投资要点事件：9月16日洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸发镀膜机”（可双面镀铝）获诺德股份1.84亿元订单。
　　公司复合铜铝箔设备再获大单，一体机设备订单加速落地：2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，经汉嵙新材反复测试验证，7月份首批复合铜箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”订单正式落地；9月再次斩获诺德股份1.84亿元大订单，我们预计对应5台设备，产能约2GWh。目前道森正在加大客户意向订单的落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。
　　公司复合铜箔一体机实现0到1突破，复合铝箔新设备量产在即：（1）真空磁控溅射一体机：线速度为4m/min（双面各镀1微米铜），幅宽约为1.3m，相较于两步法的前道镀30nm的实际速度10m/min，速度提升明显，纯磁控成本约6元/平。（2）真空磁控+蒸镀一体机：目前线速度为12m/min（双面各镀1微米铜，目标15m/min），幅宽为1.3m，预计2023Q4推出，该种方案经济性更好，成本有望达到3-4元/平。
　　积极扩充产能，保障复合集流体设备交付能力：子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套，其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛，包括光伏、泛半导体等多领域。
　　盈利预测与投资评级：暂不考虑洪田剩余19%股权收购落地&复合集流体设备业绩贡献，仅考虑传统铜箔设备，我们预计2023-2025年归母净利润为2.3/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为29/19/14倍，维持“增持”评级级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专用设备道森股份603800再获亿元订单依托真空平台化技术布1842023年09月17日局复合铜箔铝箔设备证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘晓旭营业总收入百万元2190354843155291执业证书S0600523030005同比86622223liuxxdwzqcomcn研究助理李文意归属母公司净利润百万元106230366483执业证书S0600122080043同比3991165932liwenyidwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股051110176232PE现价最新股本摊薄6362294718511403股价走势TableTag关键词第二曲线道森股份沪深30072-3TableSummary-8投资要点-13-18-23事件9月16日洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备卷绕磁控溅射镀-28-33膜机可双面镀金属材料卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机可双面镀-382022919202311720235172023914铜镀铝卷绕蒸发镀膜机可双面镀铝获诺德股份184亿元订单公司复合铜铝箔设备再获大单一体机设备订单加速落地2023年4月市场数据公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机经汉嵙新材反复测试验证7月份首批复合铜箔一体机设备卷绕磁控溅射镀膜机卷绕磁控溅射收盘价元3256蒸镀复合镀膜机订单正式落地9月再次斩获诺德股份184亿元大订一年最低最高价22704030单我们预计对应5台设备产能约2GWh目前道森正在加大客户意市净率倍680向订单的落实积极扩充复合铜铝箔设备产能加快推进真空磁控溅射流通A股市值百蒸发一体机的出样交付进程677248万元公司复合铜箔一体机实现0到1突破复合铝箔新设备量产在即1总市值百万元677248真空磁控溅射一体机线速度为双面各镀微米铜幅宽约4mmin1为13m相较于两步法的前道镀30nm的实际速度10mmin速度提升基础数据明显纯磁控成本约6元平2真空磁控蒸镀一体机目前线速度为12mmin双面各镀1微米铜目标15mmin幅宽为13m预计每股净资产元LF4792023Q4推出该种方案经济性更好成本有望达到3-4元平资产负债率LF7126总股本百万股20800积极扩充产能保障复合集流体设备交付能力子公司洪田科技与江苏流通股百万股省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议拟投资10亿元建设A20800新能源高端装备制造项目建设年产真空磁控溅射设备100套真空蒸相关研究镀设备100套复合铜箔一体机成套设备100套其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛包括光伏泛半导体等多领域道森股份6038002023半年盈利预测与投资评级暂不考虑洪田剩余19股权收购落地复合集流报点评业绩高增拟现金收购体设备业绩贡献仅考虑传统铜箔设备我们预计2023-2025年归母净洪田30少数股东股权利润为233748亿元当前股价对应动态PE分别为291914倍维2023-08-16持增持评级级道森股份603800复合铜箔风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期一体机首批订单落地传统复合铜箔设备双轮驱动2023-08-0113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告道森股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2947300733924854营业总收入2190354843155291货币资金及交易性金融资产713702681221营业成本含金融类1729264430663705经营性应收款项969157114061700税金及附加11353542存货964109213271555销售费用78160186212合同资产517186106管理费用78142173212其他流动资产250202306273研发费用62124151185非流动资产750772791808财务费用3666长期股权投资0000加其他收益23000固定资产及使用权资产253275294311投资净收益7182226在建工程39393939公允价值变动0000无形资产73737373减值损失70000商誉308308308308资产处置收益1354353长期待摊费用7777营业利润1964917651009其他非流动资产69696969营业外净收支4000资产总计3697377941835662利润总额2004917651009流动负债2243191215982139减所得税32496181短期借款及一年内到期的非流动负债317317317317净利润168442704929经营性应付款项846135710281545减少数股东损益61212338446合同负债863536174归属母公司净利润106230366483其他流动负债216186193203非流动负债246266281291每股收益-最新股本摊薄元051110176232长期借款225245260270应付债券0000EBIT185443706936租赁负债7777EBITDA247472736969其他非流动负债14141414负债合计2489217818792430毛利率2105254928952998归属母公司股东权益997117715432025归母净利率486648848913少数股东权益2124247611207所有者权益合计1208160023043233收入增长率8639620521622262负债和股东权益3697377941835662归母净利润增长率398991158959233197现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流63610173919每股净资产元479566742974投资活动现金流8631529最新发行在外股份百万股208208208208筹资活动现金流2603594ROIC1055203225672564现金净增加额269643197953ROE-摊薄1068195323722384折旧和摊销62283133资产负债率6732576544924291资本开支861573PE现价最新股本摊薄6362294718511403营运资本变动213103350231PB现价679576439334数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn