报告摘要：
　　海外在产锂矿2Q23生产经营总结：澳矿产销两旺，美非新投项目生产顺利
　　澳洲：2Q23产销两旺，但售价环比回落。1）澳矿Q2产销环比均有所提升。①2Q23澳矿产销量分别为77.4/79.4万吨（SC6.0），环比+10.5%/+17.7%，产销量环比增加主要系Q2需求端复苏；②考虑到当前大部分澳矿接近满产，预计3Q23供应环比基本持平；2）Q2锂精矿售价环比均有所下滑。①Greenbushes、Pilbara、MtCattlin、Mt Marion锂精矿Q2平均售价分别环比-6%、-33%、-25%、-22%，售价下跌主要系中国锂盐价格于Q2快速回落；②预计3Q23售价环比继续回落：Greenbushes锂精矿Q3指引价环比-31%。此外，考虑到锂盐厂Q2基本处于亏损状态，Q3或倒逼锂精矿价格下调。
　　美非：新增产能于1H23陆续落地，4Q23或贡献显著增量。1）美洲：首批锂精矿均已发运，产能爬坡顺利。NAL及Sigma分别于2023年3月、4月投产，截止Q2末产能利用率均达70%左右。此外，两座矿山陆续于7月底至8月初发运首批锂精矿产品；2）非洲：津巴布韦三座矿山均已实现投产，进度基本符合预期。其中华友Arcadia已于7月下线第一批锂盐产品；盛新萨比星已生产部分锂精矿，预计年内运回国内；中矿Bikita扩建工程于7月完工调试；3）考虑到爬坡及运输周期，我们预计美非新增产能将于4Q23放量，届时全球锂矿供给环比或明显上升。
　　新建产能梳理：2024-2025年供给增长较多，进度需密切跟踪
　　在建项目：2024-2025年为产能集中释放期，但仍存不确定性。当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于2024-2025年落地，但据我们梳理，进度存在不及预期的情况：如James Bay（4万吨LCE）由于环评一直未能通过，投产时间已经连续两次推迟；Wolfsberg Lithium（0.8万吨LCE）规划落地时间从最初的2024年延至2025年后又再度延期，当前预计2026年投产。
　　供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将有所减少，或导致新增产能释放不及市场预期。
　　投资建议：锂价存下行压力，重视长期成本曲线的抬升。短期来看，锂价将迎来压力测试：。中期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate有色金属发布时间2023-09-18TableTitleTableInvest证券研究报告行业深度报告优于大势澳矿售价环比回落美非新增产能顺利释放上次评级优于大势海外锂矿企业经营情况跟踪报告---2023Q2报告摘要TablePicQuote历史收益率曲线TableSummary海外在产锂矿2Q23生产经营总结澳矿产销两旺美非新投项目生产顺利有色金属沪深300澳洲2Q23产销两旺但售价环比回落1澳矿Q2产销环比均10有所提升2Q23澳矿产销量分别为774794万吨SC60环5比105177产销量环比增加主要系Q2需求端复苏考0虑到当前大部分澳矿接近满产预计3Q23供应环比基本持平2-5Q2锂精矿售价环比均有所下滑GreenbushesPilbaraMt-10CattlinMtMarion锂精矿Q2平均售价分别环比-6-33-25-15-22售价下跌主要系中国锂盐价格于Q2快速回落预计3Q23-20202292022122023320236售价环比继续回落Greenbushes锂精矿Q3指引价环比-31此外考虑到锂盐厂Q2基本处于亏损状态Q3或倒逼锂精矿价格下调TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益0-2-14美非新增产能于1H23陆续落地4Q23或贡献显著增量1美相对收益33-6洲首批锂精矿均已发运产能爬坡顺利NAL及Sigma分别于2023年3月4月投产截止Q2末产能利用率均达70左右此行业TableMarket数据外两座矿山陆续于7月底至8月初发运首批锂精矿产品2非成分股数量只洲津巴布韦三座矿山均已实现投产进度基本符合预期其中华129总市值亿2448663友Arcadia已于7月下线第一批锂盐产品盛新萨比星已生产部分流通市值亿1335570锂精矿预计年内运回国内中矿Bikita扩建工程于7月完工调市盈率倍1383试3考虑到爬坡及运输周期我们预计美非新增产能将于4Q23市净率倍223放量届时全球锂矿供给环比或明显上升成分股总营收亿3177595成分股总净利润亿188243新建产能梳理2024-2025年供给增长较多进度需密切跟踪成分股资产负债率5078在建项目2024-2025年为产能集中释放期但仍存不确定性当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于2024-2025年落地相关报告TableReport但据我们梳理进度存在不及预期的情况如JamesBay4万吨东北有色周报金价延续涨势关注美国失由于环评一直未能通过投产时间已经连续两次推迟LCE业率超预期上升WolfsbergLithium08万吨LCE规划落地时间从最初的2024年--20230903延至2025年后又再度延期当前预计2026年投产东北有色周报美国8月PMI偏弱金价止供应链去市场化趋势愈发明显或进一步削弱供给弹性新建跌回升项目中存在两大明显的趋势1一是资源争夺白热化60在建--20230828矿山已与中下游签署了包销协议2二是地缘战略思维兴起资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化这意味着未来自由流向市场的锂资源将有所减少或导TableAuthor致新增产能释放不及市场预期证券分析师曾智勤投资建议锂价存下行压力重视长期成本曲线的抬升短期来看锂执业证书编号S0550520110002021-20363251zengzqnesccn价将迎来压力测试中期来看成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际长期来看锂资源自主可控上升到战略高度估值有望重塑相关标的中矿资源天齐锂业永兴材料赣锋锂业融捷股份江特电机盛新锂能雅化集团天华新能科达制造西藏矿业西藏城投西藏珠峰等风险提示锂供给超预期下游需求不及预期以及政策风险请务必阅读正文后的声明及说明有色金属行业深度TablePageTop目录1海外主要在产锂矿澳矿产销两旺美非新增产能陆续落地6澳洲Q2锂精矿产销量环比分别1051777111GreenbushesQ2产销环比提升预计Q3售价环减317112PilbaraQ2售价环比-33P680项目延期半年投产9113MtCattlin产销逐渐恢复正常预计FY24产量同比60-7510114MtMarion扩建工程顺利投产产能提升10012115Wodgina预计采矿产能于23年底24年初扩至75万吨锂精矿年13116Finniss成功发运首批锂精矿产能利用率不及预期14美洲新投项目生产顺利产能爬坡较快16121AbitibiHub8月初发运首批锂精矿预计全年销量12万吨16122GrotadoCirilo首批锂精矿于7月发运预计全年产量13万吨19非洲新增产能如期投产预计3Q23开始释放增量22131华友Arcadia3月底产出第一批锂精矿7月下线第一批锂盐22132盛新萨比星5月初投产试车当前爬产顺利24133中矿Bikita扩建工程于7月初如期完工252海外主要在建矿山跟踪优质资源国加快延伸价值链下游积极锁定在建产能27澳洲配套建设锂盐厂正成为趋势新产能预计于2024年陆续落地27211MtHolland项目如期推进预计23年年底产出锂辉石27212KathleenValley项目如期推进预计2023Q4率先发运原矿29非洲资源体量大品位优开发进度还需密切跟踪32221Manono非洲大型硬岩锂矿项目资源禀赋吸引紫金宁德的投资32222Goulamina规划产能100万吨锂精矿已产出第一批矿石34223Kenticha雅化盛新参股项目建设进度不及预期37224Ghana非洲中型绿地锂矿设计年产能365万吨锂精矿39美洲项目进度偏慢预计2025年及以后开始放量40231JamesBay建设时间一再延迟不确定性较大40232CarolinaTennesseeLithium志在保障北美锂矿供应链自主可控2026年投产40233Rose投产时间多次延期预计2025H2投产44欧洲市场定位清晰仅供应欧洲电车产业链45241WolfsbergLithium规划年产088万吨氢氧化锂投产时间从2025年推迟至2026年45242Keliber15万吨一体化氢氧化锂产能投放时间由2024年推迟至2025年49243MinadoBarroso产能20万吨锂精矿预计2026年投产513投资建议锂价存下行压力重视长期成本曲线的陡峭化544风险提示55请务必阅读正文后的声明及说明257有色金属行业深度TablePageTop图表目录图1Greenbushes2Q23FY4Q23锂精矿产量为395万吨7图2预计3Q23Greenbushes锂精矿售价为3739美元吨8图3Greenbushes远期规划产能266万吨锂精矿9图4Kwinana远期规划产能96万吨氢氧化锂9图5Pilbara2Q23产销环比上升9图6公司远期锂精矿产能规划100万吨SC610图7MtCattlin产量同环比1344911图8MtCattlin销量同环比2411711图9MtCattlin现金成本环比-20美元吨11图10MtCattlin售价环比-25美元吨11图11预计MtCattlinFY24锂精矿产量同比增加60-7512图12Q2MtMarion产销环比微减万吨13图13Q2MtMarion锂精矿售价环比-2313图14Finniss2Q23FY4Q23锂精矿产量为147万吨14图15FinnissFY24锂精矿产量预计为8-9万吨15图16SayonaMining与PLL共同持有AbitibiHub100股权16图17AbitibiHub2Q23FY4Q23锂精矿产量296万吨17图18AbitibiHub将进一步建设冶炼产能18图19Piedmont拥有AbitibiHub项目的包销权18图20公司规划总产能104万吨LCE19图21公司总储量大幅提升20图22Sigma矿床品位高成本低21图23GrotadoCirilo项目早在上个世纪50年代就已被开发22图24项目交通便捷单吨资本开支低单位美元吨22图25Arcadia项目由华友钴业和青山控股共同合作开发23图26Arcadia锂矿距首都38公里基础设施完善交通便捷24图27盛新锂能拥有萨比星锂坦矿项目51股权24图28萨比星项目已勘探资源量为219万吨LCE24图29中矿资源已实现对Bikita项目100的控制25图30Bikita选矿产能扩至400万吨26图31Bikita锂矿项目地理位置优越交通便利26图32SQM与Wesfarmers各持有MtHolland项目50的权益28图33MtHolland项目选矿与冶炼厂之间距离约460公里29图34MtHolland一体化生产氢氧化锂的成本为4989美元吨折人民币32万元29图35KathleenValley项目地理位置30图36预计首批锂精矿于2Q24投产31图37投产前五年公司专注于锂精矿销售31图38紫金矿业持有Manono项目15的权益32图39Manono项目的RocheDure伟晶岩资源量高达1642万吨LCE33图40Manono项目资源量在当前已勘探的资源中居首33图41Manono项目拥有两条备选运输路线34图42Manono项目运输成本较高34图43赣锋锂业将持有Goulamina项目55的权益35请务必阅读正文后的声明及说明357有色金属行业深度TablePageTop图44Goulamina锂矿资源禀赋优异品位在全球矿山中位列第五位36图45Goulamina项目预计2024Q2投产36图46Goulamina项目位于马里南部未来将通过科特迪瓦海岸的阿比让港口出口锂精矿产品37图47Kenticha曾于1990-2017年连续27年开采钽矿38图48PLL可通过进一步的投资获取AtlanticLithium50的股权39图49Ghana项目预计于2025年产出第一批锂辉石39图50CarolinaLithium项目选址位于美国北卡罗来纳州41图51TennesseeLithium项目选址位于美国田纳西州42图52田纳西州附近建有多个电池厂43图53TennesseeLithium项目建设进度规划表43图54Rose锂精矿运营成本预计达587美元吨44图55项目投产时间再次延迟至2025年原2023年推迟至2024年45图56Rose项目规划生产技术级化学级两种锂精矿产品45图57Wolfsberg项目2区与1区资源量相当预计将使项目资源量翻一番46图58WolfsbergLithium项目采矿量为78万吨年47图59WolfsbergLithium项目预计2026年投产47图60WolfsbergLithium项目预计资本开支为873亿美元48图61WolfsbergLithium项目位于奥地利维也纳西南270公里的卡林西亚交通便捷基础设施完善48图622025年欧洲市场锂需求旺盛49图63Keliber氢氧化锂产能为15万吨年50图64Keliber旗下矿区及冶炼厂分布图51图65Barroso项目有望进一步增储52图66Barroso项目规划投产时间为2026年53图67Barroso项目位置优越54图68Barroso项目是欧洲锂电池链中重要一环54图69锂价自8月以来快速回落54图70预计910月国内锂盐供需仍较为宽松55表1澳洲矿山2Q23锂精矿产销环比提升单位万吨6表2预计3Q23锂精矿售价将继续下跌6表3MtCattlin锂资源量从398万吨LCE提升至413万吨LCE12表4MtMarion扩建至60万吨锂精矿6品位产能13表5Wodgina3号选矿产线将于2024H1复产14表6Finniss项目氧化锂资源为306万吨折9961万吨LCE15表7Finniss已与赣锋雅化等签署了锂精矿包销协议16表8AbitibiHub项目中两座锂矿资源总量约为320万吨LCE17表9Piedmont分别与TeslaLGChem签订了包销协议19表10GrotadoCirilo锂矿资源总量为303万吨LCE20表11公司2021年与LG签订了包销协议20表12公司2023年近六成产量或被锁定单位万吨锂精矿21表13Arcadia项目资源量达190万吨LCE23表14Bikita锂矿资源量为1561万吨LCE25表15主要在建矿山项目信息梳理27表16MtHolland项目氧化锂资源为286万吨折706万吨LCE28表17KathleenValley项目总资源量529万吨LCE平均品位13730请务必阅读正文后的声明及说明457有色金属行业深度TablePageTop表18KathleenValley已与LG新能源特斯拉签署了包销协议32表19KathleenValley未来8-9成产量已被锁定32表20Manono已与赣锋盛新天宜锂业签署了包销协议34表21Goulamina项目氧化锂资源为197万吨折487万吨LCE35表22Kenticha项目一期20万吨锂精矿产能已全部被包销协议锁定38表23Ghana项目氧化锂资源为441万吨折109万吨LCE39表24JamesBay锂矿资源总量为140万吨LCE40表25JamesBay项目规划产能为年产321万吨56锂精矿40表26CarolinaLithium锂矿项目总资源量约118万吨LCE41表27CarolinaLithium项目达产后氢氧化锂现金成本约6235美元吨42表28Rose项目氧化锂资源为32万吨折789万吨LCE44表29Wolfsberg氧化锂资源总量1286万吨折3134万吨LCE46表30Keliber七个矿区合计资源量约429万吨LCE49表31Barroso项目资源量约59万吨LCE51表32Barroso项目含有丰富的石英和长石资源52请务必阅读正文后的声明及说明557有色金属行业深度TablePageTop1海外主要在产锂矿澳矿产销两旺美非新增产能陆续落地澳矿Q2产销环比均有所提升售价回落澳矿Q2锂精矿产销量环比分别1051771Q2产销环比均有所提升2Q23澳洲锂精矿合计产量为774万吨SC60环比105销量合计794万吨SC60环比177产销量环比增加主要系Q2需求端复苏同时Finniss投产后持续爬坡带来一点增量2预计Q3澳洲锂精矿基本持平当前大部分澳矿均接近满产能贡献增量的仅Finniss但Finniss产能规模相对较小即使达产能带来的增量也相对有限表1澳洲矿山2Q23锂精矿产销环比提升单位万吨产量SC60销量SC60矿山企业1Q232Q23环比1Q232Q23环比Greenbushes356395110336429277Pilbara131144100127156224MtMarion7777-098078-25MtCattlin345149319411218Wodgina9994-4911385-244Finniss03133092-05-合计701774105674794177数据来源各公司公告东北证券Q2锂精矿售价普遍回落1Q2售价环比均有所下滑但仍高达4000美元吨左右GreenbushesPilbaraMtCattlinMtMarion锂精矿Q2平均售价分别为5431371448004049美元吨环比-6-33-25-22售价下跌主要系中国锂盐价格于Q2快速回落2预计3Q23售价环比将继续下跌据指引Greenbushes锂精矿Q3售价将环比-31考虑到锂盐厂Q2基本处于亏损状态Q3或倒逼锂精矿价格下调表2预计3Q23锂精矿售价将继续下跌矿山Q1售价美元吨环比增幅后续指引Greenbushes5431SC60-63Q23锂精矿价格预计为3739美元吨环比-31Pilbara3714SC60-33MtCattlin4800SC60-25MtMarion4049SC60-22数据来源各公司公告东北证券美非项目新矿陆续投产预计4Q23开始放量美洲及非洲新增产能于1H23陆续落地4Q23或贡献显著增量1美洲首批锂精矿均已发运产能爬坡顺利NAL及Sigma分别于2023年3月4月投产截止Q2末产能利用率均达70左右此外两座矿山陆续于7月底至8月初发运首请务必阅读正文后的声明及说明657有色金属行业深度TablePageTop批锂精矿产品2非洲津巴布韦三座矿山均已实现投产进度基本符合预期其中华友Arcadia已于7月下线第一批锂盐产品盛新萨比星已生产部分锂精矿预计年内运回国内中矿Bikita扩建工程于7月完工调试3考虑到爬坡及运输周期我们预计美非新增产能将于4Q23放量届时全球锂矿供给环比将明显上升澳洲Q2锂精矿产销量环比分别105177111GreenbushesQ2产销环比提升预计Q3售价环减31Q2产销分别环增1128产量2Q23合计生产锂精矿395万吨环比增加11其中技术级产量21万吨化学级产量374万吨产量增加主要系原矿入选品位提升销量2Q23锂精矿销量429万吨环比28成本2Q23锂精矿COGS含权益金为585澳元吨折386美元吨环比-15若剔除权益金锂精矿COGS为304澳元吨折200美元吨环比4目前行业的高成本环境导致COGS成本略有增加售价2Q23锂精矿平均销售价格为5431美元吨环比-6图1Greenbushes2Q23FY4Q23锂精矿产量为395万吨数据来源IGO公告东北证券注澳洲企业财年4Q23相当于自然年的2Q23未来指引预计Q3售价环比下滑31FY24产量较FY23基本持平售价3Q23的锂精矿售价将调整为3739美元吨环比-31产量预计FY24锂辉石产量为140-150万吨与FY23基本一致同时采矿量将有所增加剥离时间将推迟为FY25的CGP3投产做准备成本预计FY24财年锂精矿COGS不含特许使用费为285-335美元吨略高于FY23财年受通货膨胀影响但采矿合同率的提高抵消了这一影响资本支出预计GreenbushesFY24的资本支出将在85-95亿澳元请务必阅读正文后的声明及说明757有色金属行业深度TablePageTop图2预计3Q23Greenbushes锂精矿售价为3739美元吨7000平均售价美元吨FOB600057835444385000418740003739137300020001770199100059202021H22022H12022H21Q232Q233Q23数据来源IGO公告东北证券主要项目进展Greenbushes扩产有序推进Kwinana一期技改提升产能利用率Greenbushe化学级锂精矿产能将在未来4年内从目前的150万吨年增加到250万吨年1目前产能大约162万吨年一二号化学级厂技术级工厂134万吨年公司在22Q4优化了一号化学级厂的矿石处理产线在一号化学级厂实施磁选以提高工厂产量和回收率同时一些高附加值的研究也正在进行中包括为二号化学级厂在矿坑内和进料流中分选矿石尾矿再处理厂TRP28万吨年的产能由于回收率的提高而环比上升2未来增量产能约102万吨年三号化学级厂CGP352万吨年整体进度符合预期Q2完成了混凝土及打桩工程土方工程进展顺利预计于2025年中实现首次开采四号化学级厂CGP452万吨年公司规划于2027年完成CGP4项目的建设并投产将于接下来几个季度内进行投资决策Kwinana一期产线持续爬产继续推进二期早期工程1Kwinana一期24万吨氢氧化锂产线2Q23生产了142吨氢氧化锂环比-85产量低于预期主因公司未能在工厂检修后及时复产以及产线工艺问题一直未能解决目前公司产能利用率大约在20左右公司后续重点工作为实现一期的达产达标2二期24万吨氢氧化锂早期工程有序推进牵头承包商于Q2完成了FEED研究3未来公司或进一步新增三四期共48万吨氢氧化锂产能预计于2025年投入使用请务必阅读正文后的声明及说明857有色金属行业深度TablePageTop图3Greenbushes远期规划产能266万吨锂精矿图4Kwinana远期规划产能96万吨氢氧化锂数据来源天齐锂业公告东北证券数据来源IGO公告东北证券112PilbaraQ2售价环比-33P680项目延期半年投产Q1产销情况产销两旺售价环比下滑33产量锂精矿2Q23产量1628万吨含Altura同环比2811原矿开采量811万吨同环比114销量2Q23销量为176万吨SC53同环比3322其中28万吨基于氢氧化锂价格水平定价售价Q2锂精矿平均售价为3714美元吨SC60CIF中国环比-33成本Q2平均运营成本FOB不含特许权使用费为420美元吨环比-3西澳劳动力短缺全球通胀上升供应链扰动等对成本造成压力的因素仍存图5Pilbara2Q23产销环比上升数据来源Pilbara公告东北证券主要项目进展产能扩张项目P680项目延期投产P1000项目做出最终投资决定1P680项目新增10万吨锂精矿产能试运行时间从4Q23推迟至2Q24项请务必阅读正文后的声明及说明957有色金属行业深度TablePageTop目后端的初级剔除重介质分离回路仍然维持3Q23试运行4Q23达产的指引不变但前端的破碎及矿石分拣设施预计2Q24投产此前指引4Q233Q24完成爬坡此前指引2Q242后续或将进一步扩至100万吨锂精矿年P1000项目项目估计资本成本为56亿澳元规划于1Q25产出首批原矿3Q25达产2Q23已经开始长周期设备的采购发布了土方工程的招标并开始了详细的工程设计继续推进与Calix磷酸锂合作的中游项目1Q23公司正在制定工作计划预计于2Q23发布最终投资决定FID下游合资LHM氢氧化锂项目顺利推进13Q22PilbaraMinerals18股权与POSCO82股权组建下游合资企业且Pilbara有权选择扩大至302项目总规划产能43万吨氢氧化锂分两条产线进行建设其中产线2Train2建设进度已达65预计4Q23投产产线1Train1建设进度已完成35预计1Q24投产图6公司远期锂精矿产能规划100万吨SC6数据来源Pilbara公告东北证券113MtCattlin产销逐渐恢复正常预计FY24产量同比60-75Q2产销情况回收率提升带动产销环比增加产量2Q23锂精矿产量581万吨同环比13449Li2O平均品位53销量2Q23销量467万吨同环比24117Li2O平均品位53产销率为80较1Q23环比提高25pct售价2Q23实现售价4297美元吨对应SC60价格为4800美元吨CIF同环比-14-25请务必阅读正文后的声明及说明1057有色金属行业深度TablePageTop成本现金成本为830美元吨FOB同环比3-20成本环比下滑主要系产量的恢复及回收率的提升毛利率2Q23现金毛利率为80约162亿美元回收率2Q23回收率提升至67系采矿品位的提升图7MtCattlin产量同环比13449图8MtCattlin销量同环比24117数据来源Allkem公告东北证券数据来源Allkem公告东北证券图9MtCattlin现金成本环比-20美元吨图10MtCattlin售价环比-25美元吨平均售价1200平均现金成本6000528410164992570210005000103350288034297830400080079630006002000162021784003513491000200324796003Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23数据来源Allkem公告东北证券数据来源Allkem公告东北证券未来指引预计2FY24产量为21-23万吨产量预计FY243Q23-2Q24产量为21-23万吨环比FY23提升60-75成本预计FY24现金成本为850美元吨FOB环比FY23减少7成本下滑主因剥采比提升请务必阅读正文后的声明及说明1157有色金属行业深度TablePageTop图11预计MtCattlinFY24锂精矿产量同比增加60-752521-2319420191173163138151311050FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24E数据来源Allkem公告东北证券增储活动初显成效资源量提升37至413万吨LCE1增储项目进度公司于2022年4月中旬开始了一项三阶段的增储项目目的是延长MtCattlin矿山寿命第一阶段资源类别勘探结果已发布将总资源量的90转化为探明资源量130已经完成进一步的钻石钻探以支持地质冶金和岩土工程测试工作旨在为露天和地下开采的选择提供信息初步结果预计将于2023年中公布矿区西南区域第三阶段勘探钻井已经完成正在等待分析结果2资源量变化截止2022年12月31日公司氧化锂资源量提升至167万吨折413万吨LCE较2022年6月的161万吨折398万吨LCE提升37氧化锂品位提升01至13表3MtCattlin锂资源量从398万吨LCE提升至413万吨LCE矿石量百万吨LiO2品位LiO2万吨折LCE万吨2022年12月探明及控制11513150371推断13131742合计128131674132022年6月探明及控制691178193推断641383205合计13312161398数据来源Allkem公告东北证券114MtMarion扩建工程顺利投产产能提升100Q1产销情况锂精矿产销量环比微减1锂精矿产销及价格产量Q2原矿开采量615万吨同环比5015锂精矿产量12万吨同环比-7-1销量Q2锂精矿销量122万吨SC39同环比-14-2价格Q2锂辉石的平均价格为2589美元吨SC39环请务必阅读正文后的声明及说明1257有色金属行业深度TablePageTop比-232氢氧化锂产销情况于202361终止了与赣锋锂业的委托加工协议在2023年自然年将不会就锂盐的销售向赣锋支付任何款项因此撤销了此前对FY23锂盐产量的指引图12Q2MtMarion产销环比微减万吨图13Q2MtMarion锂精矿售价环比-2318产量销量平均售价美元吨50001641510144000326203367012264501030002589081952020006115304100074062001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23数据来源MRL公告东北证券数据来源MRL公告东北证券MtMarion扩建项目于6月完工产能提升100公司扩建工程于2023年6月竣工并于2Q23开始了破碎和选矿环节的调试预计将为FY24提供更高品位的原矿达产后公司锂精矿实物产能将达90万吨折6品位为60万吨75万吨LCE较之前产能提升100表4MtMarion扩建至60万吨锂精矿6品位产能矿山项目状态产能规划及进展原有产能45万吨混合品位MtMarion现有产能90万吨混合品位2023年6月投产合计57-60万吨6品位数据来源MRL公告东北证券115Wodgina预计采矿产能于23年底24年初扩至75万吨锂精矿年Q2产销情况锂精矿销量环比下滑1锂精矿产量Q2Wodgina原矿开采量为722万吨环比基本持平锂精矿产量为1025万吨SC56环比-6销量Q2锂精矿销量为925万吨环比-252氢氧化锂产量Q2锂盐产量106万吨环比30销量Q2锂盐销量8759吨平均售价为40万美元吨环比-46采矿端扩产如期推进预计2023年底-2024年初完工公司于1Q23获得了提升Wodgina采矿产能的环境批准并于近期开始了第二阶段回采的开发工作和预剥离工作预计至2023年12月或2024年1月采矿产能将足以支持三条锂精矿选矿产线75万吨SC60的运行届时公司选矿产能将得到充分利用请务必阅读正文后的声明及说明1357有色金属行业深度TablePageTop表5Wodgina3号选矿产线将于2024H1复产矿山项目状态产线产能规划及进展Train125万吨6品位2022年5月投产Train225万吨6品位2022年7月已产出第一批锂精矿WodginaTrain325万吨6品位已进入调试阶段2024H1复产Train4正在考虑是否建设数据来源MRL公告东北证券116Finniss成功发运首批锂精矿产能利用率不及预期Q2生产经营总结成功运输和销售第一批锂精矿降雨影响采矿1产销情况2023Q2锂精矿产量为147万吨环比309销量为5423吨SC54不含权益金的C1生产成本为902澳元吨613美元吨环比-592采矿量不及预期选矿环节持续爬坡Q2采矿量低于公司预期主因4月降雨量大但由于公司此前在坑内安装了升级版脱水设备生产活动得以继续进行但目前雨季已经结束矿坑底部的矿石开采情况有所改善选矿方面Q2选矿厂仍处于爬坡阶段目前所生产的锂精矿品质符合要求但回收率还未能达到理想状态Q2为49原因或在于矿粉的比例高于预期图14Finniss2Q23FY4Q23锂精矿产量为147万吨数据来源CoreLithium公告东北证券注澳洲企业财年4Q23相当于自然年的2Q23未来指引FY24锂精矿产量预计为8-9万吨1公司FY24锂精矿产量指引为8-9万吨已考虑在12-3月的雨季期间采矿量有所减少不及DFS规划主因回收率低于预期及公司修改了采矿计划预计不含权益金的C1成本为1165-1250澳元792-850美元吨2公司或于FY24生产及销售85-95万吨品位为1的矿粉矿粉作为副产品不会增加任何采矿和加工成本但将产生额外的运输存储成本以及权益金矿粉的定价与电池级碳酸锂挂钩根据目前的市场价预计FY24矿粉销售利润将使C1运营成本降低约180-220澳元吨锂精矿122-150美元吨锂精矿3展望2025年公司虽不能提供明确的指引但预计FY25的总产量将低于FY24主因矿石给料供应存在三个月的缺口以及选矿厂的产能限制FY25生产展望请务必阅读正文后的