605232744621新能源64915152312长安汽车270122451636027新能源60182926439广汽集团268116431555828埃安55213830546上汽集团540207382905463新能源1103734565014数据来源乘联会公司公告东吴证券研究所14重卡景气度预测23Q4批发预计同比持续高增核心假设1国内经济稳增长2汽车的刺激政策或小幅支持图2023全年及分季分月度度重卡新能源景气度预测数据数据来源交强险中汽协东吴证券研究所15客车预测Q4国内国外共振趋势延续表2023年Q3-Q4月度大中客景气度推演202301202302202303202304202305202306202307202308202309E202310E202311E202312E2023E大中客1批发销量辆314827585517640174751017381998496934610280123361517499302同比-36-6-156151647239161920-4202零售销量辆221921253100422738556488647557456032693783251123866766同比-4032-124014213529274213-236221公交车1069119214416021002186025971705306939905586837832194同比-35129-94-8-49-44-14-28910-4-28-21222座位客车897596219822802611426035392933322632913357342432612同比-43-18131113140175158174164236155431133出口销量辆15971588209029153021318727242692296131683644419033778同比70751316612010081634151333256表2023年全年及分季度大中客景气度预测2023Q12023Q22023Q3E2023Q4E2020202120222023E大中客1批发销量万辆114240260378990869832993同比-2059379-25-12-4202零售销量万辆074146183265827701625668同比-162431-1-26-15-116221公交车024045074180548392407322同比-46-37-10-15-22-294-21222座位客车037092097101227284153326同比131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