我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达等17家上市公司作为机床设备板块重点标的，对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。
　　2023H1机床设备板块市场及经营情况总结：出口表现亮眼，静待国内需求回暖，头部企业韧性凸显。
　　1）市场表现：从基本面来看，2023年上半年机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，受国家自主可控政策以及产业资金支持等主题催化，机床板块（样本公司）2023年初至今整体涨幅8.94%，跑赢市场。
　　2）成长性方面：新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动，机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收131.97亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长-12.96%；2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长-8.43%，利润端增速低于营收，主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。拆分环节看，布局高端机床或核心零部件+出口占比较高的企业表现更优。
　　3）盈利能力方面：盈利能力短期承压，净利率环比改善。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块毛利率、净利率分别为25.15%/8.73%，分别同比-1.05pct/-0.98pct；2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%，同比-0.56pct，环比+1.03pct；净利率为9.22%，同比-0.90pct，环比+1.22pct。盈利能力短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为17.08%，同比+0.23pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct。
　　4）订单方面：存货基本持平，合同负债保持增长。①根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块合同负债+预收账款为45.19亿元，同比+18.12%；存货为131.64亿元，同比+0.34%，同比均实现正增长，根据中国机床工具工业协会数据，自今年年初以来，金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长，分别同比+5.1%和+0.4%。
　　后市展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。
　　1）短期：出口表现亮眼，静待国内需求回暖。①国内方面，8月制造业PMI 49.7%，环比+0.4pct，连续3个月回升；根据机床工业协会数据，日本7月的机床订单总额减少20%，来自中国的订单额同比减少36%，降幅环比6月（45%）有所收窄，说明国内整体经济的活跃度有小幅回升，但回升速度偏缓；根据国家统计局数据，2023年1-8月金属切削机床产量40万台，同比-1%，金属成形机床产量10.1万台，同比-19.8%，行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖；②出口方面，根据中国机床工具工业协会数据，金属加工机床出口额36.7亿美元，同比增长33.0%，协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长。
　　2）中期：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年，上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年，2021年我国金属切削机床产量为60.2万台，同比+34.98%，为2011年85.99万台的70.01%；2022年我国金属切削机床产量为57.2万台，同比-4.98%，为2012年79.7万台的72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。
　　3）长期：机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。2023年8月，财务部、税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知，2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额。9月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。
　　投资建议：
　　短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注：1）机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床整机自主化率达85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升；【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头，布局海外受益出口高景气；建议关注【豪迈科技】等。
　　2）机床零部件：【华中数控

