策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：货币总量宽松，短期保持观望。9月1日，央行下调外汇存款准备金率2个百分点。9月11日，8月末M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点；M1余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和3.9个百分点。9月14日，央行决定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，将释放中长期流动性超5000亿元。9月20日，央行LPR定价保持不变。9月21日，美联储暂停加息。9月22日，中美建立经济工作组。
　　资产端：央地博弈之下，关注财政落地。9月11日，8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；分部门看，住户贷款增加3922亿元，其中，短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元。截至9月15日，2023年全国已累计发行新增地方政府债券39145.36亿元，其中新增一般债券6389.61亿元、新增专项债券32755.75亿元。按照今年预算安排的新增地方债限额测算，今年新增地方债、新增专项债发行进度均已超过86%，新增专项债的剩余额度也将按财政部要求，力争在9月底前基本发行完毕。9月18日，《十四届全国人大常委会立法规划》发布，房地产税未出现在最新立法规划中；《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》发布。
　　策略
　　单边：2312合约偏空思路。
　　套利：中期宽松预期驱动收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T），短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平。
　　套保：短久期品种（TS）基差收敛幅度较大，短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险
　　提示经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

研究报告全文：期货研究报告国债期货周报2023-09-23中美协调利率中性研究院策略摘要研究员单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会套利建议关注流动性和经济预期修正过徐闻宇程中的收益率曲线陡峭化机会套保建议采用2312合约适度套保xuwenyuhtfccom核心观点从业资格号F0299877投资咨询号Z0011454市场分析蔡劭立负债端货币总量宽松短期保持观望9月1日央行下调外汇存款准备金率2个百caishaolihtfccom分点9月11日8月末M2余额28693万亿元同比增长106增速分别比上月末从业资格号F3056198和上年同期低01个和16个百分点M1余额6796万亿元同比增长22增速分投资咨询号Z0015616别比上月末和上年同期低01个和39个百分点9月14日央行决定下调金融机构存高聪款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后gaoconghtfccom金融机构加权平均存款准备金率约为74将释放中长期流动性超5000亿元9月20从业资格号F3063338日央行LPR定价保持不变9月21日美联储暂停加息9月22日中美建立经济投资咨询号Z0016648工作组资产端央地博弈之下关注财政落地9月11日8月人民币贷款增加136万亿元投资咨询业务资格同比多增868亿元分部门看住户贷款增加3922亿元其中短期贷款增加2320亿证监许可20111289号元中长期贷款增加1602亿元截至9月15日2023年全国已累计发行新增地方政府债券3914536亿元其中新增一般债券638961亿元新增专项债券3275575亿元按照今年预算安排的新增地方债限额测算今年新增地方债新增专项债发行进度均已超过86新增专项债的剩余额度也将按财政部要求力争在9月底前基本发行完毕9月18日十四届全国人大常委会立法规划发布房地产税未出现在最新立法规划中关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告发布策略单边2312合约偏空思路套利中期宽松预期驱动收益率曲线策略仍有陡峭空间2TS-1T短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平套保短久期品种TS基差收敛幅度较大短期存调整压力空头可采用2312合约适度套保风险提示经济大幅弱于预期流动性超预期宽松请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国债期货周度报告丨2023923目录核心观点1成交明细3价格及价差4基差跟踪5图表图1国债期货各合约周度成交情况3图2国债期货各合约CTD券的基本要素3图3主力连续合约收盘价走势丨单位元4图4当季连续合约收盘价走势丨单位元4图5主力连续合约跨品种价差走势丨单位元4图6跨品种价差与资金利率4图7各品种的跨期价差走势丨单位元4图8当季合约前20大净持仓与跨期价差4图9TS近月基差丨单位元5图10TS近月IRR与同存利率丨单位5图11TF近月基差丨单位元5图12TF近月IRR与同存利率丨单位5图13T近月基差丨单位元5图14T近月IRR与同存利率丨单位5图15TL近月基差丨单位元6图16TL近月IRR与同存利率丨单位6图17TS近月净基差丨单位元6图18TF近月净基差丨单位元6图19T近月净基差丨单位元6图20TL近月净基差丨单位元6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明27国债期货周度报告丨2023923成交明细图1国债期货各合约周度成交情况品种合约代码最新结算价周变动按结算价周日均成交量手周日均持仓量手周持仓变动TL2312CFE98640-058254002540033TLTL2403CFE98240-06814711471277TL2406CFE97930-067898936T2312CFE101635-01976877768776539TT2403CFE101295-02225282528864T2406CFE100965-022231231232TF2312CFE101790-01558366583665373TFTF2403CFE101580-01818621862398TF2406CFE101395-019224224360TS2312CFE101155-00337153371534281TSTS2403CFE101090-004717717127TS2406CFE101060-00313013098数据来源Wind华泰期货研究院图2国债期货各合约CTD券的基本要素品种合约代码CTD券代码CTD券收益率CTD券基差CTD券IRR久期TL2312CFE200012IB30605976120011780TLTL2403CFE190010IB30612025124181717TL2406CFE200012IB30615890154851780T2312CFE230014IB2680263814876625TT2403CFE230019IB2680571413985647T2406CFE220003IB2711003413383755TF2312CFE230002IB2500173618187407TFTF2403CFE230008IB2510343418709432TF2406CFE220006IB2590577920277512TS2312CFE230013IB225-0103624885171TSTS2403CFE220026IB233-0068023484211TS2406CFE230017IB2710102333219283数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37国债期货周度报告丨2023923价格及价差图3主力连续合约收盘价走势丨单位元图4当季连续合约收盘价走势丨单位元TCFETFCFET00CFETF00CFETSCFETLCFE右轴TS00CFETL00CFE右轴10351020103510201030101010301010102510001025100010209901020990101598010159801010970101097008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5主力连续合约跨品种价差走势丨单位元图6跨品种价差与资金利率4TS-T3T-TL右轴4TS-T资金利率右轴303515303520802075207030303030202065206030252055302525202308202309202308202309数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7各品种的跨期价差走势丨单位元图8当季合约前20大净持仓与跨期价差T00-T01TF00-TF01价差当季-次季元左轴当季净多持仓万手TS00-TS01TL00-TL01右轴081514140712121006101008080505060604040400030202000002-050801081508290912202308202309数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47国债期货周度报告丨2023923基差跟踪图9TS近月基差丨单位元图10TS近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M008006750040036000000045-004-00330-008-012-00615-016-0090008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11TF近月基差丨单位元图12TF近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M0300087000660020004500100024000030000-00220-010-0041008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图13T近月基差丨单位元图14T近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M050008700406000603050004020400100023000020000-01010-002-02000-030-004-1008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57国债期货周度报告丨2023923图15TL近月基差丨单位元图16TL近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M35050003300020252500100020000-025-00115-00210-050-0035-075-0040-100-005-508010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17TS近月净基差丨单位元图18TF近月净基差丨单位元010015010000005000-010-005-020-01008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图19T近月净基差丨单位元图20TL近月净基差丨单位元030050025000020015-050010005-100000-150-005-010-20008010815082909120801081508290912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67国债期货周度报告丨2023923免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom请仔细阅读本报告最后一页的免责声明77