事件：公司发布23年半年报，23 H1公司实现营业收入10.1亿元，同比+33.8%，实现归母净利润3.5亿元，同比+75.3%；其中Q2单季度实现营业收入5.1亿元，同比+20.3%，环比+1.2%，归母净利润2.1亿元，同比+82.8%，环比+58.5%。
　　点评：
　　多板块高速增长，高毛利业务占比提升，公司H1业绩大幅提升：23H1，公司基础业务营业收入为9.2亿元，同比+29%，占比总营业收入的91%；盐湖提锂项目营业收入为0.9亿元，同比+124%，占比总营业收入的9%。基础业务中，吸附材料中生命科学、水处理与超纯化、节能环保板块营业收入保持高增长，分别同比+40%、+40%、+33%。生命科学业务，下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加，板块保持较高增速，水处理与超纯化领域凭借有竞争力的产品品系，市场渗透率进一步提升；节能环保领域，废水、废气处理及CO2捕捉吸附材料销量呈现增长趋势。公司多板块高速增长，业务结构持续优化，高毛利业务板块在总收入中的占比增加，23H1业绩大幅增长。
　　盐湖提锂在手订单高质量交付，依托优质品牌形象持续新签订单：截至23H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨，其中5个已经成功投产运营。五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收。金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装，西藏城投结则茶卡项目已获得环评审批，开始进行设备采购及生产。公司树立了“DLELeader”(原卤直提技术领导者)这一品牌形象，获得海内外客户认可，2023年以来，公司新签国投罗钾5000吨提锂项目系统装置订单、阿根廷哈纳克3000吨提理整线订单、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单。公司在手订单充足，业绩有望持续增厚。
　　持续扩产固相合成载体产品，加速生命科学市场开拓：23H1公司生命科学板块营收2.1亿元，同比+40%，不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，为应对快速提升的市场需求，公司对固相合成载体车间进行高效扩产，新增70吨产能，总产能达到100吨，确保对下游客户的持续、稳定、高品质供货，不断提升市占率。
　　盈利预测、估值与评级：公司吸附材料多板块高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，盈利能力持续增强，因此我们上调公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.72（上调14%）/10.28（上调14%）/12.24亿元，EPS分别为1.54/2.04/2.43元，维持“增持”评级。
　　风险提示：投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；产品价格下跌。

研究报告全文：2023年8月29日公司研究多板块高增长23H1业绩亮眼持续扩产开拓生命科学市场蓝晓科技300487SZ23年半年报点评要点增持维持事件公司发布23年半年报23H1公司实现营业收入101亿元同比338当前价6150元实现归母净利润35亿元同比753其中Q2单季度实现营业收入51亿元同比203环比12归母净利润21亿元同比828环比585作者点评分析师赵乃迪多板块高速增长高毛利业务占比提升公司H1业绩大幅提升23H1公司执业证书编号S0930517050005基础业务营业收入为92亿元同比29占比总营业收入的91盐湖提锂010-57378026项目营业收入为09亿元同比124占比总营业收入的9基础业务中zhaondebscncom吸附材料中生命科学水处理与超纯化节能环保板块营业收入保持高增长分分析师蔡嘉豪别同比404033生命科学业务下游GLP-1多肽类药物销量大幅执业证书编号S0930523070003增长带动固相合成载体销售同时软胶硬胶等产品销量增加板块保持较高021-52523800zhaondebscncom增速水处理与超纯化领域凭借有竞争力的产品品系市场渗透率进一步提升节能环保领域废水废气处理及CO2捕捉吸附材料销量呈现增长趋势公司市场数据多板块高速增长业务结构持续优化高毛利业务板块在总收入中的占比增加总股本亿股50323H1业绩大幅增长总市值亿元30913盐湖提锂在手订单高质量交付依托优质品牌形象持续新签订单截至23H1一年最低最高元44867341公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个合计碳酸锂氢氧化锂产能近3月换手率341286万吨其中5个已经成功投产运营五矿盐湖二期改造锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收金昆仑锂业亿纬锂能金海锂业项目已完成安装西藏股价相对走势城投结则茶卡项目已获得环评审批开始进行设备采购及生产公司树立了DLE70Leader原卤直提技术领导者这一品牌形象获得海内外客户认可2023年47以来公司新签国投罗钾5000吨提锂项目系统装置订单阿根廷哈纳克3000吨提理整线订单麻米措吸附剂订单国投罗钾提锂吸附剂订单公司在手订单24充足业绩有望持续增厚1持续扩产固相合成载体产品加速生命科学市场开拓23H1公司生命科学板块-22营收21亿元同比40不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加为0722092212220423应对快速提升的市场需求公司对固相合成载体车间进行高效扩产新增70吨蓝晓科技沪深300产能总产能达到100吨确保对下游客户的持续稳定高品质供货不断收益表现提升市占率盈利预测估值与评级公司吸附材料多板块高速增长在生命科学等领域持续1M3M1Y相对1194-3369-1629拓展利润新增长点盈利能力持续增强因此我们上调公司2023-2024年盈利绝对635-1581538预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为772上资料来源Wind调141028上调141224亿元EPS分别为154204243元维持增持评级相关研报风险提示投产进度不及预期国际贸易风险影响出口销售产品价格下跌主业高成长Q3业绩同比高增长加大研发拓展公司盈利预测与估值简表利润新增长点蓝晓科技300487SZ22年三季报点评2022-10-27指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元11951920268736104313营业收入增长率29516069399434361946净利润百万元31153877210281224净利润增长率53857291436433101910EPS元141160154204243ROE归属母公司摊薄14931975224024672459PE4338403025PB6576907462资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-29公司总股本21年末220亿股22年末335亿股23年末及以后503亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告蓝晓科技300487SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入11951920268736104313总资产31054563549868147860营业成本6621075139718782244货币资金7641345165821662588折旧和摊销98105116127139交易性金融资产40147147147147税金及附加2323324352应收账款2824486278431007销售费用336794127151应收票据257911管理费用77110153206246其他应收款合计1010141923研发费用77121170228273存货473963125116812008财务费用2-502-14其他流动资产271154177204226投资收益342424242流动资产合计19153190402252456210营业利润34761288011731397其他权益工具4219219219219利润总额34761288011721397长期股权投资34444所得税4277111148176固定资产642751737734733净利润30553576910251221在建工程7492174236282少数股东损益-5-3-3-3-3无形资产203196212228243归属母公司净利润31153877210281224商誉2626262626EPS元141160154204243其他非流动资产1866666非流动资产合计11891372147615691649现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债10051826204026402878经营活动现金流3507245016871001短期借款3280238183净利润31153877210281224应付账款191289376505603折旧摊销98105116127139应付票据71217283380454净营运资金增加280132801973740预收账款00000其他-338-50-1189-1440-1103其他流动负债3217171717投资活动产生现金流-172-178-178-175-175流动负债合计8171709185923932564净资本支出-140-81-220-220-220长期借款0067133200长期投资变化34000应付债券990000其他资产变化-36-102424545其他非流动负债7297979797融资活动现金流9-96-10-4-405非流动负债合计188118181248314股本变化511516800股东权益20992736345841734982债务净变化-82-973930512股本220335503503503无息负债变化207918175296225公积金842969104610921092净现金流172488312508421未分配利润10161419189925713382归属母公司权益20822722344741654976少数股东权益17141185盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率446440480480480销售费用率274351351351351EBITDA率357333362354351管理费用率644571571571571EBIT率275279319319319财务费用率020-261006-002010税前净利润率290319328325324研发费用率643632632632632归母净利润率260280287285284所得税率1213131313ROA98117140150155ROE摊薄149197224247246每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC140219246245244每股红利043064062082098每股经营现金流159216100137199偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产947812686829990资产负债率3240373937每股销售收入544573535718858流动比率234187216219242速动比率177130149149164估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务16639607513211201296PE4338403025有形资产有息债务227715193777817551968PB6576907462EVEBITDA318317316243206资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0710101316敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依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