核心观点
　　公司23Q2营收环比略降，利润端短期承压，主要系显示行业景气仍低，LCD扩张放缓，半导体领域订单确认收入周期较长，但研发投入持续增长，叠加上半年股权激励费用及折旧摊销费用增加。半导体领域，公司在手订单高增，品类持续拓展，23H2订单获得及收入确认持续向好；显示领域，公司Micro OLED检测设备大客户进展顺利，有望迎来高增；新能源领域，公司积极助力国内大客户出海及海外客户拓展，有望保持较高增速。我们预计23H2公司业绩有望改善，打开未来更大成长空间，我们看好公司发展，维持“买入”评级。
　　▍公司研发投入大幅增长，营收微幅增长，净利润同比下滑。23H1公司实现营收11.10亿元，同比+0.46%；归母净利润/扣非归母净利润分别为0.12/-0.45亿元，分别同比-58.56%/-714.25%，非经常性损益主要系政府补助，为0.74亿元；毛利率43.76%，同比+0.25pct；净利率-0.67%，同比-0.31pct。利润端同比减少主要是23H1公司研发投入增长较多，同时上半年股权激励费用及折旧摊销费用增加导致。费用端，23H1销售/管理/财务/研发费用率分别为9.95%/12.33%/2.03%/25.62%，分别同比+1.72/+1.91/+0.70/+4.12pcts，研发支出增幅显著，23H1研发费用2.93亿元，同比+22.78%，其中半导体领域、显示领域分别投入1.02/1.45亿元，分别同比+26.10%/+6.22%。分季度来看，23Q2实现营收5.09亿元，同比+1.49%，环比-15.39%；23Q1/Q2分别实现归母净利润1188/22亿元，实现扣非归母净利润56/-4573万元；主要系显示行业景气仍低LCD扩张放缓，半导体领域订单确认收入周期较长，公司营收环比略降，同时研发投入持续加码，23Q2研发投入1.46亿元，同比+15.77%，环比+5.62%。23Q2毛利率为41.89%，同比-3.04pcts，环比-3.46pcts，主要系新能源设备占比提升。展望23H2，我们预计显示设备出货结构有望持续升级，同时半导体领域订单及收入有望加快放量，新能源业务料将受益海外市场布局，预计23H2公司业绩有望环比向上。
　　▍半导体：在手订单高增，品类持续拓展。公司23H1半导体营收1.23亿元，同比+79.22%；毛利率49.32%，同比-1.82pcts。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，主要客户包括中芯国际、华虹半导体、长江存储、长鑫存储等。截至2023年8月28日，公司半导体领域在手订单约13.65亿元，较4月末增长53.20%。分检测领域来看，1）前道量测：子公司上海精测聚焦半导体前道检测设备领域，23H1营收0.85亿元。上海精测核心产品已覆盖2Xnm及以上进程，膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备以及半导体硅片应力测量设备已取得国内多家客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展过程中，公司不断丰富产品矩阵，拓展布局市场空间。2）后道量测：子公司武汉精鸿专注后道检测设备领域，23H1营收0.21亿元，其老化产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT相关产品完成交付，目前正在积极争取批量订单中。前道量测国产化率仍低，公司多细分领域行业领先，制程升级、品类扩张、客户导入并举，我们预计23H2公司订单获取及收入确认节奏有望加快，国产化趋势明确背景下公司成长空间广阔。
　　▍显示：短期LCD领域需求承压，未来大客户新型显示设备可期。23H1半导体显示营收7.37亿元，同比-18.85%；毛利率47.84%，同比+2.38pcts，营收下滑主要系显示行业仍处周期底部。公司在LCD存量市场延伸面板中、前道制程设备，同时加大精密光学仪器及新型显示领域布局。此外，公司重点卡位OLED及Mini/Micro新型显示市场，目前在Micro-OLED检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展，并提供其Micro-OLED cell段检测方案，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议，目前国内领先，项目进展顺利；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单，并完成部分交付，我们预计公司新型显示设备近两年有望迎来迅猛增长。
　　▍新能源：战略合作获得高增，积极出海布局未来。23H1营收2.34亿元，同比+111.71%；毛利率27.41%，同比-3.96pcts，截至2023年8月28日，在手订单5.13亿元，较4月末增长6.43%。公司主要依托武汉精能与常州精测两大子公司聚焦锂电检测设备的研发与开拓，产品包括PACK测试系统、BMS测试系统、软包化成分容设备等；客户方面重点合作中创新航，通过战略合作协议、港股认购等方式紧密绑定，多次获得大额订单，同时覆盖宁德时代、比亚迪等新能源汽车龙头厂商。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，助力国内厂商进入海外市场，同时积极开拓与国内外知名电池厂商的合作，进一步打开成长空间。
　　▍风险因素：下游需求不及预期；公司产线爬坡不及预期；公司客户拓展不及预期；公司技术研发及商业化不及预期等；公司新业务拓展不及预期。
　　▍投资建议：公司为面板检测设备龙头，在半导体和新能源领

