一、什么是理财直融工具？
　　银行理财直接融资工具，简称“理财直融”，是指一种由商业银行作为发起管理人设立，直接以单一企业的债权融资为资金投向，在指定的登记托管结算机构统一托管，在合格的投资者之间公开交易，在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。理财直融工具较公开债券发行程序简单，放款周期短，但流动性较差，以持有到期为主。相较于信托贷款等其他非标资产，理财直融工具具有去通道降费用、直达实体经济、信息披露较全、准入门槛较高等优势，具备一定标准化资产特征，其持有至到期特征可使用摊余成本法进行计价，估值稳定性较高，是非标中的较优质资产。
　　二、理财直融工具发展几何？
　　2013年3月，原银监会8号文首次定义非标准化债券资产，并规定了理财投资非标的总量上限。为了规范与引导理财投资“去通道化”，9月原银监会发布《商业银行理财直接融资工具业务创新试点操作细则》，明确规定了银行理财直接融资工具的定义、发行程序等多方面的要求。10月，首批理财直融工具发行完毕，试点银行13家，共募集资金103亿元，并在中债登的“理财直接融资工具综合业务平台”正式报价交易。2018年4月，《资管新规》正式出台，明确规定“标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产”，2020年7月，央行等四部门联合印发的《标准化债权类资产认定规则》中再次明确“银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具是非标准化债权类资产”，近两年由于信贷集中度等管理办法，城投平台获取流贷难度增大，理财直融产品成为城投平台补流的重要渠道之一。
　　三、哪些城投在发行理财直融工具？
　　由于理财直融工具的信息披露较少，我们仅以公开可得的信息为例，观测理财直融的市场规模和发行情况。以理财产品投资非标资产的规模简单框定理财直融工具市场规模的“天花板”，截至2023年6月末，我国理财产品投资资产合计27.70万亿元，投向非标准化债权资产余额为1.85万亿元，占比6.68%，理财直融规模应未超万亿。
　　根据2022年城投年报对理财直融工具披露的不完整统计，江苏、浙江、山东和陕西等省份平台较偏好于使用理财直融工具进行融资。分层级来看，区县级平台发行了较多的理财直融工具，其次是地市级和园区级平台。部分城投平台融资较为依赖理财直融工具，如江苏省某地市级AA+平台2021年以来累计发行了21只理财直融工具，规模达到50亿元，截止2022年末存续余额46亿元，占同期有息债务的比重达到8.16%。
　　四、理财直融工具融资或收紧，有何潜在影响？
　　随着资管新规对非标投资进行明确限制，非标转标的大背景下，理财直融工具的监管政策或将趋于收紧。
　　城投平台非标融资渠道收窄，非标再融资压力或进一步增大。目前理财直融工具期限普遍在1年左右，到期压力或集中在2024年，关注到期压力下的理财直融工具续接方式。理财直融工具到期大概率由银行贷款进行回表置换或通过信托、融资租赁等非标进行接续，但银行贷款成本偏低，且考虑到授信集中度管控，银行置换动力或不强，因此需要关注通道类信托及融资租赁对理财直融工具的续接。同时，理财直融工具相较信托、融资租赁依然有较大成本优势，通过信托、融资租赁续接需关注融资成本走高潜在影响。
　　理财资金非标资产欠配，或利好短久期中高收益城投债。理财直融工具融资成本明显高于同期限公募债，略高于私募债，是理财产品资产荒下的优质高息资产。今年以来理财规模在赎回潮后稳步增长，理财直融工具若压降或导致理财产品进一步缺少优质高息资产，这部分资金或转至短久期中高收益城投债或城投信托类产品。
　　风险提示
　　数据统计不完整，监管政策收紧，非标续接风险。
　　

研究报告全文：一什么是理财直融工具银行理财直接融资工具简称理财直融是指一种由商业银行作为发起管理人设立直接以单一企业的债权融资为资金投向在指定的登记托管结算机构统一托管在合格的投资者之间公开交易在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体理财直融工具较公开债券发行程序简单放款周期短但流动性较差以持有到期为主相较于信托贷款等其他非标资产理财直融工具具有去通道降费用直达实体经济信息披露较全准入门槛较高等优势具备一定标准化资产特征其持有至到期特征可使用摊余成本法进行计价估值稳定性较高是非标中的较优质资产二理财直融工具发展几何2013年3月原银监会8号文首次定义非标准化债券资产并规定了理财投资非标的总量上限为了规范与引导理财投资去通道化9月原银监会发布商业银行理财直接融资工具业务创新试点操作细则明确规定了银行理财直接融资工具的定义发行程序等多方面的要求10月首批理财直融工具发行完毕试点银行13家共募集资金103亿元并在中债登的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易2018年4月