公司FY1H23实现纯利5.02亿港元，同比基本持平，短期增速有所放缓，主要受国内宏观经济承压及企业IT预算支出相对谨慎影响。伴随2H23宏观环境逐步趋稳、企业数字化和云化需求持续释放，公司业绩有望逐步复苏。基于同行业可比公司估值，审慎给予公司2023年9xPE，对应市值83亿港元，对应目标价6港元，维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2023年中期业绩。FY1H23，公司营业额340亿港元，同比-10.6%；纯利5.02亿港元，同比-0.1%；每股盈利35.61港仙，同比+0.5%；股东权益回报率14%，恒生指数同期平均股本回报9.7%。
　　▍受宏观因素及企业IT支出影响，FY1H23业绩有所承压。FY1H23，在国内宏观经济承压及企业IT预算支出相对谨慎的背景下，公司业绩增速有所放缓。FY1H23，公司营业收入同比下降10.6%，但毛利率达到5.27%，同比+0.61pct，主要是业务结构优化所致；销售费用/管理费用分别为6.87/3.44亿元，同比分别-6.3%/-2.0%，费用控制效果良好；纯利基本和去年同期持平，收入承压的情况下仍保持较好的盈利能力。截至FY1H23，公司账面现金33.3亿港元，总资产309.95亿，营运周转天数为51天，现金流状况良好，财务状况稳健。
　　▍企业系统/消费电子/云计算三大业务有所下滑，东南亚市场小幅增长。FY1H23公司企业系统/消费电子/云计算三大业务板块的收入分别为181.2/147.0/12.1亿港元，同比-11.6%/-8.8%/-17.0%，占营业额比重53%/43%/4%，三大业务线均有所承压，其中企业系统和云计算受企业IT支出放缓影响，下滑较为明显。但在企业国产化、数字化、云化的大浪潮下，企业系统和云计算收入有望实现逐步复苏。分地区看，FY1H23公司北亚/东南亚地区的收入分别为255.4/84.9亿港元，同比-14%/+1.4%，占营业额比重分别为75%/25%，东南亚市场保持小幅增长，海外市场保持了较强的经营韧性。
　　▍云业务持续突破，企业系统巩固优势，消费电子多元化布局。1）云计算：上半年，公司已为东数西算工程主枢纽中心贵阳一体化大数据中心AI项目提供算力运营管理支持，为济南、合肥、长春、云南、北京中关村等多地AI项目提供服务支撑，运营管理新一代融合智算中心20余个，新增AI项目9个，算力运营管理业务营业额同比增长超80%。IDC预测，2021年到2026年，我国的云系统和服务管理软件市场增速将达到20.5%。在行业高速增长及自身能力不断突破的前提下，公司云业务发展值得期待。2）企业系统：公司深化与惠普、戴尔、英伟达、华为等头部品牌合作，加速各行业数字化转型，同时持续升级信息流、资金流、物流和商流“四流合一”的供应链交易体系，降低内外部沟通和操作成本，真正实现供应链交易的降本增效。3）消费电子：多样化、新颖化、个性化、健康化趋势明显，公司坚守科技消费基础市场，积极探索个性化消费新需求，先后与Hasselblad、擎朗智能、乐森、1MORE等品牌厂商达成新合作，同时持续商业模式创新，强化与山姆、盒马、大润发等线下卖场合作，多维触达消费者新需求，消费电子领域多元化布局，为公司长期成长奠定了稳固基础。
　　▍风险提示：宏观经济波动风险；企业IT开支不及预期；市场竞争加剧。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司业务恢复有所放缓，2H23宏观环境及企业IT支出仍存在一定不确定性，我们调整2023-2025年归母净利润预测至9.3/10.3/11.3亿港元（原预测为9.7/10.8/11.9亿港元），对应EPS预测为0.64/0.71/0.78港元。参考神州数码、深圳华强、中国软件国际估值水平（Wind一致预期2023年14xPE），考虑到公司业绩恢复情况仍待观察及港股流动性等因素，我们审慎给予公司2023年9倍PE，目标市值83亿港元，对应目标价6港元，维持“买入”评级

研究报告全文：业绩同比持平期待持续复苏伟仕佳杰00856HK2023年中期业绩点评2023829中信证券研究部核心观点公司FY1H23实现纯利502亿港元同比基本持平短期增速有所放缓主要受国内宏观经济承压及企业IT预算支出相对谨慎影响伴随2H23宏观环境逐步趋稳企业数字化和云化需求持续释放公司业绩有望逐步复苏基于同行业可比公司估值审慎给予公司2023年9xPE对应市值83亿港元对应目标价6港元维持买入评级事项公司发布2023年中期业绩FY1H23公司营业额340亿港元同比杨泽原纯利亿港元同比每股盈利港仙同比计算机行业首席-106502-01356105分析师股东权益回报率14恒生指数同期平均股本回报97S1010517080002受宏观因素及企业IT支出影响FY1H23业绩有所承压FY1H23在国内宏观经济承压及企业IT预算支出相对谨慎的背景下公司业绩增速有所放缓FY1H23公司营业收入同比下降106但毛利率达到527同比061pct主要是业务结构优化所致销售费用管理费用分别为687344亿元同比分别-63-20费用控制效果良好纯利基本和去年同期持平收入承压的情况下仍保持较好的盈利能力截至FY1H23公司账面现金333亿港元总资产30995亿营运周转天数为51天现金流状况良好财务状况稳健丁奇云基础设施行业企业系统消费电子云计算三大业务有所下滑东南亚市场小幅增长FY1H23首席分析师公司企业系统消费电子云计算三大业务板块的收入分别为18121470121亿S1010519120003港元同比-116-88-170占营业额比重53434三大业务线均有所承压其中企业系统和云计算受企业IT支出放缓影响下滑较为明显但在企业国产化数字化云化的大浪潮下企业系统和云计算收入有望实现逐步复苏分地区看FY1H23公司北亚东南亚地区的收入分别为2554849亿港元同比-1414占营业额比重分别为7525东南亚市场保持小幅增长海外市场保持了较强的经营韧性云业务持续突破企业系统巩固优势消费电子多元化布局1云计算上半马庆刘年公司已为东数西算工程主枢纽中心贵阳一体化大数据中心AI项目提供算力云应用分析师运营管理支持为济南合肥长春云南北京中关村等多地AI项目提供服S1010522090001务支撑运营管理新一代融合智算中心20余个新增AI项目9个算力运营管理业务营业额同比增长超80IDC预测2021年到2026年我国的云系统和服务管理软件市场增速将达到205在行业高速增长及自身能力不断突破的前提下公司云业务发展值得期待2企业系统公司深化与惠普戴尔