盈利能力稳步提升，费用率维持稳定
　　2023年上半年公司实现营业收入79.20亿元，同比增长10.12%，总体保持稳定增长，主要系公司经营范围扩大，其中海外营收29.9亿元，占比37.76%；2022年四季度、2023年一季度、二季度销售毛利率分别为22.93%、24.58%、27.01%，盈利能力稳定增长。
　　电机业务稳定增长，EV电机有望快速放量
　　2023年上半年，公司电机及控制业务实现营业收入70.73亿元。订单情况来看，公司的工业产品，特别是在海外市场增长强劲。新能源汽车业务预期能够在下半年体现更高的增速，家电业务已经有企稳且向上的趋势，订单累计同比已经回正。上半年公司通过全球化、链主型企业优势，率先推出永磁直驱技术，与SKF在高速驱控领域展开合作，第二季度公司持续深化“总对总”合作，与冰轮、中金岭南、三电集团、北港新材料、卓然股份等企业签署战略合作协议。子公司卧龙采埃孚在上半年新承接了奥迪、宝马等定点，目前已量产项目交付正常，其中小鹏G6、极氪等车型产量优异。
　　新能源产业打造第二增长曲线，光伏、储能重点突破
　　光伏方面，公司计划将子公司浙江龙能电力分拆上市，打造光伏电站运营业务、光伏电站等电力工程EPC业务板块的新增长点，并于上半年新设8家光伏发电公司，光伏布局进一步完善。储能方面，公司目前主要的产品方向是发电侧和电网侧的大型储能以及工商业端业务，已经具备3GWH的产能，今年目标交付600-800MWH。公司积极布局亚洲、欧洲、美洲、非洲等海内外市场，计划依托旗下欧洲、北美以及EMEA等渠道推广产品。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力EV电机&光储业务。我们预计公司23-25年归母净利润为14.85、18.08、20.69亿元，对应EPS为1.13、1.38、1.58元/股，当前股价对应的PE分别为10、9、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率变动和国际贸易环境风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新电机卧龙电驱600580报告日期2023年09月23日盈利能力稳步提升光储业务打造新增长曲线卧龙电驱更新报告投资要点投资评级买入维持盈利能力稳步提升费用率维持稳定2023年上半年公司实现营业收入7920亿元同比增长1012总体保持分析师张雷稳定增长主要系公司经营范围扩大其中海外营收299亿元占比执业证书号S123052112000437762022年四季度2023年一季度二季度销售毛利率分别为zhanglei02stockecomcn229324582701盈利能力稳定增长分析师黄华栋电机业务稳定增长EV电机有望快速放量执业证书号S12305221000032023年上半年公司电机及控制业务实现营业收入7073亿元订单情况来huanghuadongstockecomcn看公司的工业产品特别是在海外市场增长强劲新能源汽车业务预期能研究助理杨子伟够在下半年体现更高的增速家电业务已经有企稳且向上的趋势订单累计yangziweistockecomcn同比已经回正上半年公司通过全球化链主型企业优势率先推出永磁直驱技术与SKF在高速驱控领域展开合作第二季度公司持续深化总对基本数据总合作与冰轮中金岭南三电集团北港新材料卓然股份等企业签署战略合作协议子公司卧龙采埃孚在上半年新承接了奥迪宝马等定点收盘价1174目前已量产项目交付正常其中小鹏G6极氪等车型产量优异总市值百万元1539544新能源产业打造第二增长曲线光伏储能重点突破总股本百万股131137光伏方面公司计划将子公司浙江龙能电力分拆上市打造光伏电站运营业股票走势图务光伏电站等电力工程EPC业务板块的新增长点并于上半年新设8家光伏发电公司光伏布局进一步完善储能方面公司目前主要的产品方向是卧龙电驱上证指数18发电侧和电网侧的大型储能以及工商业端业务已经具备3GWH的产能今13年目标交付600-800MWH公司积极布局亚洲欧洲美洲非洲等海内外市8场计划依托旗下欧洲北美以及EMEA等渠道推广产品2-3盈利预测及估值-8维持盈利预测维持买入评级公司是全球工业电机龙头全面发力EV220922102211221223022303230423052306230723082309电机光储业务我们预计公司23-25年归母净利润为148518082069亿元对应EPS为113138158元股当前股价对应的PE分别为相关报告1097倍维持买入评级1业绩进入高增期EV电机风险提示与光储双向突破20230508行业竞争加剧原材料价格波动汇率变动和国际贸易环境风险等2新能源电机进入收获期光储业务蓄势待发卧龙电驱财务摘要600580深度报告Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E202212033营收稳健增长盈利持续修营业收入1499805180405721630072565033-714202919901859复硬件渠道基础扎实光储未来归母净利润79956148476180753206886可期卧龙电驱600580三季报点评20221031--1906857021741446每股收益元061113138158PE19251037852744ROE836136414351411资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分卧龙电驱600580公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产12551160131953724158营业收入14998180412163025650现金2305357850916669营业成本11458136311639219479交易性金融资产5000营业税金及附加8596108123应收账项56357368824310355营业费用682796835987其它应收款6108338971155管理费用1082117312981539预付账款522380701581研发费用575631714846存货3268372344745266财务费用207297281264其他206131131131资产减值损失12700非流动资产10895106931047710230公允价值变动损益3000金融资产类0000投资净收益912001000长期投资1190119011901190其他经营收益124230136143固定资产4347438142824104营业利润993184722382554无形资产1594159415941594营业外收支6112435在建工程550315198129利润总额999185822622589其他3214321432143214所得税160279339388资产总计23446267063001334388净利润839158019232201流动负债9584113481273214907少数股东损益3995115132短期借款1829192020162117归属母公司净利润800148518082069应付款项4877636873289036EBITDA1776243628403160预收账款295250405374EPS最新摊薄061113138158其他2583280929833380非流动负债3721372137213721主要财务比率长期借款283928392839283920222023E2024E2025E其他882882882882成长能力负债合计13305150691645318628营业收入714202919901859少数股东权益1151124613611493营业利润-2613860321181412归属母公司股东权益8990103911219914267归属母公司净利润-1906857021741446负债和股东权益23446267063001334388获利能力毛利率2361244424222406现金流量表净利率559876889858百万元20222023E2024E2025EROE836136414351411经营活动现金流1192136216791802ROIC671108611511158净利润839158019232201偿债能力折旧摊销546282297306资产负债率5675564354825417财务费用207297281264净负债比率4494402937483365投资损失912001000流动比率131141153162营运资金变动9014129177速动比率097108118127其它219455751792营运能力投资活动现金流6332012060总资产周转率066072076080资本支出328808060应收账款周转率288301301299长期投资25000应付账款周转率317320320320其他2802811000每股指标元筹资活动现金流679291185163每股收益061113138158短期借款8139196101每股经营现金091104128137长期借款1039000每股净资产6847929301088其他905382281264估值比率现金净增加额120127315131578PE19251037852744PB172148126108EVEBITDA1217802642535资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分卧龙电驱600580公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分