有色金属板块整体盈利能力有所下降，板块估值处于低位。2023年上半年，申万有色金属行业上市公司共实现营业收入16428.72亿元，同比增速为1.80%；实现归母净利润710.02亿元，同比增速为-29.60%。2023年上半年，有色金属板块整体毛利率10.42%，相比于2022H1同比减少2.10pct；整体净利率为5.60%，相比于2022H1同比减少1.38pct；期间费用率为2.57%，相比于2022H1同比增加0.09pct。截至6月30日，有色金属板块市盈率为13.28倍，上半年市盈率下降幅度为5.95%，估值低位继续收缩。
　　工业金属：价格震荡业绩承压，静待需求恢复。工业金属板块2023Q2实现营业收入5668.32亿元，同比增速为1.12%，环比增速为88.77%；实现归母净利润177.64亿元，同比增速为-28.24%，环比增速为-2.09%；整体毛利率为7.64%，同比减少2.56pct，环比减少0.56pct；整体净利率为3.80%，同比减少1.65pct，环比减少0.37pct。
　　能源金属：价格回归理性，仍有较强盈利能力。能源金属板块2023Q2实现营业收入592.11亿元，同比增速为-5.23%，环比增速为-4.63%；实现归母净利润84.60亿元，同比增速为-55.05%，环比增速为-25.48%；整体毛利率为30.30%，同比减少11.23pct，环比减少5.78pct；整体净利率为26.79%，同比减少7.18pct，环比增加1.56pct。
　　贵金属：宏观经济趋势不变，金价高位带动业绩。贵金属板块2023Q2实现营业收入867.28亿元，同比增速为21.48%，环比增速为14.04%；实现归母净利润23.06亿元，同比增速为25.43%，环比增速为52.44%；整体毛利率为8.74%，同比减少2.27pct，环比减少0.11pct；整体净利率为3.20%，同比增加0.20pct，环比增加0.74pct。
　　小金属：业绩承压，关注终端需求变化。小金属2023Q2实现营业收入1111.66亿元，同比增速为-12.34%，环比增速为-1.64%；实现归母净利润33.98亿元，同比增速为-56.34%，环比增速为-29.81%；整体毛利率为9.04%，同比减少3.85pct，环比减少11.62pct；整体净利率为3.44%，同比减少3.68pct，环比减少1.23pct。
　　金属新材料：关注航空、光伏等长期机会。金属新材料2023Q2实现营业收入249.27亿元，同比增速为3.27%，环比增速为13.05%；实现归母净利润16.01亿元，同比增速为-24.20%，环比增速为-6.47%；整体毛利率为17.21%，同比减少0.76pct，环比减少1.36pct；整体净利率为6.71%，同比减少2.13pct，环比减少1.10pct
　　重点公司关注：工业金属方面，“稳增长”与“认房不认贷”政策下，终端需求预期存在弹性空间，建议关注博威合金、西部矿业、新疆众和、紫金矿业、云铝股份、天山铝业等。能源金属方面，新能源汽车需求具有较强的韧性，建议关注资源自给率高，资源自主可控的天齐锂业、中矿资源等。贵金属方面，金价维持高位，建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金等；小金属方面，供需格局持续优化，价格中枢有望上移，建议关注金力永磁、金钼股份等；金属新材料方面，航空产业链国产化以及军工材料的高景气度是长期趋势，建议关注西部超导、斯瑞新材等。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；下游需求不及预期；金属供给超预期释放；海外地缘政治风险等

研究报告全文：有色金属2023年中报总结领先大市-A维持上半年业绩承压静待终端需求恢复2023年9月14日行业研究行业分析有色金属板块近一年市场表现投资要点有色金属板块整体盈利能力有所下降板块估值处于低位2023年上半年申万有色金属行业上市公司共实现营业收入1642872亿元同比增速为180实现归母净利润71002亿元同比增速为-29602023年上半年有色金属板块整体毛利率1042相比于2022H1同比减少210pct整体净利率为560相比于2022H1同比减少138pct期间费用率为257相比于2022H1同比增加009pct截至6月30日有色金属板块市盈率为1328资料来源最闻倍上半年市盈率下降幅度为595估值低位继续收缩工业金属价格震荡业绩承压静待需求恢复工业金属板块2023Q2实现营业收入566832亿元同比增速为112环比增速为8877实现相关报告归母净利润17764亿元同比增速为-2824环比增速为-209整体毛山证有色金属电解铝利润逐渐增加利率为764同比减少256pct环比减少056pct整体净利率为380旺季到来市场情绪好转-山证有色行同比减少165pct环比减少037pct业周报20230904-20230908202399能源金属价格回归理性仍有较强盈利能力能源金属板块2023Q2山证有色金属国内利好政策提振基实现营业收入59211亿元同比增速为-523环比增速为-463实现归本金属锂盐厂出货压力增加山证有-母净利润8460亿元同比增速为-5505环比增速为-2548整体毛利色行业周报20230828-20230901率为3030同比减少1123pct环比减少578pct整体净利率为2679202392同比减少718pct环比增加156pct贵金属宏观经济趋势不变金价高位带动业绩贵金属板块2023Q2分析师实现营业收入86728亿元同比增速为2148环比增速为1404实现杨立宏归母净利润2306亿元同比增速为2543环比增速为5244整体毛执业登记编码S0760522090002利率为874同