商品走强，工业向好黑色板块领涨
　　经历了上上周的短期回调后，上周主要商品市场行情再度全面走强，南华商品指数上涨2.73%，黑色和能化板块领涨，其中南华黑色指数上涨4.82%，南华能化指数上涨3.82%。8月国内工业增加值和固定资产投资等数据同比均高于wind一致预期，发电量、钢材产量等工业数据也环比上涨。前期报告《市场短期回调难改周期上行趋势》（2023-9-10）中指出，内需复苏叠加生产扩张，工业金属和黑色板块在短期回调后会延续上行趋势，而上周国内强韧的生产消费数据和黑色板块的再度走强也印证了我们的观点，中长期来看，工业生产端扩张趋势不变，工业金属和黑色板块可能维持周期上行。
　　贵金属：加息预期不定，贵金属板块预计短期呈震荡行情
　　贵金属板块上周情绪小幅回暖，南华贵金属指数上涨1.37%。欧央行上周加息25BP达4%，市场预期欧央行利率见顶，对欧、美加息预期起到一定的降温效果。整体来看，市场对美联储11月是否加息的分歧较大，但根据CME美联储利率观察工具的数据，截至9月16日，11月美国维持利率不变的概率依然有72.3%，加息预期呈降温趋势。我们预计贵金属板块还有上行空间，但短期内易受市场加息预期变化的扰动而呈震荡行情，下周可密切关注美联储在FOMC会议上公布的相关信息。
　　农产品：产量兑现美豆上行动力可能减弱，假期将至生猪价格预计回升
　　农产品板块上周小幅回升，南华农产品指数上涨1.1%。南华豆粕指数回落至布林带下轨附近，近三周围绕4900点高位震荡。南华生猪指数近一月围绕335点低位徘徊，上周偏强运行贴近布林带上轨。美豆进入收获季，产量预期逐渐得到兑现，干旱天气对价格的影响逐渐减弱，美豆价格上行动力有所减弱。同时，南美大豆受厄尔尼诺气候影响存在丰产预期，进一步限制了美豆价格的上涨空间，短期内美豆、豆粕价格可能延续高位震荡行情。生猪方面，豆粕、玉米等饲料价格还未出现明显回调，对生猪价格有支撑作用，此外中秋、国庆假期的到来可能进一步释放居民的猪肉消费需求，因此我们预计短期生猪价格可能会继续回升。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工商品走强工业向好黑色板块领涨华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年9月17日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD商品走强工业向好黑色板块领涨SACNoS0570521110001chenyehtsccom经历了上上周的短期回调后上周主要商品市场行情再度全面走强南华商861063211166品指数上涨黑色和能化板块领涨其中南华黑色指数上涨273482研究员李聪南华能化指数上涨3828月国内工业增加值和固定资产投资等数据同比SACNoS0570522100001liconghtsccom均高于wind一致预期发电量钢材产量等工业数据也环比上涨前期报861063211166告市场短期回调难改周期上行趋势2023-9-10中指出内需复苏叠加研究员刘志成生产扩张工业金属和黑色板块在短期回调后会延续上行趋势而上周国内SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom强韧的生产消费数据和黑色板块的再度走强也印证了我们的观点中长期来861063211166看工业生产端扩张趋势不变工业金属和黑色板块可能维持周期上行研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom贵金属加息预期不定贵金属板块预计短期呈震荡行情861056793937贵金属板块上周情绪小幅回暖南华贵金属指数上涨137欧央行上周加息25BP达4市场预期欧央行利率见顶对欧美加息预期起到一定的研究员源洁莹SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccom降温效果整体来看市场对美联储11月是否加息的分歧较大但根据CMESFCNoBRR3148675582366825美联储利率观察工具的数据截至9月16日11月美国维持利率不变的概率依然有723加息预期呈降温趋势我们预计贵金属板块还有上行空间但短期内易受市场加息预期变化的扰动而呈震荡行情下周可密切关注美联华泰证券研究所分析师名录储在FOMC会议上公布的相关信息农产品产量兑现美豆上行动力可能减弱假期将至生猪价格预计回升农产品板块上周小幅回升南华农产品指数上涨11南华豆粕指数回落至布林带下轨附近近三周围绕4900点高位震荡南华生猪指数近一月围绕335点低位徘徊上周偏强运行贴近布林带上轨美豆进入收获季产量预期逐渐得到兑现干旱天气对价格的影响逐渐减弱美豆价格上行动力有所减弱同时南美大豆受厄尔尼诺气候影响存在丰产预期进一步限制了美豆价格的上涨空间短期内美豆豆粕价格可能延续高位震荡行情生猪方面豆粕玉米等饲料价格还未出现明显回调对生猪价格有支撑作用此外中秋国庆假期的到来可能进一步释放居民的猪肉消费需求因此我们预计短期生猪价格可能会继续回升风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究商品行情再度走强黑色与能化板块领涨上周商品市场表现经历了上上周的短期回调后上周主要商品市场行情再度全面走强南华商品指数上涨273黑色和能化板块领涨其中南华黑色指数上涨482南华能化指数上涨382有色金属板块行情相对较弱南华有色金属指数上周回升073上涨品种中焦煤表现强势上周上涨1099近一月涨幅高达3018焦炭紧随其后上周上涨770跌幅较大的品种中沪镍下跌206菜粕下跌186具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅2022915-2023915本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数262562732927311427157910291741南华工业品指数415065317430864156516216671144南华农产品指数118353110-1291558031068543466南华金属指数6662472341385647956712231687南华能化指数2097033826771130227824901059767南华贵金属指数7916913707638559654911462569南华有色金属指数165462073097278633420-2191046南华黑色指数3150734823761063123211942741568资料来源Wind华泰研究贵金属加息预期不定贵金属板块预计短期呈震荡行情贵金属板块上周情绪小幅回暖南华贵金属指数上涨137截至9月15日黄金2312合约报收46972元克周变动062白银2312合约报收5922元千克周变动251黄金走势上行紧贴20日布林带上轨白银走势也较强从布林带中轨回升至布林带上轨附近上周美国公布的经济数据显示通胀有所回升8月CPI同比上升37PPI同比上升16均高于彭博一致预期受此影响以美元计价的外盘贵金属价格在上周周四盘中急跌但最终跌幅有所收窄欧央行上周加息25BP达4市场预期欧央行利率见顶对欧美加息预期起到降温效果整体来看市场对美联储11月是否加息的分歧较大但根据CME美联储利率观察工具的数据截至9月16日11月美国维持利率不变的概率依然有723加息预期呈降温趋势我们预计贵金属板块还有上行空间但短期内易受市场加息预期变化的扰动而呈震荡行情下周需密切关注美联储在FOMC会议上公布的相关信息图表2南华白银指数技术指标走势单位点图表3CME利率观察工具对美联储利率的预期截至9月16日MACDDIF指标右NH0025NHF布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线降息概率不变概率加息概率70010日均线301009020806501070606000504010305502020100500302023-092023-112023-122024-012023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华泰研究资料来源CME华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究工业金属海内外生产扩张趋势渐明工业金属板块预计偏强上行工业金属板块上周小幅上涨南华有色金属指数上涨073截至9月15日沪铜2310合约报收69780元吨周变动15沪铝2310合约报收19335元吨周变动195沪锌2310合约报收21915元吨周变动313南华沪铜指数布林带上轨和下轨收窄美元指数上周低开高走近两周呈震荡行情同时由于美联储11月不加息概率维持在50以上美元指数上行动能不足利好工业金属上周公布的美国零售数据和初次申请失业金人数均优于wind一致预期体现出美国经济的韧性国内8月工业增加值和固定资产投资等数据同比均高于wind一致预期8月发电量钢材产量等工业数据也环比上涨海内外生产扩张趋势逐渐明朗的情况下沪铜和沪铝在中长期预计呈现偏强上行的趋势图表4南华沪铜指数技术指标走势单位点图表5美元指数近两周呈震荡行情增速放缓MACDDIF指标右NH0012NHF美元指数布林道上轨布林带中轨1060布林带下轨5日均线10日均线105560002001050580015010451005600104050540010350103052005010255000100102048001501015460020010102023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023年8月2023年8月2023年8月2023年9月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色系需求回升支撑铁矿石价格安监环境趋严推动焦煤上涨黑色板块上涨走势偏强南华黑色指数上涨482领涨商品市场截至9月15日铁矿石2401合约报收879元吨周变动622焦煤2401合约报收18225元吨周变动1099铁矿石焦煤在上上周回调后于上周再次上行至贴近布林带上轨我们在前期报告市场短期回调难改周期上行趋势2023-9-10中指出内需复苏叠加生产扩张黑色板块在短期回调后会延续上行趋势而上周国内强韧的生产消费数据和黑色板块的再度走强也印证了我们的观点此外上周钢厂高炉开工率和产能利用率持续提升需求上涨支撑铁矿石价格焦煤产地安监环境趋严叠加澳洲部分煤矿因安全事故停产导致焦煤供给呈局部紧张态势推动了焦煤价格的大幅上涨整体来看目前黑色板块利好信息偏多我们预计中长期黑色板块依然以上行趋势为主图表6南华铁矿石指数技术指标走势单位点图表7南华焦煤指数技术指标走势单位点MACDDIF指标右轴NH0032NHFMACDDIF指标右轴NH0029NHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线6800400600035064003005500250600020050001505600100450050520004000-504800-1003500-15044004000-2003000-2503600-3002500-3502023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究能化原油库存水平处于低位供给紧张态势下短期价格持续坚挺上周能化板块继续上行南华能化指数上涨382涨幅仅次于黑色板块截至9月15日WTI原油合约报收912美元桶周变动455尿素401合约报收2248元吨周变动689南华原油指数贴近布林带上轨偏强运行尿素低位反弹突破10日均线沙特和俄罗斯减产继续推动原油价格走高虽然美国原油日均产量周环比增加10万桶原油库存也因出口降低而小幅上涨但库存水平依然处于低位难以缓解供给紧张的态势短期内原油价格可能依然坚挺不过考虑到近三月WIT原油价格涨幅已突破29北半球原油需求淡季也快到来原油价格在今年年底前可能会出现震荡回调图表8南华原油指数技术指标走势单位点图表9美国API原油库存和EIA库存已降至年内低点MACDDIF指标右轴NH0041NHF布林道上轨布林带中轨美国API原油库存百万桶布林带下轨5日均线10日均线520美国EIA库存量百万桶右轴49013007548050012005047048046011002545046010000440440430900-25420800-50420410700-754004002023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究农产品产量兑现美豆上行动力可能减弱假期将至生猪价格预计回升农产品板块上周小幅回升南华农产品指数上涨11截至9月15日豆粕2401合约报收报收4062元吨与上周持平玉米2311合约报收2692元吨周变动132生猪2311合约报收17185元吨周变动466南华豆粕指数回落至布林带下轨附近近三周围绕4900点高位震荡南华生猪指数近一月围绕335点低位徘徊上周偏强运行贴近布林带上轨美豆进入收获季产量预期逐渐得到兑现干旱天气对价格的影响逐渐减弱美豆价格上行动力有所减弱同时南美大豆受厄尔尼诺气候影响存在丰产预期进一步限制了美豆价格的上涨空间短期内美豆豆粕价格可能延续高位震荡行情生猪方面豆粕玉米等饲料价格还未出现明显回调对生猪价格有支撑作用此外中秋国庆假期的到来可能进一步释放居民的猪肉消费需求因此我们预计短期生猪价格可能会继续回升图表10南华生猪指数技术指标走势单位点图表11南华豆粕指数技术指标走势单位点MACDDIF指标右NH0056NHF布林道上轨布林带中轨MACDDIF指标右轴NH0015NHF布林带下轨5日均线布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线53010日均线2010日均线52002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