研究报告全文：2023年09月24日行业专题机床设备证券研究报告出口表现亮眼静待国内需求回暖看好机床自主可控背景下的投资机遇投资评级领先大市-A维持评级机床设备2023年半年报综述首选股票目标价元评级688305科德数控9163买入-A我们选取国盛智科宇环数控华中数控海天精工纽威数控浙海德曼日发精机科德数控秦川机床沈阳机床华东数行业表现控创世纪宁波精达等17家上市公司作为机床设备板块重点标机床设备沪深300的对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析3929192023H1机床设备板块市场及经营情况总结出口表现亮眼静9待国内需求回暖头部企业韧性凸显-1-111市场表现从基本面来看2023年上半年机床行业需求偏弱行2022-092023-012023-052023-09业处于筑底阶段复苏窗口有待观察从投资角度来看受国家自主资料来源Wind资讯可控政策以及产业资金支持等主题催化机床板块样本公司2023升幅1M3M12M年初至今整体涨幅894跑赢市场相对收益19-2395绝对收益-17-78162成长性方面新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动机床板块郭倩倩分析师收入端增速回正利润端降幅收窄根据样本公司统计2023H1机床SAC执业证书编号S1450521120004设备板块实现营收13197亿元同比增长104实现归母净利润guoqqessencecomcn1127亿元同比增长-12962023Q2机床设备板块实现营收6896陈之馨联系人亿元同比增长521实现归母净利润603亿元同比增长-843SAC执业证书编号S1450122060030利润端增速低于营收主要系中低端机床行业竞争加剧价格战以及chenzxessencecomcn较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力拆分环节看布局高端相关报告机床或核心零部件出口占比较高的企业表现更优最差时点已过行业需求边2022-11-15际改善机床刀具20223盈利能力方面盈利能力短期承压净利率环比改善根据样本年三季报总结公司统计2023H1机床设备板块毛利率净利率分别为欧科亿涨价超预期静待需2022-09-182515873分别同比-105pct-098pct2023Q2机床设备板块求好转机床刀具行业毛利率为2573同比-056pct环比103pct净利率为922跟踪点评同比-090pct环比122pct盈利能力短期承压主要受中低端机行业分化加剧高温过后期2022-09-07床行业价格战以及低产能利用率影响净利率持续改善系机床设备待需求好转机床刀具企业费用管控能力较好以及政府补助汇兑等非经常性收益增加2022年中报总结2023H1机床设备板块期间费用率为1708同比023pct其中销国产替代大有可为头部企2022-06-11售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别039pct-业任重道远机床刀具026pct-064pct073pct行业专题报告系列一4订单方面存货基本持平合同负债保持增长根据样本公司统计截至2023年上半年机床设备板块合同负债预收账款为4519本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题机床设备亿元同比1812存货为13164亿元同比034同比均实现正增长根据中国机床工具工业协会数据自今年年初以来金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长分别同比51和04后市展望短期静待需求复苏长期机床高端化国产替代驱动成长1短期出口表现亮眼静待国内需求回暖国内方面8月制造业PMI497环比04pct连续3个月回升根据机床工业协会数据日本7月的机床订单总额减少20来自中国的订单额同比减少36降幅环比6月45有所收窄说明国内整体经济的活跃度有小幅回升但回升速度偏缓根据国家统计局数据2023年1-8月金属切削机床产量40万台同比-1金属成形机床产量101万台同比-198行业处于磨底阶段静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖出口方面根据中国机床工具工业协会数据金属加工机床出口额367亿美元同比增长330协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长2中期机床进入更新迭代周期存量替换需求起托底作用机床的更新周期为8-10年上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年2021年我国金属切削机床产量为602万台同比3498为2011年8599万台的70012022年我国金属切削机床产量为572万台同比-498为2012年797万台的72机床存量更新潜力待释放为机床行业需求形成托底3长期机床高端化国产替代为大势所趋驱动行业长期发展2023年8月财务部税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知202311-20271231对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的企业加计15抵减企业应纳增值税税额9月四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告对未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上按照实际发生额的120在税前扣除形成无形资产的按照无形资产成本的220在税前摊销近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台有望减轻企业现金流压力的同时为研发投入提供支持助力国产高端机床发展