资管新规正式出台明确规定标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产2020年7月央行等四部门联合印发的标准化债权类资产认定规则中再次明确银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具是非标准化债权类资产近两年由于信贷集中度等管理办法城投平台获取流贷难度增大理财直融产品成为城投平台补流的重要渠道之一三哪些城投在发行理财直融工具由于理财直融工具的信息披露较少我们仅以公开可得的信息为例观测理财直融的市场规模和发行情况以理财产品投资非标资产的规模简单框定理财直融工具市场规模的天花板截至2023年6月末我国理财产品投资资产合计2770万亿元投向非标准化债权资产余额为185万亿元占比668理财直融规模应未超万亿根据2022年城投年报对理财直融工具披露的不完整统计江苏浙江山东和陕西等省份平台较偏好于使用理财直融工具进行融资分层级来看区县级平台发行了较多的理财直融工具其次是地市级和园区级平台部分城投平台融资较为依赖理财直融工具如江苏省某地市级AA平台2021年以来累计发行了21只理财直融工具规模达到50亿元截止2022年末存续余额46亿元占同期有息债务的比重达到816四理财直融工具融资或收紧有何潜在影响随着资管新规对非标投资进行明确限制非标转标的大背景下理财直融工具的监管政策或将趋于收紧城投平台非标融资渠道收窄非标再融资压力或进一步增大目前理财直融工具期限普遍在1年左右到期压力或集中在2024年关注到期压力下的理财直融工具续接方式理财直融工具到期大概率由银行贷款进行回表置换或通过信托融资租赁等非标进行接续但银行贷款成本偏低且考虑到授信集中度管控银行置换动力或不强因此需要关注通道类信托及融资租赁对理财直融工具的续接同时理财直融工具相较信托融资租赁依然有较大成本优势通过信托融资租赁续接需关注融资成本走高潜在影响理财资金非标资产欠配或利好短久期中高收益城投债理财直融工具融资成本明显高于同期限公募债略高于私募债是理财产品资产荒下的优质高息资产今年以来理财规模在赎回潮后稳步增长理财直融工具若压降或导致理财产品进一步缺少优质高息资产这部分资金或转至短久期中高收益城投债或城投信托类产品风险提示数据统计不完整监管政策收紧非标续接风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务内容目录一什么是理财直融工具4二理财直融工具发展几何4三哪些城投在发行理财直融工具5四理财直融工具融资或收紧有何潜在影响9五市场回顾101利率债市场收益率走势分化10Y-1Y国债期限利差收窄1011一级市场利率债发行数量减少发行规模环比增加1012二级市场收益率走势分化10Y-1Y国债期限利差收窄112流动性观察央行净投放1840亿元资金利率全部上行1221公开市场操作央行净投放资金1840亿元1222货币市场资金利率全部上行同业存单发行利率全部上行123信用债市场净融资额为负收益率全部下行1331一级市场信用债净融资额为负1332二级市场信用债收益率全部下行信用利差整体收窄1533主体评级调整无企业被列入评级观察名单起步股份有限公司主体评级调低16风险提示16图表目录图表1理财直融工具发行流程4图表2理财直融工具及银行投资非标相关政策5图表3理财产品投资资产规模及结构6图表4各省发行理财直融工具城投数量6图表5各省发行理财直融工具存续规模2022年末6图表6部分城投理财直融工具融资规模2022年7图表7江苏省某地市级平台理财直融工具发行明细8图表8江苏省某地市级平台有息债务结构8图表9安徽省某地市级平台理财直融工具发行明细9图表10安徽省某地市级平台有息债务结构9图表11山东省某区县级平台不同融资工具成本对比10图表12利率债发行数量10图表13利率债发行金额10图表14利率债发行偿还和净融资额11敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务图表15中债国债收益率曲线11图表16每周国债平均收益率及变动11图表17央行公开市场操作12图表18银行间质押式回购利率12图表19同业存单发行利率12图表20信用债发行与到期情况13图表21各券种周净融资额13图表22分行业信用债发行规模统计13图表23各等级周净融资额14图表24城投债与产业债周净融资额14图表25债券取消或推迟发行统计14图表26同业存单发行量和净融资额14图表27中票收益率15图表28中票收益率周变动15图表29中票信用利差15图表30中票信用利差周变动15图表31中债中短期票据收益率曲线AAA15图表32中债中短期票据收益率曲线AA15图表33中债城投债收益率曲线AAA16图表34中债城投债收益率曲线AA16图表352023年9月11日-9月15日信用评级调整企业一览16敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务一什么是理财直融工具银行理财直