事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入71.44亿元，同比+4.72%；实现归母净利润5.84亿元，同比-33.40%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比-39.90%。
　　点评：
　　Q2收入增速环比提升，业绩有所承压。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收32.36/39.08亿元，同比分别+1.09%/+7.92%；实现归母净利润3.26/2.58亿元，同比分别-23.01%/-43.10%，Q2公司收入增速环比提升，业绩端有所承压。分品类看，2023H1公司服务机器人/生活电器收入为35.54/35.08亿元，同比分别+0.77%/+8.85%，公司深化科沃斯与添可双品牌驱动战略，自有品牌销售收入稳定提升，2023H1科沃斯及添可自有品牌营收同比分别+0.22%/+11.08%，自有品牌业务合计占总营收比重同比+0.43pct至94.96%。分区域看，2023H1科沃斯/添可海外业务收入同比分别+26.5%/+24.2%，占各自收入的比重分别为34.3%/30.9%，同比分别+7.1pct/+3.2pct，在海外高通胀背景下，公司凭借全球化渠道及销售网络布局，出口业务规模持续扩大。
　　受产品价格调整及营销投入加大影响，公司利润率同比下滑。2023H1公司毛利率同比-2.02pct至48.97%，其中Q2毛利率同比-4.71pct至47.57%，我们认为主要系公司扫地机及洗地机产品价格调整及毛利率较低的海外业务占比提升所致。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.93pct/-0.83pct/+0.30pct/+0.01pct至32.15%/3.88%/5.46%/-0.79%，销售费用大幅提升主要系公司加大抖音等社交电商及站外渠道投入导致营销推广费用增加；综合影响下，2023H1公司净利率同比4.70pct至8.17%，其中Q2净利率同比-5.93pct至6.60%。截至6月底，公司合同负债为3.93亿元，同比+22.63%，表明公司在手订单充裕。
　　投资建议：加速扩充产品矩阵，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。年内公司积极开拓新品类，科沃斯品牌割草机、商业清洁机器人，添可食万系列产品正陆续推向市场，但考虑到市场竞争加剧及公司自身产品价格调整，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.94/18.46/22.61亿元（原预测值分别为19.06/22.39/25.97亿元），对应当前市值PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，汇率波动风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle上半年业绩承压静待内销拐点科沃斯TableReportDate603486公司简评报告20230915评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入7144亿元首席分析师同比472实现归母净利润584亿元同比-3340实现扣非归母SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn净利润506亿元同比-3990电话010-81152649点评Q2收入增速环比提升业绩有所承压单季来看2023Q1Q2公司实潘美伊现营收32363908亿元同比分别109792实现归母净利润研究助理326258亿元同比分别-2301-4310Q2公司收入增速环比提升panmeiyisczqcomcn业绩端有所承压分品类看2023H1公司服务机器人生活电器收入为电话010-8115264635543508亿元同比分别077885公司深化科沃斯与添可双市场指数走势最近TableChart1年品牌驱动战略自有品牌销售收入稳定提升2023H1科沃斯及添可自有品牌营收同比分别自有品牌业务合计占总营收比重05科沃斯沪深3000221108同比043pct至9496分区域看2023H1科沃斯添可海外业务收入同比分别265242占各自收入的比重分别为343309同比030152619106------Feb分别71pct32pct在海外高通胀背景下公司凭借全球化渠道及销售JunSepNovAprSep网络布局出口业务规模持续扩大-05受产品价格调整及营销投入加大影响公司利润率同比下滑2023H1公资料来源聚源数据司毛利率同比-202pct至4897其中Q2毛利率同比-471pct至4757我们认为主要系公司扫地机及洗地机产品价格调整及毛利率较公司基本数据TableBaseData低的海外业务占比提升所致公司销售管理研发财务费用率最新收盘价元50322023H1一年内最高最低价元98375016同比分别493pct-083pct030pct001pct至3215388546-市盈率当前2071079销售费用大幅提升主要系公司加大抖音等社交电商及站外渠道市净率当前436投入导致营销推广费用增加综合影响下2023H1公司净利率同比-总股本亿股577总市值亿元29034470pct至817其中Q2净利率同比-593pct至660截至6月底资料来源聚源数据公司合同负债为393亿元同比2263表明公司在手订单充裕投资建议加速扩充产品矩阵看好公司长期成长性维持买入评相关研究级年内公司积极开拓新品类科沃斯品牌割草机商业清洁机器人TableOtherReport科沃斯6034862022年报及2023年一季报点评2022年收入稳健增长添可食万系列产品正陆续推向市场但考虑到市场竞争加剧及公司自身自有品牌持续发力产品价格调整我们调整公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净科沃斯6034862022年三季报点评利润分别为149418462261亿元原预测值分别为190622392597Q3收入稳健增长盈利水平承压科沃斯6034862022年中报点评亿元对应当前市值PE分别为191613倍维持买入评级Q2业绩短期承压自主品牌持续发力风险提示新品开发不及预期消费复苏不及预期汇率波动风险等盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元15325167321984823118同比增速17192186165归母净利润亿元1698149418462261同比增速-155-120236225EPS元股296259320392PE倍17191613资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产11126126501545018391经营活动现金流1727110718292172现金3991531572209151净利润1698149418462262应收账款1953257429533272折旧摊销204211234240其它应收款0000财务费用56177预付账款340241312384投资损失22-141314存货2906324437604316营运资金变动-359-564-330-401其他1936127512051268其它103-235747非流动资产2184227222582241投资活动现金流-1297350-21-223长期投资144144144144资本支出-597-293-213-214固定资产933104410631028长期投资8000无形资产158149159168其他-708643192-9其他644650657666筹资活动现金流-151-13498-18资产总计13310149221770820632短期借款559500500500流动负债5806656180189271长期借款19000短期借款540104015412041其他-137-168141168应付账款3058325239304446现金净增加额280132419051930其他1014101410141014主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债1074107410741074成长能力长期借款0000营业收入17192186165其他119119119119营业利润-194-118236226负债合计68807635909210345归属母公司净利润-155-120236225少数股东权益1358获利能力归属母公司股东权益64297284861110279毛利率516504515519负债和股东权益13310149221770820632净利率111899398利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE264205214220营业收入15325167321984823118ROIC234173174178营业成本74158295962211110偿债能力营业税金及附加8997115134资产负债率517512513501营业费用4623515360647005净负债比率256295307306研发费用7448039531110流动比率19191920管理费用6456699531110速动比率14141515财务费用-110177营运能力资产减值损失-125-125-113-130总资产周转率12111111公允价值变动收益37371212应收账款周转率82747274投资净收益-22-24-25-26应付账款周转率27262727营业利润1817160319822429每股指标元营业外收入159910每股收益296259320392营业外支出5557每股经营现金299192317377利润总额1827160719862432每股净资产1114126314931782所得税127111138168估值比率净利润1700149618482264PE17191613少数股东损益2223PB4433归属母公司净利润1698149418462261EBITDA1920181922262680EPS元296259320392请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围潘美伊家电行业研究助理里昂高等商学院硕士2021年9月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现