英伟达华为等头部品牌合作加速各行业数字化转型同时持续升级信息流资金流物流和商流四流合一的供应链交易体系降低内外部沟通和操作伟仕佳杰00856HK成本真正实现供应链交易的降本增效3消费电子多样化新颖化个性评级买入维持化健康化趋势明显公司坚守科技消费基础市场积极探索个性化消费新需当前价400港元求先后与Hasselblad擎朗智能乐森1MORE等品牌厂商达成新合作目标价600港元同时持续商业模式创新强化与山姆盒马大润发等线下卖场合作多维触总股本1449百万股达消费者新需求消费电子领域多元化布局为公司长期成长奠定了稳固基础港股流通股本1449百万股总市值58亿港元风险提示宏观经济波动风险企业IT开支不及预期市场竞争加剧近三月日均成交额8百万港元52周最高最低价52337港元盈利预测估值与评级考虑到公司业务恢复有所放缓2H23宏观环境及企业近1月绝对涨幅000IT支出仍存在一定不确定性我们调整2023-2025年归母净利润预测至近6月绝对涨幅-80193103113亿港元原预测为97108119亿港元对应EPS预测为近12月绝对涨幅-2138港元参考神州数码深圳华强中国软件国际估值水平064071078Wind一致预期2023年14xPE考虑到公司业绩恢复情况仍待观察及港股流动性等因素我们审慎给予公司2023年9倍PE目标市值83亿港元对应目标价6证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明伟仕佳杰年中期业绩点评00856HK20232023829港元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万港元7833577324796818560492086营业收入增长率YoY120-13307476净利润百万港元131482392510341129净利润增长率YoY231-37412411792每股收益EPS基本港091057064071078元每股净资产港元546528571609645毛利率4644434344净利率1711121212净资产收益率ROE166107112117121PE4470635651PB0708070706PS0101010101资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月28日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2伟仕佳杰年中期业绩点评00856HK20232023829利润表百万港元资产负债表百万港元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入7833577324796818560492086货币资金32473829531858645998营业成本7469673946762558190688080存货93371007287141023911027毛利36393378342636984006应收及预付款1623114338173251740818608销售费用14211369141014981593其他流动资产11404402440244024402管理费用623696701736783流动资产2995532642357593791240034融资收入净额147258250251265物业厂房及设备680918743602488其他收益6615394031联营及合营公司1000684694704704的权益投资收益4012242621无形资产358356356356356营业利润16611328135415041661其他长期资产183167167167168利润总额15551082112812781417非流动资产22212125196118301716所得税费用241259202244288资产总计3217634767377193974241750税后利润131482392510341129归属于母公司股短期借款47356975718877228307131482392510341129东的净利润应付款及应计费1653914116160371697717869用EBITDA18341478155216711796合同负债708449664662672其他流动负债5483964395239523956流动负债2253025505278412931330804长期借款15431447144714471447其他长期负债192156156156156非流动性负债17351604160416041604负债合计2426527109294453091632407归属于母公司所79117658827588269343有者权益合计股东权益合计79117658827588269343负债股东权益总3217634767377193974241750计主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E增长率营业收入120-13307476现金流量表百万港元营业利润170-20019111105指标名称202120222023E2024E2025E归母净利润231-37412411792税后利润131482392510341129利润率折旧和摊销132137174141114毛利率4644434344营运资金的变化--4956701082EBITMargin2217171818其他经营现金流757893226226244EBITDA2319192020经营现金流合计690671821730406Margin其他投资现金流101057141520净利率1711121212投资现金流合计101057141520回报率负债变动--213534585净资产收益率166107112117121股息支出总资产收益率320-2472773094124252627其他融资现金流7681574312457567其他融资现金流合计10891574346200292资产负债率754780781778776现金及现金等价所得税率15523917919120331221489546134物净增加额股利支付率299300299299300期初现金及现金35593247382953185864费用率等价物期末现金及现金销售费用率181818181732483246531858645998管理费用率等价物0809090909资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5