接融资工具简称理财直融是指一种由商业银行作为发起管理人设立直接以单一企业的债权融资为资金投向在指定的登记托管结算机构统一托管在合格的投资者之间公开交易在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体理财直接融资工具的设立采取注册登记制度其中登记托管结算机构通常由金融市场的监管机构指定公开信息披露指金融市场参与者必须提供关于其金融产品或交易的相关信息以供投资者参考和评估风险标准化投资载体要求金融工具的结构和条款是标准化的以便于交易和理解图表1理财直融工具发行流程融资人投资认购发起理财产品理财直融工具商业银行交易结算信息披露理财中心系统来源Wind国金证券研究所理财直融工具具有去通道降费用直达实体经济信息披露较全准入门槛较高等优势具备一定标准化资产特征其持有至到期特征可使用摊余成本法进行计价估值稳定性较高是非标中的较优质资产与公开债券相比理财直融工具发行程序较为简单且没有企业净资本要求放款周期短但由于交易对手是其他理财产品流动性较差一般以持有到期为主相较于信托贷款同业借款等其他非标资产理财直融工具拥有以下特点1理财直融工具由商业银行直接发起挂牌及后续的管理费用大约为2BP而通过与信托公司合作的方式开展业务的融资成本大约为10-50BP能够有效降低成本具备较强成本优势2理财资金直接对应实体经济可投向碳达峰碳中和乡村振兴共同富裕复工复产中小企业生产经营等重点领域3理财直融工具制度安排较为完善具有统一登记集中托管信息披露等制度安排业务相对透明规范4对于融资企业准入条件较高通常要求企业评级至少不低于AA-低于AA则需要增信二理财直融工具发展几何银行理财直融诞生源于理财投资非标资产受到限制2013年3月原银监会出台关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题8号文以下简称8号文首次定义非标准化债券资产并规定了理财投资非标的总量上限8号文对银行理财非标资产作出严格监管规定后为了进一步规范与引导理财投资去通道化银行理财直接融资工具应运而生2013年9月原银监会发布商业银行理财直接融资工具业务创新试点操作细则明确规定了理财直融工具的定义发行程序登记托管资金运用和信息披露等方面的要求并开启理财直接融资工具试点2013年10月首批理财直融工具发行完毕试点银行共13家包括工行农行建行和交行等共募集资金103亿元期限在1-3年不等并在中债登的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易2014年商业银行理财直融试点范围再扩大陆续增加到20多家商业银行理财直融工具诞生早期由于其制度相对完善具备一定标准化资产特征同时在服务实体经济方面具有较强针对性一直被视为非标转标的方向常常陷入标与非标之争2018年4月资管新规正式出台规定标准化债权类资产应当同时符合五大条件1等分化可交易2信息披露充分3集中登记独立托管4公允定价流动性机敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务制完善5在银行间市场证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易同时明确规定标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产2020年7月央行银保监会等四部门联合印发的标准化债权类资产认定规则中再次明确规定银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具是非标准化债权类资产近两年由于信贷集中度等管理办法城投平台获取流贷难度增大理财直融产品成为城投平台补流的重要渠道之一图表2理财直融工具及银行投资非标相关政策时间机构政策主要内容非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产包括但不限于信贷资产信托贷款委托债权承兑汇票关于规范商业银行信用证应收账款各类受收益权带回购条款的股权性融资等理财业务投资运作有2013-03原银监会商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额理财关问题的通知8号资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的文35与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4之间孰低者为上限规定了银行理财直接融资工具的业务定义基本原则发行条件发商业银行理财直接行程序登记托管信息披露资产运用等方面的要求2013-09原银监会融资工具业务创新试单个理财直接融资工具必须与单个企业的债权融资相对应单家银行点操作细则管理的所有理财管理计划持有任一理财直接融资工具的份额比例不得超过该工具总份额的80标准化债权类资产应当同时符合以下条件1等分化可交易2信人民银行银关于规范金融机构息披露充分3集中登记独立托管4公允定价流动性机制完善2018-04保监会证监资产管理业务的指导5在银行间市场证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交会外汇局意见易标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产商业银行理财产品投资于非标准化债权类资产的应当符合以下要求一确保理财产品投资与审批流程相分离比照自营贷款管理要求实施投前尽职调查风险审查和投后风险管理并纳入全行统一的信商业银行理财业务用风险管理体系2018-09银保监会监督管理办法二商业银行全部理财产品投资于单一债务人及其关联企业的非标准化债权类资产余额不得超过本行资本净额的10三商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具银行业信贷人民银行银资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品保监会证监标准化债权类资产北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划中证机构间报价系统2020-07会外汇管理认定规则股份有限公司的收益凭证上海保险交易所股份有限公司的债权投资局计划资产支持计划以及其他未同时符合本规则第二条所列条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品是非标准化债权类资产来源政府官网国金证券研究所整理三哪些城投在发行理财直融工具由于理财直融工具的信息披露较少我们仅以公开可得的信息为例观测理财直融的市场规模和发行情况以理财产品投资非标资产的规模简单框定理财直融工具市场规模的天花板资管新规后银行理财资金投资非标资产面临资金端资产端和投放渠道三个方面的共同压缩据中国银行业理财市场半年报告2023年上截至2023年6月末理敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务财产品投资资产合计2770万亿元配置以固收类为主投向非标准化债权资产余额为185万亿元占总资产668较2018年底大幅下降超过10个百分点由于银行理财投资非标也包括北金所债权融资计划以及信托资管等通道银行理财工具实际市场规模应未超万亿图表3理财产品投资资产规模及结构债券现金及银行存款非标准化债权类资产亿元32权益类资产非标资产占比右1427121022817612472202020-122021-062021-122022-062022-122023-06来源Wind国金证券研究所城投平台披露理财直融工具主要分布在其他流动负债其他非流动负债和应付债券科目部分城投直接披露理财直融工具明细根据城投年报对理财直融工具披露的不完整统计截止2022年末至少34家城投使用理财直融工具进行融资主要分布在江苏浙江山东和陕西等省份从行政层级来看区县级平台发行了较多的理财直融工具其次是地市级和园区级平台图表4各省发行理财直融工具城投数量图表5各省发行理财直融工具存续规模2022年末家省级地市级区县级园区级亿元省级地市级区县级园区级1810016901480127060105084063042021000江浙山陕北四天江浙山天陕四湖北苏江东西京川津苏江东津西川南京来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务图表6部分城投理财直融工具融资规模2022年城投平台省份地市行政层级主体评级融资余额亿元城投A浙江省绍兴市区县级AA21城投B天津市-省级AAA135城投C浙江省嘉兴市地市级AA13城投D江苏省泰州市区县级AA105城投E山东省青岛市园区级AAA1049城投F江苏省盐城市地市级AA101城投G四川省成都市区县级AA10城投H江苏省南通市区县级AA713城投I浙江省湖州市区县级AA55城投J浙江省绍兴市区县级AA506城投K浙江省绍兴市区县级AA45城投L江苏省盐城市区县级AA373城投M陕西省西安市园区级AA301城投N江苏省南通市区县级AA3城投O浙江省宁波市区县级AA293城投P江苏省宿迁市区县级AA29城投Q山东省青岛市区县级AA27城投R江苏省镇江市区县级AA22城投S北京市-区县级AA201城投T江苏省无锡市园区级AA2城投U江苏省扬州市区县级AA171城投V江苏省常州市园区级AA15城投W江苏省南通市区县级AA146城投X江苏省宿迁市区县级AA1城投Y江苏省连云港市区县级AA1城投Z浙江省杭州市区县级AA07来源Wind国金证券研究所部分城投平台较为依赖理财直融工具的融资方式江苏省某地市级AA平台2021年以来累计发行了21只理财直融工具规模达到50亿元截止2022年末存续余额46亿元占同期有息债务的比重达到816敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务图表7江苏省某地市级平台理财直融工具发行明细发行金额发行日期产品名称状态亿元2021-01江苏银行第一期理财直融100已到期2021-02徽商银行第二期理财直融280已到期2021-03江苏银行第三期理财直融300未到期2021-03徽商银行第四期理财直融220未到期2021-1221城建2年期理财直融112未到期2022-01城建2022年第二期理财直融150未到期2022-01城建2022年第一期理财直融120未到期2022-01徽商银行22年第3期理财直融085未到期2022-02城建2022年第五期理财直融190未到期2022-02城建2022年第六期理财直融260未到期2022-02徽商银行22年第4期理财直融100未到期2022-02徽商银行22年第7期理财直融157未到期2022-03城建2022年第八期理财直融160未到期2022-03城建2022年第九期理财直融160未到期2022-06城建2022年第十期理财直融375未到期2022-06城建2022年第十一期理财直融500未到期2022-08城建2022年第十二期理财直融200未到期2022-08城建2022年第十三期理财直融350未到期2022-09城建2022年第十四期理财直融500未到期2022-09城建2022年第十五期理财直融320未到期2022-11城建2022年第十六期理财直融316未到期存续规模46来源Wind国金证券研究所图表8江苏省某地市级平台有息债务结构421725833贷款债券理财直融工具债权融资计划来源Wind国金证券研究所安徽省某AA地市级平台2020年以来累计发行了9只理财直融工具规模共1275亿元截止2022年末存续余额375亿元占同期有息债务的13敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务图表9安徽省某地市级平台理财直融工具发行明细发行金额发行时间产品名称状态亿元2020-012020年度第一期理财直接融资工具3已到期2020-042020年度第二期理财直接融资工具075已到期2021-012021年度第一期理财直接融资工具2已到期2021-032021年度第二期理财直接融资工具062已到期2021-042021年度第三期理财直接融资工具263已到期2022-012022年度第一期理财直接融资工具055未到期2022-012022年度第二期理财直接融资工具19未到期2022-022022年度第三期理财直接融资工具075未到期2022-092022年度第四期理财直接融资工具055未到期存续规模4来源Wind国金证券研究所图表10安徽省某地市级平台有息债务结构399111150贷款债券理财直融工具债权融资计划融资租赁来源Wind国金证券研究所四理财直融工具融资或收紧有何潜在影响随着资管新规对资管产品投资非标资产进行明确限制在非标转标的大背景下理财直融工具的监管政策或将趋于收紧城投平台非标融资渠道收窄非标再融资压力或进一步增大由于资管新规及其配套细则对非标严格实施期限匹配尤其要求底层非标资产的到期日不得晚于开放式产品的下一个开放日目前理财直融工具期限普遍在1年左右到期压力或集中在2024年关注到期压力下的理财直融工具续接方式理财直融工具到期大概率由银行贷款进行回表置换或通过信托融资租赁等非标进行接续但银行贷款成本偏低且考虑到授信集中度管控银行置换动力或不强因此需要关注通道类信托及融资租赁对理财直融工具的续接同时理财直融工具相较信托融资租赁依然有较大成本优势通过信托融资租赁续接需关注融资成本走高潜在影响理财资金非标资产欠配或利好短久期中高收益城投债理财直融工具融资成本明显高于同期限公募债略高于私募债是理财产品资产荒下的优质高息资产以山东省某区县级平台为例该平台于2023年2月27日发行了1年期理财直融工具规模为5亿元票面利率为56较前期的短融和定向工具私募分别高出13bp和157bp赎回潮后今年以来理财规模稳步增长截止8月末理财产品市场规模为2668亿元较一二季度分别增加242亿元和167亿元若理财直融工具规模被压降或导致理财产品进一步缺少优质高息资产这部分资金或转至短久期中高收益城投债或城投信托类产品敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务图表11今年以来理财规模持续增长万亿元定开式规模封闭式规模现金管理类规模35302520151050来源Wind国金证券研究所图表12山东省某区县级平台不同融资工具成本对比产品类型理财直融工具定向工具一般短期融资券发行时间2023-02-272023-02-232023-01-13发行规模亿元5158发行期限12M12M12M发行成本560547390同期限国开248246230信用利差BP312301160来源Wind国金证券研究所五市场回顾1利率债市场收益率走势分化10Y-1Y国债期限利差收窄11一级市场利率债发行数量减少发行规模环比增加以中债债券分类9月11日-9月15日一级市场共发行51只利率债较前一周减少24只发行规模5335亿元发行金额较前一周增加531亿元图表13利率债发行数量图表14利率债发行金额来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所上周利率债到期额439864亿元本周到期额181583亿元下周0918至0922计划发行额736044亿元敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务图表15利率债发行偿还和净融资额来源Wind国金证券研究所12二级市场收益率走势分化10Y-1Y国债期限利差收窄收益率方面9月11日-9月15日1年期10年期国债到期收益率均值分别为205和263较前一周均值分别上行1042bp562bp图表16中债国债收益率曲线来源Wind国金证券研究所9月11日-9月15日3年期5年期7年期国债收益率平均值较上周分别上行353BP下行072BP038BP10Y-1Y期限利差有所收窄图表17每周国债平均收益率及变动来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务2流动性观察央行净投放1840亿元资金利率全部上行21公开市场操作央行净投放资金1840亿元上周央行进行降准并实现逆回购投放7450亿元逆回购到期14090亿元本周逆回购投放7380亿元逆回购到期7450亿元周内净投放资金1840亿元图表18央行公开市场操作来源Wind国金证券研究所22货币市场资金利率全部上行同业存单发行利率全部上行9月11日-9月15日DR001DR007均值分别为175194较前一周分别上行1243BP1141BP图表19银行间质押式回购利率来源Wind国金证券研究所截至9月15日1年期国有行股份行城商行和农商行同业存单发行利率分别为247248261和260较9月8日分别上行680BP659BP814BP和1683BP图表20同业存单发行利率来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务3信用债市场净融资额为负收益率全部下行31一级市场信用债净融资额为负9月11日-9月15日信用债发行2237亿元偿还2309亿元净融资-72亿元分券种看公司债中期票据净融资额为正值企业债定向工具和短期融资券净融资额为负值图表21信用债发行与到期情况图表22各券种周净融资额来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所分行业看9月11日-9月15日材料工业日常消费金融行业信用债的净融资额为正其中公用事业的净融资额最小工业的总发行量净融资额均最大信息技术电信服务本周未发行信用债图表23分行业信用债发行规模统计来源Wind国金证券研究所9月11日-9月15日AAA级AA级和AA级债券的净融资额分别为-129亿元-111亿元和-114亿元较前一周分别减少22378亿元29543亿元和4230亿元城投债和产业债的净融资额分别为11252亿元和-21265亿元较前一周分别增加12875亿元和减少813亿元敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务图表24各等级周净融资额图表25城投债与产业债周净融资额来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所9月11日-9月15日取消发行债券72只推迟发行债券0只金额合计44930亿元较上周增加8860亿元图表26债券取消或推迟发行统计来源Wind国金证券研究所9月11日-9月15日同业存单总发行量为868610亿元较前一周增加742330亿元净融资额467340亿元较前一周增加938720亿元9月至今同业存单总发行量合计994890亿元同比增加7022亿元净融资额合计-4040亿元同比减少32135亿元图表27同业存单发行量和净融资额敬请参阅最后一页特别声明14扫码获取更多服务来源Wind国金证券研究所32二级市场信用债收益率全部下行信用利差整体收窄9月11日-9月15日135年期AAA级中短票收益率分别下行682bp227bp和097bp分别处于2017年以来的18281334和810历史分位图表28中票收益率图表29中票收益率周变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所9月11日-9月15日135年期AAA级中短票信用利差分别收窄973bp054bp和走阔178bp分别处于2017年以来的12754719和5697历史分位图表30中票信用利差图表31中票信用利差周变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所信用债收益率全部下行具体来看中债中短期票据收益率曲线AAA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