策略摘要
　　商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；
　　股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　市场分析
　　国内经济预期持续改善。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，广州、雄安、长沙等多个城市继续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。
　　美元和美债利率短期走高施压海外市场。美联储9月决议如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来最高不变，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升。显示在控通胀和稳经济上，美联储当下重心仍在控通胀。决议公布后，美元指数一度走高至105.7，长端美债利率同样走高，后续原油价格推动的通胀预期以及美联储加息预期间仍需寻找新的平衡，需要警惕美元和美债利率继续走高的风险。
　　商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
　　

研究报告全文：期货研究报告宏观大类周报2023-09-22稳增长政策改善国内市场情绪研究院FICC组策略摘要研究员商品期货黑色能源农产品豆菜粕油脂买入套保有色贵金属中性蔡劭立股指期货买入套保0755-23887993caishaolihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析高聪国内经济预期持续改善8月国内整体数据均有企稳改善制造业PMI金融数据以及021-60828524经济数据等均初步验证国内稳增长的传导效果此外政府也在持续加码稳增长政gaoconghtfccom策9月14日央行宣布下调存款准备金025bp近期政策围绕活跃资本市场地从业资格号F3063338产扩大财政等多方面加码稳增长政策广州雄安长沙等多个城市继续优化地投资咨询号Z0016648产政策在国内稳增长信号加强的利好下关注对应的铜铝钢材PVCPPEB等品种的需求预期改善机会在国内多管齐下活跃资本市场的利好下A股也有迎来投资咨询业务资格证监许可20111289号市场底的迹象美元和美债利率短期走高施压海外市场美联储9月决议如期按兵不动将基准利率维持在525至550的二十二年来最高不变点阵图意外鹰派暗示年内再加息一次明年或降息次数砍半至两次2025年和更长期的利率预期均抬升显示在控通胀和稳经济上美联储当下重心仍在控通胀决议公布后美元指数一度走高至1057长端美债利率同样走高后续原油价格推动的通胀预期以及美联储加息预期间仍需寻找新的平衡需要警惕美元和美债利率继续走高的风险商品分板块而言近期有三条主线较为明朗一是厄尔尼诺下的农产品机会应对是农产品中的豆菜粕油脂的买入套保机会第二个主线是围绕国内政策预期展开国内汽车家居电子产品等行业稳增长政策下以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策分别对应有色铜铝化工聚酯类黑色建材等品种的机会第三是原油供给持续紧张叠加需求的改善目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升目前看仍有持续性远端的通胀风险也带动贵金属有所走强风险地缘政治风险能源板块上行风险全球经济超预期下行风险资产下行风险美联储超预期收紧风险资产下行风险各国加码物价调控政策商品下行风险海外流动性风险冲击风险资产下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类周报丨2023922近期重大事件一览图12023年9月重大事件一览丨单位无星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日28293031123中国8月财新制造业PMI美国8月非农数据欧元区8月制造业PMI终值456789103320亿逆回购到期3850亿逆回购到期3820亿逆回购到期2090亿逆回购到期1010亿逆回购到期中国8月通胀数据美国8月ISM非制造业指数中国8月进出口数据欧元区二季度GDP终值11121314151617中国8月金融数据美国8月CPI欧央行利率决议4000亿MLF到期中国8月经济数据美国8月密歇根大学消费者信心指数初值18192021222324欧元区8月CPI中国LPR报价美国FOMC利率决策日本央行利率决议美国8月新屋开工数据美国8月成屋销售数据欧元区9月制造业PMI初值美国9月制造业PMI初值2526272829301美国8月新屋销售美国8月耐用品订单欧元区9月经济景气指数中国9月财新PMI中国9月官方PMI欧元区9月CPI初值23备注929108为中秋国庆假期数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明211宏观大类周报丨2023922要闻财政部等四部门集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上在2023年1月1日至2027年12月31日期间再按照实际发生额的120在税前扣除根据美国财政部发布的数据美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案政府将面临停摆危机美国财政部官网发布报告显示7月持有美国国债规模前三的国家分别是日本中国大陆地区英国其中中国当月持有美国国债规模为8218亿美元连续四个月减持美国国债续创2009年5月以来新低美国汽车工人联合会UAW表示若劳资双方谈判并未取得实质性进展那么从9月22日本周五中午开始将扩大在通用汽车公司福特汽车公司和斯特兰蒂斯工厂的罢工规模9月18日周一美国汽车工人联合会UAW约12700名工人的罢工进入第四天劳资局势依然剑拔弩张工会和吉普车制造商斯特兰蒂斯一直在就公司可能关闭18家美国工厂的提议进行相互攻击9月20日广州打响一线城市限购松绑第一枪广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限在越秀海珠荔湾天河白云南沙等区购买住房的本市户籍居民家庭限购2套住房非本市户籍提交连续2年缴纳个税或社保证明限购1套将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年央行等四部门集中回应中国经济形势相关负责人表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间中国经济不存在所谓的通缩后期也不会出现通缩唱衰中国从没实现过人民币对美元汇率非常重要但并不是人民币汇率的全部人民币对一篮子货币稳中有升央行外汇局将坚决防范汇率超调风险降低存量房贷利率已在积极有效推进预计超九成借