事件：
　　公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收17.91亿元，同比增长15.77%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长412.26%。对此点评如下：
　　持续推进降本增效，盈利能力显著提升。当前通用激光器领域竞争激烈，公司较早对激光器上游零部件进行了垂直整合，目前基本实现了零部件的自制，为公司推进降本工作打下了坚实基础。研发方面，采用公司自研的新一代增益光纤和元器件等方式，降低光纤激光器中的单瓦成本；工艺改进方面，梳理往年各类产品不良现象，做出与之相对应的改良措施，提升在线直通率，降低损耗；品质方面，通过提前识别可能造成产品故障的失效模式，从设计、制造、物料的源头加强产品质量管控。公司一系列成本控制措施卓有成效，22Q2达到历史最低单季度毛利率（11.24%）以来，22Q3-23Q2连续4个季度实现了毛利率的环比上行，23Q2毛利率达到24.92%，公司盈利能力得到了显著修复。
　　资产减值明显收窄，合同负债大幅增长。近年由于通用激光器价格战激烈，存货跌价使得公司2020-2022年均计提了高额的资产减值，其中2022年资产减值高达6105万元。23H1公司资产减值仅为393万元，存货跌价的大幅减少或预示着行业价格战已接近尾声。23H1公司合同负债达到4463万元，同比22H1增长81.3%，相较于22年末增幅达292.2%，合同负债的大幅增长表明公司当前订单状况良好。
　　加快高端装备领域拓展，发力海外市场。公司针对高精尖领域的激光应用于2023年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器，其中旗帜系列激光器主要面向航空航天、船舶制造、汽车制造等领域；HP高性能系列激光器具备高冗余、高安全、高稳定的特点，可满足国内外智能制造领域严苛的应用需求；而核心器件及电控标准全面升级的全球版系列光纤激光器，结合更加完善的全球联保服务，可以更好地满足全球市场客户需求。作为国内规模领先的激光器厂商，高端化+全球化将为公司带来差异化优势，助力公司在激烈的市场竞争中脱颖而出。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分贝为3.48、5.08和6.90亿元，对应PE值为42、29和21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新市场开拓进展不及预期；盈利预测和估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate锐科激光300747自动化设备机械设备发布时间2023-08-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持降本增效成果显著毛利率逐季修复上次评级增持事件股票数据TableMarket20230825公司发布TableSummary年中报公司实现营收亿元同比增长20232023H117916个月目标价元1577实现归母净利润112亿元同比增长41226对此点评如下收盘价元256112个月股价区间元21623115持续推进降本增效盈利能力显著提升当前通用激光器领域竞争激烈总市值百万元1451113公司较早对激光器上游零部件进行了垂直整合目前基本实现了零部件总股本百万股567的自制为公司推进降本工作打下了坚实基础研发方面采用公司自A股百万股567B股H股百万股00研的新一代增益光纤和元器件等方式降低光纤激光器中的单瓦成本日均成交量百万股5工艺改进方面梳理往年各类产品不良现象做出与之相对应的改良措施提升在线直通率降低损耗品质方面通过提前识别可能造成产历史收益率曲线TablePicQuote品故障的失效模式从设计制造物料的源头加强产品质量管控公司一系列成本控制措施卓有成效22Q2达到历史最低单季度毛利率锐科激光沪深3001124以来22Q3-23Q2连续4个季度实现了毛利率的环比上行1023Q2毛利率达到2492公司盈利能力得到了显著修复50资产减值明显收窄合同负债大幅增长近年由于通用激光器价格战激-5-10烈存货跌价使得公司2020-2022年均计提了高额的资产减值其中2022-15年资产减值高达6105万元23H1公司资产减值仅为393万元存货跌-20价的大幅减少或预示着行业价格战已接近尾声23H1公司合同负债达到-25-304463万元同比22H1增长813相较于22年末增幅达2922合202282022112023220235同负债的大幅增长表明公司当前订单状况良好加快高端装备领域拓展发力海外市场公司针对高精尖领域的激光应TableTrend涨跌幅1M3M12M用于2023年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器其绝对收益-13-11-18相对收益-8-7-8中旗帜系列激光器主要面向航空航天船舶制造汽车制造等领域HP高性能系列激光器具备高冗余高安全高稳定的特点可满足国内外智能制造领域严苛的应用需求而核心器件及电控标准全面升级的全球相关报告TableReport版系列光纤激光器结合更加完善的全球联保服务可以更好地满足全锐科激光300747盈利短期承压新体系导入有望提振未来业绩球市场客户需求作为国内规模领先的激光器厂商高端化全球化将为--20221031公司带来差异化优势助力公司在激烈的市场竞争中脱颖而出锐科激光300747全年市占率与IPG基本持平降本及新兴领域开拓值得期待盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分贝为348508和690--20220408亿元对应PE值为4229和21倍维持增持评级激荡六十年世纪之光引领先进制造新时代风险提示新市场开拓进展不及预期盈利预测和估值模型失效--20221230TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入34103189394948805841-4718-648238323581969TableAuthor归属母公司净利润47441348508690证券分析师韦松岭-6017-91387502346263576执业证书编号S0550523070002每股收益元110007061090122021-20361113weislnesccn市盈率538432486417628552103市净率859438432375318研究助理凌展翔净资产收益率1701135103413141514执业证书编号S055012209003317717391167lingzxnesccn股息收益率000039000000000总股本百万股436567567567567请务必阅读正文后的声明及说明锐科激光公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7746089071509净利润58366535726交易性金融资产0000资产减值准备60503841应收款项1543185022752572折旧及摊销171197210225存货1108121514831719公允价值变动损失0000其他流动资产38383838财务费用13121416流动资产合计3849421352866549投资损失0-4-3-4可供出售金融资产运营资本变动53-597-395-202长期投资净额0000其他-67-1000固定资产1048997937862经营活动净现金流量28813399802无形资产128160198239投资活动净现金流量-128-162-186-184商誉60606060融资活动净现金流量199-1986-16非流动资产合计1621161315921556企业自由现金流395-185189587资产总计5470582668788105短期借款350400500500应付款项1281124715761993财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债17151515每股收益元007061090122流动负债合计2148217826953195每股净资产元540593683804长期借款0000每股经营性现金流量元051002070142其他长期负债162170170170成长性指标长期负债合计162170170170营业收入增长率-65238236197负债合计2309234828653365净利润增长率-9147502463358归属于母公司股东权益合计3060336038684558盈利能力指标少数股东权益101119146182毛利率181262270277负债和股东权益总计5470582668788105净利润率1388104118运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7454671766736470营业收入3189394948805841存货周转天数15494143541362513654营业成本2613291335644221偿债能力指标营业税金及附加11161923资产负债率422403416415资产减值损失-61-40-30-35流动比率179193196205销售费用138197220245速动比率114123126136管理费用778798105费用率指标财务费用11-13-6-12销售费用率43504542公允价值变动净收益0000管理费用率24222018投资净收益0434财务费用率03-03-01-02营业利润11406594807分红指标营业外收支净额0000股息收益率04000000利润总额12406594807估值指标所得税-46415981PE倍32486417628552103净利润58366535726PB倍438432375318归属于母公司净利润41348508690PS倍420367297248少数股东损益17182736净资产收益率14103131151资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24锐科激光公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34锐科激光公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44