研究报告全文：期货研究报告宏观周报2023-09-23关注风险的落地形式宏观利率图表157研究院宏观组策略摘要研究员9徐闻宇冲突没有结束但工作组的建立边际上继续缓和市场情绪提供信心月主要经济体货币政策没有进一步收紧临近10月美国政府临时性关门的风险也在加大9月以来的021-60827991xuwenyuhtfccom曲线陡峭化可能告一段落从业资格号F0299877核心观点投资咨询号Z0011454市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号国内中美关系继续边际改善1货币政策9月的LPR报价维持不变本周累计净投放5520亿元锁短放长连续开展14天期逆回购2宏观政策国常会研究加快推进新型工业化有关工作央行货币政策司司长邹澜表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间电力现货市场基本规则试行印发3对外关系中美成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组中俄第十八轮战略安全磋商海外9月货币维持按兵不动1货币政策美联储按兵不动暗示年内加息1次明年降息2次日本央行维持货币政策不变植田和男称如有必要将毫不犹豫加码宽松英国央行瑞士央行暂停加息巴西央行连续第二次降息50个基点2经济数据美国8月成屋销售总数年化404万户创七个月新低7月海外总计持有的美国国债环比6月增加920亿美元至765万亿美元创去年2月以来新高美国9月Markit制造业PMI初值为489美国30年期固定抵押贷款利率731前值7273风险因素标普将斯里兰卡本币评级从CCC下调至SD美国国会众议院休会至下周二美国重启新冠检测雪佛龙与工会达成协议澳大利亚天然气罢工结束美国汽车罢工延续策略暂时观望收益率曲线策略阶段性扁平1T-2TS风险地缘冲突升级疫情风险升级欧洲债务风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨2023923目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表5总量经济预期回落库存预期回落产能周期稳定5结构PMICPI消费进口出口M26利率预期图表9宏观流动图表10图表图1美联储9月SEP展望丨单位3图2实际经济周期和预期经济周期对比5图3预期经济周期和利率周期对比5图4美国库存周期继续回落预期值反弹5图5中国库存周期回落预期值持稳5图6美国期限利差2S10S短期稳定5图7中国期限利差2S10S短期回落5图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次9图9十一国利率预期变化丨单位BP9图10主要市场CDS利差变化丨单位BP10图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP10图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP10图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP10图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP10图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP11图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP11图17港元HIBOR利率期限结构丨单位11图18HKD存款利率期限结构丨单位11图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位11图20港元远期利率协议期限结构丨单位11表1一周宏观交易日历4表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201016表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201016表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201017表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201017表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201018表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201018请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212宏观周报丨2023923一周宏观关注一周宏观图表关于美联储议息会议北京时间2023年9月21日凌晨2点美联储公布9月利率决议美联储9月维持利率525-550再次按兵不动但是点阵图表现鹰派暗示年内再加息一次明年可能的降息次数降至两次2025年和更长期的利率预期均抬升随着美联储预期上的收紧对全球流动性的压力预计仍未结束一方面尽管美联储忽略了油价的短期波动但是随着能源市场的博弈继续对于通胀上行的影响仍将进一步增强增加了货币政策对经济需求带来影响9月经济数据存在暂停公布的可能的背景下通胀压力对货币政策产生的不确定性另一方面在美联储资产负债表政策未变的情况下对于全球流动性的收紧方向仍未产生改变影响关注外部经济体政策对冲的继续加码图1美联储9月SEP展望丨单位中值集中趋势范围Variable2023202420252026长期2023202420252026长期2023202420252026长期实际GDP211518181819221218162017201720182604251425162516256月预测1011181807120915162017200520052215221625失业率384141404037393944394338433843374037453747374535436月预测4145454040434346434638433945405038493544PCE33252220203234232720232022203138213520292027206月预测322521203035232820242029412135203020核心PCE37262320363925282024202335422336203020296月预测392622374225312024364522362030加息路径利率565139292554564654344925412533545644612656244924386月预测5646342554564451294125285161365924562436数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历关注美国价格数据在原油价格同比向上突破的状态下美联储虽然继续引导市场预期定价未来可能再加息但是9月份实际货币政策选择了暂时性忽略了油价对于通胀的影响基准利率再次按兵不动从政策选择的角度来看未来改变不加息选项的动力大概率仍来自于通胀预期的回升无论是长端利率高点之后避险驱动的资金流还是工作组机制之后地缘冲突回升提升的资源品价格关注下周美国地产价格消费者物价等价格型数据对市场预期的影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观周报丨2023923表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态1600德国9月商业景气指数月85785092520308月芝加哥联储全国活动指数月012--美国22009月达拉斯联储商业活动指数月-172-500韩国9月消费者信心指数月1031-21007月SPCS房价指数同比月-12-9269月咨商会消费者信心指数月10611059600美联储卡什卡利讲话美国22008月新屋销售万户月7147009月里士满联储制造业指数月-70-930中国8月工业企业利润累计同比月-155-1400德国10月消费者信心指数月-255-750日本央行会议纪要1500泰国央行9271900上周30年抵押贷款利率周731-议息会议美国20308月耐用品订单环比月-52-16930澳大利亚8月零售销售环比月-08051700欧元区9月经济景气指数月933-2000德国9月CPI同比月61459281600欧央行经济报告上周首申失业金人数万周201-2030美国二季度实际GDP年化环比季202222008月成屋签约销售指数环比月09-750日本8月工业产出环比月-18-08945中国9月财新制造业PMI月510-英国二季度GDP同比季02041400德国8月零售销售环比月-08-1700欧元区9月CPI同比月52469298月核心PCE物价指数同比月42-中秋节400美联储鲍威尔讲话8月商品贸易收支亿美元月-9118-20308月个人收入环比月0204美国8月个人支出环比月080521459月芝加哥PMI月487-22009月密歇根大学消费者信心指数月695677000欧央行拉加德讲话045美联储威930930中国9月官方制造业PMI月497-廉姆斯讲话资料来源investing华泰期货研究所请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观周报丨2023923全球宏观图表总量经济预期回落库存预期回落产能周期稳定图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-10201820192020202120222023202420182019202020212022202320242025数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期继续回落预期值反弹图5中国库存周期回落预期值持稳标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴1002560258040202060201540150102010-20505-20-400-400-60-520182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s短期稳定图7中国期限利差2s10s短期回落美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率64661501406812010069100705074807206074794076-50208478-100020182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观周报丨2023923结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期20101202220238月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月全球-06-08-10-12-13-11-08-09-09-09-13-13-11-美国-04-08-10-13-14-16-16-19-17-17-20-19-16-中国-07-03-08-15-20-031107-08-10-09-08-05-欧元区-05-07-11-10-08-06-07-09-12-14-17-19-17-17日本030000-07-07-07-11-06-05-01-04-04-04-德国-05-08-12-10-09-08-10-12-13-15-19-22-21-20法国-01-07-08-06-04-01-08-08-12-12-11-13-11-17英国-13-10-15-14-17-13-08-11-12-13-14-17-22-20加拿大01-01-07-07-20-02-0711-0104-04-1500-澳大利亚-03-01-03-12----------韩国-09-10-07-04-07-06-06-09-07-06-08-02-04-巴西040201-14-15-07-03-08-14-08-09-06-01-俄罗斯05060111100812110812080709-越南0605-01-10-13-1001-09-12-17-14-06-01-Ave-02-03-06-09-10-06-04-05-09-08-10-10-08-18资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期20101202220237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月美国2928282522191917121107020306中国030104-02-05-04-02-10-12-16-16-17-19-16欧元区2929333634302727202117141313日本1518182324262820192219202019德国2224323333293232262519212019法国2827252929272830262722181721英国2727273130292729272222191514加拿大322828282724221814120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