公司发布2023年半年报，23H1实现营收10.07亿元，同比增长33.80%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长75.26%。其中23Q2实现营收5.07亿元，同比增长20.32%，环比增长1.16%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长81.44%，环比增长58.45%。看好公司在吸附材料领域的持续拓展，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　23H1业绩表现亮眼，多板块高速增长。23H1公司营收和归母净利润均创历史新高，主要原因为“基本仓”吸附材料业务实现营收7.33亿元，同比增长21.99%。23H1公司吸附材料产量2.48万吨，同比增长14%；销量2.28万吨，同比增长15%。从收入结构看，水处理与超纯化、生命科学、节能环保、金属资源、化工与催化板块分别实现营收2.49亿元（+39.85%）、2.14亿元（+40.17%）、0.89亿元（+32.72%）、0.83亿元（-18.17%）、0.68亿元（+3.11%）。此外，23H1系统装置实现营收2.10亿元，同比增长66.01%；技术服务实现营收0.28亿元，同比增长26.14%。得益于高毛利业务板块收入占比增加带动盈利能力提升以及苯乙烯等原材料价格下降，23H1公司毛利率提升至47.91%，同比提升4.68 pct，其中吸附材料毛利率为49.50%，同比增长6.12 pct；系统装置毛利率为45.14%，同比增长3.23 pct；技术服务毛利率为51.51%，同比增长4.54 pct。未来随着公司业务板块持续优化，业绩有望获得持续增长。
　　生命科学、节能环保增量市场秉承创新驱动，加速市场开拓。根据中报，23H1生命科学领域下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加。多个客户项目完成IND申报，protein A产品获得商业化订单。公司凭借seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域主要供应商。为应对快速增长的市场需求，23H1公司固相合成载体车间扩产70吨产能，总产能达100吨。另外双碳战略背景下，节能环保领域废水、废气处理及CO2捕捉吸附材料销售呈现增长趋势。生命科学、节能环保增量市场的不断开拓有望为公司业绩注入持续提升动力。
　　盐湖提锂在手订单高质量交付，存量市场市占率逐渐提升。根据中报，盐湖提锂领域，2023年公司已获取包括国投罗钾5,000吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克3,000吨提锂整线、麻米措吸附剂、国投罗钾提锂吸附剂等多个大型产业化项目订单。截至23H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，碳酸锂/氢氧化锂产能合计8.6万吨，其中5个已成功投产运营。23H1五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已完成交付验收；金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装；西藏城投结则茶卡项目已获环评审批，正进行设备采购及生产。依托优质项目的产业化经验与专业的技术能力，公司逐步在国际客户中树立了“DLELeader”（原卤直提技术领导者）的品牌形象。水处理和超纯化领域，公司渗透率进一步提升。23H1公司在面板领域持续推动京东方、华星光电等体系的国产化业务，实现超纯水用全品系树脂国产化；多家光伏企业终端抛光树脂上线、稳定运行，并在半导体领域与多家芯片企业达成树脂国产化意向。化工与催化领域，23H1公司双氧水精制、电子化学品、BDO精制，MTBE、叠合等维持良好销售。未来公司盐湖提锂以及存量市场板块有望突破更大市场空间。
　　估值
　　公司吸附材料业务稳健增长，多种项目及新产品放量在即，上调盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.55元、2.14元、2.92元，对应PE分别为37.3倍、26.9倍、19.7倍。看好公司在吸附材料领域的持续拓展，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目进度不及预期；吸附材料需求不及预期；行业竞争格局恶化

研究报告全文：基础化工证券研究报告调整盈利预测2023年9月22日300487SZ蓝晓科技买入23Q2环比大幅提升多板块业绩高速增长原评级买入市场价格人民币5765公司发布2023年半年报23H1实现营收1007亿元同比增长3380实现归母净利润346亿元同比增长7526其中23Q2实现营收507亿元同比增长板块评级强于大市2032环比增长116实现归母净利润212亿元同比增长8144环比增长5845看好公司在吸附材料领域的持续拓展维持买入评级本报告要点支撑评级的要点2023年二季度公司业绩环比大幅增长业绩表现亮眼多板块高速增长公司营收和归母净利润均创历史新高主看好公司在吸附材料领域的持续拓展23H123H1要原因为基本仓吸附材料业务实现营收733亿元同比增长219923H1公司吸维持买入评级附材料产量248万吨同比增长14销量228万吨同比增长15从收入结构看水处理与超纯化生命科学节能环保金属资源化工与催化板块分别实现营股价表现收249亿元3985214亿元4017089亿元3272083亿元-1817068亿元311此外23H1系统装置实现营收210亿元同比增长406601技术服务实现营收028亿元同比增长2614得益于高毛利业务板块收入30占比增加带动盈利能力提升以及苯乙烯等原材料价格下降23H1公司毛利率提升至同比提升其中吸附材料毛利率为同比增长系统204791468pct4950612pct装置毛利率为4514同比增长323pct技术服务毛利率为5151同比增长4549pct未来随着公司业务板块持续优化业绩有望获得持续增长1生命科学节能环保增量市场秉承创新驱动加速市场开拓根据中报23H1生命科11学领域下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长带动固相合成载体销售同时软胶硬JanJunJulSepMarSepOctDecAprNovMayAug----胶等产品销量增加多个客户项目完成申报产品获得商业化订单公23----INDproteinA23---23222223-232222232323司凭借seplife2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域主要供应商为应对快蓝晓科技深圳成指速增长的市场需求23H1公司固相合成载体车间扩产70吨产能总产能达100吨另今年1312外双碳战略背景下节能环保领域废水废气处理及CO2捕捉吸附材料销售呈现增长趋势生命科学节能环保增量市场的不断开拓有望为公司业绩注入持续提升动力至今个月个月个月绝对18169381241盐湖提锂在手订单高质量交付存量市场市占率逐渐提升根据中报盐湖提锂领域年公司已获取包括国投罗钾吨提锂项目系统装置阿根廷哈纳克相对深圳成指2023500030007937283132吨提锂整线麻米措吸附剂国投罗钾提锂吸附剂等多个大型产业化项目订单截至23H1公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个碳酸锂氢氧化锂产能合计发行股数百万5026586万吨其中5个已成功投产运营23H1五矿盐湖二期改造锦泰锂业二期等项目已完成交付验收金昆仑锂业亿纬锂能金海锂业项目已完成安装西藏城投结则茶卡流通股百万30192项目已获环评审批正进行设备采购及生产依托优质项目的产业化经验与专业的技总市值人民币百万2897757术能力公司逐步在国际客户中树立了DLELeader原卤直提技术领导者的品牌3个月日均交易额人民币百万15832形象水处理和超纯化领域公司渗透率进一步提升23H1公司在面板领域持续推动京东方华星光电等体系的国产化业务实现超纯水用全品系树脂国产化多家光伏主要股东企业终端抛光树脂上线稳定运行并在半导体领域与多家芯片企业达成树脂国产化寇晓康2462意向化工与催化领域23H1公司双氧水精制电子化学品BDO精制MTBE叠合等维持良好销售未来公司盐湖提锂以及存量市场板块有望突破更大市场空间资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年9月21日收市价为标准公司吸附材料业务稳健增长多种项目及新产品放量在即上调盈利预测预计2023-2025年EPS分别为155元214元292元对应PE分别为373倍269倍197倍看好公司在吸附材料领域的持续拓展维持买入评级评级面临的主要风险项目进度不及预期吸附材料需求不及预期行业竞争格局恶化投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E相关研究报告主营收入人民币百万11951920247234724660蓝晓科技20230505增长率295607288404342蓝晓科技20220804EBITDA人民币百万43061093013171807蓝晓科技20220427归母净利润人民币百万31153877710771468中银国际证券股份有限公司增长率538729446386363具备证券投资咨询业务资格原先归母净利润人民币百万75510361336调整幅度291396988基础化工塑料最新股本摊薄每股收益人民币062107155214292证券分析师余嫄嫄市盈率倍932539373269197862120328550市净率倍139106917661yuanyuanyubocichinacomEVEBITDA倍486355295200148证券投资咨询业务证书编号S1300517050002每股股息人民币0406060912股息率0409111520资料来源公司公告中银证券预测图表1公司2023年上半年财务报告摘要百万元2023年上半年2022年上半年同比增长一营业总收入100740752903380二营业总成本64335553991613其中营业成本52475427392278营业税金及附加10939271793销售费用323323803585管理费用48005078548研发费用60915705676财务费用415523307833资产减值损失01200535180三其他经营收益657660055公允价值变动收益04511713854投资收益28004749031四营业利润37297207168004加营业外收入0000069912减营业外支出0020198919五利润总额37295207048013减所得税245112279974六净利润34844194777890减少数股东损益24326519171七归属母公司净利润34600197427526资料来源公司公告万得中银证券图表2公司2023年第二季度财务报告摘要百万元2023年第二季度2022年第二季度同比增长一营业总收入50662421042032二营业总成本2945030903470其中营业成本2625823948965营业税金及附加5904882079销售费用151218221703管理费用224626641571研发费用311038681960财务费用450525437714资产减值损失02800658983三其他经营收益1823514814公允价值变动收益10811719278投资收益286009296430四营业利润21572116788472加营业外收入00000610000减营业外支出00000810000五利润总额21572116768475减所得税27606929728六净利润21296116078348减少数股东损益08308419847七归属母公司净利润21213116918144资料来源公司公告万得中银证券2023年9月22日蓝晓科技2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入11951920247234724660净利润30553576310621449营业收入11951920247234724660折旧摊销98105144203262营业成本6621075129017962365营运资金变动149303362833865营业税金及附加2323273851其它9621916932115销售费用336779108144经营活动现金流3507243762067731管理费用77110131196261资本支出14081373583603研发费用77121154215289投资变动47318000财务费用250536164其他14221162026其他收益1612121212投资活动产生的现金流172178357563577资产减值损失