研究报告全文：中科江南301153财政信息化龙头行业电子化展新篇2023-09-23投资亮点首次覆盖中科江南301153给予跑赢行业评级目标价7500元基于市盈率估值法对应估值倍数2024年380倍市盈率理由如下国库支付电子化传统主业稳健增长该业务在22年收入占比达67据招股说明书数据公司在省市区县等各级财政部门的覆盖率均较为领先我们认为该业务或仍将保持稳健发展增长驱动力主要来源于1各级银行对标拓点2政策推动和3国产替代两项因素下对原系统的升级改造财政信息化行业龙头财政预算管理一体化业务与预算单位云服务协同发展1财政预算管理一体化系统作为财政信息化的基座我们认为中长期来看随着相关技术标准更新具有升级改造的需求2公司是财政信息化市场龙头厂商参与建设了14个省份的省级一体化系统占据市场领先地位3预算单位云服务业务向电子凭证领域延伸我们看好一体化系统建设的品牌优势和市场地位带动云服务业务拓展份额行业电子化凭借以电子凭证库为核心的电子化产品能力拓展公共数据要素会计电子凭证等行业电子化新市场公司在国库支付电子化预算管理一体化等传统主业的经营中积累了版式文档管理签名验证密钥算法等基础能力可向多个行业拓展应用当前公司在以医保为代表的公共数据要素和数字人民币在财政资金中的应用等领域推进布局我们认为公司未来有望依托支付电子化能力拓展新增长曲线我们与市场的最大不同1市场担忧预算管理一体化业务全面覆盖已经完成我们认为预算管理一体化作为财政核心系统未来仍将具有持续的迭代升级新增模块等需求公司成为省级预算一体化核心供应商后有望占据该地区财政信息化市场的领先优势2公司行业电子化业务将原有电子凭证库能力向多行业拓展我们认为有望为公司创造收入新增长动能潜在催化剂电子凭证会计数据标准试点持续推广医保行业电子化发展盈利预测与估值我们预计公司202324年EPS分别为165197元CAGR为216公司当前股价对应348292倍202324年市盈率我们采用可比公司市盈率估值法估值考虑到公司在财政信息化市场的龙头优势及预算单位云服务行业电子化业务的拓展前景给予公司2024年380倍PE估值对应目标价75元较当前股价具307的上行空间首次覆盖给予跑赢行业评级风险财政预算管理一体化系统后续升级需求不及预期新行业拓展不及预期G端客户预算及回款不及预期近期解禁事项或对股价带来阶段性压力