公司23H1业绩修复显著，实现营收851.90亿元，净利润23.91亿元。短期来看，显示端行业供给格局向好，大尺寸面板价格回升，中小尺寸价格基本企稳，公司盈利端环比大幅改善，同时新能源光伏及半导体材料业务受益下游需求高增及自身产能大增，第二成长曲线凸显。我们看好公司垂直整合显示产业链+布局泛半导体生态获得的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　▍显示板块景气修复，光伏半导体板块营收高增，23Q2业绩环比显著改善。公司23H1营收851.90亿元，同比+0.74%；实现净利润23.91亿元，同比+24.08%；归母净利润3.40亿元，同比-48.68%；扣非归母净利润-6.00亿元，同比+4.28%；非经常性损益9.41亿元，主要系23H1公司接受政府补助12.67亿元；毛利率12.78%，同比+3.31pcts，净利率2.81%，同比+0.53pct。单季来看，23Q2营业收入457.24亿元，同比+4.01%，环比+15.86%；23Q1/Q2归母净利润分别为-5.49/8.89亿元，23Q1/Q2扣非归母净利润分别为-7.30/1.30亿元，TCL科技Q2利润端环比扭亏为盈，同比大幅增长。毛利率14.87%，同比+7.98pcts，环比+4.51pcts；净利率4.99%，同比+5.94pcts，环比+4.70pcts。盈利端改善主要受益于Q2大尺寸LCD面板价格快速上涨，TV面板价格23年2月~6月上涨19.23%~42.24%，同时稼动率理性提升，半导体显示业务毛利率由负转正。展望未来，行业竞争格局由快速提升规模和争夺市占率策略转化为追求技术进步和品质升级，我们预计随着面板行业价格修复，公司龙头地位彰显，半导体显示业务盈利能力持续改善，新能源光伏业务稳健增长，驱动业绩增长。
　　▍半导体显示：龙头地位稳固，优化产品结构，市占率持续突破。23H1半导体显示实现营收355.28亿元，同比-4.65%，毛利率5.17%，同比+1.28pcts；23Q2营收204.1亿元，同比+18.5%，环比+34.9%。分尺寸看，23H1公司大尺寸/中尺寸/小尺寸营收占比分别为59.2%、21.3%、19.5%，显著受益大尺寸涨价。展望后续，公司继续保持大尺寸领域行业龙头优势，加速布局中尺寸领域，把握市场增量空间，具体而言：
　　——大尺寸高端化持续，龙头地位稳固：公司主要以8代线和11代线布局，坚持电视面板高端化策略，并积极发展商显业务。电视方面，公司LCDTV面板市场份额稳居全球前二，高端TV面板出货量全球第一，23H1大尺寸营收中55寸以上营收占比高达59.2%。据Omdia和CSOT数据，公司55寸及以上尺寸产品面积市场占比提升至78%，55/65/75英寸产品份额分别为全球第一、第二、第一。展望未来，TV大尺寸化持续，同时23H2传统旺季需求环比提升；供给端，据Trendforce预计，2023年大陆LCD面板厂商市占率有望进一步提升至70.4%，盈利成为大陆厂商的主要关切，控产提价为核心诉求。Omdia统计，需求环比提升下其中LCDTV稼动率已由1月的64%升至6月的86%，且预计23Q3稼动率维持在较高水平，9月后或将调降至80%以下。价格端，6~8月TV面板价格上涨4.8%~8.1%，我们预计Q3有望持续上涨，Q4趋于相对稳定。其中各大尺寸TV供给集中度更高，我们预计盈利能力有望在更高水平维持稳定。我们预计公司23H2有望释放利润；长期来看，行业格局向好，公司作为龙头优先受益，并获得长期合理盈利水平。
　　——中尺寸客户导入顺利，产能提升放量在即：公司现有产线主要以t3 LTPS产线布局中尺寸，其扩产项目（t5）正按计划推进，同时T98代氧化物LCD产线正在爬坡，面向更大尺寸的IT及车载等应用市场。IT领域，根据Omdia和CSOTMI的数据，公司显示器整体出货排名提升至全球第三，主要客户涵盖戴尔、惠普、联想、三星、TPV、LG和小米等头部品牌，其中电竞显示器市场份额全球第一；LTPS笔电和LTPS平板全球第二，t9产线a-Si笔电已经量产，戴尔、惠普等客户积极导入。车载领域，23H1华星车载领域小片出货量同比+67%（行业+7%），面积同比+73%（对比行业+17%），已量产客户包括HONDA、奥迪、STELLANTIS、大众等，已获得日本丰田、现代汽车项目，持续向奔驰、宝马等头部客户拓展，我们预计23H2车载领域逐步上量，增长加速。目前公司客户导入顺利，产能爬坡有望驱动中尺寸营收占比进一步上升。
　　——3）小尺寸：TCL华星巩固LTPS手机面板市场地位，以产品创新驱动柔性OLED业务增长，拓展VR/AR及专显市场。根据Omdia和CSOTMI的数据，TCL华星t3产线LTPS手机面板出货量全球第三，市占率达14%，自主开发的1512 PPIMini-led LCD-VR屏实现量产出货，并积极布局医疗、智慧家居、学习机等专显领域；t4柔性OLED手机面板出货量居全球第五，市占率达12%，新导入多家品牌客户，客户结构进一步改善；柔性OLED的折叠、LTPO、Pol-Less等新技术达到行业领先水准，量产供应品牌客户高端旗舰机型，产品高端化成效显著，长期而言有望逐步贡献业绩。
