事项：
　　中国太保公布2023年中报。报告期内，中国太保实现归母营运利润215.37亿元，同比+2.5%；归母净利润183.32亿元，同比-8.7%；寿险实现新业务价值73.61亿元，同比+31.5%；新业务价值13.4%，同比+2.7pct；截至报告期末，内含价值达到5371.14亿元，较上年末+3.4%。2023上半年，公司总/净/综合投资收益率分别达到2.0%/2.0%/2.1% （均未年化考虑），分别同比-0.1pct/-0.1pct/+0.6pct。
　　评论：
　　寿险：量质齐飞，NBV与NBV margin均上行。2023上半年，太保寿险实现规模保费1695.74亿元，同比+2.5%，其中新保业务同比+4.1%，新单增速潜力足。公司实现新业务价值73.61亿元，同比+31.5%，增速较2023一季度提升14.9pct。在疫情出清、代理人改革持续兑现的背景下，NBV增速环比大幅提高的主要原因预计是由于受到产品政策调整催化，单二季度实现新业务价值33.9亿元，同比+55%，以及产品结构优化带来新业务价值率的提升。报告期内，新业务价值率为13.4%，同比+2.7pct；寿险营运利润166.90亿元，同比+2.4%。截至报告期末，合同服务边际余额3290.48亿元，较上年末+0.8%。
　　代理人渠道：深化“三化五最”转型，队伍质态抬升促进保单品质改善。2023上半年公司代理人渠道实现规模保费1335.37亿元，同比+3.2%。公司注重发展期缴业务，推动产品结构优化。报告期内实现新保业务222.86亿元，同比+17.0%，其中期缴175.06亿元，同比+35.7%，期缴在新保中占比同比+10.8pct至78.6%。续期业务1112.51亿元，同比+0.8%。公司持续推动代理人转型，人力队伍缩减，队伍质态升级，助力产能提升。人力队伍清虚力度大，彰显公司转型决心。2023上半年月均保险营销员21.9万人，较上年末-21.5%，期末保险营销员达21.6万人。转型推动队伍质态提升，人均产能与收入指标改善显著。2023上半年保险营销员月人均首年规模保费16963元，同比+ 66.1%；核心人力月人均首年规模保费55478元，同比+35.1%；核心人力月人均首年佣金7482元，同比+61.8%。代理人高质量转型促进保单品质提高，个人寿险客户13个月继续率同比+7.6pct至95.4%，25个月继续率同比+9.4pct至84.1%，退保率0.8%、同比持平。
　　银保渠道：推动建设价值银保、期缴占比大幅提升，新业务价值超高增。太保寿险拓宽多元渠道布局，2023上半年银保渠道实现新业务价值同比增长305.0%至13.81亿元，渠道占比同比+12.7pct至18.8%。储蓄类险种是银保渠道主要产品，产品政策调整催化下银保渠道增速亮眼。报告期内，银保渠道实现规模保费221.45亿元，同比+7.7%，其中新保业务200.92亿元，同比+2.8%，期缴65.47亿元，同比+460.0%，期缴保费在新保中占比32.7%，同比+ 26.7pct。期缴占比大幅提升，产品结构优化驱动银保渠道新业务价值率同比+5.1pct至6.9%。续期业务20.53亿元，同比+104.7%，持续发挥压舱石作用。
　　产品结构：传统型保险贡献主要增速，“352”蓝图打造大健康生态。产品结构上，2023上半年传统型保险实现规模保费1003.75亿元，同比+30.9%，传统型保险占比同比+12.8pct至59.2%；但其中长期健康型同比-4.3%。受市场环境变化等影响，分红型保险同比-27.3%；万能型保险同比-10.7%；短期意外与健康保险同比-11.0%。公司发布“352”大健康施工蓝图，围绕保险支付、服务赋能和生态建设三大能力圈层，形成覆盖未病、已病、康复、养老的全场景健康养老服务体系。养老服务方面，“太保家园”已落地11城13园，规划养老服务床位逾1.4万张。长期来看，公司在“保险+服务”方面积极推动生态建设，能够通过增值服务更好地实现客户需求，提升产品吸引力。
　　财产险：车险承压拖累整体COR，非车险量质双优。2023上半年，财产险实现原保险保费收入1037.03亿元，同比+14.3%。综合成本率97.9%，同比+0.6pct；其中综合费用率同比-0.3pct至27.5%，整体综合赔付率同比+0.9pct至70.4%。（1）车险：2023上半年车险原保险保费收入507.65亿元，同比+5.4%。2023上半年汽车销量同比+9.9%，新能源汽车销量同比+44.6%。新能源汽车市场需求驱动新能源车车险贡献增量，2023上半年公司新能源车险同比增长65.1%。疫情出清、出行增加，车险赔付端承压。车险综合成本率同比+1.4pct至98.0%，综合赔付率同比+0.8pct至70.8%，综合费用率同比+0.6pct至27.2%。（2）非车险：2023上半年非车险合计原保险保费收入529.38亿元，同比+24.5%，占比提升4.2pct至51.1%。其中，健康险/农险/责任险/企财险同比+26.3%/+33.9%/+35.1%/+4.0%，前三大险种贡献主要增速，责任险、农险占比提升明显。成本同比优化、业务品质持续向好，非车险整体综合成本率同比-0.5pct至97.9%。其中，健康险/农险/责任险/企财险分别达到101.2%/98.1%/99.4%/95.3%，同比变动-1.1pct/+0pct/-0.3pct/-2.8pct，企财险成本端优化显著。
　　资产端：投资端承压显著，非标配置下降、信用风险整体可控。报告期末，集团管理资产达28369.24亿元，较上年末+6.9%。资产配置上，债权类金融资产占比较上年末+3.4p