核心观点
　　2Q23营收及归母净利润环比增长。1H23公司营收851.49亿元（YoY 0.74%），归母净利润3.40亿元（YoY -48.68%）。其中2Q23营收457.24亿元（YoY 4.01%，QoQ 15.86%），归母净利润8.89亿元，同环比扭亏为盈。受益于供给侧格局向好，主流产品价格稳步上涨，公司半导体显示业务营收及利润显著改善；新能源光伏和半导体材料业务营收及利润高速增长。
　　半导体显示业务二季度环比减亏，盈利能力提升。1H23半导体显示业务营收355.3亿元（YoY -4.7%），2Q23营收204.1亿元（YoY 18.5%，QoQ 34.9%），净利润环比1Q23亏损减少21.5亿元。公司LCD产能稳居全球前二，在大尺寸领域，TCL华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10四座8代线工厂和t6、t7两座全球最高的11代线工厂，电视面板市场份额稳居全球前二；公司55寸及以上尺寸产品面积占比78%，55寸和75寸产品份额全球第一，65寸产品份额全球第二，无影屏和120HZ等高端电视面板市场份额稳居全球第一。
　　中尺寸领域加速IT和车载布局，小尺寸领域拓展VR/AR及专显市场。中尺寸领域，TCL华星6代LTPS产线扩产项目按计划推进，定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入，中尺寸业务快速发展，收入占比21%。随着LTPS面板在新能源汽车的快速渗透，公司LTPS车载屏出货量大幅提升。小尺寸领域，TCL华星通过t3和t4两条6代线聚焦LTPS和柔性OLED中高端产品，上半年LTPS手机面板市场份额全球第三，柔性OLED手机面板份额全球第五。展望下半年中尺寸部分产品价格触底回升，小尺寸产品价格企稳，经营有望显著改善。
　　依托技术优势巩固市场龙头地位，加速国际化布局抢占高价值市场份额。1H23 TCL中环营收349亿元（YoY 10%），净利润48.4亿元（YoY 50%）。公司持续扩充先进产能，充分发挥G12产品的规模优势、成本优势及市场优势，扩大公司在光伏材料领域的领先地位。截至1H23，公司单晶总产能达165GW，光伏硅片市占率全球第一。公司积极推动海外在地化运营，TCL中环与沙特Vision Industries拟共同成立合资公司，布局中东晶体晶片产能，并在马来西亚、菲律宾等地加强与MAXEON的电池组件协同。
　　投资建议：在LCD面板价格持续上涨的趋势下，我们预计公司2023、2024、2025年营收1938、2300、2657亿元，同比增速分别为16.3%、18.7%、15.5%，归母净利润41.05、67.87、81.07亿元，同比增速分别为1470.7%、65.4%、19.4%，对应PE分别为16.6、10.0、8.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；LCD面板价格波动；新业务开拓不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月22日TCL科技000100SZ买入大尺寸面板价格稳定上涨半导体显示业务2Q23环比减亏核心观点公司研究财报点评2Q23营收及归母净利润环比增长1H23公司营收85149亿元YoY074电子光学光电子归母净利润340亿元YoY-4868其中2Q23营收45724亿元YoY401证券分析师胡剑证券分析师胡慧QoQ1586归母净利润889亿元同环比扭亏为盈受益于供给侧格021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn局向好主流产品价格稳步上涨公司半导体显示业务营收及利润显著改善S0980521080001S0980521080002新能源光伏和半导体材料业务营收及利润高速增长证券分析师周靖翔证券分析师叶子021-603754020755-81982153半导体显示业务二季度环比减亏盈利能力提升1H23半导体显示业务营收zhoujingxiangguosencomcnyezi3guosencomcn3553亿元YoY-472Q23营收2041亿元YoY185QoQ349S0980522100001S0980522100003净利润环比1Q23亏损减少215亿元公司LCD产能稳居全球前二在大尺联系人詹浏洋联系人李书颖010-880053070755-81982362寸领域TCL华星高世代线布局覆盖t1t2t9t10四座8代线工厂和t6zhanliuyangguosencomcnlishuyingguosencomcnt7两座全球最高的11代线工厂电视面板市场份额稳居全球前二公司55联系人连欣然吋及以上尺寸产品面积占比7855吋和75吋产品份额全球第一65吋产010-88005482lianxinranguosencomcn品份额全球第二无影屏和120HZ等高端电视面板市场份额稳居全球第一基础数据中尺寸领域加速IT和车载布局小尺寸领域拓展VRAR及专显市场中尺投资评级买入维持寸领域TCL华星6代LTPS产线扩产项目按计划推进定位于中尺寸IT和合理估值收盘价393元车载等业务的t9产线顺利量产爬坡已完成商显显示器笔电等业务品总市值流通市值7380271127百万元52周最高价最低价475341元牌客户导入中尺寸业务快速发展收入占比21随着LTPS面板在新能源近3个月日均成交额95229百万元汽车的快速渗透公司LTPS车载屏出货量大幅提升小尺寸领域TCL华星市场走势通过t3和t4两条6代线聚焦LTPS和柔性OLED中高端产品上半年LTPS手机面板市场份额全球第三柔性OLED手机面板份额全球第五展望下半年中尺寸部分产品价格触底回升小尺寸产品价格企稳经营有望显著改善依托技术优势巩固市场龙头地位加速国际化布局抢占高价值市场份额1H23TCL中环营收349亿元YoY10净利润484亿元YoY50公司持续扩充先进产能充分发挥G12产品的规模优势成本优势及市场优势扩大公司在光伏材料领域的领先地位截至1H23公司单晶总产能达165GW光伏硅片市占率全球第一公司积极推动海外在地化运营TCL中环与沙特VisionIndustries拟共同成立合资公司布局中东晶体晶片产能资料来源Wind国信证券经济研究所整理并在马来西亚菲律宾等地加强与MAXEON的电池组件协同相关研究报告投资建议在LCD面板价格持续上涨的趋势下我们预计公司20232024TCL科技000100SZ-2022年净利润承压2023年LCD面板2025年营收193823002657亿元同比增速分别为