事件：公司发布1H23业绩，收入同比下降10.6%至340.3亿港元，录得净利润5.0亿港元，同比持平（yoy -0.1%）；1H23公司ROE为14.0%，依旧保持10.0%以上水平。
　　报告摘要
　　三大业务板块承压，盈利能力有所提高上半年受宏观环境及企业IT支出下滑影响，公司业务增速减慢，1H23营收同比下降10.6%；但受益于业务结构优化，上半年公司毛利率上升至5.3%，同比提高0.6pct。分业务线来看，消费电子营收147.0亿港元（占总营收43.2%），同比下滑8.8%,经营利润率同比增长0.1pct；企业系统营收181.2亿港元（占总营收53.3%），同比下滑11.6%，经营利润率同比增长0.6pct；云计算营收12.1亿港元（占总营收3.6%），同比下滑17.0%，经营利润率同比下滑0.3pct。费用端观察，销售费用率与管理费用率分别为2.0%及1.0%,同比小幅上涨,但毛利率的提高致使1H23公司经营利润同比增长7.8%至7.6亿港元，经营利润率为2.2%，同比提高0.4pct。从市场观察，公司1H23中国市场收入同比下降14.0%，东南亚市场收入同比增长1.4%，充分体现公司海外业务的韧性。
　　基本盘仍然稳固，业务增速有望持续恢复1）在消费电子板块，公司坚持多元化、个性化、健康化战略，深度布局家庭办公、游戏娱乐、智慧教育、智能穿戴等领域，先后与Hasselblad、擎朗、乐森等品牌达成合作。另外，公司全面打通电商直采渠道，与山姆、盒马、大润发等线下店的合作持续深化。2）在企业系统板块，公司全力服务政府、金融、交通、制造、能源等行业，助力数字中国建设。在东南亚市场，公司除与英伟达、戴尔等国际品牌合作外，更是助力华为、联想等中国企业出海，协助中国企业国际化。3）在云计算板块，公司持续深化与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商的合作，荣获多项云业务大奖。Vplus云服务平台为云生态市场提供更丰富的IT解决方案，丰富云应用场景。另外，公司1H23成功为“贵阳一体化大数据中心”提供算力运营支持，更为合肥、济南、长春、云南、北京等多地AI项目提供服务。据IDC预计，2021-2026年，云系统服务市场增速将达20.5%。预计公司云业务将随市场扩张一并高速增长。
　　投资建议考虑到公司业绩增速有所放缓，下半年经济恢复仍存在不确定性。我们小幅下调2023E公司业绩预期，营收和净利润分别为755.5亿港元和9.2亿港元，按照2023年9x市盈率，给予公司目标价5.7港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：ICT综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；消费复苏不及预期

研究报告全文：TableBaseInfo2023年9月6日公司动态伟仕佳杰856HK证券研究报告TMT硬件1H23业绩承压海外业务同比增长投资评级买入事件公司发布1H23业绩收入同比下降106至3403亿港元录得净利润50亿港元同比持平yoy-011H23公司ROE为140依旧保目标价格570港元持100以上水平现价2023-9-5415港元报告摘要三大业务板块承压盈利能力有所提高上半年受宏观环境及企业IT支出下滑影响公司业务增速减慢1H23营收同比下降106但受益于业务结构总市值亿港元601优化上半年公司毛利率上升至53同比提高06pct分业务线来看消流通市值亿港元601费电子营收1470亿港元占总营收432同比下滑88经营利润率同总股本百万股14490比增长01pct企业系统营收1812亿港元占总营收533同比下滑流通股本百万股1449012个月低高港元3752116经营利润率同比增长06pct云计算营收121亿港元占总营收平均成交百万港元7636同比下滑170经营利润率同比下滑03pct费用端观察销售费用率与管理费用率分别为20及10同比小幅上涨但毛利率的提高致使1H23公司经营利润同比增长78至76亿港元经营利润率为22同股东结构比提高04pct从市场观察公司1H23中国市场收入同比下降140东南JialinLi215亚市场收入同比增长14充分体现公司海外业务的韧性联怡香港有限公司174基本盘仍然稳固业务增速有望持续恢复1在消费电子板块公司坚持多LiLiu141元化个性化健康化战略深度布局家庭办公游戏娱乐智慧教育智FMRLLC100能穿戴等领域先后与Hasselblad擎朗乐森等品牌达成合作另外公股价表现司全面打通电商直采渠道与山姆盒马大润发等线下店的合作持续深化2在企业系统板块公司全力服务政府金融交通制造能源等行业助力数字中国建设在东南亚市场公司除与英伟达戴尔等国际品牌合作外更是助力华为联想等中国企业出海协助中国企业国际化3在云计算板块公司持续深化与阿里云华为云AWS等头部云厂商的合作荣获多项云业务大奖Vplus云服务平台为云生态市场提供更丰富的IT解决方案丰富云应用场景另外公司1H23成功为贵阳一体化大数据中心提供算力运营支持更为合肥济南长春云南北京等多地AI项目提供服务据IDC预计2021-2026年云系统服务市场增速将达205预计公司云业务将随市场扩张一并高速增长投资建议考虑到公司业绩增速有所放缓下半年经济恢复仍存在不确定性一个月三个月十二个月我们小幅下调