　　▍新能源光伏及半导体材料：产能大增+行业景气，第二成长曲线显现。TCL中环23H1实现营收348.98亿元，同比+10.09%；净利润48.39亿元，同比+50.05%；23Q2 TCL中环营收172.79亿元，同比-5.74%；净利润23.75亿元，同比+34.30%。依托G12

研究报告全文：Q2显示大幅减亏中环稳健增长TCL科技000100SZ2023年中报点评2023911中信证券研究部核心观点公司23H1业绩修复显著实现营收85190亿元净利润2391亿元短期来看显示端行业供给格局向好大尺寸面板价格回升中小尺寸价格基本企稳公司盈利端环比大幅改善同时新能源光伏及半导体材料业务受益下游需求高增及自身产能大增第二成长曲线凸显我们看好公司垂直整合显示产业链布局泛半导体生态获得的长期成长空间维持买入评级显示板块景气修复光伏半导体板块营收高增23Q2业绩环比显著改善公司徐涛营收亿元同比实现净利润亿元同比科技产业联席23H18519007423912408首席分析师归母净利润340亿元同比-4868扣非归母净利润-600亿元同比428S1010517080003非经常性损益941亿元主要系23H1公司接受政府补助1267亿元毛利率1278同比331pcts净利率281同比053pct单季来看23Q2营业收入45724亿元同比401环比158623Q1Q2归母净利润分别为-549889亿元23Q1Q2扣非归母净利润分别为-730130亿元TCL科技Q2利润端环比扭亏为盈同比大幅增长毛利率1487同比798pcts环比451pcts净利率499同比594pcts环比470pcts盈利端改善主要受益于Q2大尺寸LCD面板价格快速上涨TV面板价格23年2月6月上胡叶倩雯涨19234224同时稼动率理性提升半导体显示业务毛利率由负转正消费电子行业展望未来行业竞争格局由快速提升规模和争夺市占率策略转化为追求技术进首席分析师步和品质升级我们预计随着面板行业价格修复公司龙头地位彰显半导体S1010517100004显示业务盈利能力持续改善新能源光伏业务稳健增长驱动业绩增长半导体显示龙头地位稳固优化产品结构市占率持续突破23H1半导体显示实现营收35528亿元同比-465毛利率517同比128pcts23Q2营收2041亿元同比185环比349分尺寸看23H1公司大尺寸中尺寸小尺寸营收占比分别为592213195显著受益大尺寸涨价展望后续公司继续保持大尺寸领域行业龙头优势加速布局中尺寸领域把握市场增量空间具体而言程子盈重点元器件分析师大尺寸高端化持续龙头地位稳固公司主要以8代线和11代线布局坚S1010523030002持电视面板高端化策略并积极发展商显业务电视方面公司LCDTV面板市场份额稳居全球前二高端TV面板出货量全球第一23H1大尺寸营收中55寸以上营收占比高达592据Omdia和CSOT数据公司55寸及以上尺寸产品面积市场占比提升至78556575英寸产品份额分别为全球第一第二第一展望未来TV大尺寸化持续同时23H2传统旺季需求环比提升供给端据Trendforce预计2023年大陆LCD面板厂商市占率有望进一步提升至TCL科技000100SZ704盈利成为大陆厂商的主要关切控产提价为核心诉求Omdia统计需求环比提升下其中LCDTV稼动率已由1月的64升至6月的86且预计评级买入维持当前价404元23Q3稼动率维持在较高水平9月后或将调降至80以下价格端68月目标价480元TV面板价格上涨4881我们预计Q3有望持续上涨Q4趋于相对稳定总股本18779百万股其中各大尺寸TV供给集中度更高我们预计盈利能力有望在更高水平维持稳流通股本18099百万股定我们预计公司23H2有望释放利润长期来看行业格局向好公司作为龙总市值759亿元头优先受益并获得长期合理盈利水平近三月日均成交额978百万元52周最高最低价465349元中尺寸客户导入顺利产能提升放量在即公司现有产线主要以t3LTPS产近1月绝对涨幅-427线布局中尺寸其扩产项目t5正按计划推进同时T98代氧化物LCD产线近6月绝对涨幅195正在爬坡面向更大尺寸的IT及车载等应用市场IT领域根据Omdia和CSOT近12月绝对涨幅763MI的数据公司显示器整体出货排名提升至全球第三主要客户涵盖戴尔惠普联想三星TPVLG和小米等头部品牌其中电竞显示器市场份额全球第一LTPS笔电和LTPS平板全球第二t9产线a-Si笔电已经量产戴尔证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明科技年中报点评TCL000100SZ20232023911惠普等客户积极导入车载领域23H1华星车载领域小片出货量同比67行业7面积同比73对比行业17已量产客户包括HONDA奥迪STELLANTIS大众等已获得日本丰田现代汽车项目持续向奔驰宝马等头部客户拓展我们预计23H2车载领域逐步上量增长加速目前公司客户导入顺利产能爬坡有望驱动中尺寸营收占比进一步上升3小尺寸TCL华星巩固LTPS手机面板市场地位以产品创新驱动柔性OLED业务增长拓展VRAR及专显市场根据Omdia和CSOTMI的数据TCL华星t3产线LTPS手机面板出货量全球第三市占率达14自主开发的1512PPIMini-ledLCD-VR屏实现量产出货并积极布局医疗智慧家居学习机等专显领域t4柔性OLED手机面板出货量居全球第五市占率达12新导入多家品牌客户客户结构进一步改善柔性OLED的折叠LTPOPol-Less等新技术达到行业领先水准量产供应品牌客户高端旗舰机型产品高端化成效显著长期而言有望逐步贡献业绩新能源光伏及半导体材料产能大增行业景气第二成长曲线显现TCL中环23H1实现营收34898亿元同比1009净利润4839亿元同比500523Q2TCL中环营收17279亿元同比-574净利润2375亿元同比3430依托G12及N型光伏材料技术优势TCL中环巩固市场龙头地位增强TOPCON电池和叠瓦组件布局提升差异化竞争力截至报告期末公司单晶总产能达165GW光伏硅片市占率全球第一引领大尺寸薄片化细线化等晶体晶片工艺技术升级晶体单位产品硅料消耗率单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平随着能效需求提升光伏产品加速向N型技术迭代公司已构筑深厚技术壁垒新投建25GWN型TOPCON电池智慧工厂叠瓦组件产能持续提升构建基于下一代技术的产业链差异化竞争力TCL中环持续深化工业40柔性制造应用加速国际化业务布局抢占高价值市场份额全球贸易壁垒不断增强背景下全球化制造布局愈发重要公司依托长期以来在智能制造的投入和沉淀具备行业内领先的工业40柔性制造能力满足客户定制化差异化的诉求并联动供应链及制造端提升全流程追溯能力抢占高溢价市场份额公司在产业链各环节全面导入40工业体系打造自主协同高效运转的黑灯工厂实现行业领先的劳动生产率和自动化生产水平形成全球范围内的在地化制造相对竞争优势全球布局加强海外市场开拓推动全球产业链在地化运营公司积极推动海外在地化运营TCL华星印度显示模组厂是TCL华星首个海外布局工厂现规划5条TVBonding线年产能800万台主要生产32-55英寸TVOpencell产销规模不断提升TCL中环与沙特VisionIndustries拟共同成立合资公司布局中东晶体晶片产能并在马来西亚菲律宾等地加强与MAXEON的电池组件协同公司持续加强海外业务开拓探索全球化新模式提升竞争能力我们预计随着公司持续加强海外业务开拓竞争力提升海外营收将放量驱动营收高增风险因素终端需求复苏不及预期面板价格承压竞争日益加剧新技术研发不及预期产能释放不及预期等盈利预测与估值评级公司自建并购扩张产能同时加快整合产业链打造以TCL华星为核心的显示生态作为大尺寸LCD面板双龙头之一行业格局改善下公司料将优先受益同时垂直整合显示产业链布局泛半导体生态有望打开公司长期成长空间我们维持2023-25年EPS预测为024045063元由于年内面板厂商盈利水平显著波动我们采用PB方法进行估值选取京东方A为可比公司其过去三年平均PB为16倍公司过去三年平均PB为22倍参考可比公司估值水平及公司历史估值水平按照2023年PB18对应目标价48元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元163691166632206036247181272109营业收入增长率YoY113118236200101净利润百万元100572614477842711921请务必阅读正文之后的免责条款和声明2科技年中报点评TCL000100SZ20232023911净利润增长率YoY1292-97416134882415每股收益EPS基本元054001024045063毛利率19988130143149净资产收益率ROE2340585142176每股净资产元229270280315361PE6926731568359PB1614131210PS0404030303EVEBITDA6486655447资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202397请务必阅读正文之后的免责条款和声明3科技年中报点评TCL000100SZ20232023911利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入163691166632206036247181272109货币资金3139435379472165220067304营业成本131059151925179252211753231519存货1408318001212362433027160毛利率19988130143149应收账款1823914052