核心观点
　　油价连续上涨站上90美元，加剧美国通胀担忧，引发市场对美联储再度加息的预期，但该次加息若能兑现，会被市场当作“最后一次加息”快速消化，对贵金属及工业品或成利空出尽，把握短期压制价格带来的增配窗口。国内央行降准，8月社融及经济数据回暖，有助于信心和消费改善，对顺周期板块是很有利的。品种选择上，优选利率敏感的黄金、低库存的铜铝及有消费前景的锡。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.2%、0.7%、1.7%、3.1%、1.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间7月26日，美联储表示将联邦基金利率目标区间再次上调25个基点到5.25%至5.50%之间，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：人民币走弱，铜进口窗口关闭，LME库存增加至14.3万吨，但国内三地现货库存维持在10万吨，随着旺季开启，总库存或有望在低位再降低，铜价保持偏强走势。下半年全球铜市场供需双升，年底结转库存较去年底有小幅增加，但总量依旧不高，仍是铜价抗打的基础。明后年铜矿增量逐年降低，导电属性推动的需求增长仍在持续，铜价更上一个高度可期。
　　铝：本周铝社会库存新增后降，预示库存拐点临近。随着旺季来临，下游消费强度提升，预计在中下旬再度进入去库过程，低库存水平下的再去库会加剧铝价反弹的敏感性。放眼明年，产量预计为4250万吨无限接近达峰，消费仍在保持增长，供需缺口持续，推动铝价上涨可期。
　　锡：佤邦锡矿仍在减产中，锡矿减量已成事实，复产到释放产量要1个月时间，若9月底仍不复产则年内锡矿紧张更为明显。国内三地锡社会库存下降1051吨至9262吨，LME为7015吨，海外逼仓作用下基本完成了库存的显现化，待消费好转库存边际将改善，锡价在21w支撑稳固。消费上华为Mate60，苹果iphone15或能引发消费电子需求触底回升，同时全球半导体消费改善也在路上，奠定锡重心上移基础。
　　贵金属：国际原油价格冲破90美金，刷新2022年11月以来的价格高点，美联储加息预期再起，11月份加息概率快速上行，美债收益率、美元指数冲高，美黄金调整，但受人民币贬值预期及内外套利的交易影响，沪金一骑绝尘，刷新高点。由于利率已达高位，即便再有加息，也会被市场快速消化定位为“最后一次加息”的利空出尽，把握美黄金回调至机会入场或加仓黄金，耐心持有等待降息推动的金价主升浪。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态基本金属贵金属把握黄金增配窗口有色金属核心观点油价连续上涨站上90美元加剧美国通胀担忧引发市场对维持美联储再度加息的预期但该次加息若能兑现会被市场当强于大市作最后一次加息快速消化对贵金属及工业品或成利空王介超出尽把握短期压制价格带来的增配窗口国内央行降准8wangjiechaocsccomcn月社融及经济数据回暖有助于信心和消费改善对顺周期SAC编号s1440521110005板块是很有利的品种选择上优选利率敏感的黄金低库存的铜铝及有消费前景的锡发布日期2023年09月17日行业动态信息市场表现工业金属本周LME铜铝铅锌锡价格变化为220710173115工业金属价格由金融属性及商品属性共同50决定从金融属性来看当地时间7月26日美联储表示将联邦基金-5利率目标区间再次上调25个基点到525至550之间符合市场预-10期美联储加息已接近尾声从商品属性来看全球铜铝库存均处于相-15对低位中国防疫政策转向叠加地产政策刺激中国经济复苏可期叠20235162023116202321620233162023416202361620237162023816加新能源行业的拉动铜铝需求增长预期大幅好转铜建议重点关注紫2022916202210162022111620221216金矿业金诚信洛阳钼业铜陵有色等铝建议重点关注中国宏桥有色金属上证指数云铝股份中国铝业神火股份天山铝业怡球资源等铜人民币走弱铜进口窗口关闭LME库存增加至143万吨但国相关研究报告内三地现货库存维持在万吨随着旺季开启总库存或有望在低位10230910国内锡持续去库供需有望持续改善再降低铜价保持偏强走势下半年全球铜市场供需双升年底结转库地产政策密集落地铜铝板块如虎添230903存较去年底有小幅增加但总量依旧不高仍是铜价抗打的基础明后翼年铜矿增量逐年降低导电属性推动的需求增长仍在持续铜价更上一230827高表需低库存铜铝价格偏强势230820低库存守护铜铝抗跌无虞个高度可期230813锡库存拐点或现锡价有望触底回升铝本周铝社会库存新增后降预示库存拐点临近随着旺季来临金融与商品属性双击铜价蓄势再攻7230806下游消费强度提升预计在中下旬再度进入去库过程低库存水平下的万再去库会加剧铝价反弹的敏感性放眼明年产量预计为万吨无宏观环境显著转暖加配工业金属正4250230730当时限接近达峰消费仍在保持增长供需缺口持续推动铝价上涨可期230723基本金属淡季不淡旺季可期锡佤邦锡矿仍在减产中锡矿减量已成事实复产到释放产量要1230716美元约束松绑工业金属强势个月时间若9月底仍不复产则年内锡矿紧张更为明显国内三地锡230709锡周涨67重视锡投资机会社会库存下降吨至吨为吨海外逼仓作用下基10519262LME7015230702矿紧正向锭减演绎锡价蓄势待发本完成了库存的显现化待消费好转库存边际将改善锡价在21w支230626经济刺激难证伪工业金属易上行撑稳固消费上华为Mate60苹果iphone15或能引发消费电子需求触供应前景约束奠定锡价强势上攻基230618底回升同时全球半导体消费改善也在路上奠定锡重心上移基础础复产未至降库先行铝价与利润双贵金属国际原油价格冲破美金刷新年月以来的价格高23061190202211改善点美联储加息预期再起11月份加息概率快速上行美债收益率低库存下的预期差修复铜铝反弹可230604美元指数冲高美黄金调整但受人民币贬值预期及内外套利的交易影期响沪金一骑绝尘刷新高点由于利率已达高位即便再有加息也会被市场快速消化定位为最后一次加息的利空出尽把握美黄金回调至机会入场或加仓黄金耐心持有等待降息推动的金价主升浪本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告目录一周表现回顾1工业金属2铝铝价上涨07库存增长042铜铜价上涨22库存增加1033锌铅锌价上涨31铅价上涨174锡锡价上涨155贵金属6本周行业要闻7重要公司公告8风险分析9请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告一周表现回顾本周沪深300指数下跌08有色金属行业指数上涨12跑赢大盘20个百分点有色行业各子板块中表现最好的是黄金板块上涨37跑赢有色行业25个百分点其次为铅锌板块上涨27跑赢有色行业16个百分点再次为铜板块上涨23跑赢有色行业11个百分点图1沪深300指数与有色行业指数走势图2有色行业子版块涨降表现数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投有色个股中本周涨幅最大的是立中集团上涨63其次为中金黄金上涨46再次为洛阳钼业上涨44图3有色个股本周表现数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1有色金属行业动态报告工业金属铝铝价上涨07库存增长04本周LME铝价为2196美元吨上涨069上期所铝价为19万元吨上涨195截止9月14日中国铝库存519万吨较上周增加02万吨增幅04同比下降228图4铝期货价格元吨美元吨图5中国铝社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上本周中国氧化铝市场增减产不一整体开工小幅下降山西地区部分产能投产已有少量产量释放但达至满产状态仍需时间本周河南地区个别氧化铝企业阶段性开启焙烧少量氧化铝产能实现复产但本周内广西地区部分氧化铝企业受矿石供应问题影响压减产能运行导致该地区氧化铝产量有所下降截至9月14日中国氧化铝建成产能为10220万吨开工产能为8570万吨开工率为8386本周云南地区电解铝企业继续释放新投产产能电解铝供应较上周增加成本上铝矾土可交易现货资源有限因此价格未有明显波动液碱市场成交氛围积极价格持续上涨动力煤市场下游压价意愿较强港口煤价格小幅回落整体来看氧化铝行业成本重心上移中国国产氧化铝市场下游企业刚需采购氧化铝市场保有一定的活跃度价格呈现小幅上涨走势本周中国国产氧化铝均价为292119元吨较上周均价上涨约7元吨涨幅约为023预焙阳极价格持稳坑口供应收缩港口库存较低动力煤供应下降导致价格持续上涨但受周期影响理论电价小幅下跌综合来说本周电解铝理论成本基本持稳需求上本周云南地区电解铝企业继续新投产本周电解铝开工较上周上涨截至9月14日中国电解铝建成产能为47249万吨开工产能为42879万吨开工率为9075本周受到下游需求有限以及价格不佳影响棒企有所减产对电解铝的理论需求稍有减少宏观方面各城市跟紧发布认房不认贷政策提振终端消费本周下游铝棒企业的成本继续维持高位亏损导致加工企业生产意愿较为低迷对电解铝理论需求有所回落终端需求方面国家对地产以及汽车方面的政策继续提振市场情绪2020年9月我国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和今年的政府工作报告提出要扎实做好碳达峰碳中和各项工作碳达峰碳中和行动给我国有色金属工业发展带来了机遇与挑战一方面将推动行业企业加快绿色转型加强技术创新以铝代钢的轻量化节能优势将请务必阅读正文之后的免责条款和声明2有色金属行业动态报告进一步凸显对应用领域的碳达峰碳中和提供支撑另一方面行业企业在推进碳达峰的同时也将快速地压减碳峰值水平为碳中和作出贡献据中国有色金属工业协会初步统计2020年我国有色金属工业二氧化碳总排放量约65亿吨占全国总排放量的65其中电解铝二氧化碳排放量约42亿吨是有色金属工业实现碳达峰的重要领域目前电解铝行业的用电结构也偏重于化石能