研究报告全文：盈利端短期承压半导体在手订单高增精测电子300567SZ2023年中报点评2023915中信证券研究部核心观点公司23Q2营收环比略降利润端短期承压主要系显示行业景气仍低LCD扩张放缓半导体领域订单确认收入周期较长但研发投入持续增长叠加上半年股权激励费用及折旧摊销费用增加半导体领域公司在手订单高增品类持续拓展23H2订单获得及收入确认持续向好显示领域公司MicroOLED检测设备大客户进展顺利有望迎来高增新能源领域公司积极助力国内大客户出海及海外客户拓展有望保持较高增速我们预计23H2公司业绩有望徐涛改善打开未来更大成长空间我们看好公司发展维持买入评级科技产业联席首席分析师公司研发投入大幅增长营收微幅增长净利润同比下滑23H1公司实现营收S10105170800031110亿元同比046归母净利润扣非归母净利润分别为012-045亿元分别同比-5856-71425非经常性损益主要系政府补助为074亿元毛利率4376同比025pct净利率-067同比-031pct利润端同比减少主要是23H1公司研发投入增长较多同时上半年股权激励费用及折旧摊销费用增加导致费用端23H1销售管理财务研发费用率分别为99512332032562分别同比172191070412pcts研发支出增幅显著23H1研发费用293亿元同比2278其中半导体领域王子源显示领域分别投入102145亿元分别同比2610622分季度来看半导体分析师23Q2实现营收509亿元同比149环比-153923Q1Q2分别实现归S1010521090002母净利润118822亿元实现扣非归母净利润56-4573万元主要系显示行业景气仍低LCD扩张放缓半导体领域订单确认收入周期较长公司营收环比略降同时研发投入持续加码23Q2研发投入146亿元同比1577环比56223Q2毛利率为4189同比-304pcts环比-346pcts主要系新能源设备占比提升展望23H2我们预计显示设备出货结构有望持续升级同时半导体领域订单及收入有望加快放量新能源业务料将受益海外市场布局预计23H2公司业绩有望环比向上程子盈半导体在手订单高增品类持续拓展公司23H1半导体营收123亿元同重点元器件分析师比毛利率同比公司已基本形成在半导体检测前S101052303000279224932-182pcts道后道全领域的布局主要客户包括中芯国际华虹半导体长江存储长鑫存储等截至2023年8月28日公司半导体领域在手订单约1365亿元较4月末增长5320分检测领域来看1前道量测子公司上海精测聚焦半导体前道检测设备领域23H1营收085亿元上海精测核心产品已覆盖2Xnm及以上进程膜厚系列产品OCD设备电子束设备以及半导体硅片应力测量设备已取得国内多家客户的批量订单明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付且已取得更先进制程订单有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的精测电子300567SZ产品目前正处于研发认证以及拓展过程中公司不断丰富产品矩阵拓展布评级买入维持局市场空间2后道量测子公司武汉精鸿专注后道检测设备领域23H1营当前价8900元收021亿元其老化产品线在国内一线客户实现批量重复订单CPFT相关产目标价10900元总股本278百万股品完成交付目前正在积极争取批量订单中前道量测国产化率仍低公司多流通股本207百万股细分领域行业领先制程升级品类扩张客户导入并举我们预计23H2公司总市值248亿元订单获取及收入确认节奏有望加快国产化趋势明确背景下公司成长空间广阔近三月日均成交额361百万元52周最高最低价113284146元显示短期LCD领域需求承压未来大客户新型显示设备可期23H1半导体近1月绝对涨幅-241显示营收737亿元同比-1885毛利率4784同比238pcts营收下近6月绝对涨幅3169滑主要系显示行业仍处周期底部公司在LCD存量市场延伸面板中前道制程近月绝对涨幅1210883设备同时加大精密光学仪器及新型显示领域布局此外公司重点卡位OLED及MiniMicro新型显示市场目前在Micro-OLED检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展并提供其Micro-OLEDcell段检测方案在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议目前国内领先项目进展顺利证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明精测电子年中报点评300567SZ20232023915Micro-OLED光学显示模组Eyecup等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单并完成部分交付我们预计公司新型显示设备近两年有望迎来迅猛增长新能源战略合作获得高增积极出海布局未来23H1营收234亿元同比11171毛利率2741同比-396pcts截至2023年8月28日在手订单513亿元较4月末增长643公司主要依托武汉精能与常州精测两大子公司聚焦锂电检测设备的研发与开拓产品包括PACK测试系统BMS测试系统软包化成分容设备等客户方面重点合作中创新航通过战略合作协议港股认购等方式紧密绑定多次获得大额订单同时覆盖宁德时代比亚迪等新能源汽车龙头厂商公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作助力国内厂商进入海外市场同时积极开拓与国内外知名电池厂商的合作进一步打开成长空间风险因素下游需求不及预期公司产线爬坡不及