核心观点
　　上半年太保寿险代理人渠道和银保渠道NBV均有亮眼表现，代理人人均产能明显改善，银保渠道NBVM大幅提升，“长航转型”成效进一步释放。展望全年，负债端来看，核心人力规模企稳和产能提升有望带动代理人渠道NBV实现正增长，也看好价值银保导向与监管政策优化带动银保渠道NBVM优化，银保渠道价值贡献能力有望进一步提升。看好公司NBV增速表现优于同业。上半年，公司发布“352”大健康施工蓝图，围绕保险支付、服务赋能和生态建设三大能力圈层，形成覆盖未病、已病、康复、养老的全场景健康养老服务体系，为客户提供全生命周期的高品质、一体化的服务，看好公司的长期价值提升。
　　事件
　　中国太保披露2023年上半年业绩
　　公司2023年上半年实现归母净利润183.32亿元，同比8.7%；实现归母营运利润215.37亿元，同比+2.5%；ROE为7.6%，同比-2.5pct。太保寿险上半年实现新业务价值73.61亿元，同比+31.5%，
　　简评
　　寿险：NBVM优化带动NBV实现高速增长
　　太保寿险上半年NBV同比+31.5%至73.61亿元，主因NBVM同比+2.8pct至13.4%。NBVM改善一方面由于NBVM较高的代理人渠道的新业务首年年化保费占比同比+4.8pct至39.0%，另一方面由于银保渠道NBVM同比+5.1pct至6.9%。新单保费方面，太保寿险上半年新业务首年年化保费同比+4.8%至547.61亿元，新保规模保费同比+4.1%。分产品来看，预计传统型寿险新单增长，分红险新单有所减少。上半年，除长期健康险外的传统险规模保费同比+53.3%，但分红险保费同比27.3%。
　　除投资业绩外，太保寿险上半年保险服务业绩及其他同比3.2%至144.78亿元，主因保险服务收入同比-6.5%至428.65亿元。保险服务收入同比下降一方面由于短期险保费规模下降，另一方面也由于2022年合同服务边际受资本市场波动减少，导致2023年合同服务边际摊销金额下降
　　业务品质向好，个人寿险客户13/25个月保单继续率同比+7.6pct/+9.4pct至95.4%/84.1%。
　　截至上半年末，太保寿险签发保险合同的合同服务边际余额为3290.48亿元，较上年末+0.8%，其中上半年初始确认签发的保险合同的合同服务边际为75.24亿元，同比+19.3%。
　　代理人渠道：“三化五最”职业营销转型持续深化，人均新单保费提升带动NBV增长
　　代理人渠道上半年NBV同比+13.3%至59.40亿元，主因新单保费增长。上半年新业务首年年化保费同比+13.3%至213.35亿元，新保规模保费同比+17.0%至222.86亿元，期缴新保规模保费同比+35.7%至175.06亿元。新单保费增长主因人均新单保费提升。代理人渠道上半年人均新业务首年年化保费同比+69.8%至9.74万元，保险营销员月人均首年规模保费同比+66.1%至1.70万元，其中核心人力月人均首年规模保费同比+35.1%至5.55万元。人均产能提升体现了“三化五最”职业营销转型效果不断释放。人力规模方面，上半年月均保险营销员同比-29.8%至21.9万人，但核心人力数量企稳。截至上半年末，保险营销员数量为21.6万人，较上年末-10.4%。代理人渠道上半年NBVM同比-1.4pct至27.8%。
　　银保渠道：NBVM大幅改善带动NBV强劲增长，价值银保成效显现
　　太保寿险持续拓宽多元渠道布局，银保渠道上半年NBV同比+305.0%至13.81亿元，占比同比+12.7pct至18.8%。NBV增长主因NBVM大幅改善。上半年银保渠道NBVM同比+5.1pct至6.9%，预计主因业务结构改善，银保渠道上半年期缴新保规模保费同比+460.0%至65.74亿元，占新保比重同比+26.7pct至32.7%。太保寿险以价值增长为核心，坚定银保渠道高质量发展。
　　新单保费方面，银保渠道上半年新业务首年年化保费和新保规模保费同比+2.8%至200.92亿元。
　　产险：车险综合成本率提升导致承保利润同比下降，非车险量升质优
　　太保产险上半年承保利润同比-12.0%至18.38亿元，主因综合成本率同比+0.6pct至97.9%。综合成本率提升主要受车险影响。车险上半年综合成本率同比+1.4pct至98.0%，其中赔付率和费用率分别同比+0.8pct、+0.6pct至70.8%、27.2%，车险赔付率上升主因随着出行恢复，车险出险率同比有所增加。非车险综合成本率同比-0.5pct至97.9%，其中健康险/责任险/企财险分别同比-1.1pct/-0.3pct/-2.8pct至101.2%/99.4%/95.3%，农业险综合成本率为98.1%，同比持平，非车险整体业务品质持续向好。
　　收入端来看，上半年保险服务收入同比+15.1%至893.20亿元，其中车险和非车险分别同比+6.9%、+27.6%，上半年原保费收入同比+14.3%至1037.03亿元，其中车险和非车险分别同比+5.4%、+24.5%。车险中，新能源车险原保费收入同比+65.1%，新能源车保费占比同比+3.6pct至10.2%。非车险中，健康险/农业险/责任险/企财险原保费收入分别同比+26.3%/+33.9%/+35.1%/+4.0%。
　　资产端：总、净投资收益率整体保持稳健
　　上半年总投资收益同比+4.1%（增加15.09亿）至382.49亿元，主因公允价值变动损益较去年同期明显改善，由22H1的-10.65亿元改善至53.33亿元，但证券买卖损益有所恶化，较22H1的10.46亿元变