比减少227pct环比减少011pct整体净利率为320邮箱yanglihongsxzqcom同比增加020pct环比增加074pct研究助理小金属业绩承压关注终端需求变化小金属2023Q2实现营业收入刘聪颖111166亿元同比增速为-1234环比增速为-164实现归母净利润3398亿元同比增速为-5634环比增速为-2981整体毛利率为904同邮箱liucongyingsxzqcom比减少385pct环比减少1162pct整体净利率为344同比减少368pct环比减少123pct金属新材料关注航空光伏等长期机会金属新材料2023Q2实现营业收入24927亿元同比增速为327环比增速为1305实现归母净利润1601亿元同比增速为-2420环比增速为-647整体毛利率为1721同比减少076pct环比减少136pct整体净利率为671同比减少213pct环比减少110pct请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业分析重点公司关注工业金属方面稳增长与认房不认贷政策下终端需求预期存在弹性空间建议关注博威合金西部矿业新疆众和紫金矿业云铝股份天山铝业等能源金属方面新能源汽车需求具有较强的韧性建议关注资源自给率高资源自主可控的天齐锂业中矿资源等贵金属方面金价维持高位建议关注山东黄金中金黄金银泰黄金等小金属方面供需格局持续优化价格中枢有望上移建议关注金力永磁金钼股份等金属新材料方面航空产业链国产化以及军工材料的高景气度是长期趋势建议关注西部超导斯瑞新材等风险提示宏观经济修复不及预期下游需求不及预期金属供给超预期释放海外地缘政治风险等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业分析目录12023H1有色金属行业总体情况722023H1有色金属二级子板块情况1121工业金属价格震荡业绩承压静待需求恢复1122能源金属价格回归理性仍有较强盈利能力1823贵金属宏观经济趋势不变金价高位带动业绩2124小金属业绩承压关注终端需求变化2425金属新材料关注航空光伏等长周期机会283投资建议334风险提示33图表目录图1申万有色金属行业营收情况7图2申万有色金属行业净利润情况7图3申万有色金属二级子板块营收情况8图4申万有色金属二级子板块归母净利润情况8图5有色金属板块单季度营收同比增速8图6有色金属板块单季度归母净利润同比增速8图7有色金属板块单季度毛利率9图8有色金属板块单季度净利率9图9申万有色金属行业毛利率及净利率情况9图10申万有色金属行业期间费用情况9图11申万有色金属行业市盈率10请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业分析图12申万有色金属行业市净率10图13申万有色金属行业资产负债率10图14有色金属经营现金流量净额占净利润比例10图15申万有色金属行业资产负债率季度11图16有色金属经营现金占净利润比例季度11图172023H1工业金属单季度营收情况12图182023H1工业金属单季度归母净利润情况12图192023H1工业金属单季度毛利率与净利率情况12图20工业金属板块资产负债率情况13图21工业金属经营现金流量净额占净利润比例13图22工业金属板块在建工程情况单位亿元13图232023H1能源金属单季度营收情况18图242023H1能源金属单季度归母净利润情况18图252023H1能源金属单季度毛利率与净利率情况18图26能源金属板块资产负债率情况19图27能源金属经营现金流量净额占净利润比例19图28能源金属板块在建工程情况单位亿元19图292023H1贵金属单季度营收情况21图302023H1贵金属单季度归母净利润情况21图312023H1贵金属单季度毛利率与净利率情况22图32贵金属板块资产负债率情况22图33贵金属板块经营现金流量净额占净利润比例22图34贵金属板块在建工程情况单位亿元23请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业分析图352023H1小金属单季度营收情况24图362023H1小金属单季度归母净利润情况24图372023H1小金属单季度毛利率与净利率情况25图38小金属板块资产负债率情况25图39小金属板块经营现金流量净额占净利润比例25图40小金属板块在建工程规模单位亿元26图412023H1金属新材料单季度营收情况29图422023H1金属新材料单季度归母净利润情况29图432023H1金属新材料单季度毛利率与净利率情况29图44金属新材料板块资产负债率情况30图45金属新材料经营现金流量净额占净利润比例30图46金属新材料板块在建工程规模单位亿元30表12023H1有色金属行业及二级子行业主要财务数据7表22023H1工业金属子行业及细分行业主要财务数据11表3铝板块上市公司市场表现14表4铝板块机构持仓情况15表5铜板块上市公司市场表现16表6铜板块机构持仓情况16表7铅锌板块上市公司市场表现17表8铅锌板块机构持仓情况17表9能源金属板块上市公司市场表现20表10能源金属板块机构持仓情况21请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业分析表11贵金属板块上市公司市场表现23表12贵金属板块机构持仓情况24表13小金属板块上市公司市场表现27表14小金属板块机构持仓情况28表152023H1金属新材料子行业及细分行业主要财务数据28表16金属新材料板块上市公司市场表现31表17金属新材料板块机构持仓情况32表18重点覆盖公司盈利预测及估值33请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