研究报告全文：卧龙电驱6005801H23业绩符合预期北美业务增长亮眼2023-09-011H23业绩符合预期公司公布1H23业绩收入7920亿元同比增长101环比增长15归母净利润605亿元对应每股盈利046元同比增长213环比增长10101H23业绩符合预期发展趋势工业电机业务增长稳健北美业务结构高增公司工业电机业务1H23收入498亿元同比增长约151H分区域看北美受益于美国再工业化以及较高基建景气度拉动营收同比增长约30利润增长接近翻倍中国及欧洲市场整体稳健营收分别同比增长约10和3-5我们预计1H工业电机整体毛利率接近30同比提升2-25ppt主要得益于1原材料降价带来的正向盈利剪刀差2北美业务盈利改善1H毛利率或接近30我们认为工业电机有望持续受益欧美再工业化和国内节能减排的改造需求保持较好的增长新能源车电机业务保持较高增速微特电机业务增长存在压力新能源车电机业务1H23实现营收52亿元同比增长接近20毛利率基本维持2022年水平细分看新能源乘用车业务受益新客户订单的持续释放营收实现较高增长而商用车重卡受2Q国内宏观增长压力1H营收增长整体略低于公司预期展望下半年新能源乘用车市进入销量旺季商用车亦有望受益国内经济复苏需求回温我们仍看好新能源车EV电机业务在2H保持高增长全年有望实现扭亏微特电机业务1H23实现营收公司收入1578亿元同比下滑主要受下游家电受地产景气度影响1H产业链处于去库阶段光伏储能业务同比高增看好储能未来出货公司1H23光伏及储能业务营收约6亿元同比增长约30毛利率约为20储能方面公司主要布局中国美国工商业储能及大储全年有望实现约500-800MWh出货同时由于上半年电池价格下降公司储能业务盈利能力得到改善光伏方面公司与牧原股份的合资项目正常推进公司1H23毛利率达258费用控制整体稳健公司1H23毛利率为258同比21ppt毛利率提高主要受工业电机业务毛利高增驱动期间费用率171同比提升02ppt整体维持平稳其中销售管理财务费用率分别为47780837同比变化03ppt07ppt-10ppt02ppt盈利预测与估值考虑到国内经济复苏力度偏弱欧洲宏观景气度较弱我们下调公司20232024年盈利预测96至122144亿元但我们仍看好公司工业电机龙头地位以及新能源EV电机光储业务成长性维持目标价153元和跑赢行业评级当前股价对应20232024年131x111xPE目标价对应165x139xPE有254的上行空间风险新能源汽车销量不及预期宏观经济复苏不及预期大宗商品价格大幅波动