2023E公司业绩预期营收和净利润分别为7555亿港元和相对收益11461-133绝对收益5920-17392亿港元按照2023年9x市盈率给予公司目标价57港元维持买入评级数据来源彭博港交所公司风险提示ICT综合服务业务竞争加剧海外业务发展低于预期云计算相关业务增长慢于预期消费复苏不及预期12月31日止财年2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万港元78335773240755543845851881955增长率120-13-2312043净利润百万港元1314823191641011910891增长率231-37411310476王哲昊CFA毛利率4644484747净利润率1711121212TMT行业分析师每股收益港元090057063070075Wangzh1essencecomcn每股净资产港元544528629699775市盈率4979716459市净率-0808070606数据来源公司公告安信国际证券预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态伟仕佳杰附表财务报表预测百万港元202120222023E2024E2025E百万港元202120222023E2024E2025E利润表资产负债表销售收入7833577324755548458588195非流动资产22212125218522452307销售成本7469673946719598062984034物业厂房及设备6809189459731003毛利36393378359539564161商誉358356356356356其他收入开支6615151618其他1183851883916948销售及管理费用20442065217624112514流动资产2995532642336283669638567经营溢利16611328143315611665存货93371007299371053610758分占联营公司业绩4012323233应收帐1737118740185261963320052财务费用147258261264266现金32473829516565277756税前盈利15551082120413301431其他00000所得税241259288318342总资产3217634767358123894140874非控股权益00000流动负债2253025505250942720728046净利润131482391610121089借贷47356975697569756975EBITDA17811448155316811785应付账1686017825173461943620256EBIT16611328143315611665其他934705773796814非控股权益00000同比增长股本总额7911765891151013111225销售收入120132312043凈负债现金3031459432581896666毛利164726410052凈负债率38360035718759净利润23137411310476EBITDA156187738262202120222023E2024E2025EEBIT170200798967财务及估值比率PEx4979716459PBx0808070606Dividendyield6138434751EVEBITDAx5376635040EVEBITx57836854433112年结百万港元202120222023E2024E2025EGrossmargin4644484747现金流量表EBITDAmargin2319212020税前利润15551082120413301431Pre-taxprofitmargin2014161616折旧120120120120120Netmargin1711121212营运资金变动8801140129384179SGAsales2627292929其他91271029793Effectivetaxrate155239239239239经营活动现金流量785187129719301823ROE178106109105102资本开支4848484848ROA4325262727其他4747474747Currentratiox1313131314投资活动现金流量11111Stockturnoverdayss456497504477467贷款变动00000ARturnoverdayss809885895847830其他541505536567593APturnoverdayss824880880880880融资活动现金流量541505536567593Interestcoveragex11351555963凈资金流入出24431976013621229Netdebtcashtoequity38360035718759自由现金流737139124918821775Totalassettoequityratiox4145393836资料来源公司公告安信国际证券研究预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态伟仕佳杰客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页