247012601828074税金及附加6486408069651058其他流动资产2346728062330323402235604销售费用19191951247227192993流动资产8718395493126185136569158142销售费用率1212121111固定资产113579132478130695126055116844管理费用43933541412149445442长期股权投资2564129256292562925629256管理费用率2721202020无形资产1398316784167841678416784财务费用37283423587056514995其他长期资产6834785985861648621586383财务费用率2321282318非流动资产221550264503262899258310249267研发费用7236863498901112311429资产总计308733359996389085394880407409研发费用率4452484542短期借款9341102161893687400投资收益39054731396342004298应付账款2429826382363083964043480EBITDA3409225330333514063346627其他流动负债4714050943549915539557857营业利润率1060025474629748流动负债8077987541110235103776101337营业利润1735341997681554120352长期借款87279118603118603118603118603营业外收入352790545562632其他长期负债2103021714217142171421714营业外支出140152136143144非流动性负债108309140317140317140317140317利润总额175641057101761596120840负债合计189088227857250552244092241653所得税2605731122119152501股本1403117072187791877918779所得税率148-692120120120资本公积607912523108161081610816少数股东损益49021527447756186419归属于母公司所4303450679525955923167781归属于母公司股有者权益合计100572614477842711921东的净利润少数股东权益7661181460859389155697975净利率股东权益合计6102223444119645132139138533150787165756负债股东权益总308733359996389085394880407409计主要财务指标现金流量表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E增长率税后利润14959178889551404518339营业收入113118236200101折旧和摊销177022237621783246402721122312营业利润2237-976591310营运资金的变化-2795-7207-4756-2227-762其他经营现金流3013146916942089127016134净利润1292-974882415经营现金流合计3287818426276753854846058利润率资本支出-30855-40763-20000-20000-18000毛利率19988130143149投资收益39054731396342004298EBITDAMargin208152162164171其他投资现金流-6682-10805-90-126-147净利率6102223444投资现金流合计-33633-46836-16127-15926-13849回报率权益变化1980517981000净资产收益率2340585142176负债变化6054288988720-10196-8740总资产收益率3301122129股利支出-1684-2105-2561-1791-3371其他其他融资现金流-11392-13374-5870-5651-4995资产负债率612633644618593融资现金流合计1278331401289-17638-17105现金及现金等价所得税率148-69212012012012028299111838498415104股利支付率物净增加额2099799400400400资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1TCL科技000100对应持股业务类别自营持股比例148法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023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