本报告导读：
　　公司2023年Q2业绩超出预期，主要系生命科学、水处理等基本盘业务持续稳健发展。维持“增持”评级，维持目标价为74.95元。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。生命科学等基本盘持续增长，盐湖提锂订单节奏放缓，我们维持2023-25年EPS分别为1.89/2.88/3.02元，增速分别为76%/53%/5%，维持目标价为74.95元（由于公司增速快，壁垒高，对应2023年39.66倍PE）。
　　23Q2业绩超预期。公司2023H1实现营收10.07亿元，同比+33.80%，实现归母净利3.46亿元，同比+75.26%，其中23Q2实现营收5.07亿元，环比+1.17%，实现归母净利为2.12亿元，环比+58.21%，环比改善主要系公司高端产品结构占比提升以及汇兑收益所致。截止二季度末，公司合同负债9.97亿元，较年初增长6.40%，长期增长持续。
　　产品结构升级，盈利能力提升。公司23H1实现吸附材料收入为7.33亿元，同比+21.99%，销售2.28万吨，同比+15.15%，销售均价为3.22万元/吨，同比+5.94%，产品售价提升系生命科学及水处理业务持续放量所致。另公司23Q2毛利率/净利率分别为48.17%/41.87%，环比+0.52%/15.14%，主要系1）高端产品放量；2）原材料苯乙烯等价格下行；3）汇兑收益等。
　　生科板块引领增长，盐湖提锂全球扩张。23H1生科销售2.14亿元，同比+40%，主要系protein A产品获商业化订单，固相合成载体受益于GLP-1类减肥药物快速放量；盐湖收入0.92亿元，同比+124%，运行及执行项目增长至12个，产能增至8.6万吨，渗透率持续提升。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest蓝晓科技300487评级增持上次评级增持生科板块引领增长盐湖提锂全球扩张目标价格7495上次预测7495公2023年半年报点评当前价格5840司钟浩分析师李旋坤分析师20230829021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元5691-10630证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元29355本报告导读总股本流通A股百万股503302告流通股股百万股公司2023年Q2业绩超出预期主要系生命科学水处理等基本盘业务持续稳健发BH00流通股比例60展维持增持评级维持目标价为7495元日均成交量百万股260投资要点日均成交值百万元17632TableSummary维持增持评级生命科学等基本盘持续增长盐湖提锂订单节奏TableBalance资产负债表摘要放缓我们维持2023-25年EPS分别为189288302元增速分别股东权益百万元2871为76535维持目标价为7495元由于公司增速快壁垒高每股净资产571对应2023年3966倍PE市净率102净负债率-531623Q2业绩超预期公司2023H1实现营收1007亿元同比3380实现归母净利346亿元同比7526其中23Q2实现营收507亿TableEpsEPS元2022A2023E元环比117实现归母净利为212亿元环比5821环比改Q1016040Q2023042证善主要系公司高端产品结构占比提升以及汇兑收益所致截止二季度Q3023050券末公司合同负债997亿元较年初增长640长期增长持续Q4045057产品结构升级盈利能力提升公司23H1实现吸附材料收入为733全年107189研亿元同比销售万吨同比销售均价为究21992281515322TablePicQuote报万元吨同比594产品售价提升系生命科学及水处理业务持续52周内股价走势图放量所致另公司23Q2毛利率净利率分别为48174187环比蓝晓科技深证成指告0521514主要系1高端产品放量2原材料苯乙烯等价格32下行3汇兑收益等2213生科板块引领增长盐湖提锂全球扩张23H1生科销售214亿元3同比主要系产品获商业化订单固相合成载体受益40proteinA-6于GLP-1类减肥药物快速放量盐湖收入092亿元同比124-162022-082022-112023-022023-05运行及执行项目增长至12个产能增至86万吨渗透率持续提升风险提示项目建设进度不及预期产品需求不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入11951920330939953239绝对升幅-1-510-30617221-19相对指数7125经营利润EBIT338517100615501671-265395548TableReport相关报告净利润归母31153894814471520-547376535生科等基本盘持续发力23Q2业绩超预期每股净收益元06210718928830220230718每股股利元043064043018018盐湖提锂节奏放缓23Q1略低于预期20230426TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E多肽固相合成载体超预期提锂稳步推进经营利润率28326930438851620230121净资产收益率149197262291237疫情或扰动项目节奏关注基本盘增长投入资本回报率13316324827823020221025EVEBITDA28012936240315371348提锂业务放量在即可转债助力全球布局市盈率9443546130962029193120220730股息率0711070303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage蓝晓科技300487TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230828财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入11951920330939953239原材料营业成本6621075176217751047税金及附加2323404839基础化工销售费用336710313286管理费用77110189238193EBIT338517100615501671公允价值变动收益-23000TableStock投资收益342222蓝晓科技300487财务费用2-50244营业利润347612104515991705所得税4277111175209少数股东损益-5-3-14-22-23净利润31153894814471520评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产8041493219733034581上次评级增持其他流动资产152222长期投资34567目标价格7495固定资产合计642751851921965上次预测7495无形及其他资产389202196190184资产合计31054563647478728210当前价格5840流动负债8171709273427971728非流动负债188118118118118股东权益20992736362249576364投入资本IC22282768362649616368TableWebsite公司网址现金流量表wwwsunresincomNOPLAT29745189913811466折旧与摊销98105130154178流动资金增量-183173-85-184-108资本支出-140-81-222-222-222公司简介自由现金流7364972211291314TableCompany经营现金流350724100014161588公司的主营业务是研发生产和销售吸投资现金流-172-178-220-220-220附分离树脂并提供应用解决方案公司融资现金流9-96-76-90-90现金流净增加额18745070411061278提供的吸附分离树脂在下游用户的工财务指标艺流程中发挥独特的选择性吸附分离成长性和纯化等功能广泛应用于湿法冶金收入增长率295607723207-189EBIT增长率25652994854178制药食品加工环保化工和工业水净利润增长率53872976452650处理等领域利润率毛利率446440467556677EBIT率283269304388516净利润率260280287362469收益率净资产收益率ROE149197262291237总资产收益率ROA98117144181182投入资本回报率ROIC133163248278230运营能力存货周转天数26043268326832683268应收账款周转天数861852852852852总资产周转周转天数94838673714271929250净利润现金含量1113111010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入11742675669偿债能力1m资产负债率3244004403702253m净负债率479667787588290估值比率12mPE94435461309620291931PB616719810589458-8-5-21471013EVEBITDA28012936240315371348PS10741019887735906股息率0711070303周内价格范围TableRange525691-10630市值百万元29355股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债7229335729157926234454253369231430362151594171820176949-53-116138739-15-10-19131005292022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万蓝晓科技价格涨幅收入增长率净资产收益率蓝晓科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage蓝晓科技300487本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888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