款人可及时享受政策红利其余也将在10月底前完成调整三部门发布享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定通知适用本通知规定加计抵减政策的工业母机企业需同时符合以下条件申请优惠政策的上一年度企业具有劳动合同关系或劳务派遣聘用关系的先进工业母机产品研究开发人员月平均人数占企业月平均职工总数的比例不低于15研究开发费用总额占企业销售营业收入总额的比例不低于5生产销售本通知规定的先进工业母机产品收入占企业销售营业收入总额的比例不低于60且企业收入总额不低于3000万元含美东时间9月20日周三美联储货币政策委员会FOMC会后宣布联邦基金利率的目请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311宏观大类周报丨2023922标区间仍为525到550将政策利率保持在二十二年来高位点阵图显示本次提供利率预测的19名联储官员中有12人预计到今年底政策利率将处于550到575之间占总人数的63剩余七人均预计今年内利率在525到550这意味着12名联储官员六成以上官员预计今年内还有一次加息较6月点阵图有所上调本次共有八人预计明年利率高于50其中四人预计在50到525之间四人预计在525到550预计明年利率低于50有九人同样较6月点阵图有所上调鲍威尔记者会称准备在情况适宜时再度加息经济活动更加强劲意味着还需采取更多利率行动但目前尚未感受到本轮紧缩的全面效果将根据最新数据做决定在利率路径上谨慎推进9月21日周四英国央行以5-4的投票决定暂停加息将关键利率维持在525为2008年2月以来的最高水平此前经济学家各执一词约50预期加息25基点约50预计不加息英国央行仍为未来加息留下空间其重申了之前的指引将在足够长的时间内保持足够的限制以使通胀达到目标如果通胀持续存在需要进一步收紧货币政策作为全球主要经济体中通胀最严重的国家英国8月CPI意外降温为英国央行暂停加息打开了大门通胀数据显示英国8月CPI同比上涨67降至18个月来的最低水平核心CPI同比涨幅也从前值69大幅降至62服务业通胀率从74降至68消息发布后英镑兑美元短线下挫约70点跌至今年3月来最低水平英国富时100指数短线小幅走高跌幅从06收窄至02欧洲公布欧元区9月PMI数据制造业PMI初值录得434低于市场预期值44和前值435持续位于强收缩区间欧元区9月Markit综合PMI初值为471与8月份相比略有改善美国9月Markit制造业PMI初值为489预期488月终值4798月初值47请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411宏观大类周报丨2023922宏观经济图2粗钢日均产量丨单位万吨每天日均产量粗钢重点企业旬250240230220210200190180170160150202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307数据来源Wind华泰期货研究院图3水泥价格指数丨单位点图430大中城市商品房成交套数丨单位套水泥价格指数全国30大中城市商品房成交套数99002202007900180590016039001401900120100-100202012202112202212202207202210202301202304202307数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图522个省市生猪平均价格丨单位元千克图6农产品批发价格指数丨单位无22个省市平均价猪肉农产品批发价格200指数6015050140130401203011020100102021072021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032023052023072012201320142015201620172018201920202021202220232011数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511宏观大类周报丨2023922权益市场图7全球重要股指周涨跌幅丨单位周涨跌幅250200150100050000-050-100-150-200-250孟日马上富印台新吉韩荷比道恒新标法巴澳纳Sensex30买尼加黎CAC40隆AEX西兰225100经尼证时湾国兰利指生普500洲指拉雅加坡坡兰NZ50克综综时BFX指股综指加权海指指数福DAX指指达指峡数综数指指数数据来源Wind华泰期货研究院利率市场图8央行公开市场操作丨单位亿元货币投放货币回笼货币净投放25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000000-500000000-1000000-500000-1500000-1000000-20000002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611宏观大类周报丨2023922图9SHIBOR利率丨单位图10SHIBOR利率周涨跌幅丨单位ON1W2W1M周涨跌左轴2023-09-082023-09-0153M6M9M1Y250025042000200315001502100010015000500000000201901202001202101202201202301ON1W2W1M3M6M9M1Y数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11DR利率丨单位图12DR利率周涨跌幅丨单位DR001DR007DR014DR021周涨跌左轴2023-09-082023-09-01DR1MDR2MDR3M25000250420000200315000150210000100150000500000000202001202101202201202301DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图13R利率走势丨单位图14R利率周涨跌幅丨单位R001R007R014R021周涨跌左轴2023-09-082023-09-01R1MR2MR3M5000300840002506200300015042000100210000500000000201901202001202101202201202301R001R007R014R021R1MR2MR3M数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711宏观大类周报丨2023922图15各期限美债利率曲线丨单位图16美债收益率周涨跌幅丨单位1M2M3M6M周涨跌幅左轴2023-09-071Y2Y3Y5Y2023-08-3177Y1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