事件：公司发布2023年半年报
　　2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%
　　公司2023年上半年共实现营收17.91亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12亿元，同比增长412%。Q2季度公司实现营收10.06亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68亿元，同比增长6834%。
　　业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复
　　1）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。
　　2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。
　　激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立
　　1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。
　　2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。
　　3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。
　　公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展
　　1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。
　　2）2023H1公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。
　　3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。
　　4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。
　　锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%
　　预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为41、28、21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评自动化设备锐科激光300747报告日期2023年08月28日中报业绩同增412盈利水平持续修复锐科激光点评报告事件公司发布2023年半年报投资评级买入维持2023年上半年公司营收归母净利分别同比增长16412公司2023年上半年共实现营收1791亿元同比增长16实现归母净利112亿分析师邱世梁元同比增长412Q2季度公司实现营收1006亿元同比增长19实现归执业证书号S1230520050001母净利068亿元同比增长6834qiushiliangstockecomcn业绩低点逐渐过去公司盈利水平持续修复分析师王华君12022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14-41219归母净利执业证书号S1230520080005同比增速分别为-92-891116834逐季改善明显wanghuajunstockecomcn22022Q3-2023Q2公司毛利率分别为1807221723772492净利分析师刘村阳率分别为172183581706降本增效成果显著执业证书号S1230522100001liucunyangstockecomcn激光器处于通用制造领域受宏观环境变化影响竞争格局三足鼎立1根据中科院武汉文献情报中心数据我国光纤激光器市场从2018年的774亿元增长至年的亿元年受宏观环境影响市场下滑基本数据20211248CAGR172022至1226亿元随经济复苏及新赛道的拓展预计2023年市场将恢复正增长达收盘价2540到1355亿元同比增长11总市值百万元14392142激光器位于产业链中游向上游核心部件垂直整合降本是核心竞争力总股本百万股566623国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立2021年IPG锐科创鑫三家市场股票走势图份额达74价格战背景下中小厂商不断退出行业集中度有望进一步提升锐科激光深证成指公司短期受益下游需求复苏盈利修复长期看高功率高端领域拓展41根据国家统计局数据6月装备制造业PMI为509相比5月提升05pct-3-9高于临界点经济复苏下装备制造业延续扩张态势激光器行业有望持续受益-1522023H1公司毛利率净利率分别达到2442651同比增长867-22-28466pct盈利水平持续回升我们判断行业竞争趋缓价格战有望逐步过去2208221022112212230123022303230423052306230723083根据中国激光产业发展报告2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据低价竞争严重而高功率产品国产化率仅为50左右相关报告4公司作为国资委下属企业持续加大研发2022年研发投入占比97高于1国产光纤激光器龙头盈利IPG创鑫的82022年公司高功率产品销量同比增长128其中万瓦激光器修复高端拓展双驱动销量同比增长35未来高功率高端制造市场有望成为公司发展新动力202307232业绩依然亮眼市占率不断锐科激光预计未来3年归母净利润复合增速为157提升20190122预计公司2023-2025年归母净利为365269亿元同比增长768453增速依然可观长期成长逻34CAGR157对应PE为412821倍维持买入评级辑不变20181029风险提示1行业价格战持续2高功率高端市场扩展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入3189399949476029--6252422归母净利润41355516694--917684534每股收益元007063091122PE352412821ROE1101316资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分锐科激光300747公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产3849399346915541营业收入3189399949476029现金774368368475营业成本2613295535564245交易性金融资产0000营业税金及附加11172024应收账项1543185322112709营业费用138156188223其它应收款13121721管理费用778899115预付账款786685107研发费用309380465561存货1108124415631818财务费用11121514其他334451448411资产减值损失60404960非流动资产1621182620542332公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0522长期投资0000其他经营收益41646657固定资产1048123814481692营业利润11421622847无形资产128140160190营业外收支0000在建工程34292624利润总额12421622847其他411418419426所得税46426285资产总计5470582067457873净利润58379560763流动负债2148205624662892少数股东损益17244469短期借款350300300300归属母公司净利润41355516694应付款项1281118115161862EBITDA1605347561003预收账款11101619EPS最新摊薄007063091122其他505566635711非流动负债162150161158主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他162150161158成长能力负债合计2309220626283050营业收入-648254223682188少数股东权益101125169238营业利润-979836663347833618归属母公司股东权3060348939484585归属母公司净利润-91387684645433438益负债和股东权益5470582067457873获利能力毛利率1806261228112959现金流量表净利率18294811331265百万元20222023E2024E2025EROE131104813361552经营活动现金流288109413594ROIC254101313291569净利润58379560763偿债能力折旧摊销143105123145资产负债率4222379138963874财务费用11121514净负债比率1589142412131038投资损失0522流动比率179194190192营运资金变动48750618119速动比率128134127129其它41193265207营运能力投资活动现金流128307346413总资产周转率062071079082资本支出397260297351应收账款周转率483523521527长期投资9611应付账款周转率353350370365其他260415063每股指标元筹资活动现金流199106773每股收益007063091122短期借款2305000每股经营现金051-019073105长期借款0000每股净资产540616697809其他31606773估值比率现金净增加额3594060108PE35220405527892075PB470413365314EVEBITDA8175271019221445资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分锐科激光300747公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分