核心观点
　　7月11日，公司发布公告，预计2023Q2实现收入137.78亿元，同比+23.5%；实现归母净利润2.75亿元，同比+423.7%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比+105.1%。公司单季度盈利能力持续大幅改善，业绩超出市场预期。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，全面布局智能电动产品。公司2023Q1新获订单总额达174亿元，并于今年4月斩获800V功率电子130亿元大单，在手订单充沛。考虑到公司盈利能力持续改善，23Q2业绩超出市场预期，我们上调2023年EPS预测至0.71元（原预测为0.69元），维持2024/25年EPS预测0.95/1.14元，给予2023年35倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。
　　▍业绩超出市场预期，盈利能力不断改善。7月11日，公司发布公告，预计2023年上半年实现营收270亿元，同比+17.8%；实现归母净利润4.75亿元，去年同期亏损1.05亿元；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比+383.2%。其中，预计2023Q2公司实现收入137.78亿元，同比+23.5%；实现归母净利润2.75亿元，同比+423.7%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比+105.1%。公司单季度盈利能力持续大幅改善，业绩超出市场预期。分业务来看，2023年上半年，公司预计汽车电子业务实现营收83亿元，同比+24%；汽车安全业务实现营收187亿元，同比+15%。随着公司在手订单的逐步释放，以及安全业务订单结构的持续优化，公司盈利能力料将不断提升。
　　▍智驾、座舱域控持续突破，业务进展顺利。智能驾驶方面，公司持续推进智驾域控产品研发，目前已获批及在批的相关专利超过50项。公司已于今年5月发布基于高通双8650的智驾域控。该产品算力达200TOPS，支持3L5R12V12USS架构，能够实现部分高阶辅助驾驶功能。芯片合作伙伴方面，除高通外，公司已与地平线、英伟达、黑芝麻等供应商建立合作关系。随着智驾域控产品发布，公司后续订单获取与量产落地有望加速。智能座舱方面，公司与华为继续扩大智能座舱的合作范围，新增为华为合作客户的相关车型提供智能座舱产品。根据公司公告，相关产品预计于今年下半年开始量产。公司也在持续探索AIGC技术在汽车智能化方面的融合与应用。
　　▍经营持续向好，在手订单充沛。公司持续推进汽车安全业务整合，2023Q1发生重组整合费用0.54亿元，相比去年同期费用1.56亿元大幅收窄。公司持续优化人员及管理结构，向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移，推进成本管控，提升盈利能力。2023Q1，公司汽车安全业务毛利率提升至10%。随着订单结构的持续优化，公司汽车安全业务的盈利能力料将不断提升。2023Q1公司累计新获订单总额达174亿元，并于今年4月斩获800V功率电子130亿元大单，在手订单充沛。公司持续推进新能源车型的订单获取，2022年新能源汽车领域新获订单占比超过50%。
　　▍风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。考虑到公司盈利能力持续改善，23Q2业绩超出市场预期，我们上调2023年EPS预测至0.71元（原预测为0.69元），维持2024/25年EPS预测0.95/1.14元。根据我们对公司2023-25年CAGR=29%的预测，参考可比公司德赛西威PEG=1.7，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=1.2，给予2023年35倍PE，对应目标价25元（原目标价为21元），维持“买入”评级

研究报告全文：业绩超出市场预期盈利能力持续修复均胜电子600699SH2023年中报业绩预告点评2023713中信证券研究部核心观点7月11日公司发布公告预计2023Q2实现收入13778亿元同比235实现归母净利润275亿元同比4237实现扣非归母净利润262亿元同比1051公司单季度盈利能力持续大幅改善业绩超出市场预期公司是全球汽车智能安全系统龙头供应商全面布局智能电动产品公司2023Q1新获订单总额达174亿元并于今年4月斩获800V功率电子130亿元大单在手订单充沛考虑到公司盈利能力持续改善23Q2业绩超出市场预期我李景涛们上调2023年EPS预测至071元原预测为069元维持202425年汽车及零部件行业EPS预测095114元给予2023年35倍PE目标价25元维持买入联席首席分析师评级S1010520120003业绩超出市场预期盈利能力不断改善7月11日公司发布公告预计2023年上半年实现营收270亿元同比178实现归母净利润475亿元去年同期亏损105亿元实现扣非归母净利润395亿元同比3832其中预计2023Q2公司实现收入13778亿元同比235实现归母净利润275亿元同比4237实现扣非归母净利润262亿元同比1051公司单季度盈利能力持续大幅改善业绩超出市场预期分业务来看2023年上半年尹欣驰公司预计汽车电子业务实现营收83亿元同比24汽车安全业务实现营收汽车及零部件行业187亿元同比15随着公司在手订单的逐步释放以及安全业务订单结构首席分析师的持续优化公司盈利能力料将不断提升S1010519040002智驾座舱域控持续突破业务进展顺利智能驾驶方面公司持续推进智驾域控产品研发目前已获批及在批的相关专利超过50项公司已于今年5月发布基于高通双8650的智驾域控该产品算力达200TOPS支持3L5R12V12USS架构能够实现部分高阶辅助驾驶功能芯片合作伙伴方面除高通外公司已与地平线英伟达黑芝麻等供应商建立合作关系随着智驾域控产品发布公司后续订单获取与量产落地有望加速智能座舱方面公司与华为继续扩大智能座舱的合作范围新增为华为合作客户的相关车型提供李子俊智能座舱产品根据公司公告相关产品预计于今年下半年开始量产公司也汽车及零部件分析师在持续探索AIGC技术在汽车智能化方面的融合与应用S1010521080002经营持续向好在手订单充沛公司持续推进汽车安全业务整合2023Q1发生重组整合费用054亿元相比去年同期费用156亿元大幅收窄公司持续优化人员及管理结构向墨西哥东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移推进成本管控提升盈利能力2023Q1公司汽车安全业务毛利率提升至10随着订单结构的持续优化公司汽车安全业务的盈利能力料将不断提升2023Q1公司累计新获订单总额达174亿元并于今年4月斩获800V功率电子130亿元大单在手订单充沛公司持续推进新能源车型的订单获取2022年武平乐新能源汽车领域新获订单占比超过50汽车及零部件分析师风险因素汽车行业销量下滑风险汽车安全业务整合不及预期公司智能驾S1010522080002驶业务进展风险盈利预测估值与评级公司是全球汽车智能安全系统龙头供应商公司汽车安全业务全球市占领先整合不断推进汽车电动化智能化产品全球拓展在产业链上下游不断展开合作全面布局智能电动在手订单充沛考虑到公司盈利能力持续改善23Q2业绩超出市场预期我们上调2023年EPS预测至071元原预测为069元维持202425年EPS预测095114元根据我们对公司2023-25年CAGR29的预测参考可比公司德赛西威PEG17简志鑫考虑到公司偏传统的安全业务占比较高保守给予PEG12给予2023年35汽车及零部件证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明均胜电子年中报业绩预告点评600699SH20232023713分析师倍PE对应目标价25元原目标价为21元维持买入评级S1010522090004项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元4567049793537445956165326营业收入增长率YoY-46907910897净利润百万元-375339497712981562净利润增长率YoY-7091NA1479329204每股收益EPS基本元-274029071095114毛利率116120147153156董军韬净资产收益率ROE-330327592101汽车及零部件每股净资产元83189695710361132分析师PE-75710290217181S1010522090003PB2523222018PS0606050504EVEBITDA7841251058978资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月13日收盘价均胜电子600699SH评级买入维持当前价2058元目标价2500元总股本1368百万股流通股本1368百万股总市值282亿元近三月日均成交额596百万元52周最高最低价22011289元近1月绝对涨幅1834近6月绝对涨幅3682近12月绝对涨幅2630请务必阅读正文之后的免责条款和声明2均胜电子年中报业绩预告点评600699SH20232023713利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入4567049793537445956165326货币资金62475405763176908267营业成本4036043839458395043055104存货703185127956910910071毛利率116120147153156应收账款68477601797589539828税金及附加122141161179196其他流动资产41273458397142204314销售费用118584591410131111流动资产2425224976275332997132480销售费用率2617171717固定资产1092211146118481240913046管理费用27652382249927403005长期股权投资19462087208720872087管理费用率6148474646无形资产34583238323832383238财务费用972478722803829其他长期资产1074912664137131406014326财务费用率2110131313非流动资产2707429136308883179432697研发费用23472139228625692809资产总计5132754112584206176565177研发费用率5143434343短期借款33963008668276258113投资收益161124120120120应付账款711988478734956010688EBITDA6093834453653926159其他流动负债66949021876990569283营业利润3878292151520022462流动负债1720920875241852624128084营业利润率-849059282336377长期借款1349912468124681246812468营业外收入3200101010其他长期负债37653065306530653065营业外支出1412505050非流动性负债1726315533155331553315533利润总额3889480147519622422负债合计3447236408397184177443618所得税646247339451606股本13681368136813681368所得税率-166514230230250资本公积1043410264102641026410264少数股东损益782161158212254归属于母公司所1137312253130931417015484归属于母公司股有者权益合计375339497712981562东的净利润少数股东权益54815451560958216076净利率股东权益合计-82081822241685517704187021999121560负债股东权益总5132754112584206176565177计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润-4535233113515101817增长率折旧和摊销27442715249828403163营业收入-46907910897营运资金的变化329-1646-779-1316-628营业利润-8962NA4195322230其他经营现金流3284867651749759净利润-7091NA1479329204经营现金流合计18212170350537845111利润率资本支出-2805-3304-4000-3600-3900毛利率116120147153156投资收益161124120120120EBITDAMargin1377849194其他投资现金流250505-215-164-165净利率-8208182224投资现金流合计-2394-2675-4095-3644-3945回报率权益变化1694892000净资产收益率-330327592101负债变化-235453674943488总资产收益率-7307172124股利支出-2050-137-221-248其他其他融资现金流-3238-1168-722-803-829资产负债率672673680676669融资现金流合计-1985-2312816-81-589现金及现金等价所得税率-166514230230250-2557-736222659577股利支付率物净增加额00347227191255资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5