预期公司客户拓展不及预期公司技术研发及商业化不及预期等公司新业务拓展不及预期投资建议公司为面板检测设备龙头在半导体和新能源领域的持续突破半导体量检测设备技术水平国内领先国产替代加速下明确受益有望获得业绩增长新动能并逐步成为泛半导体领域检测设备平台型龙头公司我们维持公司202325年营收预测为336942335166亿元我们选取A股中泛半导体设备主要产品的公司长川科技华峰测控天准科技华兴源创北方华创中微公司为可比公司其Wind一致预期下2023年PS均值为9倍参考可比公司估值水平我们给予公司2023年9倍PS对应目标价109元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元24092731336942335166营业收入增长率YoY160134234256221净利润百万元192272314485681净利润增长率YoY-209414156543404每股收益EPS基本元069098113174245毛利率433444452456460净资产收益率ROE588491126156每股净资产元11921159124213821573PE1287911788510364PB7577726457PS10391735848EVEBITDA783602383276214资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023914请务必阅读正文之后的免责条款和声明2精测电子年中报点评300567SZ20232023915利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入24092731336942335166货币资金1474941177820942354营业成本13651518184523022791存货9431354137716491944毛利率433444452456460应收账款9171460142718892419税金及附加1623233139其他流动资产476527597724876销售费用208225266317372流动资产38104282517863567593销售费用率8682797572固定资产6621538176118301759管理费用229262303368439长期股权投资216255255255255管理费用率9596908785无形资产212312312312312财务费用48306185100其他长期资产11471087111911621218财务费用率2011182019非流动资产22373192344735593543研发费用426574691825956资产总计604774748626991511137研发费用率177210205195185短期借款6301266216428773081投资收益1992344958应付账款6011047110613271735EBITDA3404426959661245其他流动负债4417607918751107营业利润176249294437622流动负债16723073406150795924营业利润率73191387410331203长期借款229229229229229营业外收入01000其他长期负债604645645645645营业外支出46345非流动性负债833874874874874利润总额172244291433617负债合计25053948493559536799所得税3336446593股本278278278278278所得税率189147150150150资本公积18981925192519251925少数股东损益526467117156归属于母公司所33153225345638444376归属于母公司股有者权益合计192272314485681东的净利润少数股东权益228301234118-38净利率股东权益合计801009311513235423526369039624338负债股东权益总604774748626991511137计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润140208247368525增长率折旧和摊销68105277331372营业收入160134234256221营运资金的变化-476-39233-558-337营业利润-296415180486421其他经营现金流8771445560净利润-209414156543404经营现金流合计-182-8601195619利润率资本支出-616-825-500-400-300毛利率433444452456460投资收益1992344958EBITDAMargin141162206228241其他投资现金流-10-223-52-59-73净利率8010093115132投资现金流合计-606-956-518-411-315回报率权益变化1519126000净资产收益率588491126156负债变化-321637898713204总资产收益率3236364961股利支出-74-83-83-96-149其他其他融资现金流-90-275-61-85-100资产负债率414528572600610融资现金流合计1033404753532-45现金及现金等价所得税率189147150150150245-560837316260股利支付率物净增加额434307307307307资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保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