声明及说明1457有色金属行业深度TablePageTop假设BP33矿区无法在2025年提供矿石目前公司正在进行BP33矿坑的可行性研究预计2025Q1结束而公司原预计BP33矿区2024年即可开始生产图15FinnissFY24锂精矿产量预计为8-9万吨数据来源CoreLithium公告东北证券注澳洲企业财年4Q23相当于自然年的2Q23资源量大幅提升62公司将进一步增储提升项目寿命公司于4月更新了项目资源量最新矿石资源量为3060万吨较2022年7月公布的1890万吨矿石量62氧化锂资源量合计约4028万吨平均品位131折9961万吨LCE此外公司已启动钻探计划旨在增加储量延长矿山寿命计划资本开支为2500万美元表6Finniss项目氧化锂资源为306万吨折9961万吨LCE矿石量百万吨Li2O品位Li2O万吨LCE万吨探明资源量69814510122503控制资源量12413316494078推断资源量11312113673381合计资源量30613140289961数据来源CoreLithium公告东北证券已与雅化赣锋签署包销协议产量基本已被锁定2019年3月公司与雅化签署包销协议约定每年向雅化提供75万吨锂精矿为期4年双方将每年谈判以确定包销价格2021年8月公司于赣锋锂业签署为期4年的包销协议每年同样提供75万吨锂精矿包销价参考市场价请务必阅读正文后的声明及说明1557有色金属行业深度TablePageTop表7Finniss已与赣锋雅化等签署了锂精矿包销协议签订时间包销公司具体内容自Finniss投产日起4年内每年向赣锋提供75万吨锂精矿包销价将参考市场价202189赣锋锂业最终价格将根据锂含量做出调整将并具有下限在锂矿床开始投产的4年内每年向雅化提供75万吨上下浮动不超过10的氧化2019329雅化集团锂精矿在协议有效期内每年的11月30日前双方将举行会议和谈判以确定锂精矿价格及价格期间数据来源CoreLithium公告东北证券美洲新投项目生产顺利产能爬坡较快121AbitibiHub8月初发运首批锂精矿预计全年销量12万吨AbitibiHub项目由SayonaMining及PiedmontLithium共同持有项目包括三座锂矿山NALAuthierTanism1NAL矿山曾经被多次转手数次经历停产复产的轮回在加拿大时代控股期间于2018年生产锂精矿约114万吨但由于低价环境于2019年2月再度停产2021年SayonaMining成功收购NAL并计划重启其选矿厂2Authier原计划同时生产锂精矿和原矿随着NAL被公司收购项目规划被重新修订Authier将作为NAL补充改为只生产原矿且产出的全部原矿将以80美元吨价格销往NAL用于加工锂精矿3Tanism尚处于勘探阶段资源量初步估计500-2500万吨Li2O品位在12-13后续将像Authier一样生产原矿然后运至NAL加工成精矿图16SayonaMining与PLL共同持有AbitibiHub100股权165257560100Northernub100100100Abitibiub数据来源SayonaMining公告东北证券AbitibiHub项目中两座矿山合计资源量约320万吨LCE平均品位1051NAL规模属于大中型但品位稍逊氧化锂总资源量约108万吨折2674万吨LCE平均品位106氧化锂总储量为28万吨折693万吨LCE平均品位0962Authier加拿大南部的小型锂矿项目Authier毗邻NAL矿氧化锂总资源量约211吨折522万吨LCE平均品位101氧化锂总储量约122万吨折299万吨LCE平均氧化锂品位10请务必阅读正文后的声明及说明1657有色金属行业深度TablePageTop表8AbitibiHub项目中两座锂矿资源总量约为320万吨LCE矿石量百万吨Li2O品位Li2O万吨LCE万吨资源量NAL101910610812674Authier2094101211522合计1228410512923196储量NAL292096280693Authier121100122299合计413097402992数据来源SayonaMining公告东北证券项目LOM年均产量月19万吨锂精矿24万吨LCE当前持续爬坡中1NAL项目2Q23平均产能利用率达62NAL在1Q23重启成功目前处于爬坡状态2Q23锂精矿产量296万吨按照公司单季度475万吨产能计算产能利用率约为62328月发运首批锂精矿产品2023年5月30日公司第一批锂精矿从ValdOr火车站出发运往港口8月2日成功从港口发出首批192万干吨的锂精矿品位535产品将通过一家贸易商向全球现货市场销售截止9月6日公司有大约3万吨锂精矿存储在港口以备发货其中包含将于9月向包销伙伴PLL发运的15万吨产品32023年全年产量指引中位数为13万吨销量指引12万吨公司预计20231锂精矿产量为85-115万吨则2023年全年产量预期为118-148万吨同时公司计划分别为于3Q234Q23销售6万吨锂精矿则2023年全年销量预期为12万吨4此外公司计划进一步建成碳酸锂氢氧化锂冶炼产能最终目标是至2026年在NAL生产碳酸锂由NAL锂辉石精矿供应图17AbitibiHub2Q23FY4Q23锂精矿产量296万吨数据来源SayonaMining公告东北证券注澳洲企业财年4Q23相当于自然年的2Q23请务必阅读正文后的声明及说明1757有色金属行业深度TablePageTop图18AbitibiHub将进一步建设冶炼产能数据来源SayonaMining公告东北证券注澳洲企业财年127相当于自然年的226SayonaMining与Piedmont深度绑定项目未来50产量已被锁定1Piedmont合计拥有Abitibiub项目25的权益2021111Piedmont与SayonaMining签署承购协议该协议从202371生效规定Piedmont有权从NAL项目购买产量的50或每年113万吨中的较大者2Piedmont包销的精矿将进一步销售给Tesla和LGChemPiedmont于2023年1月3日宣布与Tesla签订新的包销协议根据条款Piedmont从2023年下半年到2025年底向Tesla交付约125万吨来自NAL的锂辉石精矿定价将与整个协议期限内的氢氧化锂市场价格挂钩取代了原协议的固定价格该协议具有三年的约束力并包括再续签三年的选择权Piedmont于2023年2月16日与LGChem签订承购协议四年内每年向LGChem供应5万吨锂精矿计划从2023Q3开始发货每批货物的定价与已发布的锂辉石精矿Fastmarkets指数价格挂钩图19Piedmont拥有AbitibiHub项目的包销权数据来源SayonaMining公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1857有色金属行业深度TablePageTop表9Piedmont分别与TeslaLGChem签订了包销协议签订时间对手公司主要内容1Tesla从2023年下半年至2025年底共购买125万吨来自NAL的锂精矿定价将与202313Tesla整个协议期限内氢氧化锂的平均市场价格挂钩取代了原协议的固定价格2该协议具有三年的约束力并且Tesla有权将承购协议延长三年1LGChem每年购买5万吨来自NAL的锂精矿从2023Q3开始发货协议为期四年2023216LGChem2每批货物的定价与已发布的锂辉石精矿Fastmarkets指数价格挂钩数据来源PiedmontLithium公告东北证券122GrotadoCirilo首批锂精矿于7月发运预计全年产量13万吨SigmaLithium100持股一期37万吨LCE锂精矿4月投产7月发货1公司一期项目27万吨锂精矿年37万吨LCE于4月开启商业化生产并于7月27日向雅化发运15万吨的锂辉石精矿及15万吨的锂辉石尾矿其中精矿价格根据发货前1个月的氢氧化锂市场价定价约为3500美元吨折LCE含税成本22万元吨尾矿价格发货前2个月的氢氧化锂市场价定价为350美元吨2展望全年考虑到产线或于3Q23末达产公司2023年锂精矿产量指引为13万吨此外公司预计于8月底发运一批15万吨锂精矿9月中发运一批3万吨的尾矿9月底发运一批18万吨的锂精矿未来或进一步扩至10万吨LCE公司目前正在推进二三期项目的建设已和DRA和Promon公司签订了二三期扩建的设计和建设合同预计在223完成完成可研报告然后再做出最终投资决定二三期项目或于2024年投产届时公司锂精矿总产能将达766万吨104万吨LCE图20公司规划总产能104万吨LCE数据来源SigmaLithium公告东北证券项目储量规模提升63至194万吨LCESigma完成了对GrotadoCirilo项目中NDCdeposit的储量勘探因此带动氧化锂总储量从48万吨118万吨LCE提升至78万吨194万吨LCE增幅63且维持144的高品位不变氧化锂资源量维持128万吨303万吨LCE品位143请务必阅读正文后的声明及说明1957有色金属行业深度TablePageTop图21公司总储量大幅提升2022年5月2022年7月2022年11月350300250200150100500资源量万吨LCE储量万吨LCE数据来源SigmaLithium公告东北证券表10GrotadoCirilo锂矿资源总量为303万吨LCELi2O品位Li2O万吨折LCE万吨储量XuxaDeposit一期1551845BarreiroDeposit二期1373073NDCDeposit三期1453176合计14478194资源量XuxaDeposit一期1563382BarreiroDeposit二期1384099NDCDeposit三期1494098MurialDeposit113717LavraDeposit10737合计143122303数据来源SigmaLithium公告东北证券已与LG签订包销协议公司于2021年10月与LG签订包销协议拟每年购买至少6万吨锂精矿二期投产后每年确定的包销量扩至10万吨且LG可选择额外购买5万吨定价采取和电池级氢氧化锂相关联的浮动价格表11公司2021年与LG签订了包销协议签订时间对手公司主要内容1一期投产后Sigma每年向LG提供6万吨锂精矿且LG有权额外购买15万吨为期5年LGENERGY20211052二期投产后Sigma每年向LG提供10万吨锂精矿并且LG有权额外购买5万吨为SOLUTION期4年3定价采取和电池级氢氧化锂相关联的浮动价格数据来源SigmaLithium公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明2057