业分析12023H1有色金属行业总体情况除贵金属外上半年有色金属及其他子板块利润均有不同程度下滑2023年上半年申万有色金属行业上市公司共实现营业收入1642872亿元同比增速为180实现归母净利润71002亿元同比增速为-2960二级子行业中工业金属板块上市公司实现营业收入1088128亿元同比增速为106实现归母净利润35910亿元同比增速为-2248能源金属板块上市公司实现营业收入121299亿元同比增速为1466实现归母净利润19813亿元同比增速为-3872贵金属板块实现营业收入162818亿元同比增速为1482实现归母净利润3819亿元同比增速为1391小金属板块实现营业收入224183亿元同比增速为-757实现归母净利润8239亿元同比增速为-4911金属新材料板块实现营业收入46444亿元同比增速为380实现归母净利润3220亿元同比增速为-907表12023H1有色金属行业及二级子行业主要财务数据营业收入亿元营业收入同比增速归母净利润亿元归母净利润同比增速总市值亿元有色金属164287218071002-29602408672工业金属108812810635910-2248969020能源金属121299146619813-3872477797贵金属162818148238191391276876小金属224183-7578239-4911495036金属新材料464443803220-907189943资料来源Wind山西证券研究所图1申万有色金属行业营收情况图2申万有色金属行业净利润情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业分析图3申万有色金属二级子板块营收情况图4申万有色金属二级子板块归母净利润情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所受终端需求恢复不及预期影响上半年有色金属板块业绩持续承压分季度来看2023Q1有色金属板块营业收入同比增速为330归母净利润同比增速为-1904整体毛利率为1108整体净利率为5822023Q2有色金属板块营业收入同比增速为049归母净利润同比增速为-3817整体毛利率为980整体净利率为538图5有色金属板块单季度营收同比增速图6有色金属板块单季度归母净利润同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业分析图7有色金属板块单季度毛利率图8有色金属板块单季度净利率资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所有色金属板块整体盈利能力有所下降板块估值处于低位2023年上半年有色金属板块整体毛利率1042相比于2022H1同比减少210pct整体净利率为560相比于2022H1同比减少138pct期间费用率为257相比于2022H1同比增加009pct截至6月30日有色金属板块市盈率为1328倍上半年市盈率下降幅度为-595估值低位继续收缩图9申万有色金属行业毛利率及净利率情况图10申万有色金属行业期间费用情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业分析图11申万有色金属行业市盈率图12申万有色金属行业市净率资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年有色金属行业资产负债率为5151同比减少162pct经营现金流量净额占净利润比例为10602同比减少162pct分季度来看2023Q1有色金属行业整体资产负债率为5082同比减少257pct环比增加003pct经营现金流量净额占净利润比例为3277同比减少1508pct环比减少8244pct2023Q2有色金属行业整体资产负债率为5151同比减少162pct环比增加069pct经营现金流量净额占净利润比例为10602同比增加1120pct环比增加7325pct图13申万有色金属行业资产负债率图14有色金属经营现金流量净额占净利润比例资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业分析图15申万有色金属行业资产负债率季度图16有色金属经营现金占净利润比例季度资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所22023H1有色金属二级子板块情况21工业金属价格震荡业绩承压静待需求恢复工业金属板块2023Q2实现营业收入566832亿元同比增速为112环比增速为877实现归母净利润17764亿元同比增速为-2824环比增速为-209整体毛利率为764同比减少256pct环比减少056pct整体净利率为380同比减少165pct环比减少037pct表22023H1工业金属子行业及细分行业主要财务数据营业收入亿元营业收入同比归母净利润亿元归母净利润同比总市值亿元工业金属108812810635910-2248969020铜71540289319381-1067432245铝280071-151113469-3488385560铅锌926551953060-2058151214资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业分析图172023H1工业金属单季度营收情况图182023H1工业金属单季度归母净利润情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图192023H1工业金属单季度毛利率与净利率情况资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