康为世纪成立于2010年，主要从事高附加值、高技术含量的生物试剂的研发与生产，实现了分子检测从核酸样本的保存、提纯到检测环节全流程试剂及服务的布局。公司创始人王春香博士是生物试剂行业专家级人物，先后参与多项分子检测行业的国家及行业标准的起草和制定。2019年以来，公司在巩固上游分子试剂业务的同时，不断开发消化道与呼吸道疾病检测产品和服务，致力于布局全系列产品管线，打造康为专业检测品牌。
　　分子试剂业务是公司的基石。公司坚持自主创新，在分子检测等核心关键领域攻坚，完成多项高端分子酶原料、核酸保存试剂、核酸提取纯化试剂的自产，打破垄断，是国内在上游领域具备自主可控技术的少数研发创新型企业之一。公司产品在灵敏度、稳定性、合成能力、反应效率等指标均达到或超过进口同类产品水平，北大、清华等多家顶尖科研院所及多个院士团队使用公司产品，被CNS等顶级期刊多次引用，此外公司的商业客户有包括华大基因、透景生命、乐普医疗和博奥晶典在内的多家的体外诊断企业和医学检所。
　　在幽门检测方面，目前国内仅有康为开发了幽门全系列检测产品，未来有望成为首家粪便幽门鉴定+耐药检测双证获批的公司，率先享受红利。在结直肠癌筛查方面，康为世纪的肠癌早筛产品采用了多个甲基化标志物的联合检验，提高了检测的灵敏性和准确性，目前国内仅有一款肠癌早筛产品上市，康为该产品正在临床试验中，预计明年上半年能够上市，分享广阔市场。
　　盈利预测与投资评级：得益于公司在分子试剂领域深厚的研发实力和自主创新能力，我们认为除分子试剂本身的基石业务之外，消化道检测业务将是公司未来发展的重磅领域，公司有望在明年获得结直肠早筛与幽门检测全系列产品批件，完成消化道一体化检测平台优势的搭建，叠加公司今年起开始扩招销售团队，有望在明年实现检测产品的快速放量，预计2023-2025年公司的营业收入分别为3.40亿元、6.12亿元和10.29亿元，受新冠相关业务逐步消退影响，利润有所波动，预计2023-2025年归母净利润分别为0.49亿、1.86亿和3.68亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级
　　风险提示：产品研发不及预期；进院推广不及预期；其他系统性风险

研究报告全文：公司研究20230829康为世纪688426公司深度报告分子检测原料小龙头消化道检测是下一个发展蓝海方正证券研究所证券研究报告分析师康为世纪成立于2010年主要从事高附加值高技术含量的生物试剂的研发与生产实现了分子检测从核酸样本的保存提纯到检测环节全流程周超泽登记编号S1220523070003试剂及服务的布局公司创始人王春香博士是生物试剂行业专家级人物联系人许睿先后参与多项分子检测行业的国家及行业标准的起草和制定2019年以来公司在巩固上游分子试剂业务的同时不断开发消化道与呼吸道疾病检测产品和服务致力于布局全系列产品管线打造康为专业检测品牌推荐首次分子试剂业务是公司的基石公司坚持自主创新在分子检测等核心关键公司信息领域攻坚完成多项高端分子酶原料核酸保存试剂核酸提取纯化试剂行业其他生物制品的自产打破垄断是国内在上游领域具备自主可控技术的少数研发创新最新收盘价人民币元3198型企业之一公司产品在灵敏度稳定性合成能力反应效率等指标均达到或超过进口同类产品水平北大清华等多家顶尖科研院所及多个院总市值亿元3589士团队使用公司产品被CNS等顶级期刊多次引用此外公司的商业客52周最高最低价元54652637户有包括华大基因透景生命乐普医疗和博奥晶典在内的多家的体外诊断企业和医学检所历史表现在幽门检测方面目前国内仅有康为开发了幽门全系列检测产品未来有24望成为首家粪便幽门鉴定耐药检测双证获批的公司率先享受红利在14结直肠癌筛查方面康为世纪的肠癌早筛产品采用了多个甲基化标志物的4联合检验提高了检测的灵敏性和准确性目前国内仅有一款肠癌早筛产-6品上市康为该产品正在临床试验中预计明年上半年能够上市分享广-16阔市场-26221025231102332823613盈利预测与投资评级得益于公司在分子试剂领域深厚的研发实力和自主康为世纪沪深300创新能力我们认为除分子试剂本身的基石业务之外消化道检测业务将数据来源wind方正证券研究所是公司未来发展的重磅领域公司有望在明年获得结直肠早筛与幽门检测全系列产品批件完成消化道一体化检测平台优势的搭建叠加公司今年起开始扩招销售团队有望在明年实现检测产品的快速放量预计2023-相关研究2025年公司的营业收入分别为340亿元612亿元和1029亿元受新冠相关业务逐步消退影响利润有所波动预计年归母净利润分2023-2025别为049亿186亿和368亿元首次覆盖给予推荐评级风险提示产品研发不及预期进院推广不及预期其他系统性风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入5223406121029-5411-348179976812归母净利润15949186368-2655-6916277769827EPS元216044165328ROE8952759401571PE1641773320471032PB186212192162数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告正文目录1康为世纪分子试剂业务为基石未来持续深耕消化与呼吸道检测411创始人是资深行业科学家多年坚持深耕分子检测领域412分子试剂全流程布局持续推进消化与呼吸道检测管线全面布局52分子试剂业务核心原料自产性能卓越行业领先721公司核心原料自产业务覆盖分子检测各业务板块722产品性能行业领先多次被顶刊引用收入快速增长73深度布局消化及呼吸道检测的全产品管线打造康为专业检测品牌931基于粪便样本的分子检测是公司核心壁垒未来一管多测将成为推广重点9311幽门检测百亿市场耐药检测获白皮书认定康为有望率先享受红利9312结直肠癌发病与死亡率双高早期筛查可有效降低发病率1432呼吸道检测主要侧重于开发流感及新冠病毒的检测154盈利预测与投资评级1641关键假设1642盈利预测与估值175风险提示172敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表目录图表1王春香博士参与制定多项国家及行业标准4图表2公司成立以来发展历程5图表3公司分子业务的主要产品5图表4公司检测的产品管线6图表5公司业务覆盖分子检测各业务板块7图表6公司逆转录酶性能和同行业对比8图表7公司离心法提取试剂盒和同行业对比8图表8公司分子检测产品与检测服务的收入百万元8图表9公司在粪便样本保存方面的专利9图表10幽门螺杆菌导致的相关疾病部分列举10图表11幽门螺杆菌不同年龄人群中的感染率10图表12幽门螺杆菌不同年龄人群中的感染率11图表13幽门螺杆菌耐药检测将成为未来诊疗指南标配11图表14幽门螺杆菌感染诊断和抗菌药物敏感性检测常用技术12图表15公司关于幽门螺杆菌检测的开发布局齐全13图表16康检幽产品优势13图表172017-2022年幽门螺杆菌检测市场规模及预测14图表182016年癌症发病人数14图表192016年癌症死亡人数14图表20我国肠镜渗透率15图表21国内首个肠癌早筛产品常卫清销售额百万元15图表22公司在呼吸道领域的研发布局16图表23病毒性呼吸道感染的病原体谱16图表24公司收入分拆17图表25可比公司估值表173敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告1康为世纪分子试剂业务为基石未来持续深耕消化与呼吸道检测11创始人是资深行业科学家多年坚持深耕分子检测领域康为世纪成立于2010年是一家立足于生命科学领域的国家高新技术企业主要从事高附加值高技术含量的生物试剂的研发与生产为生命科学研究基因检测和体外诊断用户提供创新型生物产品和服务凭借在分子检测领域深厚的技术积累公司实现了分子检测从核酸样本的保存提纯到检测环节全流程试剂及服务的布局打通核心酶原料-试剂-检测一体化环节公司创始人王春香博士是生物试剂行业专家级人物曾先后获北京大学生物系学士和硕士学位美国加州大学洛杉矶分校病理系博士学位王博士同时是第十四届全国人大代表农工党健康中国健康工作委员会分会委员先后参与多项分子检测行业的国家及行业标准的起草和制定图表1王春香博士参与制定多项国家及行业标准资料来源招股说明书方正证券研究所康为世纪从2010年至今发展共经历三个阶段12010-2015年公司专注积累底层分子检测技术构建分子检测的产品生产能力这一阶段公司建立了酶原料技术平台构建了多个热启动酶扩增体系针对不同样本开发了多种样本保存和核酸提取技术为下游分子检测提供保障22016-2019年公司加速研发成果转化建立分子检测服务能力这一阶段公司加速分子检测核心技术的产业化核酸质谱酶等多种试剂原料的总品类增加到近700种同时完成了公司厂房的产能提升和实验室医疗机构资质的认定并作为起草人完成了多个国家标准的制定32019年-至今把握发展机遇驶入行业发展快车道这一阶段公司继续夯实基础4敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表2公司成立以来发展历程资料来源公司官网方正证券研究所12分子试剂全流程布局持续推进消化与呼吸道检测管线全面布局目前公司的产品管线及服务主要有以下几类分子检测原料酶核酸保存试剂核酸提取纯化试剂分子诊断试剂盒和分子检测服务目前公司已经搭建包括酶原料核酸保存核酸提取纯化荧光定量PCR基因测序核酸质谱在内的6个技术平台共23项分子检测核心技术图表3公司分子业务的主要产品资料来源招股说明书方正证券研究所在检测管线方面公司主要围绕消化道系统疾病的筛查诊断和呼吸道传染病的快速检测两方向开展试剂盒研发布局2022年公司取得组织样本和粪便样本类型的两款幽门螺杆菌核酸检测试剂盒第III类医疗器械注册证其中粪便样本类型的幽门螺杆菌核酸检测试剂盒是国内基于粪便样本幽门螺杆菌核酸检测第1张三类注册证填补了行业空白此外幽门螺杆菌耐药基因检测试剂盒组织已进入注册审评阶段幽门螺杆菌耐药基因检测试剂盒粪便也已进入临床阶段其他项目均按计划进入临床阶段或注册审评阶段5敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表4公司检测的产品管线资料来源招股说明书方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告2分子试剂业务核心原料自产性能卓越行业领先公司自设立以来坚持自主创新在分子检测等核心关键领域攻坚完成多项高端分子酶原料核酸保存试剂核酸提取纯化试剂的自产打破垄断是国内在上游领域具备自主可控技术的少数研发创新型企业之一21公司核心原料自产业务覆盖分子检测各业务板块依托公司深厚的技术积累公司已实现分子检测从核酸样本的采集提取纯化到检测环节全流程试剂及服务的布局并实现了分子检测核心原材料的自产目前公司已开发分子检测核心酶原料产品122种可用于PCRqPCRRT-PCR一代测序二代测序核酸质谱等多个方向产品质量已达到进口产品水平获得多家行业知名下游客户的认可为国内分子检测原料供给的自主可控做出了积极贡献图表5公司业务覆盖分子检测各业务板块资料来源公司官网方正证券研究所22产品性能行业领先多次被顶刊引用收入快速增长公司产品在灵敏度稳定性合成能力反应效率等指标均达到或超过进口同类产品水平如逆转录酶离心法提取试剂盒等北京大学清华大学中科院等多家顶尖科研院所及多个院士团队使用公司产品被多次引用在NatureScienceCellPNAS等顶级系列期刊此外公司的商业客户有包括华大基因透景生命乐普医疗和博奥晶典在内的多家国内外知名的体外诊断企业和医学检验所7敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表6公司逆转录酶性能和同行业对比图表7公司离心法提取试剂盒和同行业对比资料来源招股说明书方正证券研究所资料来源招股说明书方正证券研究所细分类领域市占率排名靠前产品收入快速增长公司的多个产品在国内细分领域市占率排名靠前如游离DNA保存试剂在2020年国内市场排名第四市占率为75病原微生物核酸保存试剂在2020年国内市场排名第四市占率为40公司分子检测产品及业务快速增长从2018年的056亿元增长至2022年的521亿元虽然在2020年之后新冠有较大贡献但对比2023年Q1公司收入077亿元和2019年收入074亿元来看仍可以看出公司非新冠业务的快速增长图表8公司分子检测产品与检测服务的收入百万元550450215723501110125035381503058819108222577645031551626474-5020182019202020212022检测产品检测服务资料来源Wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告3深度布局消化及呼吸道检测的全产品管线打造康为专业检测品牌2019年以来公司专注在在巩固上游的分子检测试剂业务的同时不断开发创新型的消化道疾病与呼吸道传染病检测产品和服务致力于布局这两个领域的全系列产品管线打造康为专业检测品牌除此以外公司也有针对其他重点领域进行开发如宫颈癌的甲基化检测等31基于粪便样本的分子检测是公司核心壁垒未来一管多测将成为推广重点基于粪便样本的分子检测是消化道检测的核心未来一管多测将是公司产品力的重点体现首先粪便样本保存难度较高而公司的粪便样本保存液可实现粪便样本常温保存和运输时核酸物质的稳定在45以下条件下保存至少60天免于降解其次公司在基于粪便样本的消化道系统疾病大规模研究上有先发优势2021年和2022年开展了基于粪便样本的幽门螺杆菌检测和结直肠癌早筛研究已完成12万份大众粪便样本的收集和检测是国内首次有计划有组织的进行大众人群粪便样本的相关疾病研究工作因此未来公司有望实现基于一管粪便样本进行多种消化道疾病的检测和筛查如幽门检测耐药与肠癌早筛联合极大提升产品力推动检测业务快速增长除了正在开发的幽门检测及耐药与肠癌早筛之外公司还在开发便潜血测定试剂盒胶体金法消化道致病病毒核酸检测试剂盒胃蛋白酶检测试剂盒等持续扩充消化道领域的检测管线图表9公司在粪便样本保存方面的专利资料来源掌桥科研方正证券研究所311幽门检测百亿市场耐药检测获白皮书认定康为有望率先享受红利幽门螺旋杆菌是已知伴随人类较长的感染细菌之一人是幽门感染的唯一自然宿主传播途径主要是通过口口传播和粪口传播因此家庭内传播是新发和再感染的重要途径也可通过消毒不干净的内镜进行医源性传播因此在人类各种传染病病原体中幽门螺旋杆菌感染造成的感染人群规模之大感染持续时间之久都十分惊人幽门螺旋杆菌感染相关疾病谱广包括消化道和消化道外的各种疾病其中最常见的包括胃炎消化不良消化性溃疡胃MALT淋巴瘤胃癌9敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告以及免疫性血小板减少性紫癜不明原因的缺铁性贫血维生素B12缺乏症等其中幽门螺杆菌是目前唯一确定的与胃癌发生密切相关的细菌性病原体属于一类致癌因子图表10幽门螺杆菌导致的相关疾病部分列举资料来源幽门螺杆菌感染白皮书方正证券研究所幽门螺杆菌感染给全球尤其是中国医疗带来严重负担样本调查显示国内超40人群感染幽门2018年全球约有220万感染相关新发癌症病例其中81万归因于幽门螺杆菌感染占3682018年全球胃癌相关数据显示非贲门癌占全部胃癌的82其中90的非贲门癌归因于幽门螺杆菌感染由幽门螺杆菌引起的胃癌在中国具有高疾病负担全球感染相关癌症病例中约78万35发生在中国其中34万归因于幽门螺杆菌感染约占44基于江苏省泰州市健康惠民一号工程的筛查检测结果是国内首次通过粪便Hp核酸检测技术开展的大规模人群Hp感染与耐药情况调查报告显示受检的12W人群整体阳性率为4011与今年李兆申院士杜奕奇教授团队在Gut上最新发表的全国感染率4066相近图表11幽门螺杆菌不同年龄人群中的感染率资料来源康为世纪公众号方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告耐药性问题是幽门螺杆菌根治最大的难题幽门螺杆菌根除治疗最理想的效果是一次根除成功但近年来由于抗生素的大量广泛使用幽门螺杆菌对抗生素的耐药率呈上升趋势甚至发生二重三重或更多重耐药导致根除治疗失败根据泰州的相关研究样本总体人群对克拉霉素的耐药率为5377喹诺酮类抗生素如左氧氟沙星的耐药率为5157这一数据高于目前文献报道的耐药率图表12幽门螺杆菌不同年龄人群中的感染率资料来源康为世纪公众号方正证券研究所耐药诊断精准治疗是当前推荐最理想方案但渗透率受限2023年6月中国国疾病预防控制中心传染预防控制所发布了中国幽门螺杆菌感染防控白皮书诊疗方案中提到基于药敏实验的抗菌药物组合治疗是最理想的幽门螺杆菌根除治疗方案但由于内镜的侵入性幽门的培养及药敏试验等条件所限当前个体化治疗在幽门根除方案中所占比例并不高图表13幽门螺杆菌耐药检测将成为未来诊疗指南标配资料来源幽门螺杆菌感染防治白皮书方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告粪便核酸检测是目前最方便可同时快速实现鉴定与耐药诊断的方法目前幽门的诊断原理主要可以分为抗原-抗体检测基因检测表型特征检测尿素呼气病理组织学等尿素呼气是目前临床应用最为广泛的非侵入性幽门螺旋杆菌现症感染诊断方式主要包括C13和C14但呼气法无法针对抗菌药物敏感性做出检测当前基于幽门螺杆菌特定基因包括耐药基因的检测能同时提供感染和相关抗菌药物敏感性的检测方法为幽门螺杆菌个性化治疗提供技术支撑并用于幽门螺杆菌耐药性监测图表14幽门螺杆菌感染诊断和抗菌药物敏感性检测常用技术资料来源幽门螺杆菌感染防治白皮书方正证券研究所康为开发了幽门全系列检测产品有望成为首家粪便幽门鉴定耐药获批的公司享受巨大未满足市场空间目前公司针对幽门螺杆菌的鉴定与耐药检测布局了全系列的产品管线在鉴定检测方面布局了胃黏膜和粪便样本的核酸测定试剂盒以及胶体金的粪便自测法在耐药检测方面布局了胃黏膜和粪便样本的耐药检测试剂盒当前国内胃黏膜与粪便样本的鉴定检测均已获批其中粪便检测是国内首个三类证此外胃粘膜和粪便样本的耐药检测及胶体金的鉴定检测也在研发中12敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表15公司关于幽门螺杆菌检测的开发布局齐全资料来源招股说明书NMPA方正证券研究所康检幽采用PCR荧光探针技术检测人粪便样本中幽门螺杆菌的核酸针对幽门螺杆菌特定的基因序列进行检测灵敏度高特异性强检测结果不受抗生素质子泵抑制剂铋剂等抗菌药物的影响普通PCR实验室即可开展实验提取出来的核酸还可用于多种抗生素耐药基因的检测图表16康检幽产品优势资料来源动脉网方正证券研究所幽门检测市场空间过百亿白皮书推荐耐药诊断个体化治疗进一步提升市场需求根据艾媒咨询数据显示2021年中国幽门螺杆菌检测市场规模为731亿元预计2023年市场规模将突破百亿元此外由于中国市场居高不下的耐药率目前耐药检测的个体化诊疗市场仍然相对空白在幽门螺杆菌感染防治白皮书的推荐和相关产品的陆续上市过程中我们认为未来幽门螺杆菌耐药诊断个体化治疗渗透率将逐步提高幽门鉴定耐药检测的市场将会持续快速增长13敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表172017-2022年幽门螺杆菌检测市场规模及预测资料来源艾媒数据中心方正证券研究所312结直肠癌发病与死亡率双高早期筛查可有效降低发病率根据深圳沃德海斯发的文章2022年初赫捷院士团队在JNCC发表题为CancerIncidenceandMortalityinChina2016的文章该研究基于国家癌症中心数据披露我国结直肠癌发病率居恶性肿瘤第二位2016年发病人数为408万人死亡率居第四位并且2000-2016年以来结直肠癌的发病率和死亡率呈现上升趋势图表182016年癌症发病人数图表192016年癌症死亡人数资料来源CancerIncidenceandMortalityin资料来源CancerIncidenceandMortalityinChina2016深圳沃德海斯方正证券研究所China2016深圳沃德海斯方正证券研究所肠镜依从性低早期筛查非常必要能有效降低发病率虽然结直肠癌发病率和死亡率较高但早期治愈率很高肠癌早筛能够及早发现癌症以帮助后续的治疗如果在癌前病变阶段检测出病变组织并通过手术切除则结直肠癌的五年生存