163187155有望迎来温和复苏2023-04-11归母净利润410567878107亿元同比增速分别为14707654194对应PE分别为16610084倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期LCD面板价格波动新业务开拓不及预期盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元163691166632193844229999265737-113118163187155净利润百万元10057261410567878107-1292-97414707654194每股收益元072002024040047EBITMargin113-00385557净资产收益率ROE2340578121135市盈率PE56260716610084EVEBITDA701431077668市净率PB130134129121113资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及同比增速图2公司单季度营业收入及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及同比增速图4公司单季度归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5公司单季度综合毛利率归母净利率期间费用率图6公司单季度销售管理研发财务费用率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3139435379346073192238417营业收入163691166632193844229999265737应收款项2347418597216332810630596营业成本131059151925168402195596225054存货净额1408318001201112190725758营业税金及附加6486407578971032其他流动资产1823323517259102383627392销售费用19191951226926923111流动资产合计8718395493102262105772122162管理费用43933541479055586318固定资产150545184532199578208920215529研发费用72368634103451264315045无形资产及其他1398316784161131544114770财务费用37283423446645254458其他长期资产3138133932339323393233932投资收益39054731396342004298资产减值及公允价值变长期股权投资2564129256332773635339924动30583626234830473665资产总计308733359996385161400418426316其他17992795210722282358短期借款及交易性金融负债2234821173230722219822148营业利润1735341965381146813710应付款项2757332748362324115647203营业外净收支212638408419489其他流动负债3085833620461164659354283利润总额17564105769461188814199流动负债合计8077987541105419109946123634所得税费用260573190317832130长期借款及应付债券100345130610130610130610130610少数股东损益49021527193833173962其他长期负债79649707119711422716315归属于母公司净利润10057261410567878107长期负债合计108309140317142581144837146925现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计189088227857248001254783270559净利润14959178860431010412069少数股东权益7661181460844298951195580资产减值准备30043524249131793802股东权益4303450679527315612460178折旧摊销1642220763223732967034653负债和股东权益总计308733359996385161400418426316公允价值变动损失147139143132138财务费用41064026446645254458关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动98368347388716155628每股收益072002024040047其它1559520161695777048260每股红利052056012020024经营活动现金流3287818426321594125752212每股净资产307297309329352资本开支3085540763368013838740652ROIC1287910其它投资现金流27786073299330523070ROE23181213投资活动现金流3363346836338084143943721毛利率209131515权益性融资1980517981000EBITMargin11-0456负债净变化1369031324000EBITDAMargin2112151819支付股利利息72979640102216291946收入增长1132161916其它融资现金流134158265189887450净利润增长率129-9714716519融资活动现金流127833140187725031996资产负债率8686868686现金净变动11873359477226856495息率107142305060货币资金的期初余额1820830082336763290430219PE56260716610084货币资金的期末余额3008233676329043021936714PB1313131211企业自由现金流11104117514207361912530EVEBITDA701431077668权益自由现金流1137811309619911078681资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日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