年工业金属板块整体资产负债率为5377相较2022H1同比减少069pct经营现金流量净额占净利润比例为11890相较2022H1同比减少872pct在建工程规模为77158亿元同比增速为4031请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业分析图20工业金属板块资产负债率情况图21工业金属经营现金流量净额占净利润比例资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图22工业金属板块在建工程情况单位亿元资料来源Wind山西证券研究所从二级市场表现来看2023年上半年铝板块涨幅前五位上市公司依次为中国铝业豪美新材云铝股份亚太科技神火股份涨幅后五位上市公司依次为鼎胜新材明泰铝业万顺新材银邦股份利源股份请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业分析表3铝板块上市公司市场表现资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年基金对铝板块增持主要表现在中国铝业与云铝股份其中铝子板块中被基金增持最多的前三家上市公司为中国铝业158云铝股份53华峰铝业19被基金减持最多的前三家上市公司为天山铝业-147鼎胜新材-128明泰铝业-59持有基金家数最多的前三家上市公司为中国铝业433云铝股份425神火股份373请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业分析表4铝板块机构持仓情况资料来源Wind山西证券研究所从二级市场表现来看2023年上半年铜板块涨幅前五位上市公司依次为西部矿业紫金矿业江西铜业精艺股份北方铜业涨幅后五位上市公司依次为众源新材楚江新材金田股份云南铜业海亮股份请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业分析表5铜板块上市公司市场表现资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年基金对铜板块增持明显其中铜子板块中被基金增持最多的前三家上市公司为紫金矿业103江西铜业69海亮股份42被基金减持最多的前三家上市公司为众源新材-35云南铜业-21金田股份0持有基金家数最多的前三家上市公司为紫金矿业1198江西铜业272铜陵有色236表6铜板块机构持仓情况资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业分析从二级市场表现来看2023年上半年铅锌板块涨幅前五位上市公司依次为兴业银锡豫光金铅中金岭南株冶集团华钰矿业涨幅后五位上市公司依次为西藏珠峰国城矿业新威凌罗平锌电中色股份表7铅锌板块上市公司市场表现资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年基金对铅锌板块上市公司普遍增持其中铅锌子板块被基金减持的上市公司为西藏珠峰-17中色股份-2其余均获得基金增持被基金增持最多的前三家上市公司为中金岭南98豫光金铅76兴业银锡61持有基金家数最多的前三家上市公司分别为驰宏锌锗238中金岭南224盛达资源121表8铅锌板块机构持仓情况资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业分析22能源金属价格回归理性仍有较强盈利能力能源金属板块2023Q2实现营业收入59211亿元同比增速为-523环比增速为-463实现归母净利润8460亿元同比增速为-5505环比增速为-2548整体毛利率为3030同比减少1123pct环比减少578pct整体净利率为2679同比减少718pct环比增加156pct图232023H1能源金属单季度营收情况图242023H1能源金属单季度归母净利润情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图252023H1能源金属单季度毛利率与净利率情况资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业分析2023年上半年能源金属板块整体资产负债率为4409相较2022H1同比减少567pct经营现金流量净额占净利润比例为6608相较2022H1同比增加2402pct在建工程规模为49131亿元同比增速为9557图26能源金属板块资产负债率情况图27能源金属经营现金流量净额占净利润比例资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图28能源金属板块在建工程情况单位亿元资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业分析从二级市场表现来看2023年上半年能源金属板块上市公司股价普跌其中跌幅最小的五位上市公司依次为藏格矿业盛屯矿业寒锐钴业吉翔股份天齐锂业跌幅最大五位上市公司依次为江特电机融捷股份盛新锂能天华新能西藏矿业表9能源金属板块上市公司市场表现资料来源Wind山西证券研究所2023上半年能源金属板块获得基金较大幅减持其中吉翔股份或一家基金公司增持其余能源金属板块上市公司均获得不同程度的减持被基金减持家数最多的前三家上市公司分别是赣锋锂业-181融捷股份-137华友钴业-131被基金减持最少的前三家上市公司分别是博迁新材-13江特电机-22盛屯矿业-24持有基金家数最多的前三家上市公司分别为华友钴业589天齐锂业557赣锋锂业445请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20