率可能接近100目前肠癌早筛技术主要包括结肠镜检查和粪便检测肠镜虽然是结直肠癌诊断的黄金标准但由于该方法具有侵入性且便利性较低依从性相对较差粪便检测14敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告包括化学法粪便隐血试验FOBT免疫法粪便隐血试验FIT粪便脱落细胞DNA检测等粪便隐血检测优势是简单和快速但在检测癌前病变方面表现较差而由于结直肠本身及肿瘤会产生大量脱落细胞肿瘤细胞比正常细胞更新快粘附力差且易脱落因此粪便脱落细胞DNA检测可以用于结直肠肿瘤的早筛图表20我国肠镜渗透率30002500200015001000500000201620202025E资料来源招股说明书方正证券研究所近年来分子检测技术的快速发展使通过粪便样本FIT-DNA筛查结直肠癌的准确性大幅提升2020年11月药监局批准了首款诺辉健康的肠癌早筛产品常卫清也是目前国内首家获证的早筛IVD产品上市以来销售额快速增长2023上半年实现收入49亿元彰显了肠癌早筛的巨大市场潜力康为世纪的肠癌早筛产品采用了多个甲基化标志物的联合检验提高了检测的灵敏性和准确性目前该产品正在临床试验中预计明年上半年能够上市分享这一广阔市场图表21国内首个肠癌早筛产品常卫清销售额百万元500450400350300250200150100500202120222023H1资料来源诺辉健康2023年半年度财报方正证券研究所32呼吸道检测主要侧重于开发流感及新冠病毒的检测15敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告呼吸道检测是重要的呼吸类疾病的防治方式为疾病负担呼吸道感染防控策略提供了循证证据常见的病原体主要包括流感病毒腺病毒呼吸道合胞病毒等需要通过快速抗原检测和多重PCR核酸检测等方法对常见的呼吸道病原体进行检测根据公司招股书及2022年年报披露信息来看目前主要有三个产品在研发中包括了对呼吸道病毒流感病毒等相关病毒检测产品图表22公司在呼吸道领域的研发布局资料来源招股说明书2022年年报方正证券研究所呼吸道感染是人类致病和死亡的最主要原因之一其中流感病毒和2020年爆发的新冠病毒是当下人类面临的最主要呼吸道系统病原体威胁季节性流感是严重的公共卫生问题可在高危人群中造成严重疾病和死亡而新冠疫情自2020年初爆发以来全球累计感染人数已超4亿人累计死亡人数超600万人因此采用分子检测技术对病原体进行检测是当下广泛采取的方法公司目前也正在积极布局这一领域的检测产品图表23病毒性呼吸道感染的病原体谱资料来源中国肺炎研究方正证券研究所4盈利预测与投资评级41关键假设公司在2022年年报重新调整了报表口径将业务分为检测服务和产品销售两部分1检测服务部分由于2022年这部分业务含有较多新冠病毒检测业务因此2023年预计下滑较为明显但后续随着幽门全系列产品和结直肠癌等产品等大市场的优势产品的上市公司检测管线将会迎来质变效应收入将会明显增长我们预计2023-2025年这部分业务增速分别为-70250和1502产品销售部分公司的分子酶原料部分也有部分新冠原料的影响同时今年行业内竞争降价比较多但往后几年随着生命科学研发的持续推进公司产品销售部分仍能保持客观增长我们预计2023-2025年这部分业务增速分别为-1040和2016敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告图表24公司收入分拆资料来源Wind方正证券研究所42盈利预测与估值得益于公司在分子试剂领域深厚的研发实力和自主创新能力我们认为除分子试剂本身的基石业务之外未来消化道检测业务将是公司发展的重磅领域公司有望在明年获得结直肠早筛与幽门检测全系列产品批件完成消化道一体化检测平台优势的搭建叠加公司今年起开始扩招销售团队有望在明年实现检测产品的快速放量预计2023-2025年公司的营业收入分别为340亿元612亿元和1029亿元受新冠相关业务逐步消退影响利润有所波动预计2023-2025年归母净利润分别为049亿186亿和368亿元首次覆盖给予推荐评级我们选取诺维赞圣湘生物艾德生物之江生物阳普医疗硕世生物作为可比公司主要是因为这些公司的业务和康为的业务比较接近既有分子原料业务又有院内检测业务估值体系比较接近图表25可比公司估值表资料来源Wind方正证券研究所备注除康为世纪外其他公司估值来自于Wind一致预期5风险提示产品研发不及预期进院推广不及预期其他系统性风险17敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产1627156917612150营业总收入5223406121029货币资金1032108012041489营业成本157113172266应收票据1000税金及附加1100应收账款12985153257销售费用597592134其它应收款2000管理费用41414972预付账款7000研发费用7461104165存货53000财务费用-7000其他404404404404资产减值损失-4000非流动资产323338347350公允价值变动收益2000长期投资0000投资收益63610固定资产102128136139营业利润19656213423无形资产29292929营业外收入0000其他192181181181营业外支出1000资产总计1950190721082499利润总额19556213423流动负债93425780所得税2572855短期借款0000净利润17149186368应付账款44284367少数股东损益11000其他49141414归属母公司净利润15949186368非流动负债65666666EBITDA20881245460长期借款0000EPS元216044165328其他65666666负债合计158108122146主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益11111111成长能力同比增长率股本94112112112营业总收入5411-348179976812资本公积1393138113811381营业利润3536-7122277769827留存收益293295480848归属母公司净利润2655-6916277769827归属母公司股东权益1780178919742342获利能力负债和股东权益1950190721082499毛利率6991669071857410净利率3270144430323576现金流量表2022A2023E2024E2025EROE8952759401571经营活动现金流107122158314ROIC8672669141534净利润17149186368偿债能力折旧摊销26253137资产负债率812564581584财务费用2000净负债比率-5565-5788-5871-6164投资损失-6-3-6-10流动比率1746375531052678营运资金变动-9351-53-81速动比率1681375331032677其他8100营运能力投资活动现金流-264-37-34-30总资产周转率040018030045资本支出-100-50-40-40应收账款周转率630318514502长期投资-170000应付账款周转率508312484486其他713610每股指标元筹资活动现金流1058-3800每股收益216044165328短期借款0000每股经营现金115109141280长期借款0000每股净资产1904159417592087普通股增加241900估值比率资本公积增加1049-1200PE1641773320471032其他-14-4400PB186212192162现金净增加额90449124285EVEBITDA111633991079512数据来源wind方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款康为世纪688426公司深度报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom19敬请关注文后特别声明与免责条款