100000银行借款91252300信用减值损失119555股权融资9048311431588资产处置收益00000其他1073655567公允价值变动收益23000筹资活动现金流996269376521投资收益342162026净现金流1874502501128366汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润34761286712071647营业外收入10111财务指标营业外支出11111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额34761286712071647成长能力所得税4277104145198营业收入增长率295607288404342净利润30553576310621449营业利润增长率615764417392364少数股东损益53141518归属于母公司净利润增长率538729446386363归母净利润31153877710771468息税前利润增长363519558418387EBITDA43061093013171807息税折旧前利润增长288419526416372EPS最新股本摊薄元062107155214292EPS最新股本摊薄增长538729446386363资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率278263318321332资产负债表人民币百万营业利润率290319351348353年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率446440478483493流动资产19153190274141374541归母净利润率260280314310315现金及等价物7641345109522241857ROE149197244281311应收帐款282448445520904ROIC212407411800559应收票据25476偿债能力存货4739636838141156资产负债率0304030403预付账款33764611483净负债权益比0305030604合同资产4142376355流动比率2319241921其他流动资产321311432395479营运能力非流动资产11891372168620242386总资产周转率0405060707长期投资8223223223223应收账款周转率4253557265固定资产64275195212991597应付账款周转率6180115127142无形资产203196236271301费用率其他长期资产338201274230265销售费用率2735323131资产合计31054563442761606927管理费用率6457535756流动负债8171709113622312139研发费用率6463626262短期借款328555财务费用率0226221814应付账款191289141408249每股指标元其他流动负债623139299018181885每股收益最新摊薄0611152129非流动负债188118103111107每股经营现金流最新摊薄0714074115长期借款00000每股净资产最新摊薄4154637694其他长期负债188118103111107每股股息0406060912负债合计10051826123923412246估值比率股本220335503503503PE最新摊薄932539373269197少数股东权益171401534PB最新摊薄139106917661归属母公司股东权益20822722318838344715EVEBITDA486355295200148负债和股东权益合计31054563442761606927价格现金流倍827400770140396资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月22日蓝晓科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月22日蓝晓科技4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建中国电信21省市客户请拨打108001521065议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承新加坡客户请拨打8008523392诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目传真85221479513的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法中银大厦二十楼律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性电话85239886333不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本传真85221479513报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的中银国际控股有限公司北京代表处投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网西单北大街110号8层站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的邮编100032方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通传真861083262291知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或2F1Lothbury暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判LondonEC2R7DB断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投电话442036518888资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合传真442036518877阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371