源电解铝生产过程中消耗电力产生的排放占到总排放量的87因此优化能源结构是电解铝行业也是有色金属工业实现碳达峰的牛鼻子有色金属工业要严控产能总量提升产业水平改善能源结构推动技术创新推动实现以电解铝行业为重点的碳达峰铜铜价上涨22库存增加103本周LME铜价为8409美元吨上涨22上期所铜价为698万元吨上涨15截止9月16日LME上期所铜库存2085万吨较上周增长19万吨增幅103图6铜期货价格元吨美元吨图7中国铜库存上期所社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上本周进口铜精矿TC价格935美元吨现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在干扰及干扰预期目前来看10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势同时也需继续关注矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展需求上本周铜价高位盘整且正值换月市场清淡现货升水一路下行下降精铜杆加工费同样跟随升水下降处于低位精铜杆方面大多数企业均表示消费较弱大多维持常规出货量甚至有部分企业表示不及常规水平但暂时并无减产停产计划华东和华南有个别企业表示成交量尚可再生铜杆方面废铜商被套后拒绝下调价格导致铜杆厂须加价采购原料但部分铜杆厂并不买账导致厂商货少精废铜差平均在1600元吨左右精废杆价差收窄到670元左右废铜杆的价格优势消失但厂商仍要维持常规生产出货利润空间被大大压缩且但市场成交依然集中在低价货源高价货源成交较少宏观方面由于汽油价格飙升美国8月份消费者价格CI环比上涨06高于7月份的02创下14个月来最高值核心CPI同比上涨43低于7月份的47由此看来通胀仍有粘性美联储或需在更长时间内保持高利率市场预期年内仍有加息的概率在四成左右国内人民币汇率走高8月社融新增312万亿金融对实体支持力度增加市场信心正在回暖国内央行表示将进一步加强政策配合提升金融支持效率总之本周宏观情绪偏好美元走跌铜价走高请务必阅读正文之后的免责条款和声明3有色金属行业动态报告锌铅锌价上涨31铅价上涨17本周LME锌价2515美元吨上涨307上期所锌价为219万元吨上涨313截止09月16日中国锌库存11万吨较上周下降165万吨降幅1258较去年同期下降5万吨下降31图8锌期货价格元吨美元吨图9锌库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投本周LME铅价2265美元吨上涨17上期所铅价为17万元吨上涨050铅现货库存方面本周SHFE铅库存80万吨LME铅库存54万吨合计库存134万吨较上周增长21吨图10铅期货价格元吨美元吨图11铅库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投根据百川盈孚本周氧化锌市场成交稍有转好锌锭市场价格拉涨叠加下游利润尚可氧化锌企业多看好锌锭后市但目前仍以按需采购为主整体上市场运行情况持稳氧化锌成本端支撑增强氧化锌企业开工小幅增长大多企业尚未商谈新单以零星散单为主但企业推涨情绪较浓依照目前市场情况氧化锌供应暂时处于累库的阶段下游轮胎市场也正在逐渐回暖尽管轮胎厂仍然以消耗库存和满足刚性需求为主但商谈氛围有所改善行业心态也发生了变化面对库存压力和锌锭价格上涨一些轮胎厂家已经开始接受高价供应原生铅市场期价继续超脱基本面高位运行现货价格跟涨乏力保持大幅基差交割期内社库向交易所库存转移使现货市场流通货源偏紧非交割品零单报价坚挺整体成交氛围向好周内湖南市场厂提1铅锭对上海均价报价平水转最高升水200元吨广东市场厂提1铅锭对上海均价报价小贴水转最高升水150元吨上海市场驰宏铅对沪铅09合约平水报价天津市场货源偏紧1铅锭贸易商对均价升水350元吨左右报价请务必阅读正文之后的免责条款和声明4有色金属行业动态报告再生铅市场本周再生铅市场价格上涨截止到本周四9月14日百川盈孚再生铅现货交易指导价16180元吨较上周同期16130元吨上调031一周均价16200元吨较上周均16045元吨相比上涨155元吨涨幅097本周再生铅主流贴水250至贴水300元吨较上周同期贴水125至贴水225元吨有所扩大宏观上由于经济担忧引发避险心理本周再生铅价格有所回落成本端废电瓶价格不及上周再生铅成本有所下滑供应端目前安徽湖南等地区有企业复产再生铅供应逐渐宽松下游需求方面下游市场走势依然低迷对于再生铅打压情绪仍然强烈短时间内再生铅价调涨或不易后续还需关注旺季订单情况以及国内政策端落地后市场恢复情况锡锡价上涨15本周LME锡价为25870美元吨上涨15上期所锡价为218970元吨上涨02本周SHFE锡库存08万吨LME锡库存07万吨合计库存15万吨较上周下降00万吨图12锡期货价格元吨美元吨图13锡库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供给方面本周国内锡精矿价格下调运行锡精矿市场供应维持正常市场库存和销售压力不高下游市场采购需求维持稳定本周炼厂加工费较上周相比持平需求方面本周国内现货锡市价格下调运行本周伦锡市场价格震荡下调沪期锡市场下调运行供应方面目前炼厂开工维持稳定市场库存压力尚可销售压力一般需求方面现货市场需求持续冷清新单交投寥寥观望氛围浓厚市场整体成交一般请务必阅读正文之后的免责条款和声明5有色金属行业动态报告贵金属本周美元指数上涨03至1053COMEX黄金上涨02至1946美元盎司COMEX银上涨05至23美元盎司SHFE黄金上涨062SHFE银上涨25SPDR持仓量下降64吨至880吨NYMEX钯上涨43至1251美元盎司NYMEX铂上涨38至9307美元盎司钯铂价差扩大17美元至320美元盎司图14黄金价格及SPDR持仓量美元盎司图15白银价格及SLV持仓量美元盎司数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投当地时间9月13日美国劳工部公布的数据显示美国8月消费者价格指数CPI环比增长06涨幅高于此前一个月的02数据显示美国8月CPI同比上涨37涨幅较上月扩大05个百分点剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI环比上涨03同比上涨43具体来看8月占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨03是该指标连续40个月攀升食品价格环比增长02涨幅与7月持平能源价格环比上涨56其中汽油价格环比上涨106本周黄金价格上涨截止到本周四国内9995黄金市场均价为46900元克较上周均价上涨097本周宏观数据偏少市场关注焦点集中在美国8月的通胀数据表现上数据公布前市场已基本消化9月美联储维持利率不变的预期但忌惮11月以及后续再加息的举措交投情绪谨慎且美元走势相对坚挺COMEX金银主力分别在1930-1940和23-235美元盎司区间内窄幅震荡运行受汇率和临近传统节日消费者备货需求上升的双重影响国内黄金价格的持续走高现货银价在5750-5800元千克区间内窄幅震荡CPI报告公布后数据结果让市场进一步定价美联储9月维持利率水平不变也为美联储后续的政策决定扩展了灵活空间高利率水平使市场偏向青睐高收益率的债券投资外盘金银价格维持震荡区间内的地位水平运行国内金银价格继续温和拉涨请务必阅读正文之后的免责条款和声明6有色金属行业动态报告本周行业要闻世界黄金协会7月全球央行购金热持续升温世界黄金协会9月8日表示7月全球央行净购金量达55吨根据国际货币基金组织IMF最新公布的数据显示截至2023年7月底全球官方黄金储备共计356645吨其中欧元区包括欧洲央行共计107713吨占其外汇总储备的578此外国家外汇管理局最新公布的数据显示8月末中国人民银行的黄金储备达吨比月末涨约吨216547289世界黄金协会8月全球黄金ETF持续流出世界黄金协会表示8月全球黄金ETF连续第三个月净流出北美地区基金占全球黄金ETF流出量的大部分欧洲地区流出量显著减少亚洲地区基金则领衔全球黄金ETF的流入今年年初至今尽管全球黄金ETF总持仓吨数减少了4但由于金价走高全球黄金ETF资产管理总规模AUM仍增长了3请务必阅读正文之后的免责条款和声明7有色金属行业动态报告重要公司公告图16本周重要公司公告公告日期公司名称摘要本次公司拟将原募投项目年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料10万吨三元前驱体材料一体化项目中投入三元正极材料子项的募集资金投向变更为年产5万吨镍金属量电池级硫酸镍项目年处理15000吨电池绿2023-09-11华友钴业色高值化综合循环建设项目以及年处理12000吨电池黑粉高值化绿色循环利用项目涉及变更投向的募集资金总金额均为原拟投向三元正极材料子项的募集资金金额合计为人民币17100000万元公司子公司保定市立中车轮制造有限公司于近日收到某头部新能源汽车泰国铝合金车轮项目的定点通知书立中车2023-09-15立中集团轮被确定为该项目的定点单位项目预计2024年10月开始量产项目周期内销售总金额约068亿元公司累计获得该头部新能源汽车铝合金车轮定点项目周期内的销售总额约1664亿元首批获受项目预计于2023年底量产数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8有色金属行业动态报告风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明9有色金属行业动态报告分析师介绍王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等研究助理覃静qinjingcsccomcn邵三才shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明10有色金属行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk