事件：子公司洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德1.84亿元订单
　　9月16日，洪田科技官微发文，其研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸发镀膜机”（可双面镀铝）斩获锂电铜箔龙头诺德股份1.84亿元订单。
　　传统锂电铜箔厂商纷纷入场，复合铜箔产业化或再提速
　　复合铜箔产业化几成定局，近日传统锂电铜箔厂商入场或再提速。1）9月4日，三孚新科与嘉元科技签订标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”的买卖合同，金额达2.43亿元。双方亦签署《战略合作框架协议》，共同推动湿法制备复合铜箔量产落地。2）7月，诺德股份公告拟投资设立复合集流体子公司，加码集流体研发，目前公司复合铜箔采取干法路线可与复合铝箔共享生产线；此次与洪田的设备采购完成后，公司的复合铝箔预计年内实现小批量产能，复合铜箔产能加速释放。
　　复合铜箔一步法趋势渐显，干式工艺优势突出有望强化市场占位
　　相较磁控+水镀的两步法工艺，一步法的制程少良率高，同时干法路线的铜层附着力强、环评优势等较为凸出。1）汉嵙新材坚定干法路线并已采购洪田干法工艺设备。2）8月安迈特科技明确采取磁控+蒸镀的干法工艺制作复合集流体。3）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，其工艺制造的复合铜箔在结晶均匀性方面具有明显优势，颗粒均匀，整平良好，箔材无针孔，无应力，具有较好的抗剥离强度。
　　公司干式一步法里程碑式订单落地，高端设备国产化趋势持续演绎
　　1）独创真空镀膜一步法路线，再获龙头企业有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月首批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）借鉴海外先进设备厂经验，加速高端设备国产替代。公司核心技术源于海外龙头企业，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能充足攻守兼备。洪田科技在手订单充足，传统铜箔设备交付已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局完备。
　　投资建议：本次里程碑式订单落地再次印证一步法路线可行性，后续兼具降本和增效势能的磁控+蒸镀一体机有望贡献业绩弹性。预测公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（持股洪田81%），对应P/E为27x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

研究报告全文：道森股份TableStockNameRptType603800公司研究公司点评复合铜箔产业化再提速洪田干式一步法里程碑式订单落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-18TableSummary事件子公司洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德184亿元订单9月16日洪田科技官微发文其研发的复合铜铝箔一体机设备卷绕磁控溅射镀收盘价元TableBaseData3261膜机可双面镀金属材料卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机可双面镀铜镀铝近12个月最高最低元38362284卷绕蒸发镀膜机可双面镀铝斩获锂电铜箔龙头诺德股份184亿元订单总股本百万股208传统锂电铜箔厂商纷纷入场复合铜箔产业化或再提速流通股本百万股208复合铜箔产业化几成定局近日传统锂电铜箔厂商入场或再提速19月4日三流通股比例10000孚新科与嘉元科技签订标的为一步式全湿法复合铜箔电镀设备的买卖合同金总市值亿元68额达243亿元双方亦签署战略合作框架协议共同推动湿法制备复合铜箔量流通市值亿元68产落地27月诺德股份公告拟投资设立复合集流体子公司加码集流体研发目前公司复合铜箔采取干法路线可与复合铝箔共享生产线此次与洪田的设备采购公司价格与沪深TableChart走势比较300完成后公司的复合铝箔预计年内实现小批量产能复合铜箔产能加速释放17复合铜箔一步法趋势渐显干式工艺优势突出有望强化市场占位1相较磁控水镀的两步法工艺一步法的制程少良率高同时干法路线的铜层附着力9221222323623强环评优势等较为凸出1汉嵙新材坚定干法路线并已采购洪田干法工艺设备-1628月安迈特科技明确采取磁控蒸镀的干法工艺制作复合集流体3诺德股份认-32可复合铜箔干法工艺其工艺制造的复合铜箔在结晶均匀性方面具有明显优势颗粒均匀整平良好箔材无针孔无应力具有较好的抗剥离强度-48道森股份沪深300公司干式一步法里程碑式订单落地高端设备国产化趋势持续演绎1独创真空镀膜一步法路线再获龙头企业有力背书洪田复合铜箔设备4月份首分析师陈晓TableAuthor发7月首批7000万元订单正式落地9月再次获行业龙头诺德股份验证2借鉴执业证书号S0010520050001海外先进设备厂经验加速高端设备国产替代公司核心技术源于海外龙头企业邮箱chenxiaohazqcom但国外设备厂商价格昂贵且排期较久本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备相关报告TableCompanyReport国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化3传统复合铜箔设1道森股份深度转型电解铜箔设备备双轮驱动产能充足攻守兼备洪田科技在手订单充足传统铜箔设备交付已排为基布局复合铜箔设备为新增长极至23年后此外2023年3月公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能公司产能布局完备2023-03-26投资建议本次里程碑式订单落地再次印证一步法路线可行性后续兼具降本和增2洪田科技并表业绩复合预期传统效势能的磁控蒸镀一体机有望贡献业绩弹性预测公司232425归母净利润至复合铜箔设备双轮驱动2023-05-05256407496亿元持股洪田81对应PE为27x17x14x维持买入评级3战略转型新能源业绩高增干式复风险提示新能源车发展不及预期产能扩张产品开发不及预期材料价格波动等合铜箔设备打造第二曲线2023-07-14Tab重要财务指标leProfit单位百万元4切入新能源增持洪田业绩进一步释主要财务指标2022A2023E2024E2025E放复合铜箔设备稳步推进2023-08-营业收入219032773832453216收入同比864497169183归属母公司净利润106256407496净利润同比39901405591217毛利率211254288290ROE107204245230每股收益元051123196238PE5231265016651369PB557541408315EVEBITDA21761207773568资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1道森股份603800财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2947365344625674营业收入2190327738324532现金71395714792300营业成本1729244327293216应收账款612109211501259营业税金及附加11161923其他应收款152273238销售费用78128134177预付账款132122136161管理费用78115149159存货964101811371340财务费用-3-7-12-27其他流动资产375437527576资产减值损失-37000非流动资产7508801015956公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益7345固定资产231275308151营业利润196477709862无形资产7393113133营业外收入5111其他非流动资产445512593672营业外支出2333资产总计3697453454766629利润总额200475707860流动负债2243269830753540所得税3295141172短期借款275305355345净利润168380566688应付账款437611682804少数股东损益61124158193其他流动负债1531178220382391归属母公司净利润106256407496非流动负债246247247247EBITDA247529766896长期借款225225225225EPS元051123196238其他非流动负债21222222负债合计2489294533223787主要财务比率少数股东权益212335494687会计年度2022A2023E2024E2025E股本208208208208成长能力资本公积507507507507营业收入864497169183留存收益2825399461442营业利润62011436487216归属母公司股东权997125316612156归属于母公司净利39901405591217负债和股东权益益3697453454766629获利能力润毛利率211254288290现金流量表单位百万元净利率4978106109会计年度2022A2023E2024E2025EROE107204245230经营活动现金流63375646896ROIC89174201193净利润168380566688偿债能力折旧摊销62617162资产负债率673650607571财务费用-6151718净负债比率2060185315421332投资损失-7-3-4-5流动比率131135145160营运资金变动-213-78-6130速动比率076086097112其他经营现金流441459574560营运能力投资活动现金流-86-138-154-51总资产周转率080080077075资本支出-86-207-207-7应收账款周转率390385342376长期投资65050-50应付账款周转率467467422433其他投资现金流-61936每股指标元筹资活动现金流260730-25每股收益051123196238短期借款03050-10每股经营现金流薄031180311431长期借款185000每股净资产4796037981037普通股增加0000估值比率资本公积增加9000PE5231265016651369其他筹资现金流66-23-20-15PB557541408315现金净增加额269244522821EVEBITDA21761207773568资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1道森股份603800分析师与研究助理简介TableIntroduction华安证券新能源与汽车研究组覆盖电新与汽车行业陈晓华安证券新能源与汽车首席分析师十年汽车行业从业经验经历整车厂及零部件供应商德国大众大众中国泰科电子重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告