壮大投资建议短期看制造业需求偏弱行业仍处于筑底阶段往后看下探可能性较小下半年信心好于上半年经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖长期看机床高端化国产替代为长期投资主线近年来政策连续出台有望助力高端机床国产替代我们看好自主可控背景下国产机床产业链的投资机会建议关注1机床整机科德数控卡位五轴高端机床赛道已形成相对完善产业链五轴机床整机自主化率达85秦川机床国企机床唯二硕果改革焕发新活力产品结构优化有望带动利润率回升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题机床设备海天精工和纽威数控数控机床民企龙头布局海外受益出口高景气建议关注豪迈科技等2机床零部件华中数控国产中高端数控系统先锋核心自主化创新占比超80风险提示宏观经济下行风险行业竞争加剧政策推进不及预期五轴机床国产化替代不及预期统计样本只能一定程度反映板块全貌可能失真本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题机床设备内容目录1机床设备2023年中报综述跑赢大市静待需求回暖511市场表现受国家政策及制造业景气度影响较大2023年整体涨幅8945122023年中报总结盈利能力承压头部企业韧性凸显62后市展望短期静待需求复苏机床高端化国产替代驱动长期成长1021短期制造业边际回暖复苏窗口有待观察1022中期机床进入更新迭代周期存量替换需求起托底作用1223长期机床高端化国产替代为大趋势驱动行业长期发展123投资建议144风险提示15图表目录图120229-20239机床板块股价走势5图2主要机床设备公司2023Q1-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化6图32023H1机床设备板块实现营收13197亿6图42023H1机床设备板块实现归母净利润1127亿元6图52023Q2机床设备板块实现营收6896亿元7图62023Q2机床设备板块实现归母净利润603亿元7图7头部企业收入和利润实现正增长7图82023H1机床设备板块毛利率为2515净利率为8738图92023Q2机床设备板块毛利率为2573净利率为9228图10机床设备板块期间费用率呈下降趋势8图11机床设备板块保持较好的净现比8图122023Q2机床设备板块经营性现金流改善明显8图132023H1机床设备板块预收账款合同负债为4519亿元同比18129图142023H1机床设备板块存货为13164亿元同比0349图152023年1-6月协会重点联系企业的金属切削机床金属成形机床订单同比情况9图162023H1机床设备板块应收帐款周转率为2179图172023H1机床设备板块存货周转率为0769图18中国制造业PMI连续3个月上升10图198月新增社融312万亿元同比多增6488亿元10图20固定资产投资额累计同比情况10图212023年1-8月金属切削机床产产量40万台同比-111图22机床工具产品累计出口情况亿美元11图232011年至今日本对华出口机床订单同比增速12图242021年我国金属切削机床产量为6020万台同比3498为2011年8599万台的700112图25国家制造业转型升级基金直投工业母机相关上市公司13图26机床ETF重仓持股13表1近年高端数控机床政策13表2机床设备板块重点公司盈利预测及估值表14本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题机床设备1机床设备2023年中报综述跑赢大市静待需求回暖参考中信行业分类标准我们选取17家上市公司作为机床设备板块重点标的以下简称机床板块包括国盛智科宇环数控华中数控海天精工纽威数控浙海德曼日发精机科德数控秦川机床沈阳机床华东数控创世纪宁波精达亚威股份思进智能宇晶股份华辰装备对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析11市场表现受国家政策及制造业景气度影响较大2023年整体涨幅894我们以样本公司作为参考回顾近一年来机床板块的股价走势可以发现沪深300指数区间震荡2022年9月初至2022年年底下降1562023年初至2023913整体下降219机床板块则波动较大2022年9月初至2022年底整体涨幅6472023年初至2023913整体涨幅894大幅跑赢市场机床板块股价变动具体可分为以下几个阶段12022101-20221115资金政策加持涨幅34942022年9月华夏基金和国泰基金主导发行的两只中证机床ETF正式获得支持批文为科创能力突出的机床企业提供直接融资便利资金支持利于推动机床国产替代2022年10月二十大报告强调将国家安全提到非常突出的地位尤其是军工领域的自主可控包含军工制造装备高端五轴数控机床的自主可控资金面政策面双重催化下机床板块关注度提升220221116-202312疫情反复需求疲软涨幅-1207受疫情影响市场需求偏弱2022年11-12月金属切削机床同比增速分别为-132和-117行业处于筑底阶段板块股价回落3202313-2023410自主可控意识加强股价反弹涨幅16732023年3月9日日本财务省等针对日本外汇和外国贸易法的相关公告的修正案启动了公众意见征集追加机床和工业机器人在内的9个行业为外国投资重点审查对象内需安全为主的自主可控主题得到市场关注受此影响工业母机板块股价反弹42023411-202372股价震荡走强涨幅538一方面机床企业2022年及2023年一季度经营情况一般主要企业营收及净利润普遍承压行业筑底但未见明显复苏迹象另一方面7月国家出台工业母机企业增值税加计抵减政策对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的企业加计15抵减企业应纳增值税税额对工业母机企业大致有10左右利润弹性贡献有利于改善企业现金流并