核心观点
　　业绩短期承压，研发投入持续加大。公司23H1实现营收11.1亿元，与去年同期基本持平，其中显示领域收入7.4亿元，同比下滑19%，半导体量测收入1.2亿元，同比增长79%，新能源检测业务收入2.3亿元，同比增长111%；23H1公司实现归母净利润0.12亿元，同比下滑59%；上半年毛利率43.8%，相对去年波动幅度较小；研发投入2.9亿元，同比增长23%。
　　半导体设备订单快速增长，明场设备取得更先进制程订单。公司是半导体检测量测领域在国内的先行者，在膜厚、OCD、电子束等多款设备领域在国内已建立领先优势，已覆盖2Xnm及以上制程，同时已获得多家客户批量订单，截至1季报披露公司半导体领域在手订单8.91亿元，截至中报披露公司半导体领域在手订单已达13.65亿元，呈现快速增长趋势。在技术难度更高的明场光学缺陷检测设备领域，公司已完成首台套交付，同时已取得更先进制程订单，卡位优势明显，未来有望持续放量。
　　新能源检测进一步加深与核心客户合作，竞争力提升。根据中国汽车工业协会数据，2023年1-6月我国新能源车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，新能源车渗透率达到28.3%。现阶段，公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。在进一步加强与核心客户合作的基础上，公司也在持续开拓海外客户。截至中报披露，公司在新能源领域在手订单约5.13亿元。
　　平板显示检测业务短期承压，精密光学仪器、新型显示领域持续加强投入。下游显示行业仍处于周期性底部，对设备采购尚未完全恢复，后续随下游市场回暖公司主业压力有望缓解。公司积极布局新型显示，AR/VR/MR头显配套检测已取得突破性进展，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议，目前项目进展顺利；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单，并完成部分交付。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.27、2.01、2.78元（原23-24年预测为1.40、1.96元，下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测，上调了其他收益预测），根据可比公司24年平均51倍PE估值，给予102.51元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险；政府补助不及预期。

研究报告全文：公司研究中报点评精测电子300567SZ买入维持半导体检测量测设备订单持续放量股价2023年09月01日92元目标价格10251元52周最高价最低价117644022元总股本流通A股万股2781420685A股市值百万元25589国家地区中国核心观点行业电子业绩短期承压研发投入持续加大公司23H1实现营收111亿元与去年同期基报告发布日期2023年09月05日本持平其中显示领域收入74亿元同比下滑19半导体量测收入12亿元同比增长79新能源检测业务收入23亿元同比增长11123H1公司实现归母净利润012亿元同比下滑59上半年毛利率438相对去年波动幅度较1周1月3月12月小研发投入29亿元同比增长23绝对表现115306-30612236半导体设备订单快速增长明场设备取得更先进制程订单公司是半导体检测量测相对表现928823-2661286领域在国内的先行者在膜厚OCD电子束等多款设备领域在国内已建立领先优沪深300222-517-04-624势已覆盖2Xnm及以上制程同时已获得多家客户批量订单截至1季报披露公司半导体领域在手订单891亿元截至中报披露公司半导体领域在手订单已达1365亿元呈现快速增长趋势在技术难度更高的明场光学缺陷检测设备领域公司已完成首台套交付同时已取得更先进制程订单卡位优势明显未来有望持续放量新能源检测进一步加深与核心客户合作竞争力提升根据中国汽车工业协会数据2023年1-6月我国新能源车销量为3747万辆同比增长441新能源车渗透率达到283现阶段公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备主要用于锂电池电芯装配和检测环节等包括锂电池化成分容系统切叠一体机和BMS检测系统等在进一步加强与核心客户合作的基础上公司也在持续开拓海外客户截至中报披露公司在新能源领域在手订单约513亿元平板显示检测业务短期承压精密光学仪器新型显示领域持续加强投入下游显蒯剑021-633258888514示行业仍处于周期性底部对设备采购尚未完全恢复后续随下游市场回暖公司主kuaijianorientseccomcn业压力有望缓解公司积极布局新型显示ARVRMR头显配套检测已取得突破性执业证书编号S0860514050005进展在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议目前项目香港证监会牌照BPT856进展顺利Micro-OLED光学显示模组Eyecup等配套检测均已收获全球顶尖litingxuorientseccomcn客户批量订单并完成部分交付李庭旭执业证书编号S0860522090002盈利预测与投资建议韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn执业证书编号S0860523080004我们预测公司23-25年每股收益分别为127201278元原23-24年预测为140196元下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测上调了其他收益预测根据可比公司24年平均51倍PE估值给予10251元目标价维持买入薛宏伟xuehongweiorientseccomcn评级杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn风险提示平板显示设备需求不及预期检测量测设备国产化进度不及预期半导体设备毛利率提升不及预期新能源设备核心大客户扩产不及预期费用率下降不及预期半导体设备行业景气度不及预期零部件断供风险政府补助不及预期签订重要订单检测量测设备放量拐点已2023-04-17至半导体量测设备龙头已进入放量前夜2023-02-23公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24092731328743176040同比增长160134204313399营业利润百万元1762494147151119同比增长-296415661726564归属母公司净利润百万元192272353560774同比增长-209414300585382每股收益元069098127201