事件：公司发布公告，1H23公司实现营业收入1755.39亿元，同比增长6.5%，实现归母营运利润215.4亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润183.32亿元，同比降低8.7%，加权ROE7.6%，同比下滑2.5%。寿险NBV同比增长31.5%至73.61亿元；产险COR小幅提升0.6%至97.9%。
　　代理人产能提升与银保价值增值，驱动寿险业务量价齐升。1H23公司寿险业务NBV73.61亿元，同比增长31.5%。1H23公司寿险新保规模557.1亿元，同比提升4.1%，新业务价值率13.4%，同比提升2.7%。（1）在代理人渠道，受益于核心人力产能大幅提升，代理人渠道新保业务222.9亿元，同比增加17.0%。在公司“三化五最”职业营销转型背景下，1H23月均保险营销员21.9万人，同比下滑29.8%，但代理人质态改善显著，1H23核心人力月人均首年规模保费同比增长35.1%至5.55万元，月人均首年佣金收入同比增长61.8%至7482元。（2）在银保渠道，1H23银保渠道新保业务200.9亿元，同比增加2.8%，但NBV同比增长305.0%，NBV占比同比提升12.7%，或由于价值银保策略的落地，高价值产品占比提升，带动新业务价值率提升。此外，预定利率由3.5%下调至3.0%，或加速释放了对储蓄型产品的需求。在新保规模与新保价值率的共同驱动下，寿险业务NBV实现两位数高增长。
　　财产险业务增长稳定，COR保持在健康水平。1H23公司产险实现原保费收入1037.03亿元，同比增长14.3%，COR同比上升0.6%至97.9%。（1）在非车险业务方面，1H23公司非车险原保费收入529.38亿元，同比增长24.5%，占产险原保费收入51.05%。其中健康险/农业险/责任险原保费同比+26.3%/+33.9%/35.1%。受益于业务品质的改善，1H23非车险承保综合成本率97.9%，同比下降0.5%。（2）在车险业务方面，1H23公司车险保费507.7亿元，同比增长5.4%。随着出行的恢复，叠加新能源车出险率相对更高、1H23公司新能源车险同比增长65.1%，车险承保综合赔付率同比微增0.8%至70.8%，车险COR同比提升1.4%至98%，但仍然维持在健康水平。
　　受市场影响投资收益率小幅下滑，但整体保持稳健。1H23公司净投资收益率（未年化）与总投资收益率（未年化）均同比下滑0.1%至2.0%，推测主要由于利率下行导致利息收入减少，以及权益市场整体表现不佳。
　　综合上述，我们预计2023-2025年归母净利润同比增速18.39%/16.19%/11.00%，BPS分别为26.92/30.55/34.57元，以2023年9月1日收盘价为基准，对应PB分别为1.11/0.98/0.87，给予“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行超预期，市场波动风险，经济复苏不及预期，寿险转型改革不及预期。

研究报告全文：TableMessage2023-09-03公司点评报告公买入维持司中国太保601601研究昨收盘2925报非银金融TableTitle保险告寿险改革深化保持领先NBV同比增长超预期TableSummary事件公司发布公告1H23公司实现营业收入175539亿元走势比较同比增长65实现归母营运利润2154亿元同比增长2567实现归母净利润18332亿元同比降低87加权ROE76同51比下滑25寿险NBV同比增长315至7361亿元产险COR小太35幅提升06至979平19代理人产能提升与银保价值增值驱动寿险业务量价齐升洋21H23公司寿险业务NBV7361亿元同比增长3151H23公司寿1423152335235523752295险新保规模5571亿元同比提升41新业务价值率134同证22115比提升271在代理人渠道受益于核心人力产能大幅提升券中国太保沪深300代理人渠道新保业务2229亿元同比增加170在公司三化股TableInfo份股票数据五最职业营销转型背景下1H23月均保险营销员219万人同比下滑298但代理人质态改善显著1H23核心人力月人均首年有总股本流通百万股96206845规模保费同比增长351至555万元月人均首年佣金收入同比限总市值流通百万元281395200217增长618至7482元2在银保渠道1H23银保渠道新保业务公12个月最高最低元349318012009亿元同比增加28但NBV同比增长3050NBV占比司相关研究报告TableReportInfo同比提升127或由于价值银保策略的落地高价值产品占比提证中国太保601601中国太保2022升带动新业务价值率提升此外预定利率由35下调至30券年报点评改革初见成效负债端或加速释放了对储蓄型产品的需求在新保规模与新保价值率的研持续向好--20230403共同驱动下寿险业务NBV实现两位数高增长究中国太保601601中国太保财产险业务增长稳定COR保持在健康水平1H23公司产险报601601寿险续期拉动模式显实现原保费收入103703亿元同比增长143COR同比上升告著非车险业务增长加速--06至9791在非车险业务方面1H23公司非车险原保费20171028收入52938亿元同比增长245占产险原保费收入5105中国太保601601中国太保其中健康险农业险责任险原保费同比263339351受601601业务量质双轮驱动益于业务品质的改善1H23非车险承保综合成本率979同比下新单价值高增长--20170827降052在车险业务方面1H23公司车险保费5077亿元同比增长54随着出行的恢复叠加新能源车出险率相对更高证券分析师夏芈TableAuthor卬1H23公司新能源车险同比增长651车险承保综合赔付率同比电话010-88695119微增08至708车险COR同比提升14至98但仍然维持E-MAILxiamatpyzqcom在健康水平执业资格证书编码S1190523030003受市场影响投资收益率小幅下滑但整体保持稳健1H23公司净投资收益率未年化与总投资收益率未年化均同比下滑01至20推测主要由于利率下行导致利息收入减少以及权益市场整体表现不佳综合上述我们预计2023-2025年归母净利润同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告寿险改革深化保持领先NBV同比增长超预期P2183916191100BPS分别为269230553457元以2023年9月1日收盘价为基准对应PB分别为111098087给予买入评级风险提示长端利率下行超预期市场波动风险经济复苏不及预期寿险转型改革不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元45537200492940195423328059065465-3348251002891归母净利百万元2460900291339333850833757505--829183916191100每股净资产元2434269230553457市净率元256PB103111098087资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告寿险改革深化保持领先NBV同比增长超预期P3投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明