增加再投资能力2023年6月工业母机产业投资基金参投秦川机床定增再次凸显国家对工业母机产业链的重视程度5202373-2023913主题情绪回落叠加制造业弱复苏现实涨幅-1091工业母机政策落地主题情绪回落叠加8-9月份制造业PMI仍处于荣枯线以下7月金属切削机床产量同比-21较6月降幅扩大市场需求偏弱图120229-20239机床板块股价走势机床板块沪深300403020100-10-2020229202210202211202212202312023220233202342023520236202372023820239资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题机床设备图2主要机床设备公司2023Q1-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化资料来源Wind安信证券研究中心122023年中报总结盈利能力承压头部企业韧性凸显成长性宏观经济弱复苏2023H1机床板块收入端增速回正利润端降幅收窄根据样本公司统计2023H1机床设备板块实现营收13197亿元同比增长104实现归母净利润1127亿元同比增长-1296受宏观经济下滑影响机床板块2022年收入利润实现负增长2023年上半年新能源汽车需求旺盛叠加受出口拉动机床板块收入端实现正增长利润端降幅显著收窄图32023H1机床设备板块实现营收13197亿图42023H1机床设备板块实现归母净利润1127亿元营收亿元yoy归母净利润亿元yoy3004020500250301040020300200010200150-100100100-20-10050-20-30-1000-30-40-200201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023Q2收入增速逐季加快利润端持续承压根据样本公司统计2023Q2机床设备板块实现营收6896亿元同比增长521实现归母净利润603亿元同比增长-843利润端增速低于营收我们结合中国机床工具工业协会对30家行业重点企业调研反馈情况判断主要系中低端机床行业竞争加剧价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题机床设备图52023Q2机床设备板块实现营收6896亿元图62023Q2机床设备板块实现归母净利润603亿元营收亿元yoy归母净利润亿元yoy751201040010070805200606500402060-5-200055-20-10-400资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心业绩表现分化产品结构高端或出口占比较高的公司更具韧性根据样本公司统计由于宏观经济弱复苏2023H1大多数机床设备企业收入利润增速为负但以高端五轴数控机床为主且主要下游为航空航天等军工领域的科德数控收入利润增速分别为42777346以数控机床业务为主的华中数控收入利润分别为41352802定位中高端且出口占比较高的纽威数控和海天精工收入利润增速分别为31113056和11872570头部企业表现显著高于行业平均经营韧性凸显创世纪和宇环数控收入利润下滑较大主要系3C行业景气度较弱国企秦川机床和沈阳机床主要产品以中低端通用机床为主与宏观经济关联度较大下滑幅度也较大图7头部企业收入和利润实现正增长2023H1净利润yoy2023H1营收yoy华辰装备宇晶股份思进智能亚威股份宁波精达创世纪华东数控沈阳机床秦川机床科德数控日发精机浙海德曼纽威数控海天精工华中数控宇环数控国盛智科-400-300-200-1000100200资料来源Wind安信证券研究中心盈利能力盈利能力短期承压净利率环比改善根据样本公司统计12023H1机床设备板块毛利率净利率分别为2515873分别同比-105pct-098pct分季度来看2023Q2机床设备板块毛利率为2573同比-056pct环比103pct净利率为922同比-090pct环比122pct盈利能力短期承压主要受机床行业用工成本上行原材料价格居高位中低端机床价格战以及低产能利用率影响净利率持续改善系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助汇兑等非经常性收益增加2023H1机床设备板块期间费用率为1708同比023pct其中销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别039pct-026pct-064pct073pct销售费用率提升系板块企业大本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题机床设备力拓展海外渠道发展出口业务研发费用率保持较高水平系在行业下滑背景下机床企业仍注重自主研发升级产品谱系为国产替代奠定坚实基础图9机床设备板块毛利率为净利率图82023H1机床设备板块毛利率为2515净利率为2023Q22573873为922毛利率净利率毛利率净利率30302020101000-10-10-20-20201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图10机床设备板块期间费用率呈下降趋势销售费用率管理费用率15财务费用率研发费用率1050201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心现金流机床设备板块现金流大幅改善根据样本公司统计机床设备板块经营性现金流净额从2022H1的-532亿元提升至2023H1的889亿元2023Q2现金流为1222亿元同比提升167325机床设备企业大多采用较稳健的信用政策去年受疫情影响客户回款较差2023年开始回款情况改善2023H1净现比维持在较高水平79图11机床设备板块保持较好的净现比图122023Q2机床设备板块经营性现金流改善明显20归母净利润亿元经营性现金流亿元40经营性现金流亿元40015净现比20010200500-200-5-20-400-10-40-600201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题机床设备订单存货基本持平合同负债保持增长根据样本公司统计截至2023年上半年机床设备板块合同负债预收账款为4519亿元同比1812存货为13164亿元同比034同比均实现正增长合同负债和存货与收入端变化基本保持一致订单方面根据中国机床工具工业协会数据自今年年初以来金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长金属成形机床新增订单自年初一直处于下降区间主要原因是上年同期新能源车投资比较集中基数较高在手订单同比增长增幅逐月回落但在6月末呈现回升趋势图132023H1机床设备板块预收账款合同负债为图14机床设备板块存货为亿元同比2023H1131644519亿元同比1812034预收账款合同负债亿元yoy存货亿元yoy50502004040402030150302001002010-2005010-40-100-200-60201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图152023年1-6月协会重点联系企业的金属切削机床金属成形机床订单同比情况资料来源中国机床工具工业协会安信证券研究中心运营能力应收帐款周转率和存货周转率均下降根据样本公司统计截至2023年上半年机床设备板块应收账款周转率为217存货周转率为076较2022年均有所下降我们判断主要系受到机床行业成本上行中低端机床价格战以及企业产能利用率下降影响营运能力下滑图162023H1机床设备板块应收帐款周转率为217图172023H1机床设备板块存货周转率为076应收账款周转率存货周转率8262412100201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题机床设备2后市展望短期静待需求复苏机床高端化国产替代驱动长期成长21短期制造业边际回暖复苏窗口有待观察制造业PMI温和改善8月社融好于预期PMI8月制造业PMI497环比04pct连续3个月上升整体经济的活跃度有小幅回升但回升速度偏缓社融社融数据是通用制造业的前瞻性指标8月新增社融312万亿元高于彭博一致预期的27万亿元同比多增6488亿元主要是政府融资超预期的贡献但政府债背后也反映稳增长政策的带动企业中长期贷款同比仍在萎缩8月新增企业中长期贷款6444亿元同比少增909亿元主要系房地产疲软和出口回落影响固定资产投资2023年1-8月制造业固定资产投资同比增长59比上年同期降低41个百分点其中作为机床行业重点领域的通用设备制造业固定资产投资同比增长48比上年同期降低121个百分点图18中国制造业PMI连续3个月上升图198月新增社融312万亿元同比多增6488亿元中国制造业PMI中国社会融资规模当月值同比70000200555265195016000049248849049349715050500001004000045503000004020000-5035100000-10030资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图20固定资产投资额累计同比情况中国固定资产投资完成额制造业累计同比中国固定资产投资完成额高技术制造业累计同比50中国固定资产投资完成额制造业通用设备制造业累计同比40302010020218202192022220223202262022920233202342023620237202212022420225202272022820231202322023520238202111202112202212202210202211202110资料来源Wind安信证券研究中心机床行业仍处于筑底阶段制造业复苏窗口期仍有待观察从2022年11月开始随着疫情全面放开我国金属切削机床当月同比触底回升降幅逐步收窄根据国家统计局数据2023年8月中国金属切削机床产量5万台同比持平2023年1-8月中国金属切削机床产量约40万台同比-1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题机床设备图212023年1-8月金属切削机床产产量约40万台同比-1中国产量金属切削机床当月值万台中国产量金属切削机床当月同比75064053020410302-101-200-302020520207202142021620219202232022520228202342023720204202062020820209202132021520217202182022420226202272022920233202352023620238202010202012202111202210202212202110202112202211202011资料来源Wind安信证券研究中心进出口保持顺差机床出口呈现亮点根据中国机床工具工业协会数据金属加工机床出口额367亿美元同比增长330在贸易差额上金属加工机床总计自本年初呈现顺差1-6月顺差为59亿美元在连续4年顺差持续增长基础上历史上首次实现机床工具全部9个商品门类顺差其中金属切削机床首次实现顺差首次成为机床工具出口第一大门类商品占出口总额的256协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长2023年上半年机床出口对行业起到较强支撑作用图22机床工具产品累计出口情况亿美元2022H12023H1金属切削机床磨料磨具切削刀具木工机床金属成形机床机床功能部件含零件数控装置量具量仪铸造机051015202530资料来源中国机床工具工业协会安信证券研究中心从前瞻性指标来看日本对华机床订单额降幅收窄根据日本机床工业协会数据日本7月的机床订单总额减少20减至1143亿日元其中内需减少24减至393亿日元外需减少17减至749亿日元来自中国的订单额同比减少36减至177亿日元降幅环比6月45有所收窄随着疫情影响减弱宏观经济复苏有望带动机床需求持续增长从日本对华出口机床订单增速来看2018-2019年为制造业下行周期2020年二季度疫情后进入上行周期持续至2021年三季度2021年7月以来受上游通胀出口新增订单下滑叠加地产投资下滑疫情反复经济弱复苏等因素影响行业景气度持续下行参照过去两轮周期运行规律行业周期跨度在3-35年我们认为目前行业处于筑底阶段机床行业仍处于疫情后的恢复区间随着一系列利好政策落地实施下半年经济运行有望持续好转机床行业需求有望持续回暖本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业专题机床设备图232011年至今日本对华出口机床订单同比增速资料来源日本机床工业协会安信证券研究中心22中期机床进入更新迭代周期存量替换需求起托底作用机床产业具有周期特征自2021年起进入更新换代高峰期一般而言机床的更新周期为8-10年左右以金属切削机床为例上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年当年产量达到86万台产值达到138481亿元2015-2019年行业深度调整本轮机床行业更新周期起始于2019年下半年但受疫情影响企业投资决策更为审慎部分机床的更新需求延期释放2021年我国金属切削机床产量为6020万台同比增长3498为2011年8599万台的7001机床存量更新潜力待释放图242021年我国金属切削机床产量为6020万台同比3498为2011年8599万台的7001产量万台yoy100403080206010400-1020-200-30资料来源Wind安信证券研究中心23长期机床高端化国产替代为大趋势驱动行业长期发展从国家安全航空航天军工能源船舶等和产业结构升级汽车医疗设备等两个维度看高端机床国产化零部件自主可控为中国机床行业长期发展趋势政策东风至高端数控机床国产化进程有望提速政策端政府长期重视工业母机产业链相继出台多项政策以加快高端数控机床的发展2021年8月国资委召开会议强调要针对工业母机高端芯片等加强关键核心技术攻关开展补链强链专项行动加强上下游产业协同中国制造2025明确规划到2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过80数控系统标准型智能型国内市场占有率将分别达到80302023年8月财务部税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业专题机床设备政策通知202311-20271231对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的企业加计15抵减企业应纳增值税税额9月财政部税务总局国家发展改革委工业和信息化部联合发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上在202311-20271231再按照实际发生额的120在税前扣除形成无形资产的在上述期间按照无形资产成本的220在税前摊销表1近年高端数控机床政策时间出处内容国资委会议指出要把科技创新摆在更加突出的位置推动中央企业主动融入国家基础研究应用基础研究创新体系针对工业母机等加强关键核心技术攻关努力打造原创技术策源地肩负起产业链链主责202108国资委任开展补链强链专项行动加强上下游产业协同积极带动中小企业发展该会议将发展工业母机的战略地位放在了首位工业和信息化部等八到2025年智能制造发展的主要目标之一是智能制造装备的市场满足率要到达70并且提出需要研发智能部门联合印发十四立卧式五轴加工中心车铣复合加工中心高精度数控磨床等高端智能制造设备推进新型创新网络建设202112五智能制造发展规围绕关键工艺工业母机数字孪生工业智能等重点领域支持行业龙头企业联合高校科研院所和上下划游企业建设一批制造业创新载体前瞻布局未来产业丰富完善应用场景培育产业生态抢占未来竞争制高点强化装备制造业特别是高端2023216工业和信息化部装备的关键支撑作用实施重大技术装备攻关工程加快推进大飞机两机重大专项推动工业母机高质量发展优化完善首台套保险补偿政策加快发展高端医疗先进农机等专用装备打造原创技术策源地高质量推进关键核心技术攻关加大对传统制造业改造战略性新兴产业也包括对2023223国资委集成电路工业母机等关键领域的科技投入提升基础研究和应用基础研究的能力工业母机企业增值税加计抵减政策通知202311-20271231对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的企业加计15抵减企业应纳增值税税额先进工业母机产品基本标准部分金属切削机202308财务部税务总局床定位精度10微米米并安装数控系统数控装置具备三轴及以上联动控制功能滚动功能部件丝杠导轨P3精度以上电主轴动态回转精度10微米等资料来源政府官网安信证券研究中心资金端机床ETF顺利发行国家大基金参投机床定增助力机床行业发展壮大1机床ETF2022年9月16日华夏基金国泰基金上报两只中证机床ETF9月20日获得证监会批复是证监会首次批复机床领域的基金产品并已于10月26日发行上市首批机床ETF的顺利发行一方面能有效提升机床领域的市场关注度有助于机床行业的发展壮大另一方面增强机床板块流动性根据发售公告内容募集期内华夏中证机床ETF募集总规模不超80亿元人民币国泰中证机床ETF募集总规模不超过50亿人民币2工业母机大基金国家制造业转型升级基金成立于2019年11月注册资本1472亿元是深耕制造业助力中国制造转型升级的航母级国家级基金在市场中具有较强引领作用在其投资的9家A股公司中工业母机领域公司包括科德数控创世纪日发精机以及表达过投资意向的华中数控在工业母机的下游应用环节该基金也布局了徐工机械柳工潍柴动力铁建重工等龙头企业2022年工业母机产业投资基金有限合伙在江苏苏州成立注册资本为150亿元基金股东包括国家制造业大基金2023年6月26日根据秦川机床公告工业母机产业投资基金参投秦川机床定增规模达1亿工业母机相关大基金加大在机床领域的资金支持力度有望加快机床产业链发展图25国家制造业转型升级基金直投工业母机相关上图26机床ETF重仓持股市公司资料来源wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心截至20230630本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业专题机床设备国防军工航空航天新能源汽车等领域加速发展对高端五轴机床需求高增伴随我国从制造大国向制造强国转变高端制造业对加工精细度要求提升驱动中低端机床向高速度高精度高价值的高档数控机床迭代目前国内企业大多使用的机床仍以二三轴为主且数控化率水平较低往往难以满足与日俱增的加工精细度要求航空航天国防军工汽车能源轨道交通刀具等下游领域作为我国十四五规划中重点发展的战略性产业其发展将会对我国未来军事科技经济发展带来深远影响是国家发展壮大的重要方向随着军用航空扩军民用飞机扩产以及新能源汽车等下游高端制造业加工需求提升对高精度高效率高价值的五轴加工中心需求提升将推动中低端机床更新换代加速向中高端机床转型升级1军用航空扩军需求带来五轴加工需求进口五轴加工中心渠道受限国产高端机床自主可控需求凸显2国产民用大飞机扩充趋势下精密加工需求旺盛根据商飞数据至2041年中国机队将扩充到10007架占全球客机机队211中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场3新能源车行业快速发展一体化压铸趋势对五轴加工中心需求提升3投资建议短期看制造业需求偏弱行业仍处于筑底阶段往后看下探可能性较小下半年信心好于上半年经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖长期看机床高端化国产替代为长期投资主线近年来政策连续出台有望助力高端机床国产替代我们看好自主可控背景下国产机床产业链的投资机会建议关注1机床整机科德数控卡位五轴高端机床赛道已形成相对完善产业链五轴机床整机自主化率达85秦川机床国企机床唯二硕果改革焕发新活力产品结构优化带动利润率回升海天精工和纽威数控数控机床民企龙头布局海外受益出口高景气建议关注豪迈科技等2机床零部件华中数控国产中高端数控系统先锋核心自主创新占比超80表2机床设备板块重点公司盈利预测及估值表最新市值归母净利润亿元PE证券代码证券简称亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E688558SH国盛智科39821862172793462486183114291151002903SZ宇环数控30110520690931235831436432382448300161SZ华中数控865500609416525277686922252513435601882SH海天精工156135216447909652627242519771619688697SH纽威数控71412623314155082841215817231404688577SH浙海德曼22720590861051293955264221641761002520SZ日发精机4809-1529----369---688305SH科德数控715106011016423213665651243733084000837SZ秦川机床124013262964055322651419630642329000410SZ沈阳机床14949011---107438---002248SZ华东数控3017012---24806---300083SZ创世纪103903343975777364227261718001411603088SH宁波精达3947143---2198---002559SZ亚威股份4358-170157191219-2357277622871993003025SZ思进智能2899139---2434---002943SZ宇晶股份4363107---5227---300809SZ华辰装备5750055---8579---本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业专题机床设备资料来源Wind安信证券研究中心以上预测均来自Wind一致预期截至日期20239234风险提示1宏观经济下行风险机床与宏观经济关联度较高若宏观经济下行将对制造业资本开支造成不利影响进而影响机床需求2行业竞争加剧随着机床国产替代加速行业参与玩家数量增多行业竞争程度或加剧同时机床高端化过程中也面临海外企业降价的竞争压力3政策推进不及预期机床作为国民经济支柱产业尤其是高端机床国产替代进程离不开政策扶持若政策推进不及预期国产高端机床进口替代进程或受到影响进而影响企业经营业绩4高端五轴机床国产化不及预期高端机床发展任重道远若国产企业研发投入不及预期技术突破不及预期则国产高端机床发展将受阻同时我国高端机床核心零部件及技术仍受制于人若海外采取技术制裁等措施将对国内高端机床行业发展产生不利影响5统计样本只能一定程度反映板块全貌可能失真本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业专题机床设备行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业专题机床设备免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告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