278毛利率433444456469478净利率80100108130128净资产收益率7683101138164市盈率1331941724457331市净率7779685950资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明精测电子中报点评半导体检测量测设备订单持续放量投资建议我们预测公司23-25年每股收益分别为127201278元原23-24年预测为140196元下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测上调了其他收益预测根据可比公司24年平均51倍PE估值给予10251元目标价维持买入评级图1可比公司估值公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023912022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E华兴源创68800132030750891231644263360126091948芯源微6880371480014620029141210163738450883591拓荆科技6880723700129141963986712699883657934269中微公司688012151571892663023808010570350253993富创精密68840992301181442082857855640944433244中科飞测-U6883618473004016033057230872517912588014904最大值230872517912588014904最小值4263360126091948平均数456441395481395325调整后平均9682708350873774数据来源wind东方证券研究所风险提示平板显示设备需求不及预期检测量测设备国产化进度不及预期半导体设备毛利率提升不及预期新能源设备核心大客户扩产不及预期费用率下降不及预期半导体设备行业景气度不及预期零部件断供风险政府补助不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2精测电子中报点评半导体检测量测设备订单持续放量附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金147494198612951812营业收入24092731328743176040应收票据账款及款项融资9261470176923243251营业成本13651518178822903153预付账款767894124173营业税金及附加1623273650存货9431354159520432812销售费用208225219279366其他391439512647874管理费用及研发费用65583689010321361流动资产合计38104282495764338922财务费用48306981103长期股权投资216255255255255资产信用减值损失2262394448固定资产6621538191122202443公允价值变动收益1515000在建工程764634842759632投资净收益1992000无形资产212312284255227其他78135160160160其他383454138128118营业利润1762494147151119非流动资产合计22373192342836163674营业外收入01111资产总计6047747483851004912596营业外支出46666短期借款6301266137319572741利润总额1722444097101114应付票据及应付账款6651216143218342524所得税333661107167其他377591632707833净利润140208348604947流动负债合计16723073343744986098少数股东损益5264643173长期借款229229229229229归属于母公司净利润192272353560774应付债券281293293293293每股收益元069098127201278其他322352352352352非流动负债合计833874874874874主要财务比率负债合计250539484311537269722021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益228301296339512成长能力实收资本或股本278278278278278营业收入160134204313399资本公积18981725192519251925营业利润-296415661726564留存收益10751266161921792953归属于母公司净利润-209414300585382其他6344444444获利能力股东权益合计35423526407446775624毛利率433444456469478负债和股东权益总计6047747483851004912596净利率80100108130128ROE7683101138164现金流量表ROIC454772102128单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润140208348604947资产负债率414528514535554折旧摊销62100118138155净负债率00268247274275财务费用48306981103流动比率228139144143146投资损失1992000速动比率171095098098100营运资金变动6182403736901156营运能力其它2051330600应收账款周转率2923202122经营活动现金流182846913249存货周转率1513121313资本支出547908661326213总资产周转率0404040505长期投资439000每股指标元其他649000每股收益069098127201278投资活动现金流606956661326213每股经营现金流-065-003169048018债权融资3714000每股净资产11921159135815601838股权融资145317320000估值比率其他45756337503681市盈率1331941724457331筹资活动现金流1033404237503681市净率7779685950汇率变动影响66-0-0-0EVEBITDA939709446288195现金净增加额23955545309517EVEBIT1199963556338220资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布精测电子中报点评半导体检测量测设备订单持续放量分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素