投资要点：
　　事件：锐科激光发布2023年半年报，23H1实现营收17.91亿元（同比+15.77%），其中主要产品连续光纤激光器14.72亿元（同比+23.54%），脉冲光纤激光器2.15亿元（同比+5.97%），归母净利润1.12亿元（同比+412.26%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+1351.92%），毛利率24.42%（同比+8.72 pct）。23Q2实现营收10.06亿元（同比+18.84%，环比+27.95%），归母净利润0.68亿元（同比+6834.19%，环比+54.43%），扣非归母净利润0.65亿元（同比扭亏+0.76亿元，环比+61.11%），毛利率24.92%（同比+13.68 pct，环比+1.15 pct）。
　　持续加大研发投入强度。锐科激光在光纤激光器、半导体激光器、超快激光器、关键元器件等领域加大研发投入，2023 H1研发投入1.59亿元，同比+ 27.25%；公司拥有专利共计909项，同比+ 42.0%。
　　品牌实力进一步提升。公司针对高精尖领域的激光应用于2023年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器。2023年上半年公司万瓦激光器销量较2022年同期增长106%，在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。核心客户占有率稳步提升，钢构、船舶等新行业持续突破，新能源、光伏行业营收均成倍速增长。
　　产品出海进展顺利。公司已经建成了亚太、欧洲共12个境外服务网点，并配备了充足的备机备件，配合济南保税区的技术服务中心，让公司激光器在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升，国内激光设备厂家出口都更加倾向采用锐科激光。
　　盈利预测。我们预计，公司2023～2025年归母净利润分别为3.59亿元、4.92亿元、7.15亿元。EPS分别为0.63元、0.87元、1.26元。考虑公司作为激光行业龙头，具备核心竞争力，参考可比公司估值，给予公司2023年动态PE区间40-45X，对应合理价值区间25.20-28.35元，“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情及宏观经济扰动，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备电子元器件证券研究报告锐科激光300747公司半年报2023年09月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持降本增效业绩回暖巩固激光器市场龙头股票数据地位TableStockInfo09月21日收盘价元2420TableSummary52周股价波动元2119-3168投资要点总股本流通A股百万股567509总市值流通市值百万元1371212324相关研究事件锐科激光发布2023年半年报23H1实现营收1791亿元同比光纤激光行业龙头盈利能力逐季改善TableReportInfo1577其中主要产品连续光纤激光器1472亿元同比2354脉20230509冲光纤激光器215亿元同比597归母净利润112亿元同比行业需求承压静待景气回暖2022110741226扣非归母净利润105亿元同比135192毛利率2442市场表现同比872pct23Q2实现营收1006亿元同比1884环比2795归母净利润068亿元同比683419环比5443扣非TableQuoteInfo锐科激光海通综指1886归母净利润065亿元同比扭亏076亿元环比6111毛利率24921086同比1368pct环比115pct286-514持续加大研发投入强度锐科激光在光纤激光器半导体激光器超快激光-1314202292022122023320236器关键元器件等领域加大研发投入2023H1研发投入159亿元同比2725公司拥有专利共计909项同比420品牌实力进一步提升公司针对高精尖领域的激光应用于2023年上半年发沪深300对比1M2M3M布面向不同高端应用场景的三大系列激光器2023年上半年公司万瓦激光器绝对涨幅-72-132-190销量较2022年同期增长106在20kW30kW高功率万瓦市场占有率相对涨幅-57-93-140大幅领先竞争对手60kW激光器一经推出就得到了市场的积极反馈核心资料来源海通证券研究所客户占有率稳步提升钢构船舶等新行业持续突破新能源光伏行业营收均成倍速增长TableAuthorInfo产品出海进展顺利公司已经建成了亚太欧洲共12个境外服务网点并配备了充足的备机备件配合济南保税区的技术服务中心让公司激光器在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升国内激光设备厂家出口都更加倾向采用锐科激光盈利预测我们预计公司20232025年归母净利润分别为359亿元492亿元715亿元EPS分别为063元087元126元考虑公司作为激光行业龙头具备核心竞争力参考可比公司估值给予公司2023年动态分析师余伟民PE区间40-45X对应合理价值区间2520-2835元优于大市评级Tel01050949926Emailywm11574haitongcom证书S0850517090006风险提示疫情及宏观经济扰动行业竞争超预期公司新产品销售不及预联系人夏凡期Tel02123185681Emailxf13728haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元34103189397548825933-YoY472-65247228215净利润百万元47441359492715-YoY602-9147776372452全面摊薄EPS元084007063087126毛利率294181277286297净资产收益率15813107128157资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锐科激光3007472表1可比公司估值股价市值EPS元PEX代码公司名称元亿元20222023E2024E20222023E2024E002008SZ大族激光224323601187131174121713000988SZ华工科技299430105076113147402620002281SZ光迅科技283822562081084104353427688188SH柏楚电子2420635412548478661445137平均333224备注收盘价日期为2022年9月21日资料来源WIND一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锐科激光3007473财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入3189397548825933每股收益007063087126营业成本2613287534844174每股净资产540593680806毛利率181277286297每股经营现金流051-063124012营业税金及附加11141721每股股利010000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用138238244267PE36057410929952062营业费用率43605045PB482439383323管理费用7795117142PS462371302248管理费用率24242424EVEBITDA6932239317251331EBIT17424616869股息率04000000财务费用11-1610-7盈利能力指标财务费用率03-0402-01毛利率181277286297资产减值损失-61-20-30-40净利润率1390101120投资收益0000净资产收益率13107128157营业利润11420576836资产回报率07606685营业外收支0-1-1-1投资回报率2493115134利润总额12420576836盈利增长EBITDA1886308521123营业收入增长率-65247228215所得税-46425884EBIT增长率-97024289455410有效所得税率-3981100100100净利润增长率-9147776372452少数股东损益17192638偿债能力指标归属母公司所有者净利润41359492715资产负债率422414460436流动比率179184173188速动比率114110111119资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率036012027024货币资金774275886857经营效率指标应收账款及应收票据1543209025213082应收账款周转天数7454745480008000存货1108134716021920存货周转天数15494154941549415494其它流动资产424509614736总资产周转率062070073075流动资产合计3849422156236596固定资产周转率397373450548长期股权投资0000固定资产1048108110881075在建工程34537088无形资产128159209250现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1621171417781824净利润41359492715资产总计5470593474018420少数股东损益17192638短期借款3505808111041非现金支出231226265294应付票据及应付账款1281115917981744非经营收益-54152229预收账款0000营运资金变动53-973-103-1006其它流动负债516555635725经营活动现金流288-35470269流动负债合计2148229532433510资产-358-299-302-300长期借款0000投资230-110其它长期负债162162162162其他0000非流动负债合计162162162162投资活动现金流-128-300-300-300负债总计2309245634053672债权募资230230230230实收资本567567567567股权募资0-300归属于母公司所有者权益3060335838504565其他-31-71-21-28少数股东权益101120146183融资活动现金流199156209202负债和所有者权益合计5470593474018420现金净流量361-498611-29备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锐科激光3007474信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思盛科通信-U拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明